高盛2026年全球市场展望核心观点 - 全球市场将呈现“冰与火之歌”的复杂环境：一方面是稳健增长、通胀回落和美联储降息构成的良性宏观背景；另一方面是已经“过热”的资产估值，这种紧张关系预示着波动性将加剧 [1][3] - 投资者在享受周期性利好的同时，需要为更颠簸的行情做好准备，并通过多元化和对冲策略管理潜在的尾部风险 [3] 宏观经济与周期 - 全球经济将呈现“稳健增长、就业停滞、物价稳定”的格局，稳健的全球增长加上美联储的“非衰退式”降息，将为全球股市和新兴市场资产提供友好背景 [3][4] - 预测2026年美国第四季度GDP同比增长2.5%，远高于目前市场隐含的约1.7%的增长预期，若判断正确，将为风险资产提供普遍支持 [5] - 2026年将是始于2021年末的全球高通胀时期的终结之年，到2026年底，全球及大多数主要发达和新兴市场的核心通胀率将降至2021年上半年以来的最低水平 [6][7] 央行政策与利率 - 全球央行降息路径将出现显著分化，美联储、英国央行和挪威央行将有更多降息空间，其预测的利率路径明显低于市场远期定价，许多高利率的新兴市场经济体也有望大幅下调政策利率 [9] - 日本是主要例外，预计其将继续渐进加息 [10] 人工智能（AI）主题 - AI热潮仍是市场焦点，其生产力效益可能才开始显现，资本支出热潮有望延续，但市场估值已大幅领先于宏观基本面 [11] - 数据中心的建设越来越依赖债务融资，可能会让信用市场变得更加脆弱，即使股市继续上涨，也可能伴随着股票波动性的上升和信用利差的扩大 [11] 外汇市场 - 人民币的低估程度已堪比2000年代中期，预计将延续逐步升值趋势，中国的年度货物贸易顺差在2025年11月首次超过1万亿美元，离岸人民币报7.033，为一年多来最高水平 [12] - 外汇市场将更具“顺周期”特征，在美国、中国和多数新兴市场增长超预期的背景下，高贝塔属性的G10货币和部分新兴市场周期性货币将成为主要受益者 [15] - 美元可能会继续贬值，但步伐将是“浅而缓”的，欧元兑美元越来越接近其1.22左右的公允价值，进一步大幅上涨的空间有限 [16] 财政与市场风险 - 主要发达经济体的财政状况依然紧张，市场担忧只是“休眠而非消失”，如果出现新的大规模财政扩张计划，很可能再次引发债券市场的“恐慌发作” [14] - 关键的下行风险是美国劳动力市场恶化引发衰退担忧，而上行风险是经济过热导致市场挑战降息预期，此外，AI主题的逆转是美国股市面临的最大微观风险 [19] 资产配置与投资策略 - 新兴市场在2025年股票实现了约30%的涨幅后，估值吸引力已不如从前，但在稳健增长、美联储降息和美元疲软的背景下，仍将取得“良好”而非“伟大”的回报 [18] - 建议进行风险轮动，将部分仓位从对科技敏感的市场转移到更侧重国内需求驱动的市场，如南非、印度和巴西，以实现更好的平衡 [18] - 建议投资者关注AI主题的估值风险、人民币的升值趋势、美元的走弱压力，并利用利率、外汇和黄金等工具进行对冲 [1][20]