事项： 公司公布2025年三季报， 前三季度实现营业收入343.7亿元， 同比下降33.3%，归母净利润9.7亿元，同 比下降33%。 平安观点： 投资建议：维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.34元、0.35元、0.40元，当前股价对应PE 分别为42倍、41倍、35.7倍。公司存量债务有序偿还，商业地产持续扩张且运营良好，"商业运营+地产 开发"双轮驱动有望为后续发展保驾护航，维持"推荐"评级。 风险提示：1）若后续楼市修复低于预期，购房者预期扭转缓慢，将对公司经营发展产生冲击；2）若后 续消费需求释放持续性不足，商业地产经营存在转弱风险；3）盈利能力进一步下探、持续计提减值风 险；4）资金压力加剧风险。 房地产交付下滑致业绩承压：前三季度公司营业收入343.7亿元，同比下降33.3%，主因房地产项目交付 收入减少，归母净利润9.7亿元，同比下降33%。前三季度毛利率25.6%，同比提升5.4个百分点。 商业运营良好，有序偿还债务：前三季度公司累计实现商业运营总收入105.1亿元，同比增长10.8%。合 同销售金额150.5亿元，同比下降52.7%，销售均价7682元/平米，同比增长 ...

业绩数据 - 基本每股收益0.40元/股，上年同期0.58元/股，减少31.03%[24] - 本报告期营业收入221.00亿元，较上年同期减少34.82%[26] - 归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，较上年同期减少32.11%[26] - 经营活动产生的现金流量净额2.86亿元，较上年同期减少86.31%[26] - 报告期末总资产2883.29亿元，较上年度末减少6.14%[26] - 报告期末归属于上市公司股东的净资产617.99亿元，较上年度末增加1.53%[26] 用户数据 - 报告期内吾悦广场客流总量达9.5亿人次，同比增长16.0%[46] - 吾悦广场总销售额超515亿元，同比增长16.5%[46] - 吾悦广场会员人数4917万人[46] 未来展望 - 房地产调控政策下半年宽松基调或将延续[100] - 房地产市场整体不确定性仍高，购房需求不足[101] 市场扩张和并购 - 截至报告期末，公司已进入全国143个城市[31] - 全国开业及在建的吾悦广场城市综合体达到205座，其中在营174座[31] - 公司新设常德新城璞悦商业管理有限公司等多家公司[96] - 股权收购天津市淀兴房地产开发有限公司等[96] 其他新策略 - 公司将目标用户细分为8类典型用户，构建用户细分识别及应用体系[74] - 2025年升级培训体系，推出定制化培训项目[80] - 设立“董事长信箱”与“有诚议”线上反馈系统[81] - 经营团队制定“合格指标 + 挑战指标”的双层经营目标[82] 财务指标 - 加权平均净资产收益率为1.46%，上年同期为2.17%，减少0.71个百分点[24] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为1.54%，上年同期为2.17%，减少0.63个百分点[24] - 非经常性损益合计为 - 5198.97万元[28] - 整体平均融资成本为5.55%，较2024年末下降0.37个百分点[50] 项目进展 - 2025年上半年完成改造的老旧商业设施达327万平方米，较2024年同期增长42%[39] - 2025年上半年公司全国超1.6万套物业高品质交付[46] - 2025年下半年计划开工项目占地面积合计5.86万平方米，预计开工总建筑面积25.27万平方米[68] 业务板块 - 房地产开发销售营业收入151.68亿元，较上年减少44.94%，毛利率7.96%，较上年减少2.97个百分点[91] - 物业出租及管理营业收入64.23亿元，较上年增长10.66%，毛利率71.20%，较上年减少1.01个百分点[91] 公益活动 - 2025年1 - 6月公司累计投入公益捐赠资金278.6万元，组织及参与公益活动188场，参与人次超11万[113] - 2025年5月在已开业吾悦广场设立公益图书捐赠点，成功募集图书8005本[115] 担保情况 - 公司为多家子公司及非子公司提供担保，涉及金额较大[132][134] - 部分担保涉及被担保方100%股权质押[137]