核心观点 - 报告核心观点认为，在低利率、资产荒、地缘政治风险上升以及通胀预期回归的宏观背景下，红利资产因其稳定的股息回报和防御属性，长期配置价值凸显，尤其看好周期红利板块的复苏前景 [2][3][4] - 报告重点分析了中证智选高股息策略指数和国新港股通央企红利指数的投资价值，认为其具备高股息、估值合理、长期超额收益显著等特征 [5][6] - 报告以广发基金旗下的红利系列ETF产品为例，为投资者提供了布局A股及港股高股息资产的具体工具 [7] 宏观环境与红利资产逻辑 - **低利率与资产荒驱动**：国内存款利率下行，高收益城投债缺失，机构面临资产荒问题，高股息资产凭借稳定回报跑赢国债利率，股利再投资长期占优 [2][12] - **固收收益率大幅下滑**：四大行3年定存利率从2013年的4.25%降至当前的1.25%，10年期国债收益率从4.5%降至1.8%，信用债（AAA）5年期发行利率从5.7%降至2.1%，1年期同业存单利率从2018年高点4.8%降至1.6%，相比之下，中证红利股息率中枢上行，当前保持在4.5%以上，权益资产性价比提升 [12] - **AH溢价修复驱动**：当前恒生沪深港通AH溢价指数位于2015年以来6%分位，绝对水平为119，AH溢价大幅收敛，其低位修复可能成为A股红利资产向上的驱动因素 [3][14] - **通胀回升驱动周期红利复苏**：在反内卷叠加地缘冲突导致全球能源价格中枢上移的背景下，年内通胀环境有望回归，参考2015-2016年供给侧改革经验，PPI回升有望带动周期红利实现业绩复苏，从而推动红利风格占优 [3][14] - **地缘冲突凸显避险属性**：2021年以来全球地缘政治风险明显抬升，红利资产凭借高股息与低波动的防御特性，避险属性凸显，成为资金寻求安全边际的重要配置方向，2026年初以来（截至4月7日），中证红利上涨3.1%，恒生高股息率上涨6.4%，而同期万得全A下跌3.4%，恒生指数下跌4.4% [4][15] 中证智选高股息策略指数分析 - **高股息特征**：截至2026年4月7日，指数股息率达6.5%，明显高于中证红利（4.7%）、红利低波（4.5%）等主要红利指数 [5][21] - **估值水平**：截至同一日期，指数市盈率为10.3倍，市净率为1.1倍，高于中证红利（PE 8.7倍，PB 0.9倍），低于沪深300（PE 13.9倍，PB 1.4倍） [21] - **编制方式优势**：指数采用“已披露现金分红预案”进行选股和加权，时效性更强，克服了传统红利指数因使用已实现股息率而可能滞后半年以上的“盲点”，降低了落入“高股息陷阱”的概率 [5][23] - **行业与市值分布**：指数聚焦煤炭（权重18.2%）、纺织服饰（11.4%）、机械设备（9.8%）、交通运输（8.8%）等行业的高股息标的，成分股市值主要集中在100-500亿元（占比60%）和100亿元以下（占比26%） [26][31] - **长期收益表现**：自2010年初至2026年4月7日，智选高股息全收益指数累计收益率达416%，年化收益率11.0%，年化夏普比率0.59，显著高于同期中证红利全收益（累计收益197%，年化夏普0.37）、万得全A（累计收益114.8%，年化夏普0.26）和沪深300全收益（累计收益75.4%，年化夏普0.19） [34][38] 国新港股通央企红利指数分析 - **高股息与低估值**：截至2026年4月7日，指数股息率为5.8%，高于恒生综合指数（3%）、中证红利（4.7%）和上证央企红利（4.4%），指数市盈率为10.6倍，市净率为0.9倍，估值低于恒生综合指数（PE 12.8倍，PB 1.1倍） [6][38] - **行业与市值分布**：指数编制限制金融、地产权重，聚焦石油石化（权重30%）、通信（20%）、煤炭（13%）、交通运输（11%）等周期板块的央企龙头，成分股市值分布广泛，5000亿港元以上占比12%，1000-5000亿港元占比29% [43][48] - **长期收益表现**：指数基日为2016年12月30日，自2017年初至2026年4月7日，全收益指数累计收益率达156%，年化收益率10.4%，年化夏普比率0.57，与恒生高股息率R指数（累计收益169.8%，夏普0.61）接近，并显著跑赢恒生指数R（累计收益57.6%，夏普0.26） [50][54] - **年初以来表现领先**：2026年初以来（截至4月7日），国新港股通央企红利指数上涨9.4%，大幅跑赢恒生指数R（下跌1.7%）和万得全A（下跌1.5%） [50][57] 广发红利系列ETF产品 - **高股息ETF广发（159207）**：成立于2025年3月27日，是目前唯一跟踪中证智选高股息策略指数的ETF产品，为投资者提供投资A股高股息资产的工具 [7][56] - **港股通红利ETF广发（520900）**：成立于2024年6月26日，跟踪国新港股通央企红利指数，为投资者提供布局港股央企红利板块的工具 [7][56] - **其他红利ETF产品**：广发基金还提供跟踪国新央企股东回报、中证红利、中证800自由现金流等指数的ETF产品，如央企红利ETF广发（560700）、红利ETF广发（159589）、自由现金流ETF广发（159299），构建了丰富的红利产品线 [7][57] - **费率优势**：自2026年4月9日起，港股通红利ETF广发和红利ETF广发的管理费降至0.15%，托管费降至0.05%，整体费率0.20%，为全市场同类产品最低档 [57][58] - **基金管理人实力**：广发基金管理有限公司非货币公募基金管理规模截至2026年4月7日达10055亿元 [60]