量化因子与构建方式 1 **因子名称**：盈利预期期限结构因子 **因子构建思路**：通过分析分析师对上市公司未来多年盈利预测的趋势（期限结构），将盈利预测数据与年度变量拟合斜率，量化分析师的乐观、中性或悲观预期[7] **因子具体构建过程**： - 将未来年度（如第1年、第2年等）作为X轴，对应盈利预测值作为Y轴 - 对数据点进行线性回归，计算斜率： $$ \text{斜率} = \frac{n\sum xy - (\sum x)(\sum y)}{n\sum x^2 - (\sum x)^2} $$ 其中，\( x \)为年度变量，\( y \)为盈利预测值，\( n \)为预测年度数 - 根据斜率正负和大小划分期限结构形态（向上倾斜/水平/向下倾斜）[7] **因子评价**：历史表现稳定，能有效捕捉分析师预期差异[9] 2 **因子名称**：合成动量ff因子 **因子构建思路**：将盈利预期期限结构因子（动量ff）与传统分析师预期调升因子（如一致预期净利润3个月变化率）结合，提升稳定性和收益能力[11] **因子具体构建过程**： - 标准化处理两个因子的数值 - 按一定权重线性合成（具体权重未披露）： $$ \text{合成动量ff} = w_1 \times \text{动量ff} + w_2 \times \text{预期调升因子} $$ **因子评价**：兼具高收益与稳定性，2021年后回撤显著改善[11] --- 因子的回测效果 1 **盈利预期期限结构因子**：累计IC表现稳定（图示趋势，无具体数值）[8][9] 2 **合成动量ff因子**：累计IC曲线优于传统预期调升因子（图示对比）[12] --- 量化模型与构建方式 1 **模型名称**：多指数选股组合模型 **模型构建思路**：基于合成动量ff因子在不同指数成分股中筛选排名靠前的股票构建组合[15] **模型具体构建过程**： - 在沪深300、中证500、中证800、中证1000成分股中分别选取因子排名前50、50、100、100的股票 - 等权重配置，定期调仓（频率未明确）[15] --- 模型的回测效果 1 **沪深300选股组合**： - 2025年6月超额收益4.29% - 2025上半年累计超额收益5.36%[15] 2 **中证500选股组合**： - 2025年6月超额收益2.36% - 2025上半年累计超额收益3.76%[15] 3 **中证800选股组合**： - 2025年6月超额收益3.72% - 2025上半年累计超额收益5.55%[15] 4 **中证1000选股组合**： - 2025年6月超额收益1.69% - 2025上半年累计超额收益4.17%[15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 盈利预期期限结构因子历史表现良好且走势稳定性高，与传统分析师预期调升因子合成后的“合成动量ff”因子走势进一步改善，兼具高收益与稳定性 [1][9][11] - 基于“合成动量ff”因子构建的选股组合历史表现良好，2025年前5个月沪深300、中证500、中证800、中证1000选股组合全部跑赢基准，但2025年5月沪深300、中证800、中证1000选股组合跑输基准，仅中证500选股组合跑赢基准 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 盈利预期期限结构因子 - 分析师对上市公司未来多年盈利预测随年度变化的趋势为盈利预期期限结构，可分为向上倾斜、水平、向下倾斜3种基本形态，分别代表分析师乐观、中性、悲观3种预期 [7] - 盈利预期期限结构因子历史表现良好，走势稳定性高 [9] - 传统分析师预期调升因子2021年后有明显回撤，“合成动量ff”因子由盈利预期期限结构“动量ff”因子与传统分析师预期调升因子合成，走势进一步改善，兼具高收益与稳定性 [11] 选股组合表现 - 在沪深300、中证500、中证800、中证1000内分别选“合成动量ff”因子值排名前50、50、100、100名的股票构成选股组合，组合历史表现良好 [14] - 2025年5月，沪深300、中证800、中证1000选股组合跑输基准，超额收益分别为 -0.15%、-0.32%、-0.32%；中证500选股组合跑赢基准，超额收益为0.57% [2][14] - 2025年前5个月，沪深300、中证500、中证800、中证1000选股组合涨幅分别为 -1.32%、0.38%、-0.25%、3.45%，对各自基准的超额收益分别为1.09%、1.33%、1.79%、2.29%，全部跑赢基准 [2][14]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：盈利预期期限结构因子 - **构建思路**：通过分析分析师对上市公司未来多年盈利预测的趋势（向上倾斜、水平、向下倾斜），用斜率度量盈利预期期限结构，反映分析师的乐观、中性或悲观预期[7] - **具体构建过程**： 1. 以未来年度为X轴，盈利预测数据为Y轴，拟合线性趋势 2. 计算斜率： $$ \text{斜率} = \frac{\sum_{t=1}^{n}(x_t - \bar{x})(y_t - \bar{y})}{\sum_{t=1}^{n}(x_t - \bar{x})^2} $$ 其中 \( x_t \) 为年度变量，\( y_t \) 为对应盈利预测值，\( \bar{x} \) 和 \( \bar{y} \) 为均值[7] - **因子评价**：历史表现良好，走势稳定性高[9] 2. **因子名称**：合成动量 ff 因子 - **构建思路**：将盈利预期期限结构"动量 ff"因子与传统分析师预期调升因子（如一致预期净利润3个月变化率）合成，以兼顾收益与稳定性[11] - **具体构建过程**： 1. 标准化处理两个因子的数值 2. 加权合成： $$ \text{合成动量 ff} = w_1 \cdot \text{动量 ff} + w_2 \cdot \text{调升因子} $$ 权重 \( w_1 \) 和 \( w_2 \) 根据历史表现优化确定[11] - **因子评价**：合成后因子走势改善，兼具高收益与稳定性[11] --- 因子的回测效果 1. **盈利预期期限结构因子**： - 累计IC表现见图1[8] 2. **合成动量 ff 因子**： - 累计IC表现见图2[13] --- 选股组合表现 1. **沪深300选股组合**： - 2025年5月超额收益：-0.15% - 2025年前5个月超额收益：1.09%[14] 2. **中证500选股组合**： - 2025年5月超额收益：0.57% - 2025年前5个月超额收益：1.33%[14] 3. **中证800选股组合**： - 2025年5月超额收益：-0.32% - 2025年前5个月超额收益：1.79%[14] 4. **中证1000选股组合**： - 2025年5月超额收益：-0.32% - 2025年前5个月超额收益：2.29%[14] （注：组合构建方法为选取对应指数内"合成动量 ff"因子排名前50/100的股票[14]）