行业现状与整合趋势 - 2025年白羽鸡行业整体处于微利阶段 毛鸡和商品代鸡苗价格低位震荡 父母代鸡苗价格震荡下行[1] - 产业链各环节利润分化 上游种鸡环节盈利好于下游 父母代鸡苗销售全年盈利 下游养殖及屠宰端整体亏损[1] - 行业规模化、集约化程度提升 2025年屠宰量前10大企业年度总屠宰量累计42.74亿只 占比高达46%[1] - 养殖企业加速全产业链整合转型 前期布局一体化产业链的企业 其下游渠道优势和产业链协同优势正逐步凸显[1] 供给结构变化与国产替代 - 2025年1-12月 国内祖代鸡累计更新量为157.4万套 同比增长4.9%[2] - 祖代更新结构以国内自繁和法国引种为主 占比分别约60%和40%[2] - 2025年12月法国爆发高致病性禽流感 导致海外引种再次中断 加剧了海外种鸡供应的不确定性[2] - 国产品种种鸡替代加速 2025年3个国产祖代鸡品种更新量合计占比为33.6% 其抗病性、适应性和整体性能持续提升 正逐步追平国外品种[2] 未来供需展望与景气预测 - 自2025年4季度以来 国内在产祖代鸡存栏量环比开始下降[3] - 基于前期引种数据测算 预计2026年3月、4月在产祖代存栏量同比分别下降约3.3%和12%[3] - 对应地 预计2026年1季度往后在产父母代存栏量或开始逐步下滑 按照正常生产周期 2026年下半年行业供给有望逐步改善[3] - 受法国禽流感影响 海外引种中断或有效支撑上游父母代鸡苗价格 预计2026年上游种鸡环节景气有望维持[1][3] - 全年维度看 预计2026年白鸡产业链整体供给有望逐步改善 养殖端有望实现盈利[3] - 强制换羽等产能调节因素仍是扰动正常供给节奏的重要变量 需关注产能释放弹性带来的供给不确定性[1][3]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为白羽肉鸡产业链有望景气改善，需关注海外引种节奏 [1] - 近期白鸡产业链价格有所反弹，根据前期祖代引种量、鸡苗环节销量，预计2026年行业供给有望逐步改善，产业链或迎来景气回升 [91] - 受法国禽流感疫情影响，海外引种再次中断，或有效支撑上游种鸡价格保持盈利 [91] - 考虑到强制换羽等行业产能调节仍是扰动正常供给节奏的重要扰动因素，仍需关注产能释放弹性带来的供给不确定性 [91] - 近年来养殖企业加速上下游整合，全产业链趋势明显，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰股份 [91] 根据相关目录分别进行总结 一、25 年白鸡行业保持微利，全产业链整合趋势明显 - **2025年行业整体保持微利，上游种鸡环节盈利较好**：受供给相对充足、猪价下行等因素影响，2025年毛鸡价格和商品代鸡苗价格整体低位震荡，父母代鸡苗价格震荡下行 [14]。上游种鸡环节盈利好于下游养殖及屠宰端，父母代鸡苗销售2025年全年继续实现盈利，下游养殖、屠宰端整体处于亏损 [14] - 具体价格与利润数据： - 父母代鸡苗：2025年全年均价为44.75元/套，同比下跌0.7%；估算单套销售利润为20-22元/套 [17] - 商品代鸡苗：2025年全年平均价格为2.51元/只，同比下降13%，处于盈亏平衡线附近 [17] - 商品代毛鸡：全年毛鸡均价为7.40元/公斤，同比下降5%，养殖端继续亏损 [17] - **行业继续向全产业链模式转型，一体化企业优势突显**：2025年白羽鸡出栏量达92.94亿只，同比增长7.49%；禽肉产量为2837万吨，同比增长6.7% [24]。行业规模化、集约化程度进一步提升，2025年屠宰量前10大企业年度白羽鸡总屠宰量累计42.74亿只，占比高达45.99%，较2024年提升0.14个百分点 [24]。前期布局一体化产业链的企业优势逐步凸显，例如圣农发展在2022年至2025年第三季度的平均ROE为6.9%，同期行业平均ROE为-3.3% [24] 二、海外禽流感导致引种中断，国产种鸡替代加速 - **2025年祖代鸡更新量逐季提升，海外禽流感导致2026年初引种中断**：2025年1-12月，国内祖代鸡累计更新量为157.4万套，同比增长4.9% [39]。从结构上看，国内自繁更新、法国引种占比分别约60%、40% [39]。2025年底法国主要供种地区爆发高致病性禽流感，导致国内祖代种鸡海外引种再次中断 [46] - **国产种鸡替代继续加速，国内品种性能持续提升**：2025年，3个国产祖代鸡品种（圣泽901、沃德188、广明2号）更新量合计占比为33.6%，较2024年提升0.6个百分点 [54]。国产品种在抗病性、适应性等方面展现优势，性能持续提升，正在逐步追平国外品种 [57]。以圣泽901+为例，其高峰期产蛋率从2022年的85%提升至2025年的87.5%，每只入舍母鸡产雏数提升至154.4只 [57] 三、26 年产业链有望景气改善，仍需关注产能弹性 - **不考虑产能弹性情况下，在产父母代产能有望逐步下滑**：2025年4季度以来，国内在产祖代鸡存栏量环比开始下降 [69]。根据前期祖代引种数据测算，2026年3月、4月在产祖代存栏量同比分别下降约3.3%、12% [69]。对应的，预计2026年1季度往后，在产父母代存栏量或开始逐步下滑，按照正常生产周期，预计2026年下半年行业供给或有望逐步改善 [69] - **行业产能调节影响供给节奏，重点关注父母代鸡苗销量**：强制换羽等行业产能调节手段是扰动正常供给周期的重要因素 [76]。父母代鸡苗销量下降，才意味着引种缺口正在往下游传导 [76]。2025年，父母代雏鸡累计销量8190.47万套，同比增加8.9% [77] - **2026年白鸡供给或逐步改善，产业链整体有望景气复苏**：预计2026年上半年白鸡整体供应仍旧相对充足，产业链价格或保持低位震荡；预计2026年下半年白鸡行业供给有望逐步改善，白羽毛鸡养殖有望实现盈利 [87]。受法国禽流感影响，海外引种再次中断，或有效支撑上游父母代鸡苗价格，预计2026年上游种鸡环节有望景气维持 [87]。全年维度看，预计2026年白鸡产业链整体供给有望逐步改善，养殖端有望实现盈利，上游种鸡环节景气维持 [87] 四、投资建议 - 近期白鸡产业链价格有所反弹，根据前期祖代引种量、鸡苗环节销量，预计2026年行业供给有望逐步改善，产业链或迎来景气回升 [91] - 受法国禽流感疫情影响，海外引种再次中断，或有效支撑上游种鸡价格保持盈利 [91] - 考虑到强制换羽等行业产能调节仍是扰动正常供给节奏的重要扰动因素，仍需关注产能释放弹性带来的供给不确定性 [91] - 近年来养殖企业加速上下游整合，全产业链趋势明显，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰股份 [91] 重点公司估值和财务分析表 - 报告列出了多家重点公司的估值和财务预测数据，包括温氏股份、牧原股份、立华股份、禾丰股份、中宠股份、乖宝宠物、现代牧业，提供了其最新收盘价、合理价值、2025及2026年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）预测、企业价值倍数（EV/EBITDA）预测及净资产收益率（ROE）预测等关键指标 [6]