巴克莱的经济学家将对美联储降息时间的预期调整为6月和12月，部分基于12月就业数据强于预期。他 们之前预计是在3月和6月降息。由Marc Giannoni领导的经济学家在报告中写道，12月就业数据"表明劳 动力市场的松弛程度低于此前的判断。"他们写道，当前对降息的预期"建立在FOMC看到确凿证据表明 通胀在接下来的一年里向2%目标回落的前提之上。"（智通财经） ...

市场行情与价格表现 - 12月30日COMEX黄金期货价格冲高回落，盘中一度上涨至4420美元/盎司，最终收涨0.2%报4352.3美元/盎司 [1] - 受美联储议息会议谨慎降息表态影响，金价在盘中快速回落 [1] - 相关ETF表现分化，黄金ETF华夏（518850）下跌2.03%，黄金股ETF（159562）下跌0.4%，而有色金属ETF基金（516650）上涨1.3% [1] 美联储政策与会议纪要 - 美联储公布的12月FOMC会议纪要显示，委员会同意降息，但官员们分歧严重 [1] - 纪要表明，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的 [1] - 委员们一致认为准备金余额已下降到充足水平，并将根据需要开始购买短期国债以保持充足的准备金供应 [1] - 分析认为，政策分歧仍存但方向未改，多数委员认为在通胀回落与劳动力市场边际走弱背景下，进一步降息仍具合理性，仅在节奏上保持审慎 [2] 黄金市场基本面与前景分析 - 央行持续购金构成长期支撑，官方部门新增库存具备战略属性，回流概率低 [2] - ETF持仓维持高位，配置资金黏性较强 [2] - 叠加降息预期延续、美元中枢承压以及发达经济体债务与政策不确定性，黄金仍处于“慢变量”主导的上行通道中 [2] - 历史经验显示，阶段性快速回撤后往往经历“稳态—修复”路径，短期以区间震荡消化涨幅，中期重回基本面定价 [2]

市场整体表现 - 标普500指数在清淡交投中收盘微跌0.1%，报6896.24点 [1][4][5] - 道琼斯工业平均指数下跌0.2%，报48367.06点 [4][10] - 纳斯达克综合指数下跌0.2%，报23419.08点 [4][10] - 纳斯达克100指数下跌0.3%，报25462.56点 [4][11] - 罗素2000指数下跌0.8%，报2500.586点 [4][11] 行业板块表现 - 能源和通信板块上涨 [2][7] - 非必需消费品、金融和工业板块跌幅居前 [2][7] 大型科技股动态 - 大型科技股走势分化 [1][5] - 纳斯达克100指数和美股科技七巨头指数同样小幅走低 [2][6] - 特斯拉股价下跌1.1%，因公司官网罕见发布悲观的分析师交付量预期 [2][7] - Meta股价上涨1.1%，公司已同意收购总部位于新加坡的初创企业Manus [2][8] 媒体与娱乐行业动态 - 华纳兄弟探索股价上涨0.5%，有报道称该公司计划下周拒绝Paramount的收购提议 [3][9] 宏观经济与市场观点 - 美联储12月会议纪要显示，多数官员认为若通胀如预期回落，进一步降息是合适的 [2][7] - Seaport Global Holdings首席股票策略师Jonathan Golub指出，分析师持续上调对2026年企业盈利的预测，原因在于低估了企业的盈利能力 [2][7] - 该策略师认为2025年的回报“几乎完全由基本面驱动，而非投机过度” [2][7]

高盛2026年全球市场展望核心观点 - 全球市场将呈现“冰与火之歌”的复杂环境：一方面是稳健增长、通胀回落和美联储降息构成的良性宏观背景；另一方面是已经“过热”的资产估值，这种紧张关系预示着波动性将加剧 [1][3] - 投资者在享受周期性利好的同时，需要为更颠簸的行情做好准备，并通过多元化和对冲策略管理潜在的尾部风险 [3] 宏观经济与周期 - 全球经济将呈现“稳健增长、就业停滞、物价稳定”的格局，稳健的全球增长加上美联储的“非衰退式”降息，将为全球股市和新兴市场资产提供友好背景 [3][4] - 预测2026年美国第四季度GDP同比增长2.5%，远高于目前市场隐含的约1.7%的增长预期，若判断正确，将为风险资产提供普遍支持 [5] - 2026年将是始于2021年末的全球高通胀时期的终结之年，到2026年底，全球及大多数主要发达和新兴市场的核心通胀率将降至2021年上半年以来的最低水平 [6][7] 央行政策与利率 - 全球央行降息路径将出现显著分化，美联储、英国央行和挪威央行将有更多降息空间，其预测的利率路径明显低于市场远期定价，许多高利率的新兴市场经济体也有望大幅下调政策利率 [9] - 日本是主要例外，预计其将继续渐进加息 [10] 人工智能（AI）主题 - AI热潮仍是市场焦点，其生产力效益可能才开始显现，资本支出热潮有望延续，但市场估值已大幅领先于宏观基本面 [11] - 数据中心的建设越来越依赖债务融资，可能会让信用市场变得更加脆弱，即使股市继续上涨，也可能伴随着股票波动性的上升和信用利差的扩大 [11] 外汇市场 - 人民币的低估程度已堪比2000年代中期，预计将延续逐步升值趋势，中国的年度货物贸易顺差在2025年11月首次超过1万亿美元，离岸人民币报7.033，为一年多来最高水平 [12] - 外汇市场将更具“顺周期”特征，在美国、中国和多数新兴市场增长超预期的背景下，高贝塔属性的G10货币和部分新兴市场周期性货币将成为主要受益者 [15] - 美元可能会继续贬值，但步伐将是“浅而缓”的，欧元兑美元越来越接近其1.22左右的公允价值，进一步大幅上涨的空间有限 [16] 财政与市场风险 - 主要发达经济体的财政状况依然紧张，市场担忧只是“休眠而非消失”，如果出现新的大规模财政扩张计划，很可能再次引发债券市场的“恐慌发作” [14] - 关键的下行风险是美国劳动力市场恶化引发衰退担忧，而上行风险是经济过热导致市场挑战降息预期，此外，AI主题的逆转是美国股市面临的最大微观风险 [19] 资产配置与投资策略 - 新兴市场在2025年股票实现了约30%的涨幅后，估值吸引力已不如从前，但在稳健增长、美联储降息和美元疲软的背景下，仍将取得“良好”而非“伟大”的回报 [18] - 建议进行风险轮动，将部分仓位从对科技敏感的市场转移到更侧重国内需求驱动的市场，如南非、印度和巴西，以实现更好的平衡 [18] - 建议投资者关注AI主题的估值风险、人民币的升值趋势、美元的走弱压力，并利用利率、外汇和黄金等工具进行对冲 [1][20]

文章核心观点 - 高盛认为2026年全球市场将呈现总体有利但更趋复杂的环境 投资者在享受稳健增长与通胀降温带来的周期性顺风时 需同时驾驭AI主题下的高估值与高波动 并为潜在的宏观风险寻求保护 [1] 周期与增长前景 - 稳健的全球增长与美联储的“非衰退式”降息相结合 将为全球股市和新兴市场资产提供友好背景 [1][2] - 高盛对美国经济看法比市场更乐观 预测2026年第四季度美国GDP同比增长2.5% 远高于市场隐含的约1.7%的预期 若判断正确 将为风险资产提供普遍支持 [3] - 只要经济能抵御劳动力市场短期疲软 建设性的周期背景最终应能压倒对估值的担忧 为股市提供持续上行空间 但可能导致波动性加剧 [2] 通胀与货币政策 - 报告预测2026年将是始于2021年末的全球高通胀时期的终结之年 到2026年底 全球及大多数主要发达和新兴市场的核心通胀率将降至2021年上半年以来的最低水平 [4] - 通胀回落由关税影响消退 AI带来的生产力提升以及亚洲持续的低成本商品供给等结构性力量推动 [4] - 良性通胀前景将为风险资产提供友好环境 并可能抵消因经济增长强劲而对美国利率和美元造成的上行压力 [5] - 全球央行降息路径将出现显著分化 美联储 英国央行和挪威央行将有更多降息空间 其预测利率路径明显低于市场远期定价 许多高利率新兴市场经济体也有望大幅下调政策利率 [6] - 与2025年相比 预计将有更多央行选择按兵不动 日本是主要例外 预计其将继续渐进加息 [7] 人工智能（AI）主题 - AI热潮仍将是2026年市场焦点 AI的生产力效益可能才开始显现 相关资本支出热潮有望延续 [8] - 市场估值已大幅领先于宏观基本面 数据中心建设越来越依赖债务融资 可能会让信用市场变得更加脆弱 [8] - 即使股市继续上涨 也可能伴随着股票波动性上升和信用利差扩大 类似1998-2000年科技泡沫破裂前夕的景象 [8] 外汇市场 - 人民币的低估程度已堪比2000年代中期 预计将延续逐步升值趋势 离岸人民币报7.033 为一年多来最高水平 [9] - 2026年外汇市场将更具“顺周期”特征 在美国 中国和多数新兴市场增长超预期背景下 高贝塔属性的G10货币（如澳元 新西兰元）和部分新兴市场周期性货币（如南非兰特 巴西雷亚尔 韩元）将成为主要受益者 [13] - 美元在此背景下可能会继续贬值 但步伐将是“浅而缓”的 欧元兑美元越来越接近其1.22左右的公允价值 进一步大幅上涨空间有限 [13] 新兴市场 - 2025年是新兴市场资产十年来表现最强劲年份之一 新兴市场股票实现了约30%的涨幅 进入2026年 其估值吸引力已不如从前 [16] - 在稳健增长 美联储降息和美元疲软的宏观背景下 新兴市场仍将取得“良好”而非“伟大”的回报 [16] - 投资策略上 建议进行风险轮动 将部分仓位从对科技敏感的市场（如韩国）转移到更侧重国内需求驱动的市场 如南非 印度和巴西 以实现更好平衡 [16] 潜在风险与市场脆弱性 - 市场在许多方面已经领先于宏观经济 股票和信用市场 尤其是与AI相关的领域 呈现出“火热的估值” 这与宏观周期之间形成了紧张关系 [1] - 美国劳动力市场的潜在裂痕 潜伏的财政担忧以及AI主题回调是关键风险 [1] - 市场对衰退风险的定价较低 因此对美国劳动力市场出现的任何裂痕都将非常敏感 [3] - 主要发达经济体的财政状况依然紧张 如果出现新的大规模财政扩张计划 例如美国潜在的“关税退税”支票 很可能再次引发债券市场的“恐慌发作” [12] - 关键下行风险是美国劳动力市场恶化引发衰退担忧 上行风险是经济过热导致市场挑战降息预期 AI主题的逆转是美国股市面临的最大微观风险 [17]

报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 通胀回落助推降息预期，金银牛市持续，美联储仍在预息周期中，各国央行购金仍在进行，全世界局势动荡，金银牛市虽进入下半场但无结束迹象，投资者应顺势而为并适时调整策略 [2][9] 根据相关目录分别总结 贵金属价格走势 - 上周金银价格保持高位强势，国际金价维持在每盎司4370美元附近，国际银价涨至每盎司66美元再创历史新高 [2] 美联储主席人选及利率预期 - 新美联储主席即将公布，候选名单缩小至四人，特朗普表示下一任主席将是相信“大幅”降息的人，目前美国联邦利率3.5% - 3.75%，特朗普要求降到1%，正常情况下美国中性利率可能在3%，在其极限施压下最终可能降到2% - 2.5%左右 [2][4] 就业数据影响 - 美国11月失业率升至4.6%为2021年10月以来最高，11月新增就业岗位6.4万个，10月大幅减少10.5万个，就业市场疲弱使明年货币放松可能性加大，市场对美联储明年降息预期从“仅降息2次”转向“可能降息3至4次” [6] 通胀数据影响 - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%低于9月的3%，核心消费者价格指数同比上涨2.6%，虽因政府停摆数据有不确定性，但11月通胀数据为美联储降息提供底气 [8][9] 贵金属市场走向预测 - 对明年贵金属市场走向看好者占上风，高盛预测明年国际金价会涨到每盎司4900美元 [9]

全球宏观经济展望 - 预计2026年全球经济将保持稳健扩张，全球GDP增速为2.8%，高于市场普遍预期的2.5% [1] - 预计美国2026年GDP增速为2.6%，受益于关税拖累减弱、减税政策以及金融环境趋于宽松，将继续跑赢其他主要发达经济体 [1] - 预计中国2026年GDP增长4.8%，超过市场共识，强劲的出口表现将抵消国内需求疲软的影响 [1] - 预计欧元区2026年GDP增速为1.3%，德国的财政刺激以及西班牙的稳健增长可缓冲结构性挑战 [1] 劳动力市场与生产率 - 报告警告劳动力市场的改善可能难以跟上经济扩张的步伐，出现“脱节” [1] - 生产率的上升提高了创造新增就业岗位所需的经济增长门槛，在美国尤为明显，即便GDP表现稳健，失业率仍在缓慢上升 [1] 通胀与货币政策 - 预计2026年通胀回落趋势将重新加快，到2026年底，美国和英国的核心通胀率将从当前约3%的水平下降至接近2% [2] - 通胀回落原因包括关税影响消退、工资增长放缓、住房通胀降温、油价下行、中国商品供应增加以及生产率增速加快 [2] - 预计美联储将在明年降息50个基点，使联邦基金利率降至3.0%—3.25%的区间，风险偏向进一步宽松 [2] - 预计英国以及多个新兴市场国家（尤其是巴西）也将降息，而欧元区则可能维持利率不变 [2] 金融市场影响 - 宏观前景对股票市场以及许多新兴市场资产构成支撑，市场可能仍低估了“稳健增长+通胀回落”组合的积极影响 [2] - 警告较高的估值（尤其是人工智能相关板块）以及脆弱的劳动力市场可能会推高市场波动性，若增长预期受挫则存在下行风险 [2]

全球经济增长预测 - 高盛预期2026年全球经济将增长2.8%，高于市场预期的2.5% [1] - 预期美国2026年经济增长2.6%，主要基于关税拖累减轻、减税措施及金融环境更宽松 [1] - 预期中国2026年经济同比增长4.8%，强劲的出口表现将抵消内需疲弱的影响 [1] - 对欧元区2026年经济增长预测为1.3%，主要基于德国的财政刺激及西班牙的强劲增长 [1] 劳动力市场与通胀前景 - 劳动市场前景较不乐观，因生产力加速提升提高了创造职位所需的GDP增长门槛，在美国尤其明显 [1] - 预期至2026年底，大多数经济体的通胀将回落至接近目标水平 [1] - 预期美国及英国核心通胀将由目前约3%放缓至接近2%，因关税转嫁及行政价格影响减弱，同时薪酬及住房通胀放缓 [1] - 油价下跌、中国商品供应增加及生产力增长加速，亦应有助于抑制通胀 [1] 全球利率展望 - 预计美国联储局将减息50个基点至3%至3.25%，并存在鸽派风险 [2] - 预期英国及许多新兴市场也将减息，尤其巴西及中东欧、中东与非洲地区(CEEMEA)，当中英国或减息75个基点 [2] - 预期欧元区将维持利率不变，并不同意市场定价对加拿大及澳洲加息的预期转变 [2] 资产配置观点 - 对股票及许多新兴市场资产均持正面看法，相信周期性背景将主导市场，压倒估值忧虑 [2] - 周期性背景与估值忧虑间的张力可能增加波动性，而市场更关注重新加杠杆的趋势可能导致信贷表现落后 [2] - 关键风险在于脆弱的劳动市场可能引发衰退忧虑，或股市可能质疑AI相关收入的价值 [2] - 在这些风险情况下，配置短期美国利率相关资产应具防御性 [2] - 认为美元将逐步走弱，除非美国更强劲的增长导致市场下调对减息的预期，不过跌幅可能更集中于对周期敏感的货币 [2]

英国央行降息决策与市场反应 - 英国央行于12月18日宣布将基准利率下调25个基点至3.75% [1] - 这是自2024年8月以来的第五次降息，亦是2025年内的第四次降息 [1] - 货币政策委员会以5票赞成、4票反对的微弱多数通过该决定 [1] 降息依据与经济数据 - 消费者物价指数（CPI）低于预期，招聘活动放缓，失业风险上升，工资增长压力缓解 [2] - 英国央行指出通胀已显著回落，并预计将在短期内更快趋近2%的政策目标 [1] - 法兴银行分析师认为CPI数据低于预期，加上声明承认通胀下降，整体措辞相当鸽派 [2] 内部意见分歧与政策前景 - 5:4的投票结果引发广泛关注，凸显决策层内部存在显著分歧 [1][3] - 分析师指出，考虑到经济压力和通胀缓解，问题在于降息幅度是否足够大 [3] - 英国央行声明强调“未来是否进一步放松货币政策将更加难以判断”，反映其在经济增长疲软与通胀粘性间的审慎权衡 [1] - 有经济学家对在经济数据黯淡背景下投票分歧依然未变表示惊讶 [3] 市场预期与汇率影响 - 市场对2025年2月降息的概率已降至约15%，3月降息概率由40%下调至35% [4] - 利率降至3.50%以下的可能性被评估为“低于50%” [4] - 市场已将下一次完全定价的降息时点从4月推迟至6月 [4] - 汇丰银行指出，英国央行的宽松倾向可能在未来数月对英镑构成阻力，尤其兑澳元等即将进入加息周期的货币 [4] 机构观点与政策展望 - 高盛集团调整其对2026年英国货币政策的预测，将三次降息的时间点从原预计的2月、4月和7月，推迟至3月、6月和9月 [2] - 高盛指出，若后续数据确认经济活动持续走弱且通胀预期保持锚定，英国央行的宽松力度“可能比投资者当前预期更激进” [2] - 瑞银经济学家认为投票结构和声明措辞“带有鹰派色彩”，预计英国央行将在2025年2月再次降息，但全年仅会再行动一次 [5] - Peel Hunt经济学家则认为声明措辞“略显鸽派”，通胀回落速度快于预期，强烈表明基准利率可能更快下调，为连续降息打开大门 [5] - 雷蒙德·詹姆斯策略师总结称，12月的降息不太可能是最后一次，这为企业提供了鼓励，并为家庭带来进一步缓解 [5]

核心观点 - 美国11月CPI数据意外疲软，理论上通过推升美股、打压美元而利好黄金，但金价反应复杂，呈现先探底后反弹、冲高回落的震荡走势，并未即刻走强 [1] - 当前金价逼近10月历史高位，短期走势仍偏乐观，但展望2026年，黄金面临的市场环境可能不及2025年有利，上行条件或将减弱 [1] 近期金价驱动因素与市场反应 - 高通胀削弱法定货币购买力是近年来金价大幅走高的主要推手之一，但当前通胀回落速度远超预期，削弱了黄金作为抗通胀工具的需求 [2] - 美国11月整体年通胀率仅为2.7%，为美联储在2026年提前降息留出空间 [2] - 市场对本次通胀报告可信度存疑，因之前政府停摆干扰了数据收集，建议不宜对单月数据过度反应，可待明年1月公布的12月数据后再作判断 [2] - CPI数据公布后金价出现“冲高回落”，反映出市场对“通胀回落→美联储降息”的逻辑存在分歧，部分资金借利好止盈，而抄底资金承接不足 [2] 通胀前景与货币政策展望 - 关税对通胀的实际影响比预期温和，叠加日历效应、近期油价下跌、薪资与就业增长放缓等因素，2026年通胀大概率维持低位 [2] - 低通胀环境意味着美联储或实施更多次降息，而降息带来的“实际利率下行”仍是长期支撑金价的核心逻辑 [2] - 降息预期通常压制美元，进而利好黄金，但其是否能有效限制金价下行仍需观察 [2] 技术分析与价格走势预测 - 从技术面看，黄金的最小阻力方向仍为上行，看涨突破的出现不会让市场感到意外，因金价全年都在逆势走高 [3] - 后续需重点关注两种走势可能：一是形成双顶形态，二是出现假突破行情 [3] - 只要金价能够持续录得更高的高点和更高的低点，技术面的黄金价格预测就会维持乐观基调 [3]