上调2026年全球增长预期至3.3% IMF在最新发布的一期《世界经济展望报告》中预测，2026年全球经济增长率为3.3%，较去年10月预测值上调0.2个百分点；2027年为3.2%，与2025年估计 的3.3%基本相当。 国际货币基金组织（IMF）周一再次上调了2026年全球经济增长预期，原因是企业和各国经济体正在逐步适应近月有所缓和的美国关税政策，以及人工智能 投资热潮的持续增长，这推高了资产财富和对生产率提高的预期。 IMF首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas在接受记者采访时表示："我们发现全球增长依然相当有韧性。" 他还补充说，IMF对2025年和2026年的增长预测现在超过了2024年10月做出的预测，当时特朗普尚未当选连任。 "因此，从某种意义上说，全球经济正在摆脱2025年的贸易和关税混乱局面，并且正在走出困境，甚至超过了我们之前预期的情况。"Gourinchas说。 AI投资推动美国及部分欧洲经济 在发达经济体内部，增长动能出现了明显分化与重构。IMF预计发达经济体2026年将增长1.8%，较去年10月的预测上调了0.2个百分点，2027年增长1.7%， 与预测前值持 ...

文章核心观点 - 费城联储主席保尔森表示，若通胀持续放缓且劳动力市场稳定，美联储可能在今年晚些时候进一步小幅降息 [1][7] 经济前景与通胀预期 - 保尔森对经济前景的基准预期是“相当温和”，预计到今年年底通胀率将回落至接近美联储设定的2%目标，整体经济增速维持在2%左右 [4] - 尽管去年九月核心个人消费支出价格指数同比增幅仍为2.8%，但内部结构显现积极变化，近期商品价格回升主要源于关税上调的一次性影响 [4] - 预计关税带来的价格变动将在今年上半年被市场基本消化，下半年商品通胀有望回归到与整体2%通胀目标相一致的水平 [4] 货币政策立场与路径 - 保尔森支持美联储去年实施的降息举措，去年十二月美联储将基准利率目标区间下调25个基点，全年累计降息75个基点 [7] - 保尔森评估当前货币政策立场“略显紧缩”，认为现有政策将继续推动通胀“彻底回落”至2%的目标，并有望在今年内实现 [7] - 如果经济发展符合预期，在年底前对联邦基金利率进行一些小幅、进一步的调整可能是合适的 [7] - 援引美联储去年十二月的预测，政策制定者预计在通胀压力持续缓解的前提下，今年可能仅会再降息一次 [7] 劳动力市场状况 - 保尔森强调劳动力市场“明显在放缓，但并未崩塌”，并指出就业领域的下行风险已经上升，这是她支持去年降息的重要原因 [9] - 近期美国就业增长动能显著减弱，新增岗位高度集中于医疗和社会服务等少数行业，反映出就业创造的基础正在收窄 [9] - 保尔森认为，相较于总体经济增长数据，美国就业市场的表现更能真实反映经济的内在动能，当前疲软的招聘环境与表面上仍显强劲的国内生产总值数据形成对比 [9]

美联储官员政策立场 - 美联储官员古尔斯比表示，如果通胀回落至2%的目标水平，则利率仍有下降空间 [1]

美联储褐皮书核心观点 - 美国经济在2025年末至2026年初维持“轻微至适度”的改善节奏，增强了市场对经济实现“稳健软着陆”的信心，并降低了短期内大幅放松货币政策的紧迫性 [1] 经济活动与劳动力市场状况 - 自去年11月中旬以来，美国多数地区经济活动延续温和回升态势，整体经济尚未显现进入衰退周期的特征 [2] - 在12个联储辖区中，有8个地区的就业状况基本保持稳定，薪资增速处于“适度”区间，已回归至历史正常水平 [2] - 劳动力市场既未明显过热，也未出现快速降温，符合软着陆所需的结构条件 [2] 通胀与成本压力 - 多数地区价格水平继续以温和速度上行，并未出现重新加速的迹象 [3] - 随着此前为应对关税而建立的库存逐步消耗，一些企业开始将部分成本压力向终端价格传导 [3] - 整体通胀趋势仍处于下行通道，但价格压力的完全缓解仍需时间 [3] 市场对货币政策的预期 - 市场对美联储2026年降息路径的预期持续向后修正，投资者已明显降低对大幅降息的押注 [4] - “CME美联储观察工具”显示，市场对2026年降息次数的定价已由此前的三次下调至两次，且首次降息时间普遍延后至6月，而非此前预期的3月 [4] - 市场预期仍高于FOMC点阵图所暗示的政策路径，但整体方向已明显趋于保守 [4] 美联储官员政策立场 - 多位美联储官员近期的公开讲话与褐皮书所反映的基调基本一致，强调政策调整将高度依赖数据表现 [5] - 当前利率水平可能已接近既不刺激、也不抑制经济的“中性利率”区间 [5] - 若通胀继续回落、就业维持稳定，美联储或在年内晚些时候进行有限幅度的政策调整，但前提是价格压力进一步明确缓解 [5] 政治环境与政策独立性 - 美联储所处的政策环境仍受到政治层面因素的影响，美国总统特朗普暗示将在未来数周内就下一任美联储主席人选作出表态 [6] - 这一表态再度引发市场对美联储独立性的讨论，也为中长期政策稳定性增添新的不确定性 [6] 总体政策展望 - 就业与消费表现出韧性，通胀虽有回落但仍高于目标水平，使得美联储在降息问题上缺乏迫切性 [7] - 在经济数据改善与政策独立性议题交织的背景下，市场对2026年降息节奏的预期趋于保守 [7] - 短期内，美联储或将继续维持“数据依赖+谨慎观望”的政策立场，货币政策调整的窗口期正在被进一步后移 [7]

美国12月CPI数据与金融市场反应 - 12月美国核心CPI同比增长2.6%，维持在近四年来的低位区间，印证了通胀回落的长期趋势 [1] - 数据公布后，利率市场反应克制，联邦基金利率期货主流定价依然锁定在今年年中，显示单凭通胀降温不足以撬动美联储政策转向 [1][3] - 在“利多但力度欠火候”的状态下，各类风险资产表现出现巨大分化 [3] 主要资产类别表现分化 - 美股在CPI公布后短暂冲高，但买盘迅速衰竭，银行股在财报压力与利率前景模糊的夹击下拖累股指整体收跌 [3] - 债券市场方面，10年期美债收益率维持在4.17%附近，曲线持续趋陡，这更似在消化“长期高利率”的现实，而非宽松周期开启的前兆 [5] - 黄金与白银逆势走强，现货黄金盘中一举刷新纪录站上4600美元关口，白银触及89美元，金银比收窄至十余年新低 [5] 黄金定价逻辑的根本性转变 - 黄金的上涨逻辑已发生翻天覆地的变化，不再是简单的“降息炒作” [1] - 沿用“实际利率下降驱动金价上涨”的传统模型已很难解释当前局面，黄金正在被市场赋予全新的定价维度 [7] - 资金与其说是在押注降息，不如说是在对冲系统性风险，黄金的角色已从“通胀对冲工具”回归到“制度风险对冲资产” [7] - 当货币政策路径模糊、财政赤字无限扩张及地缘政治风险反复扰动时，市场对传统信用体系的信心正在被系统性削弱 [7] - 黄金的上涨是对长期不确定性的系统性反映，其能在美元利空背景下保持强势，源于其作为对抗信用泡沫的终极筹码的定位 [7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月美国核心通胀低于预期，实际利率下行环境延续，围绕美联储独立性的政治与司法不确定性反复发酵，美元信用与政策可信度成为市场定价核心变量，贵金属在宏观与制度两条逻辑支撑下维持强势，金银整体维持震荡偏强格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 全球央行集体表态力挺杰罗姆·鲍威尔，凸显市场对美联储货币自主权被削弱的系统性担忧快速升温 [2] - 伊朗国内抗议升级为高烈度人道风险事件，进一步放大中东地区政治与安全不确定性 [2] - 在美国持续加压背景下伊朗释放被扣油轮迹象显现，地缘博弈边际缓和但能源通道与制裁风险仍具反复性 [2] 价格逻辑 - 黄金：通胀回落提供基本面缓冲，制度不确定性抬升风险溢价，金融属性与信用对冲价值同步走强，回调更可能表现为节奏性而非趋势性 [3] - 白银：高波动环境下弹性占优，金融属性主导短期定价，通胀回落对金融属性形成托底，银价弹性明显放大，相对表现仍偏强 [3] 展望 金银在流动性宽松远期预期、顺周期交易与资源安全忧虑共振下，整体维持震荡偏强格局，黄金中枢有望继续上移，伦敦金关注【4900—5000】美元/盎司，白银高波动状态或延续，伦敦银关注【90—100】美元/盎司区间 [4] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2425.27，跌0.30%；商品20指数2779.12，跌0.28%；工业品指数2348.14，跌0.52% [46] - 板块指数：2026年1月13日贵金属指数4222.51，今日涨0.15%，近5日涨4.75%，近1月涨15.88%，年初至今涨10.41% [48]

美联储官员政策立场 - 美联储官员穆萨勒姆指出，若就业市场风险显现或通胀更快回落，进一步降息可能变得合适 [1]

市场事件与价格反应 - 1月13日周一，金价大幅上涨刷新纪录高位，随后企稳，在前一交易日上涨2%后，回落至每盎司4585美元附近 [1][4] - 金价上涨的直接触发因素是特朗普政府威胁对美联储主席杰罗姆·鲍威尔提起刑事诉讼，引发市场对美联储独立性的担忧 [1][4] - 同期，美元走软，美国国债收益率曲线全线下跌 [1][4] 货币政策与市场预期 - 特朗普总统积极呼吁降低利率，可能削弱美联储控制通胀的能力，并助长了投资者抛售美元等资产的“贬值交易” [1][4] - 交易员现认为，美联储4月降息可能性仅为45%，更有可能在6月恢复降息 [2][5] - 尽管降息预期推迟，但黄金在周一开盘仍挑战4600美元的新纪录高位，表明当前黄金对于通胀数据的依赖度已经降低 [2][5] 通胀数据与观察重点 - 市场预计12月核心CPI环比增长0.3%，核心年率增速从11月的2.6%小幅回升至2.7% [1][4] - 观察通胀数据的重点应放在“超级核心服务通胀”（剔除住房的服务价格），若这部分出现放缓迹象，才能印证通胀降温趋势稳固 [1][4] - 一年期通胀预期维持在4.2%，五年期通胀预期升至3.4%，这些水平仍然较高 [2][5] 黄金的核心驱动因素与前景 - 当前推动黄金的根本力量是“去美元化”下的央行持续购金以及全球地缘政治风险 [3][6] - 只要这两大结构性因素不变，金价的任何回调都可能只是暂时的 [3][6] - 有机构认为2026年金价有冲击5000美元的潜力 [3][6] 短期数据影响与中期叙事 - 若CPI强于预期，可能因“降息预期降温”引发金价短线技术性回调，但这更多是交易层面的获利了结 [3][6] - 若CPI表现温和，则消除了金价短线上涨的一个障碍 [3][6] - 预计无论CPI数据是否高于预期，市场的中期核心叙事——通胀回落、经济软着陆、美联储年中降息、黄金结构性牛市——大概率不会被一份报告改变 [3][6]

巴克莱经济学家调整美联储降息预期 - 巴克莱经济学家将对美联储首次降息时间的预期从3月推迟至6月，并将第二次降息预期从6月推迟至12月 [1] - 此次预期调整部分基于12月就业数据强于预期，该数据表明劳动力市场的松弛程度低于此前的判断 [1] - 经济学家认为，对降息的预期建立在联邦公开市场委员会看到确凿证据表明通胀在接下来的一年里向2%目标回落的前提之上 [1]

市场行情与价格表现 - 12月30日COMEX黄金期货价格冲高回落，盘中一度上涨至4420美元/盎司，最终收涨0.2%报4352.3美元/盎司 [1] - 受美联储议息会议谨慎降息表态影响，金价在盘中快速回落 [1] - 相关ETF表现分化，黄金ETF华夏（518850）下跌2.03%，黄金股ETF（159562）下跌0.4%，而有色金属ETF基金（516650）上涨1.3% [1] 美联储政策与会议纪要 - 美联储公布的12月FOMC会议纪要显示，委员会同意降息，但官员们分歧严重 [1] - 纪要表明，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的 [1] - 委员们一致认为准备金余额已下降到充足水平，并将根据需要开始购买短期国债以保持充足的准备金供应 [1] - 分析认为，政策分歧仍存但方向未改，多数委员认为在通胀回落与劳动力市场边际走弱背景下，进一步降息仍具合理性，仅在节奏上保持审慎 [2] 黄金市场基本面与前景分析 - 央行持续购金构成长期支撑，官方部门新增库存具备战略属性，回流概率低 [2] - ETF持仓维持高位，配置资金黏性较强 [2] - 叠加降息预期延续、美元中枢承压以及发达经济体债务与政策不确定性，黄金仍处于“慢变量”主导的上行通道中 [2] - 历史经验显示，阶段性快速回撤后往往经历“稳态—修复”路径，短期以区间震荡消化涨幅，中期重回基本面定价 [2]