商业航天进入规模化发射阶段 - 中国商业航天已从技术验证阶段进入以发射频次提升和供给能力释放为特征的规模化发射阶段 [3] - 中国火箭发射次数从2020年的39次快速增长至2025年的92次，其中商业发射从1次大幅增长至50次 [1][3] - 发射场体系日趋完善，形成“内陆三场+滨海一场+海上母港+商业专用场”的立体布局，现有工位总数21个，在建及规划5个 [1][3] - 低纬发射（如文昌）可带来约7-15%的有效载荷或运力收益 [3] - 2024年中国航天发射68次，占全球发射总次数的26%，表明发射供给能力持续释放 [3] 火箭降本路径聚焦高载重与可回收 - 单位入轨成本是核心经济指标，中国卫星发射单位成本已从2024年的7.5万元/公斤，预计2029年将快速下降至4.5万元/公斤左右 [8] - SpaceX猎鹰9号的单位入轨成本已降至约2万元/公斤 [8] - 高载重火箭通过单次发射送入更多有效载荷，摊薄与发射次数强相关的成本 [10] - 可重复使用技术显著压缩制造成本占比，例如猎鹰9号火箭成本从5000万美元下降至1500万美元 [1][11] - 推动成本下降的力量包括新一代火箭运力提升、可回收技术成熟、发射周期压缩 [10] 推进剂与特种气体需求刚性凸显，价值占比提升 - 推进剂与特种气体是唯一无法削减的消耗品，需求与发射次数高度相关，价值量与成本占比持续提升 [1][11] - 在可回收背景下，制造成本被摊薄，但推进剂与特气作为完全消耗品，需求确定性随发射频次提升而增强 [11] - 根据测算，猎鹰9号单次发射推进剂与特气成本约80万美元，火箭可回收后，其单次发射成本占比从1.6%提升至5.3% [1][11] - 该环节对纯度、稳定性和供给可靠性要求极高，安全门槛高，难以被低端替代 [11] - 相比火箭与卫星制造，推进剂+特气领域技术路线收敛、客户粘性强，具备更高的长期可见性和价值稳定性 [2][11] 液氧甲烷在可回收场景下优势突出 - 当前液体火箭主流燃料技术路线包括液氧甲烷、液氧液氢和液氧煤油 [13] - 液氧甲烷燃烧几乎不产生积碳，可降低发动机结焦污染风险，利于实现高复用次数和减少维护 [13] - 液氧甲烷发动机燃烧稳定性好，支持深度推力调节和多次点火，有利于回收阶段的精确控制 [13] - 液氧煤油技术成熟且推力密度高，但燃烧积碳问题导致回收后维护要求更高，整备周期更长 [13] - 中国多型新研商业火箭采用液氧甲烷，如朱雀三号、长征九号等，同时基于煤油的存量型号也将长期运行 [14] 燃料技术路线对比与产能布局 - 根据技术对比表，液氧甲烷在燃烧清洁性、燃效稳定性、使用安全性和商业适合度方面综合表现最优 [15] - 液氧液氢比冲最高（4363），但存储最难、安全性低、造价高 [15] - 液氧煤油技术最成熟、存储最简单，但存在积碳问题，维护成本高 [15] - 海南商业发射场特燃特气项目（一期）产能包括：液氧4.8万吨/年、液氢333吨/年、高纯液态甲烷9400吨/年、液氮4.8万吨/年、氦气38.4万方/年 [12] - 这些产品用于火箭推进剂、安全置换、低温冷却、增压输送等发射关键环节 [12]

天龙三号火箭技术验证进展 - 天龙三号大型液体运载火箭顺利完成“一箭36星”运输与振动两项关键试验，验证了36星组合体在地面运输及飞行振动环境下的结构稳定性和动力学特性[1] - 连同前期完成的国内首次36星同步分离试验，天龙三号“一箭36星”地面验证试验已全部完成，形成完整技术闭环[3][7] - 该火箭成为国内首个完成全流程一箭多星群发能力验证的大型液体运载火箭[7] 试验具体成果与意义 - 运输试验模拟火箭从技术阵地转运至发射阵地全流程，结果表明组合体在复杂路况下结构完好无损，接口连接可靠[6] - 振动试验真实模拟火箭飞行过程中三个方向的复杂振动环境，测试数据表明组合体能承受强烈振动，确保卫星工作正常[6] - 试验数据与团队事前进行的理论计算和仿真结果高度一致[6] - 技术突破将显著提升单次发射卫星部署数量，大幅降低发射成本，为我国超3万颗低轨卫星的组网需求提供支撑[7][11] 公司近期动态与能力建设 - 公司于9月在山东海阳海上平台完成天龙三号一子级九机并联动力系统试车，刷新国内商业液体火箭发动机推力纪录[8] - 通过全面“归零”流程，公司形成127项可靠性改进措施，建立起更严格的试验验证和质量安全评价体系[8] - 天龙三号是我国商业航天首款近地轨道运力突破20吨的大型可复用液体火箭，集成50余项关键技术，其中30余项为首次应用[11] 公司融资与资本运作 - 公司于10月在江苏证监局完成IPO辅导备案，辅导机构为中信建投证券[9] - 在启动上市辅导前，公司于10月9日完成Pre-D轮和D轮合计近25亿元融资，投资方包括多家知名机构[9] - 本轮融资将主要用于火箭批产的备产备料、新一代发动机与火箭的研制[9]