市场总体表现 - 2025年上半年中国公有云IaaS市场总规模突破千亿大关，同比增速接近20%，为疫情以来增速新高[1] - 市场增长的核心引擎从“通用计算”转向“智能计算”，云厂商战略重心由“通算”向“智算”转移[1] - 2025年上半年公有云算力市场总规模达728.4亿元，其中智算资源池贡献超过五分之一[2] 智能计算成为增长主引擎 - AI大模型训练与推理需求扩张、AI智能体的前沿实践以及云厂商战略性出海布局是市场增长主要驱动力[1] - AI相关工作负载预计在2030年前实现对通算市场的全面超越[2] - 互联网、金融、制造、医疗、政务等行业转向训练和部署贴合业务场景的行业模型，产生对高性能GPU算力、高速存储和低延迟网络的持续消耗[2] - 开源大模型技术降低AI应用开发门槛，引发全行业中小企业AI智能体实践热潮，形成海量分布式、弹性算力需求[2] 市场竞争格局：双阵营结构 - 互联网智算阵营以阿里云、火山引擎为代表，以技术研发和场景落地为驱动[3] - 阿里云在2025年上半年中国公有云IaaS市场以26.4%的份额稳居第一，市场占有率提升0.8%；火山引擎实现跳跃式增长[3] - 互联网云厂商依托集团内部AI业务形成强劲内需，并将成熟技术向外部市场进行产品化输出，构建“算力+模型训练+推理部署+应用开发”一体化生态[3] - 运营商智算阵营以天翼云、移动云、联通云为代表，依托“东数西算”工程及央国企AI化转型政策红利，呈现高投入、高增长势头[4] - 运营商阵营更注重“算网融合”，在提供确定性网络保障的同时深入行业场景，并开始注重商业化回报与投入产出平衡[4] 核心需求行业分析 - 互联网电商与娱乐社交是智算资源稳定快速增长的消费市场，广泛采用AI生成内容、智能推荐与审核应用[5][6] - AI大模型科技公司是GPU集群的主要租用方，需求包括大规模预训练、微调和API调用[5][6] - 自动驾驶行业从算法迭代到仿真测试对算力需求几乎无上限[5][7] - 金融支付行业在风控、反欺诈与智能投顾中深度应用AI，对实时性、安全性要求极高，算力需求与日俱增[5][7] - 这些行业共同特点是数据密集、创新活跃、资本充裕，广泛采用多云架构与弹性智算服务以应对负载波动[7] 通算与智算的协同发展 - 通算IaaS仍支撑绝大多数企业级应用与数字化转型项目，在AI未完全渗透的传统行业仍是云迁移核心形态[8] - 智算的落地反哺通算市场，AI技术推动云平台在资源调度、成本优化、能耗管理等环节优化，提升通算运营效率[10] - AI推理任务中部分轻量化场景可运行于通算环境以提升性价比，未来“智算驱动通算升级”将成为新常态[10] 资本与产业链影响 - 智算市场高速发展对社会资本产生“虹吸效应”，2024年主要云厂商智算投资总额基本实现翻番增长，而通算资源投资增速明显放缓[9] - 资本集中投入带动GPU、AI芯片、光模块等上下游产业链扩容，部分云厂商的通算扩容计划被迫延后[9] 出海战略与国际化 - 主流云厂商将“出海”作为公有云市场第二增长曲线，东南亚、中东、拉美等区域市场潜力巨大[11] - 海外丰富的AI大模型生态对中国企业产生巨大吸引力，形成“营收增长”和“技术升级”的海内外良性双循环[11] 国产化生态发展 - 国产算力生态快速成熟推动国内整体产业链水平提升，国产化占比显著提升[12] - 硬件供给多元化：华为云以昇腾AI芯片和鲲鹏CPU构建全栈国产化服务；百度智能云基于自研昆仑芯提供国产化选项；阿里云大力推进国产化公有云底座[13] - 在政策引导和供应链安全因素下，中小企业、政府和国企相关单位将“国产化”纳入核心选型标准，云厂商国产化资源池协助用户完成技术升级与迁移[13]

投资评级与核心观点 - 报告对思瑞浦维持"买入"投资评级 [1][7] - 目标价为221.67元人民币，较前值196.75元有所上调 [5][7] - 核心观点认为公司受益于工业、汽车、通信及消费电子四大市场需求复苏与国产化进展，技术积累深厚，并通过并购创芯微实现业务整合与竞争力提升，看好其内生与外延增长动力 [1][4] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入5.82亿元，同比增长70.29%，环比增长10.29%，连续6个季度环比增长 [1][2] - 2025年第三季度实现归母净利润6032.32万元，同比增长282.31%，环比增长20.35% [1][2] - 2025年前三季度累计实现营业收入15.31亿元，同比增长80.47%；累计实现归母净利润1.26亿元，同比增长227.64% [1] - 第三季度综合毛利率为46.60%，环比提升0.26个百分点 [2] - 剔除股份支付费用后，第三季度净利润为0.81亿元，同比增长1.16亿元，环比增长37.99% [2] 业务构成与产品进展 - 第三季度信号链芯片收入3.7亿元，占比63.5%；电源管理芯片收入2.11亿元，占比36.3% [2] - 公司坚持"信号链+电源管理"双轮驱动，信号链新品覆盖通信、汽车、工业领域，如高性能电平转换器、车规级SBC等 [3] - 电源管理推出多款汽车与工业用新品，如车规级低压监控芯片、反激式转换器等 [3] - 并购创芯微整合效果显著，其产品在锂电保护芯片、ACDC等领域占据优势；1-3Q创芯微营收同比增长22.5%，3Q25单季度毛利率提升至40%以上 [3] 终端市场布局与表现 - 工业市场：在电源模块、新能源、电网等收入进一步增长，运放、ADC等产品收入大幅增长，并关注机器人、服务器电源等机会 [4] - 汽车市场：与多家Tier 1及车企深入合作，产品应用于三电、车身控制、智驾等领域，第三季度客户数量同比翻倍 [4] - 通信市场：无线基站业务第三季度同环比快速增长；光模块业务同比高增，定制化AFE持续开发；AI服务器新产品陆续出货 [4] - 消费电子市场：移动电源、手表手环等增长强劲，电池管理芯片份额持续提升 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司2025-2027年收入预测至21.3亿元、27.8亿元、35.1亿元 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至1.88亿元、3.57亿元、5.42亿元 [5] - 基于11倍2026年市销率（PS）给予目标价221.67元，高于可比公司2026年PS均值7.9倍，体现一定估值溢价 [5][12] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.39元，2026年为2.63元，2027年为4.00元 [10]

据悉，沪东中华全力以赴开展LNG储运装备自主研制关键技术攻关，攻克了双艉LNG船综合节能设 计、薄膜液舱晃荡分析等20余项LNG船设计建造核心技术，建立了完整的LNG船建造工艺技术标准， 成功实现了中国LNG储运装备的五次迭代创新。 经过一系列创新，五代LNG船的技术精华拓展应用于沪东中华自主研发的全球最大27.1万方LNG船，船 舶主尺度优于国外竞争对手，实现最佳舱容比，能够装载更多液态天然气。2024年4月、9月，沪东中华 成功斩获全球油气巨擘卡塔尔能源公司24艘27.1万方LNG新船订单，创造全球最大单笔造船订单新纪 录。在卡塔尔"百船计划"中，沪东中华已累计承接12艘17.4万立方米大型LNG船、24艘27.1万立方米超 大型LNG船订单，以合同金额或载气量计均位居全球船企之首。数据显示，至2024年，沪东中华成功 承接LNG运输装备100多艘，已交付54艘LNG运输装备，带动中国LNG主力装备全球市场占有率从2008 年的不足5%提升至目前的30%以上。 自身强并带动产业强。沪东中华聚焦最核心的LNG围护系统材料及建造工艺装备国产化课题，联合生 产厂家及高校院所，在国家有关部委大力支持下，牵头策划实 ...

虽然中欧基金投资总监葛兰旗下在管两只医药主题基金三季度均涨超20%，但仍遭成立以来最高份额净赎回。 10月28日，葛兰在管基金悉数披露2025年三季报。股票仓位方面，中欧医疗健康的股票仓位再创历史最高水平，升至94.56%。 在调仓换股上，中欧医疗健康首次买入海思科，并增持了康龙化成、百利天恒、凯莱英、泰格医药、信立泰；中欧医疗创新大幅加仓了康龙化 成，三生制药、康方生物等多只标的遭减持；中欧明睿新起点则增持了阳光电源、新易盛、中际旭创、天孚通信、寒武纪、工业富联，上述6只标 的在三季度期间的股价涨幅均超100%。 从业绩表现上来看，在三季度期间，葛兰旗下三只基金均大幅跑赢同期业绩比较基准。其中，中欧明睿新起点三季度大赚近60%。但值得注意的 是，三只基金仍继续遭净赎回，中欧医疗健康、中欧医疗创新均遭遇自成立以来的最高赎回份额。 展望2025年第四季度，葛兰指出，尽管地缘政治可能会带来一定程度的扰动，创新升级、消费复苏及国产化作为医药行业核心驱动力没有改变。 她仍旧长期看好创新药、医疗器械及消费医疗领域的投资价值。 中欧医疗健康首次买入海思科 目前，葛兰在管3只公募基金，分别是中欧医疗健康、中欧医疗创新、中欧 ...

财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入2.30亿元，同比增长16.34% [1] - 2025年1-9月归母净利润为4155.26万元，同比增长19.78% [1] - 第三季度单季营收和归母净利润分别同比增长21.50%和18.40%，主营业务毛利率长期维持在90%以上 [1] 产品与战略 - 公司产品体系涵盖二维CAD、三维CAD、云化及AI协同发展，正从单一产品向一体化设计解决方案升级 [2] - 主要产品适配Windows、Linux、Android、iOS、鸿蒙、macOS等主流操作系统，并兼容麒麟、UOS等国产操作系统及龙芯、飞腾等国产CPU芯片 [2] - 通过设立控股子公司浩科数智并吸纳国际化研发团队，推动BIM产品技术创新与全球化商业拓展 [4] - 基于ARCHLine.XP推出中文版浩辰BIM及AEC设计软件，并在三维CAD制造领域通过战略合作推出浩辰-ZIXEL 3D CAD [4] 市场与营销 - 公司构建了覆盖175个国家和地区、支持23种语言的全球营销体系，与全球750余家渠道伙伴合作 [3] - 在国内市场通过分层拓展与重点客户服务，优化垂直行业解决方案，助力客户设计软件国产化和数智化转型 [3] - 在海外市场采取深耕重点区域、拓展潜力市场的策略，加快由“产品出海”向“品牌扎根”转变 [3] - 产品广泛服务于机械制造、电子电气、市政规划、电力、汽车及零部件等行业客户 [2]

2026年下半年落地，背板（Backplane）设计也计划于2027年下半年应用于Rubin Ultra， 这两项创新将显著提升单机PCB价值量。 据UBS（瑞银）测算，AI服务器PCB的单机含量较传统服务器提升5-10倍，远超4G向5G升 级时2-3倍的增幅，直接推动服务器PCB市场规模进入"快车道"。 同时，AI产业链的国产化进程也为中国PCB企业带来增量机遇。随着国内企业推出自主AI芯片 与集群方案，本土AI服务器供应链加速成型，深南电路、沪电股份等具备高端PCB生产能力的 企业，已进入国内头部AI客户的供应商体系，未来订单确定性较强。 在全球AI科技产业加速迭代的浪潮中，PCB（印制电路板）作为"电子工业之母"，正迎来前所 未有的发展机遇。AI服务器需求的持续爆发与传统领域需求的超预期复苏，共同推动板块进入 新一轮增长周期。 需求端双轮驱动 01 PCB行业的需求韧性，源于"新兴赛道爆发+传统领域回暖"的双轮驱动格局。从行业发展规律 来看，每一次核心技术变革都会重构PCB的需求结构，而当前AI技术的突破，正推动行业进 入"量价齐升"的黄金阶段。 AI服务器对PCB的需求已经从"概念"到"实绩"，打开行 ...

中化新网讯 中韩石化乙烯裂解炉核心部件——线性急冷换热器下锥体自4月份投用以来，已稳定运行半 年，性能达标，其成本仅为进口产品的1/5，有望为企业节省设备更新费1500多万元。 据了解，乙烯装置裂解炉的线性急冷换热器核心部件下锥体因在高温、高应力环境下工作，存在较高安 全风险，需定期更换。但该部件的核心制造技术与密封方案被国外厂商严格封锁，导致采购价格极为高 昂。 为破解这一"卡脖子"难题，降低运维成本，中韩石化设备工程部静设备专家团队于2023年组建攻关团 队，对该部件的国产化进行科研立项。经过技术攻坚，团队成功研发出完全适配进口急冷换热器的国产 下锥体，并率先应用于6号裂解炉。截至目前，该国产部件已平稳运行半年，各项检测指标均显示正 常。 国产化的成功带来了显著的经济效益。国产下锥体单价约为1万元，不到进口产品的20%。据此计算， 单台裂解炉的该部件更新总费用从420万元降至84万元，降幅高达80%。中韩石化5台同类裂解炉全部采 用国产部件更新，总费用将节省1500万元以上，减轻了设备运维成本压力。 ...

通用自动化业务 - 第三季度通用自动化40多个下游行业中绝大多数实现订单正增长，包括此前下滑的造纸、化工、冶金等行业也恢复正增长 [2] - 公司市占率提升主要来自替代外资品牌，尤其在汽车装备、半导体等行业通过以控制和驱动为核心的解决方案实现 [2] - 锂电行业增长是通用自动化业务增长的贡献之一，在半导体、3C装备、机床等多行业也实现较好增长，对伺服和PLC需求较高 [3] - 前三季度通用自动化业务核心利润率保持上升态势，价格竞争较去年同期有所缓和，通过高毛利产品如PLC快速增长、产品结构优化等措施保持毛利率稳定 [3] - 通用自动化板块中气动产品、CNC、精密机械、传感器等产品均实现较快增长，当前整体规模较小但未来具备较好成长空间 [3] - 2025年1至9月半导体行业订单体量约为2-3亿元，在通用自动化板块占比较小 [4] 海外业务拓展 - 2025年1至9月借船出海业务贡献订单量约9亿至10亿元，同比增长超50% [3] - 海外业务已投入700多名人员，研发端重点加大安全类产品及符合欧标、北美标准的产品开发力度 [4] - 在匈牙利、北美布局工厂并持续加大投入，核心战略围绕"研、产、销、投"展开 [4] - 新能源汽车业务在欧洲等发达市场进展较快，通用自动化业务在新兴市场推进快于发达市场 [4] - 联合动力1-9月海外业务增长近50%，高于国内增速 [5] - 国际化面临挑战包括欧美市场对中国品牌认知度提升需要时间、产品安全功能要求需要研发周期、外籍员工与中国团队文化差异等 [4] 机器人业务布局 - 智能底盘与悬架线控属于单车价值高、技术门槛高的差异化赛道，公司依托在电机、电力电子与机械领域积累提供有竞争力解决方案 [5] - 公司将重点发展"AI+视觉"技术并深度融合到工业机器人中，提升智能化水平 [5] - 人形机器人业务分两步走：优先打造核心零部件竞争优势，第二步聚焦工业场景推出叠加AI的智能双臂等产品和解决方案 [5] - 公司正与国内外主流人形机器人厂家积极沟通，批量订单仍需时间，将成立智能机器人事业部整合工业机器人、视觉与人形机器人业务 [6] - 在软件布局方面公司不直接研发大模型但会积极应用开源大模型，重点投入视觉技术和运动控制技术 [6] - 关节模组内部集成了电机、驱动器、编码器以及丝杠、减速器等部件，形成一体化解决方案 [6] 工业软件与数字能源 - 工业软件发展难点主要集中在核心技术积累不足、平台化能力弱等压力 [7] - 公司已投资约7-8家工业软件企业，涵盖流体仿真、机械仿真等领域，通过开放接口融入IFA平台形成协同生态 [7] - 公司将数字能源管理提升至新战略高度，聚焦ToB端和园区端，依托双碳目标与数字化技术打造新业务模式 [8][9] - 数字能源管理核心在于构建数字化能源管理平台，实现对能源结构及高效利用进行管理，储能作为解决方案的一部分 [9] 财务与运营 - 公司整体净利润率受业务结构变化影响，通用自动化业务通过优化产品结构等措施预计毛利率可保持稳定，中长期目标是实现净利润率稳步提升 [10][11] - 研发费用占比持续上升且增速高于收入增速，销售和管理费用因规模效应和平台化优势有所下降，三费率争取控制在17%左右 [11]

市场表现 - 10月27日早盘A股三大指数集体高开，CPO概念股走强，新易盛、中际旭创股价创历史新高，天孚通信涨幅超过4% [1] - 云计算ETF沪港深（517390）当日上涨2.08%，换手率超过5%，交投活跃，其上周五个交易日累计涨幅超过10% [1] - 计算机ETF（159998）盘中一度上涨超过1%，实时成交额超过1亿元，成分股中大华股份涨超6%，江波龙、深信服、新大陆等跟涨 [1] 行业动态与催化剂 - 华为于10月22日正式发布新一代鸿蒙操作系统HarmonyOS 6，搭载HarmonyOS 5的终端设备数量已突破2300万台 [1] - 大国科技博弈背景下，核心软硬件国产化趋势明确，国产算力与国产软件有望共振，共同推动国产化生态构建 [2] - 光通信行业因AI算力爆发的实质性需求，预期回暖提前到来，行业进入上游芯片短缺、下游需求旺盛的“保交付”新时代 [2] 产品与指数追踪 - 云计算ETF沪港深（517390）深度追踪中证沪港深云计算产业指数，覆盖A股与港股市场的云计算核心资产 [1] - 计算机ETF（159998）跟踪中证计算机主题指数，成分股涉及信息技术服务、应用软件、系统软件、电脑硬件等业务领域 [2] 机构观点 - 机构继续看好算力板块，并推荐算力产业链相关企业，如光模块行业龙头中际旭创、新易盛 [2]

报告核心观点 - A股市场呈现蓄势震荡特征，政策预期升温与三季报业绩验证支撑结构性机会，科技成长是中长期主线[13][14][15][16][17] - “耐心资本”被视为资本市场高质量发展的关键，通过优化融资结构、支撑科技创新和增强市场韧性来提升市场效率[10] - 多个行业展现出积极发展态势，包括AI算力需求多元化、汽车产销创新高、新型储能装机快速增长以及存储器周期上行等[23][24][26][31][42] 宏观策略分析 - 耐心资本具有长期投资视野和高风险承受能力，能降低市场换手率和波动性，引导资金向优质企业集中[10] - 成熟市场经验显示，美国资本市场经历了从散户主导向机构主导的转变，日本市场则从“银行中心”转向“外资主导”[11] - 我国自2015年开始关注耐心资本培育，政策围绕优化市场生态、扩大中长期资金规模和完善基础制度展开[11] - 当前市场投资者结构以个人投资者数量占优为特征，机构投资者占比偏低，存在供给缺口[12] 市场表现分析 - 10月20日至10月23日A股市场呈现震荡上行态势，上证综指市盈率在15.74-16.03倍之间，创业板指市盈率在46.77-48.58倍之间，处于近三年中位数上方[13][15][16][17] - 两市成交金额在16,609亿元至18,929亿元之间，处于近三年日均成交量中位数区域上方[13][15][16][17] - 不同交易日领涨行业轮动明显，涵盖能源传媒、风电采掘、通信半导体等领域[13][15][16][17] 传媒行业 - 2025年9月29日至10月22日，传媒板块下跌6.65%，跑输沪深300指数7.58个百分点，子板块中广播电视和信息搜索与聚合实现上涨[19] - 游戏行业2025年上半年营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，AI多模态功能助力研发费用率从11.02%降至9.01%[20] - IP衍生品市场受代际消费变化驱动，出版板块业绩平稳，部分公司近三年平均股息率可达5%以上[21] - OpenAI发布Sora 2视频生成模型，技术迭代推动AI在内容创作领域渗透率提升[22] 汽车行业 - 2025年9月汽车行业产销创历史同期新高，分别完成327.58万辆和322.64万辆，环比增长超10%，新能源汽车渗透率达49.72%[23][24] - 自主品牌乘用车销量达200.7万辆，市场份额为70.2%，商用车产销同比增速持续提升，新能源重卡在重卡终端实销中占比28.93%[24] - 产业支持政策向技术导向型激励转变，智能网联汽车大会聚焦智能化转型[25] 计算机与软件行业 - 2025年1-8月软件业务收入9.64万亿元，同比增长12.6%，行业利润总额13,186亿元，同比增长13.0%[26] - 基础软件同比增长13.6%，华为鸿蒙操作系统终端数量突破2000万，国产芯片有望承接英伟达空出的市场空间[26] - AI服务器需求集中在互联网领域，OpenAI芯片需求呈现多元化趋势，DeepSeek针对国产芯片进行适配优化[27][28] 新型储能行业 - 新型储能装机规模快速增长，2024年全球新增投运规模达74.1GW/177.8GWh，同比增长超60%，中国新型储能装机占全球40%以上[30][31] - 中国新型储能主要分布在源网侧，2024年电网侧储能占比达60.0%，独立储能是最主要应用场景[32] - 河南省设定2025年新型储能装机目标超过500万千瓦，2030年目标1500万千瓦以上，支持力度位于全国前列[34] 食品饮料行业 - 行业营收增速呈阶梯式下降，2025年上半年成本红利消退，营业成本增速跑赢营业收入增速，导致毛利率掉头[35][36] - 企业削减低效广告投入，管理费率显著下降，研发投入保持平稳，盈利指标高位回落[36][37] 半导体与存储器行业 - 2025年9月国内半导体行业上涨13.86%，费城半导体指数上涨12.36%，全球半导体销售额连续22个月同比增长[42] - 2025年8月全球半导体销售额同比增长21.7%，DRAM与NAND Flash价格持续上涨，预计25Q4价格将继续上涨[42][43] - 存储原厂发布涨价函，AI推理应用扩张推动冷数据储存需求，大容量企业级SSD或于2026年呈现爆发性增长[43][44] 通信行业 - 2025年1-8月电信业务收入累计完成11,821亿元，同比增长0.8%，5G移动电话用户占比达63.4%[45] - 2025年AI手机渗透率预计达34%，光模块出口总额同比有所下降，但数据中心光器件市场预计增长超60%[46][47] - 运营商eSIM手机商用试验获批，行业估值处于近五年71.09%分位，建议关注光通信、AI手机和电信运营商板块[48][49] 锂电池行业 - 2025年9月锂电池板块指数上涨17.12%，我国新能源汽车销售160.40万辆，同比增长24.63%[50] - 动力电池装机76.0GWh，同比增长39.45%，上游原材料价格涨跌互现，行业估值29.01倍[50] 重点数据更新 - 近期有多只股票面临限售股解禁，解禁比例较高的包括麒麟信安（60.72%）、金橙子（67.21%）和康为世纪（66.01%）[51] - 沪深港通前十大活跃个股包括工业富联、立讯精密、兆易创新等，成交金额较大[53]