中经记者 吴静 卢志坤 北京报道 12月15日，由北京丰台区政府联合航天科技一院、航天科工三院、航天科技十一院共同主办"丰云汇·晓 月问天——2025央地合作推进商业航天高质量安全发展大会"正式举行。 《中国经营报》记者从现场了解到，本次大会汇聚政产学研金等各界200余名代表，通过政策发布、项 目签约、平台揭牌与成果展示等环节，系统展现了丰台区推动商业航天产业集聚与生态构建的布局。 本次大会上集中签约了一批央地合作、产业链协同及金融支持项目，同步发布了商业航天产业基金、专 项金融产品及"一对一空天管家"服务机制，丰台在打造"宇航科技城"、培育商业航天新质生产力方面迈 出实质性步伐。 系统性政策赋能产业创新 丰台区政府党组成员、副区长崔向华在介绍区域产业规划时表示，丰台正着力构建"三片区一基 地"的"3+1"产业空间格局，高标准推进"宇航科技城"建设，打造具备"有平台、有项目、有资金、有场 景、有服务"的"五有"生态体系，为商业航天企业扎根发展提供强有力支撑。 专家普遍认为，目前我国商业航天正处于规模化、商业化发展的关键阶段，必须在技术创新、供应链安 全、合规运营等方面协同发力，实现高质量与安全发展并重。与会代 ...

政策红利仍在持续释放。国家航天局今年11月份印发的《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动 计划(2025-2027年)》，明确五方面22项重点举措，推进商业航天高质量发展和高水平安全。其中明 确，"鼓励商业航天布局航天产业链相应环节""重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用 新场景""完善商业航天发展（000547）投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金"等。 上市公司订单呈增长趋势 火箭发射是商业航天的中游环节，也是连接卫星制造和应用服务的关键节点。在火箭发射领域，我国多 家上市公司贡献重要力量，共同推动我国商业航天发展。近期，一批上市公司回应投资者关切时介绍了 业务进展。 有研粉末新材料股份有限公司的3D打印粉末材料直接或间接应用于火箭、卫星、探测器等，该公司相 关负责人表示："目前公司订单呈增长趋势。" 近日，火箭发射活动十分密集。12月13日，快舟十一号遥八运载火箭在酒泉卫星发射中心发射升空，将 迪迩五号空间试验器、希望五号二期卫星顺利送入轨道。12月12日，长征十二号运载火箭在海南商业航 天发射场点火升空，成功将卫星互联网低轨16组卫星送入预定轨道。12月3日，朱雀三号遥一运载火箭 ...

行业活动与成果展示 - 北京丰台区于12月15日举办“丰云汇·晓月问天——2025央地合作推进商业航天高质量安全发展大会” [2] - 大会现场集中亮相众多商业航天尖端产品，包括航天混合电推进系统、芯片原子钟、惯性导航设备、红外防护系统等 [2] - 天兵科技展示了TL-3、TL-3H、TL-3M和TL-2等多款火箭模型 [4] - 天兵科技自2019年成立以来已成功实现天龙二号液体运载火箭商业化运行，正积极推进天龙三号大型液体运载火箭，预计将在2024年年底首飞，未来将形成年产超30发的商业发射能力 [4] - 网翎卫星上网机已实现量产，曾在缅甸地震灾区实现无保障团队情况下连续142小时高清直播任务，该设备安装简便，能自动寻星入网 [4] 产业基础与规模 - 丰台区作为中国航天事业发祥地之一，已汇聚航天科技一院、航天科工三院等40余家国家级航天大院大所 [4] - 丰台区集聚了天兵科技等200余家产业链关键企业，形成了覆盖火箭、卫星应用、航天检测、地面设备、数据服务的完整产业链 [4] - 丰台区商业航天产业规模已突破1300亿元 [4] 战略布局与空间规划 - 丰台区积极融入“南箭北星”商业航天发展格局 [4] - 丰台区将高起点筹建“宇航科技城”，为国家级航天力量与商业航天企业提供协同创新枢纽平台 [7] - 丰台区计划为驻区大院大所配置空间资源，着力打造东高地宇航科技城、卫星互联网高品质园区、云岗东风小镇、二七航天智造基地等项目，服务央企产业扩容 [7] 合作与创新机制 - 航天科技一院、航天科工三院、航天科技十一院、航天六院11所等国家级航天力量与丰台区签署央地合作意向书，共同推动商业航天高质量安全发展 [4] - 丰台区与清华大学、北京航空航天大学及龙头央企、产业链上下游重点企业共同成立了商业航天创新联合体，着力打造产学研用深度融合的协同创新载体 [5]

宏观研究 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，建筑业商务活动指数为49.6%，上升0.5个百分点，服务业商务活动指数为49.5%，下降0.7个百分点[3] - 制造业PMI边际回升主要因外需修复，新出口订单指数为47.6%，边际回升1.7个百分点，创下半年以来最大涨幅，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点以上，高耗能行业PMI仍在收缩区间[3][4] - 生产指数升至临界点但表现不及近年同期平均水平，原材料采购价格加快上涨，出厂价格指数仍处于收缩区间，反映内需疲软[4] - 建筑业景气指数边际回升涨幅强于季节性，与四季度新型政策性金融工具落地及部分地方债结存限额投放有关，财政部将提前下达2026年新增地方政府债务限额支持重点项目[5] 机器人行业 - 优必选中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，金额达1.43亿元，采用Walker S2工业人形机器人，2025年Walker系列订单总金额已达13亿元[8] - 舍弗勒人形机器人智数工厂项目落户苏州太仓，聚焦核心系统建设，领益智造携手北京人形机器人创新中心共建京津冀中试基地，计划年产5000台套[8] - Agile Robots发布全尺寸工业级人形机器人AgileONE，中国电科二十一所发布特种作业人形机器人"探索D1"[7][8] - 松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资，智身科技获得数千万元A+轮投资，灵心巧手完成数亿元A+轮融资[9] - 投资建议重点关注机器人整机厂商及核心零部件供应商，包括行器和电机、减速器、丝杠类、轴承、传感器等细分领域[6] 军工行业 - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，指出商业航天是推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量，预计到2027年基本实现商业航天高质量发展[10] - 计划在增强创新创造动能、高效利用能力资源、推动产业发展壮大、做好行业管理服务四个方面提出具体措施，包括支持低成本高可靠快响应可复用商业运载火箭建设发展[10] - 商业航天司或已成立，北京蓝箭航天朱雀三号运载火箭计划于11月29日首飞，天龙三号完成"一箭36星"地面验证试验，有望提升国内商业航天规模化发射能力[12] - 手机直连卫星、北斗短信加速普及，卫星遥感高分辨率低延时快速发展，为海洋渔业、交通物流等领域提供跨域赋能[12] 有色金属行业 - 贵金属价格震荡走高，白银因紧平衡且库存较低涨幅较高，11月28日氧化镨钕价格56.7万元/吨，环比上涨3.28%，氧化镝价格148.0万元/吨，环比下降0.34%[31] - 铜价受美联储降息预期抬升及供需格局向好影响大幅上扬，进入超级周期逻辑持续演绎，推荐紫金矿业等相关标的[32] - 铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%，原生及再生合金板块表现强劲，受益于汽车政策切换带来的年末需求释放[33] - 碳酸锂产量2.20万吨，环比下降265吨，库存下降2452吨，钴业公司向电新下游延伸构成一体化成本优势[35] 汽车行业 - 2025年11月狭义乘用车零售市场规模预计225万辆左右，新能源零售量预计135万左右，渗透率有望首次提升至60%[37] - 零跑汽车在巴西及智利上市，正式登陆南美市场，Lafa5限时惊喜价9.28-11.68万元，理想AI眼镜Livis将于12月3日发布[38] - 投资策略看好人形机器人供给创造需求，推荐汽车电机龙头德昌电机控股、减速器企业豪能股份等[36] 医药行业 - 2025年11月SW医药生物下跌3.6%，涨跌幅在申万一级行业中排名第23位，生物医药板块中医药商业上涨1.3%、中药下跌0.6%[39] - 持续推荐创新药械及产业链，A股标的包括恒瑞医药、科伦药业、药明康德等，H股标的包括翰森制药、三生制药等[39] 房地产行业 - 2025年第48周30大中城市新房成交面积213万平，环比上升9.50%，同比2024年下降32.55%，一线城市销售面积52万平，环比上升22.2%[43] - 24城2025年第48周二手房成交量215万平，环比上升1.99%，同比下降15.9%，35城2025年10月库存出清周期为23.13个月，环比上升2.50%[43] 食品饮料行业 - 茅台股东大会释放稳健信号，公司遵循"积极、科学、理性"原则制定十五五规划，白酒指数估值分位显著低于大盘指数，板块合计股息率高于大盘[58] - 大众品整体先于白酒见底，饮料、零食、食品原料和保健品继续呈现结构性景气，安井食品升级产品线并拥抱商超定制化，预计新品和新渠道有明显增量贡献[59] 运输行业 - 日本线需求快速变化，航司开始缩减日线航班转投东南亚与国内市场，国内公商需求保持同比增长良好趋势，国内客座率维持高位[45] - 中东12月中旬货盘集中进场，上周中东-中国航线VLCC-TCE最高超14万美元，25Q4业绩对应VLCC TCE中枢超9万美元，原油轮盈利将创十年新高[46] - 上海机场与首都机场启动新一轮免税店招标，分标段招标引入竞争，明确双免税商且外资准入，有助于免税价值充分合理体现[47] 保险行业 - 2025年1-10月累计保险行业保费收入54,833亿元，同比增长8.0%，人身险行业原保费累计收入39,924亿元，同比增长9.6%[50] - 10月单月寿险原保费收入1,040亿元，同比下降5.1%，健康险单月429亿元，同比下降2.5%，预计保险公司经营重心转向26年业务筹备[50]

宏观：2025年11月PMI数据 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，但仍处于荣枯线以下[2] - 制造业PMI边际回升主因外需修复，新出口订单指数为47.6%，环比大幅回升1.7个百分点，创下半年以来最大涨幅[2][3] - 高技术制造业PMI连续10个月位于临界点以上，而高耗能行业PMI虽低位回升但仍在收缩区间，显示新旧动能转换下行业表现分化[2] - 生产指数升至临界点，但表现不及近年同期平均水平且涨幅弱于季节性，企业生产积极性进一步提升需内需推动[3] - 建筑业商务活动指数为49.6%，环比上升0.5个百分点，涨幅强于季节性，或与四季度新型政策性金融工具落地及地方债结存限额投放有关[4] - 服务业商务活动指数为49.5%，环比下降0.7个百分点，降幅强于季节性，与假期效应消退及房地产供需调整后相关行业活跃度偏弱有关[4] 机械：人形机器人产业动态 - 海外公司Agile Robots发布面向工业的全尺寸人形机器人Agile ONE，标志着人形机器人在工业规模化应用领域迈出关键一步[8] - 优必选于11月28日中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，金额为1.43亿元，项目将采用其工业人形机器人Walker S2[9] - 优必选Walker系列人形机器人2025年全年订单总金额已达到13亿元，在全球商业化落地进程中保持领先[9] - 中国电科二十一所发布新一代特种作业人形机器人“探索D1”，将率先应用于工业、安防领域[9] - 领益智造携手北京人形机器人创新中心共建京津冀地区中试基地，计划年产5000台套以打通量产断点[9] - 舍弗勒人形机器人数智工厂项目落户苏州太仓，将建设零部件覆盖能力中心、生产中心、检测中心、AI训练中心等，推动其成为人形机器人“链主”企业[9] - 人形机器人及具身智能领域融资活跃：松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资；智身科技获数千万元A+轮投资；灵心巧手完成数亿元A+轮融资，为8个月内第四轮融资[10] 军工：商业航天发展 - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，指出商业航天是推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量，目标到2027年基本实现商业航天高质量发展[14] - 行动计划涵盖增强创新创造动能、高效利用能力资源、推动产业发展壮大及做好行业管理服务四个方面，重点支持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭以及低轨通信、导航增强、高分遥感等卫星星座系统建设发展[14] - 工信部发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，并提出启动为期两年的卫星物联网业务商用试验，以支撑商业航天等新兴产业发展[15] - 近三年来，全国有20多个省区市先后发布40余项政策支持商业航天发展[15] - 应用场景方面，手机直连卫星、北斗短信加速普及，卫星遥感高分辨率低延时快速发展，为海洋渔业、交通物流等领域提供跨域赋能[15] - 国防科工局2026年度公务员招聘公告中出现“商业航天司航天监管岗”，意味着商业航天司这一关键职能机构或已正式成立[16] - 多款商业火箭有望年内首飞：北京蓝箭航天朱雀三号计划于11月29日首飞；天龙三号大型液体运载火箭已完成“一箭36星”地面验证试验；天兵科技的天龙3号火箭已转运至酒泉发射工位[16]

天龙三号火箭技术验证进展 - 天龙三号大型液体运载火箭顺利完成“一箭36星”运输与振动两项关键试验，验证了36星组合体在地面运输及飞行振动环境下的结构稳定性和动力学特性[1] - 连同前期完成的国内首次36星同步分离试验，天龙三号“一箭36星”地面验证试验已全部完成，形成完整技术闭环[3][7] - 该火箭成为国内首个完成全流程一箭多星群发能力验证的大型液体运载火箭[7] 试验具体成果与意义 - 运输试验模拟火箭从技术阵地转运至发射阵地全流程，结果表明组合体在复杂路况下结构完好无损，接口连接可靠[6] - 振动试验真实模拟火箭飞行过程中三个方向的复杂振动环境，测试数据表明组合体能承受强烈振动，确保卫星工作正常[6] - 试验数据与团队事前进行的理论计算和仿真结果高度一致[6] - 技术突破将显著提升单次发射卫星部署数量，大幅降低发射成本，为我国超3万颗低轨卫星的组网需求提供支撑[7][11] 公司近期动态与能力建设 - 公司于9月在山东海阳海上平台完成天龙三号一子级九机并联动力系统试车，刷新国内商业液体火箭发动机推力纪录[8] - 通过全面“归零”流程，公司形成127项可靠性改进措施，建立起更严格的试验验证和质量安全评价体系[8] - 天龙三号是我国商业航天首款近地轨道运力突破20吨的大型可复用液体火箭，集成50余项关键技术，其中30余项为首次应用[11] 公司融资与资本运作 - 公司于10月在江苏证监局完成IPO辅导备案，辅导机构为中信建投证券[9] - 在启动上市辅导前，公司于10月9日完成Pre-D轮和D轮合计近25亿元融资，投资方包括多家知名机构[9] - 本轮融资将主要用于火箭批产的备产备料、新一代发动机与火箭的研制[9]

文章核心观点 - 公司深入贯彻中央金融工作会议精神，以服务国家战略为根本导向，将服务“科技金融、普惠金融、绿色金融、养老金融、数字金融”五篇大文章的战略要求转化为具体实践 [1] - 公司发挥“投资+投行”的专业优势，前三季度一系列精准有力的投资行动彰显了国有金融企业的使命担当，为经济社会高质量发展注入强劲动能 [1] - 公司未来将持续深化服务“五篇大文章”实践，以更精准的投资、更优质的服务、更创新的模式，架起金融与实体的桥梁 [19] 科技金融领域投资 - 公司通过产业基金完成对中国航发商用的投资，支持配装C919的长江1000A、宽体客机配套的长江2000等高端发动机研发 [3] - 在低空经济领域，公司子公司宏源汇富参与白鲸航线融资，其核心产品W5000无人货运飞机具有5吨业载、2600公里航程的双领先优势 [3] - 公司子公司申万投资对天兵科技追加投资，其天龙三号大型液体运载火箭完成一级动力系统全系统海上试车，刷新国内商业航天液体火箭发动机推力纪录 [5] - 申万创新投参与伊贝基位移科技公司新一轮融资，其核心产品广泛应用于国家“星网计划”卫星工程，是国内唯一具有全国产化生产能力的高端光电编码器生产企业 [7] - 公司发起设立新疆首只科创基金，专注“投早、投小、投硬科技”，联合普洛斯完成首单IDC项目投资，聚焦环京区域76.7兆瓦T3+等级数据中心建设 [7] - 通过江西兴赣母基金设立两支子基金，深耕电子信息、新能源、新材料等领域 [7] 普惠金融领域投资 - 公司与上海建工合作的保租房项目已在上海建成1400余套区位便利的保障性租赁住房，步行5-7分钟可达地铁站 [10] - 公司与成都城投置地合作龙泉驿十陵项目、与成都兴城合作斑竹社区城市更新项目、联合远东宏信投资顺义东风片区改造 [10] - 2019年以来，集团多次向狮桥租赁投放资金，通过Pre-ABS、司机小贷等业务，为85%来自农村的卡车司机稳定收入来源 [12] - 战略投资九州通医药仓储物流REIT，构建覆盖30公里范围的医药保供网络；投资百优达生命科技，助力国产人造血管打破国外垄断 [12] 数字金融与绿色金融领域投资 - 宏源期货为新疆蓝山屯河设计苯乙烯套期保值策略，为福建汇通铜业构建风险管理体系，助力厦门新硅能源通过期货工具平滑碳酸锂价格波动 [14] - 宏源期货运用期货工具助力山东莱芜泰丰食品运用集运指数（欧线）期货对冲运费风险，该案例获《人民日报》报道 [14] - 申万投资三季度投资西井科技，其通过自动驾驶技术、数智化平台和能源服务，在全球28个国家和地区成功实施智慧港口项目 [16] - 申万创新投与上汽、中车共同参与电管家新一轮融资，其为虹桥机场、浦东机场等提供“新能源+数字化”的电力运营解决方案 [16] 消费升级与区域发展领域投资 - 公司前三季度作为战略投资人参与两单消费类REITs，其中华夏凯德消费REIT以254.50倍认购倍数创市场新高 [17] - 投资成都奥莱佛罗伦萨小镇Pre-REITs基金，联动线上电商龙头与线下成熟运营资源 [17] - 与高麓集团设立长三角工业开发基金，在苏州建设高标准厂房并预租给外资制造企业 [17]

文章核心观点 - 公司深入贯彻中央金融工作会议精神，以服务“科技金融、普惠金融、绿色金融、养老金融、数字金融”五篇大文章为根本导向，将服务国家战略转化为具体实践 [1] - 公司发挥“投资+投行”专业优势，前三季度通过一系列精准投资行动，从航空发动机到低空经济，从保障房到城市更新，为经济社会高质量发展注入动能 [1] - 公司未来将持续深化服务“五篇大文章”实践，以更精准的投资和服务架起金融与实体的桥梁 [19] 科技金融领域投资 - 公司通过产业基金投资中国航发商用，支持配装C919的长江1000A及宽体客机配套的长江2000等高端发动机研发 [3] - 子公司宏源汇富参与白鲸航线融资，其W5000无人货运飞机具有5吨业载和2600公里航程的双领先优势 [3] - 子公司申万投资对天兵科技追加投资，其天龙三号火箭完成海上试车，刷新国内商业航天液体火箭发动机推力纪录 [5] - 申万创新投参与伊贝基位移科技公司融资，其是国内唯一具有全国产化生产能力并已批量搭载在轨卫星的高端光电编码器生产企业 [7] - 公司发起设立新疆首只科创基金，专注“投早、投小、投硬科技”，并联合普洛斯完成首单76.7兆瓦T3+等级数据中心投资 [7] - 通过江西兴赣母基金设立两支子基金，深耕电子信息、新能源、新材料等领域 [7] 普惠金融领域投资 - 公司与上海建工合作的保租房项目已在上海建成1400余套保障性租赁住房，步行5-7分钟可达地铁站 [10] - 公司与成都城投置地合作龙泉驿十陵项目、与成都兴城合作斑竹社区城市更新项目，联合远东宏信投资顺义东风片区改造 [10] - 2019年以来集团多次向狮桥租赁投放资金，通过Pre-ABS、司机小贷等业务为85%来自农村的卡车司机稳定收入来源 [12] - 战略投资九州通医药仓储物流REIT，构建覆盖30公里范围的医药保供网络，并投资百优达生命科技助力国产人造血管打破垄断 [12] 绿色金融与数字金融领域投资 - 宏源期货为新疆蓝山屯河设计苯乙烯套期保值策略，为福建汇通铜业构建风险管理体系，助力厦门新硅能源平滑碳酸锂价格波动 [14] - 宏源期货助力山东莱芜泰丰食品运用集运指数（欧线）期货对冲运费风险，该案例获《人民日报》报道 [14] - 申万投资三季度投资西井科技，其以“智能化+绿色化”战略为核心，在全球28个国家和地区实施智慧港口项目 [16] - 申万创新投与上汽、中车共同参与电管家新一轮融资，其为虹桥机场、浦东机场等提供“新能源+数字化”电力运营解决方案 [16] 消费升级与区域发展领域投资 - 公司前三季度作为战略投资人参与两单消费类REITs，其中华夏凯德消费REIT以254.50倍认购倍数创市场新高 [17] - 投资成都奥莱佛罗伦萨小镇Pre-REITs基金，联动线上电商龙头与线下成熟运营资源 [17] - 与高麓集团设立长三角工业开发基金，在苏州建设高标准厂房并预租给外资制造企业 [17]

报告行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点为“景气反转+价值重估+事件催化”，认为2025年是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年” [5][48] - 军工板块2025年第三季度业绩整体向好，行业持续改善，预计将呈现逐季改善态势 [5] - 建议继续超配军工行业，重点关注“新质战斗力”和“景气反转、低估值”两条主线 [6][48] 行业动态与重要事件 - 神舟二十一号载人飞船于2025年10月31日成功发射，标志着2025年载人航天发射任务圆满收官，这是中国载人航天工程第37次飞行任务 [3][15] - 商业航天领域液体火箭进展迅速：天龙三号火箭完成“一箭36星”分离试验，计划于2025年底前首飞，其近地轨道运载能力有望超过20吨 [4][16][19]；“致航一号”液体火箭进入总装冲刺阶段，计划春节前后首飞，总推力可达320吨 [4][21][22] - 特斯拉股东大会进入倒计时，市场关注其对人形机器人赛道长期战略走向的影响；国内人形机器人公司乐聚机器人开启A股IPO流程 [4][11][14] 军工板块业绩表现 - 2025年第三季度，上游军工电子企业业绩亮眼：宏达电子归母净利润同比增长55%，鸿远电子归母净利润同比增长437% [5] - 中游及主机厂业绩稳健：航宇科技业绩同比增长26%，中航沈飞业绩同比增长13%，中航西飞业绩同比增长6% [5] 市场行情回顾 - 本周（10月27-10月31）国防军工指数下跌0.22%，跑输上证综指（上涨0.11%）0.33个百分点，在29个行业指数中排名第21 [3][26] - 2025年初至今（1月1日-10月31日）国防军工指数上涨17.72%，跑输上证综指（上涨17.99%）0.27个百分点，排名第15/29 [29][31] - 本周个股方面，新雷能涨幅达29.76%领涨，东华测试上涨16.03%，科思科技上涨13.48% [36] - 年初至今个股方面，北方长龙涨幅达354.27%，长城军工上涨335.88%，应流股份上涨183.19% [37][38] 融资与估值情况 - 截至2025年10月30日，国防军工行业融资余额为795.77亿元，占沪深两市总融资余额的3.2% [39] - 本周国防军工板块估值（PE-TTM）在76-80倍之间震荡，本周五收盘PE-TTM为79.0倍 [42] 投资主线与受益标的 - 投资主线聚焦“新质战斗力”与“景气反转、低估值” [6][48] - 新一代作战体系方向关注中航沈飞、华秦科技、内蒙一机等 [6][49] - 无人装备方向关注航天电子、光电股份、中无人机等 [6][49] - 卫星互联网与商业航天方向关注陕西华达、苏试试验、铂力特等 [6][49] - 导弹与弹药方向关注长盈通、菲利华、国科军工等 [6][49] - 景气反转与低估值方向关注火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等 [6][49]

市场表现与资金流向 - 10月29日早盘军工板块小幅震荡，航空航天ETF（159227）跌幅0.26%，成交额达1.21亿元，稳居同类第一 [1] - 持仓股航宇科技、中国卫星、华秦科技、长城军工、天奥电子、航天电子等涨幅居前 [1] - 航空航天ETF近期持续获资金关注，近8个交易日合计净流入金额超2.82亿元 [1] - 航空航天ETF（159227）最新规模超16亿元，创历史新高，为全市场规模最大的航空航天类ETF [1] 行业技术与产业突破 - 商业航天头部公司天兵科技于10月27日顺利完成天龙三号大型液体运载火箭"一箭36星"分离试验，是国内首次实现36星同步分离，创下国内应用场景卫星数量最多纪录 [1] - 此次试验标志着我国商业航天在多星部署、大运力交付能力上取得重要突破，产业技术突破为板块带来强劲动力 [1] - 方正证券测算显示，2028年GW星座将达成"百箭千星"计划，2035年将完成全年近2500颗卫星发射，对火箭发射需求将大幅增加 [1] 行业前景与增长动力 - 随着星网及垣信的突破，组网密集期已经到来，火箭发射、卫星制造及下游应用迎来加速拐点 [1] - 我国商业航天正式进入复苏期开端，后势强劲，产业加速期已经到来 [1] - 区域冲突加剧推动国防开支刚性增长，同时商业航天（如火箭发射、太空旅行）进入产业化阶段，打开万亿级市场空间 [2] - 航空航天产业兼顾技术壁垒与盈利确定性 [2] 产品结构与行业定位 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，深度布局航空航天产业链，申万一级军工行业占比高达98.2%，是全市场军工含量最高的指数 [2]