文章核心观点 - 特朗普的言论和行为通过破坏市场对通胀、利率和盈利的稳定预期，导致资本市场剧烈波动，其本质是对资产风险定价方式的突袭，而非风险本身[6][7][10][21] - 市场波动暴露了许多资产价格建立在脆弱预期而非扎实的盈利现实之上，尤其是依赖低利率、强风险偏好和远期叙事的公司[10][18][20] - 在新的定价模式下，市场正围绕企业盈利和利率进行重新定价，油价中枢上移和利率维持高位更久是核心因素[23][24][30] - 应对不确定性的关键在于抓住“业绩锚”，关注现金流稳定、股息率高以及业绩增长逻辑确定的公司和行业[32][33][36] 根据相关目录分别进行总结 市场波动根源与预期破坏 - 特朗普的反复言论导致市场在战争升级与停火预期间快速切换，交易逻辑被频繁推翻[6][7] - 其最大冲击在于持续破坏市场的“稳定预期”，而投研高度依赖稳定预期[9][10] - 市场资产价格建立在三层脆弱预期之上：通胀继续回落、美联储年内开启明确降息路径、美国经济软着陆及全球盈利温和修复[11][12][14][16] - 地缘冲突推高油价可能松动通胀回落预期，进而推迟降息，最终威胁盈利修复故事，这三层预期均不牢靠[18][19] 受影响资产与定价模式转变 - 本轮跌幅最大的企业是高度依赖低利率、强风险偏好和远期叙事的公司，硬件科技赛道尤为明显[20] - 例如，国产替代叙事的GPU厂商寒武纪，虽扭亏为盈，但Q4业绩增速放缓导致下跌；特斯拉人形机器人供应链企业因量产未规模化落地、业绩未体现也出现下跌[20] - 市场波动关键在于特朗普制造了对风险定价方式的突袭，而非风险本身[21] - 新的定价模式围绕盈利和利率展开：油价中枢因产能不足和投资谨慎而系统性上移，机构预计长期维持在80美元左右[23][24][25] - 油价上行影响整条成本链，从运输、化工到食品日化等行业均受传导，侵蚀企业自由现金流[26] - 利率维持高位更久，打击那些尚未证明自己但估值已透支美好未来的公司[30] 抗风险资产与投资策略 - 当降息预期松动时，能守住利润和现金流的企业就守住了估值下限[33] - 中长期应关注受外部变量影响小、能持续产生稳定业绩和现金流、且具备高股息的企业，例如商业模式像“印钞机”的长江电力[36] - 在长期增长确定性高的赛道中，寻找业绩正在或即将加速增长的公司是较好策略，这些赛道包括AI基建、半导体、人形机器人、固态电池、商业航天等[37] - 人形机器人领域，宇树科技已实现盈利且持续增长，优必选2025年出现减亏，两者均有加速量产计划，并初步验证了C端和制造端的商业模式，优必选财报后股价迎来反弹[38] - 固态电池赛道，海目星于2025年11月拿下行业首个高能量锂金属固态电池设备可量产商用订单，行业处于小规模量化或即将量产阶段，预计2026年多家车企将启动装车验证，多家电池厂商有中试或量产计划[38] - AI基建（如1.6T光模块、CPO、液冷）和特斯拉机器人供应商也面临类似业绩增长确定性的情形[39] - 商业航天一旦在2026年攻克火箭回收技术，将带动产业链进入高速发展阶段，相关企业迎来业绩增长[40][41] - 投资者应更关注有业绩增长的资产，因为资产质量不会随政治人物退场[42]

芝加哥联储行长古尔斯比关于利率路径的表态 - 芝加哥联储行长古尔斯比重申，如果未来有更多证据表明通胀正朝着美联储2%的目标回落，利率可以在2026年进一步下调 [1] - 古尔斯比表示，只要能看到市场预测的通胀进展，他对2024年内利率还能再下调几次有一定信心 [1] - 古尔斯比强调其政策立场，希望在真正掌握通胀正朝着期望水平回落的证据之后才采取行动，避免过早行动 [1]

美联储货币政策展望 - 美联储官员古尔斯比表示，如果通胀水平持续回落，美联储在今年内可以实施更多次数的降息 [1]

美联储官员对经济与货币政策的评估 - 美联储官员认为近期就业数据令人鼓舞，去年就业市场虽走软但并不疲软，且稳定性或已有所增强 [1] - 美联储官员正寻求更多证据以确认通胀降温进程已重新开启，其基准观点是通胀应在今年晚些时候回落 [1] - 美联储官员表示很可能在一段时间内维持当前利率，并认为美联储政策略显紧缩，可能接近中性，货币政策目前处于应对风险的有利位置 [1]

美联储官员对通胀与就业市场的观点 - 美联储官员的基准观点是，通胀应在今年晚些时候回落 [1] - 美联储官员表示，正寻求更多证据以确认通胀降温进程已重新开启 [1] 美联储官员对就业市场的评估 - 美联储官员认为近期就业数据令人鼓舞，去年就业市场走软，但并不疲软 [1] - 美联储官员指出，就业市场虽显脆弱，但稳定性或已有所增强 [1]

美联储1月货币政策会议纪要核心观点 - 纪要显示美联储内部对货币政策路径存在分歧，部分与会者认为若通胀按预期下降，进一步调整利率可能是合适的，同时也有部分与会者首次提出，若通胀持续高于2%目标，则可能加息 [1] - 与会者普遍预期2026年经济增长将保持稳健，但对增长前景的不确定性依然很高 [1] - 几乎所有与会者都认为近期通胀数据表明通胀仍略高，并预计通胀将逐步下降至2%目标，但下降速度和时间不确定 [1][2] 货币政策前景与利率路径 - 几位与会者表示，如果通胀按预期下降，进一步调整联邦基金利率目标区间可能是合适的 [1] - 部分与会者认为，在评估新数据期间，维持政策利率一段时间内保持稳定可能是合适的，且不少参与者认为除非有明确迹象表明通胀回落，否则不应进一步放宽政策 [1] - 几位与会者表示，如果通胀率仍高于美联储2%的目标，则可能加息，目前的通胀率比这一水平高出约一个百分点 [1] - 米兰和沃勒更倾向于将联邦基金利率的目标区间下调25个基点 [2] 经济与通胀展望 - 与会者普遍预期2026年经济增长步伐将保持稳健，尽管对增长前景的不确定性依然很高 [1] - 与会者预计通胀将逐步下降至委员会设定的2%目标，尽管下降的速度和时间仍不确定，与会者普遍预期关税对核心商品价格的影响今年可能会开始减弱 [2] - 几乎所有与会者都同意，近期劳动力市场的发展表明就业增长依然偏低，失业率也出现了一些稳定的迹象，结合近期通胀数据，与会者一致认为通胀仍略高 [1] - 大多数参与者指出，近期失业率、裁员和职位空缺数据显示，劳动力市场状况可能在经历一段逐渐降温后趋于稳定 [1] 具体政策操作指示 - 自2026年1月29日起，联邦公开市场委员会指示纽约联邦储备银行维持联邦基金利率在3.5%至3.75%的目标区间内，以3.75%的利率进行常设隔夜回购协议操作，以3.5%的发行利率进行常设隔夜反向回购协议操作，且每位交易对手每日限额为1600亿美元 [2] - 通过购买国库券及必要时剩余期限不超过3年的国库证券，增加系统公开市场账户中证券的持有量，以保持充足的准备金水平，在拍卖中将美联储持有的国债本金全部转期，将美联储持有的机构证券中的所有本金重新投资于国库券 [2] - 与委员会决定保持联邦基金利率目标区间不变一致，联邦储备系统理事会一致投票决定自2026年1月29日起维持对准备金余额支付的利率为3.65%，并一致投票批准将初级信贷利率设定为现有3.75% [2]

核心观点 - 三菱日联银行分析师认为，尽管英国核心和服务业通胀数据高于预期，但英镑仍面临英国央行3月份降息的前景 [1] 宏观经济与通胀数据 - 英国1月份整体通胀率如预期放缓至3.0% [1] - 英国1月份核心通胀率降至3.1%，略高于经济学家预测的3.0% [1] - 数据显示通胀回落的势头 [1] 货币政策预期 - 在疲软的就业数据公布后，三菱日联银行分析师仍认为英国央行有望在3月份降息25个基点 [1] 汇率市场表现 - 欧元兑英镑下跌0.2%，至0.8717英镑 [1] - 英镑兑美元持平于1.3566美元 [1]

核心观点 - 高盛策略师预测，受英国央行降息推动，2026年英国国债将上涨，政府借贷成本将降至2024年以来最低水平 [1][3] - 该行建议的交易策略是买入英国国债，同时卖出德国国债 [3][6] 宏观经济与政策环境 - 基准10年期英国国债收益率预计到今年底达到4%，较当前水平有40个基点的降幅，这基于通胀回落将促使英国央行采取行动 [1][3] - 宏观不确定性降低与通胀回落趋势加剧正为英国国债提供支撑，货币市场已消化2026年英国央行降息近两次的预期 [3][6] - 由于顽固通胀使英国央行决策者在降息方面保持谨慎，英国的借贷成本高于其他国家 [1][4] 政治与市场风险 - 尽管英国风险溢价和政治不确定性可能在即将举行的5月地方选举期间持续居高不下，但策略师认为有利的宏观环境将推动国债收益率走低 [1][3][4] - 随着地方选举临近，预计斯塔默领导的工党将表现不佳，这可能使风险溢价维持在较高水平 [3][6] - 政治波动平均仅推动债券收益率上升30个基点，且此类波动通常持续时间较短 [3][6] - 本月早些时候，由于首相基尔·斯塔默面临被迫下台的风险，而潜在接替者可能会寻求更多借款，英国国债收益率一度飙升 [1][4] - 英国政府面临的严格财政约束缓解了政治风险，最终限制了潜在政府更迭中政策波动的幅度 [3][6]

美元短期走势分析 - 美元短期走势受就业与通胀数据拉锯影响而反复震荡 [1] - 强劲的1月非农就业数据新增13万人，远超市场预估的6.5万人，一度重创降息预期并支撑美元走强 [2] - 1月CPI数据全面降温，整体CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比升2.5%，迅速扭转市场逻辑并导致美元指数短线急挫近20点 [3] 美元中期驱动因素 - 中期来看，通胀回落、地缘风险及美联储政策转向三大因素构成美元下行压力 [1][5] - 通胀已实质性回落至目标附近，且趋势性下行特征明显，为美联储政策转向提供充分依据 [4] - 近期地缘政治紧张升级，例如特朗普政府向中东增派第二航母战斗群，避险需求压制美元 [4] 美联储政策预期 - 强劲就业数据显示劳动力市场有韧性，限制美联储过早降息的空间 [4] - 市场认为通胀持续下行更具主导性，当核心通胀持续低于2.5%时，美联储往往优先考虑增长与金融稳定风险 [4] - CME FedWatch工具显示，强劲非农数据后3月降息概率骤降至不足6% [2] 非美货币：欧元 - 欧元受益于美元回调及自身基本面改善，具备相对优势 [1][5] - 欧央行2月议息会议维持利率不变，但声明传递积极信号，服务业持续扩张，AI相关投资升温，就业市场稳健 [4] - 在欧美货币政策分化收窄及美联储转向预期强化的背景下，欧元获得结构性支撑 [4] 非美货币：英镑 - 英镑需警惕政治黑天鹅，短期或面临震荡 [1][5] - 英国国内政治风险显著抑制其反弹空间，首相斯塔默因幕僚卷入丑闻引发政治危机，民调支持率暴跌 [5] - 市场担忧继任者或更左倾、财政政策更激进，导致英债收益率上升、削弱英镑信用 [5] 黄金市场前景 - 黄金作为对冲政策不确定性与地缘风险的双重工具，上涨的支撑仍将维持 [1][5] - 在避险情绪与实际利率预期双驱动下，现货黄金一度突破5033美元/盎司 [3] - 在美元实际利率见顶回落的宏观环境下，金价有望延续上行趋势 [5]

韩国经济与货币政策 - 摩根士丹利经济学家预计韩国央行将在2月26日会议上将2026年经济增长预期从1.8%上调至2.0% 主要受益于半导体行业超预期复苏 [1] - 尽管经济回暖 但因通胀压力有限 预计维持在2.1% 韩国央行今年料维持基准利率不变 [1] 泰国货币与货币政策 - 惠誉旗下BMI预测 泰铢兑美元到2026年底将走弱至约32.00 [2] - 随着泰国加强黄金交易监管 金价与泰铢的正相关性将减弱 [2] - 为优先支持经济增长 泰国央行或在2026年进一步降息50个基点 使政策利率降至0.75% [2] 马来西亚经济增长 - 马来亚投行分析师预计马来西亚2025年第四季度GDP终值将从初值5.7%上调至5.9% 主要受服务业和采矿业强劲表现推动 [2] - 若第四季度GDP上修属实 马来西亚全年经济增速将升至5.0% [2] 俄罗斯货币政策 - 受近期增税政策扰动通胀前景 俄罗斯央行可能在周五会议上维持16%的基准利率不变 [2] - 彭博调查显示 仅两位受访经济学家预期会降息50基点 [2] - 央行需时间评估财政政策对物价的影响 行长纳比乌琳娜此前已暗示可能暂停宽松周期以确保通胀回归目标轨道 [2] 美国通胀与货币政策 - 摩根大通策略师建议投资者卖出两年期美国国债 理由是美联储短期内难以大幅降息 [1] - 本周五即将公布的美国关键通胀报告将成为政策走向的重要风向标 若数据显示通胀压力明显缓解 短期美债需求或迅速回升 [1] - Fundstrat Global Advisors研究主管指出 若通胀回落至2.5%左右 即便仍受关税影响 也已处于合理区间 足以支持美联储开启降息 [1] - 当前联邦基金利率目标区间为3.5%-3.75% 政策空间充足 [1]