顺丰控股 20250814 电话会议纪要关键要点 **行业及公司概述** - 纪要涉及公司为顺丰控股，中国领先的综合物流服务提供商[1] - 行业覆盖快递、快运、冷链、同城、国际及供应链物流领域[8] --- **战略调整与业务优化** - **战略转向**：2021年从规模扩张转向利润导向，退出亏损业务（如特惠专配），封网并出售加盟网络，客单价稳定在15元[4] - **四网融通**：整合大件、小件、仓储及加盟网络，减少资产冗余，年增利润约10亿元[2][4] - **运营模式创新**：推广直接分拣和无笼车集装直发模式，2024年底覆盖10%网点（3,400个网点+9,600终端），快递员人效从2019年日均80票提升至166票[2][5] - **成本优化**：单票成本从19元降至15元以下，人工成本占比50%[5] --- **资本开支与财务表现** - **资本开支下行**：从2021年峰值200亿元降至2024年约100亿元，未来预计维持80-100亿元区间[3][10] - **盈利改善**：资产周转率和ROE进入上行通道，自由现金流大幅提升[3][10] - **股东回报**：2024年分红比例提升至40%（2023年为35%），常规股息率超2%，并计划特殊股息和股票回购[11][12] --- **组织架构变革** - **三次关键变革**： 1. 1999-2022年直营化转型，统一服务标准[6] 2. 2014年伙伴计划，通过承包制填补直营网络空白[6] 3. 2024年激活经营行动，推行虚拟加盟/合伙人模式，赋能员工自主经营[7] - **效果**：推动业务跨越式发展，月结客户加速增长[7][8] --- **未来发展方向** - **行业化转型**： - 为电商、通信、汽车、工业制造提供标准化物流解决方案，2024年垂直行业收入增速超20%[2][8] - 与龙头企业合作，覆盖从零部件采购到零售的全链路物流[8] - **出海战略**： - 依托航空货运机队（中国最大）、嘉里物流收购（强化清关能力）、自营海外仓布局，服务中国品牌出海（如泡泡玛特、比亚迪）[8][9] - 提供国际快递、供应链、跨境电商物流等组合服务[9] --- **估值与投资价值** - 从成长股向价值成长股转型，盈利能力持续提升（每年0.2-0.3个百分点）[12] - 当前估值性价比高，被视为底仓优选品种[13] --- **其他重要数据** - **基础设施**：2024年全国快递场站约250个，日均业务量4,000万单（对比中通/圆通日均8,000万-1亿单仅需80-90个分拨中心）[5] - **客户增长**：月结客户数量加速增长，验证行业化转型成效[8]