核心观点 - 报告核心观点认为，生猪养殖行业正经历深度亏损，猪价跌破10元/公斤，叠加政策引导产能去化，新一轮周期正在酝酿，当前板块估值处于相对低位，建议优选成本优势的龙头企业[2][3][6][14] - 报告对农林牧渔行业维持“买入”评级[2] 行业表现与市场跟踪 - 本周（截至2026年3月22日当周）农林牧渔板块（申万行业）下跌4.5%，跑输沪深300指数（下跌2.2%）2.3个百分点[23][24] - 子板块中，畜禽养殖与饲料板块分别下跌2.0%与5.1%[23] 畜禽养殖 - **生猪**：3月20日，全国瘦肉型生猪出栏均价为9.98元/公斤，环比下跌4%，同比下跌30.9%，猪价再创新低[6][14][25] - 本周商品猪出栏均重约128.6公斤，环比小幅上升，供给压力仍在[6][14] - 饲料成本上行加剧行业现金流压力，全行业现金流亏损幅度或明显扩大[6][14] - 自繁自养头均亏损297.68元/头，外购育肥亏损141.48元/头[25] - 近期政策调控力度加大，要求头部猪企在调减能繁母猪基础上调减年度出栏量，行业深度亏损叠加政策调控，产能或将有效去化[6][14] - **白羽鸡**：3月20日，烟台地区毛鸡均价约3.52元/斤，环比持平；商品代鸡苗均价约3.2元/羽，环比上涨9.8%[6][14] - 预计2026年第一季度白羽鸡企业业绩同比有望大幅改善[6][14] - 毛鸡养殖利润为盈利0.47元/羽，环比上涨0.36元/羽[35] - **黄羽鸡**：节前主动去化库存，年后价格表现坚挺，预计行业盈利复苏态势有望延续[6][14] - 2月23日，中速类国鸡价格6.1元/斤，环比上涨2.9%[20][44] 奶牛养殖 - 3月12日，国内主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下跌1.9%，环比下跌0.3%[6][15][47] - 春节后备货旺季结束，散奶价格有所回落，部分地区价格回落至2.4-2.5元/公斤，奶牛存栏量继续去化[15] - 行业成母牛占比提升，后备牛部分断层有利于原奶供需改善，下游乳企大包粉库存逐步消化，行业进入去库存阶段[6][15] - 肉牛价格迎来周期性上行，3月13日山东省活牛平均价为27.03元/公斤，同比上涨13.9%，环比上涨0.1%[15][47] 饲料与动保 - **饲料**：水产存塘量同比增加，利于拉动饲料需求，预计3月水产料行业销量增长仍较可观[6][16] - 随着投苗期临近及饲料需求增加，预计鱼粉价格将保持高位运行，3月20日当周鱼粉仓库价15630元/吨，环比上涨3%[16][65] - 2026年水产行业将延续结构分化，加剧地方性/单一品种料企压力，有利于全品类龙头市场份额提高[6][16] - 重点关注饲料龙头企业出海，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平[6][16] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高盈利水平[6][16] 种植业与农产品加工 - **大宗农产品价格**：3月20日，国内玉米现货价2455元/吨，环比上涨0.3%；豆粕现货价3405元/吨，环比下跌1%；国内小麦现价2600元/吨，环比上涨0.9%[17][50] - 3月13日，橡胶国内现价16016元/吨，环比上涨2.1%[17][70] - 3月20日，柳州白糖价5470元/吨，环比下跌0.5%[17][74] - 原油价格上涨或助推大宗农产品上行，关注生物育种产业化持续推进[18] - **玉米深加工**：3月20日当周，玉米酒精出厂价5350元/吨，环比上涨0.9%；DDGS出厂价2270元/吨，环比上涨1.8%[75][76] - **水产品**：本周海参、扇贝、对虾大宗价环比维持不变，分别为110元/公斤、10元/公斤、280元/公斤[78][82][84] - 部分淡水鱼价格分化，四川加州鲈鱼塘口价12元/斤，环比上涨9.1%；湖北小龙虾批发价27元/斤，环比上涨28.6%；广东中山生鱼塘口价6.8元/斤，环比下跌6.8%[84][89][95] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[19] - 行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司推动功能粮等新品类渗透率提升[19] - 乖宝宠物旗下品牌进行战略升级，推出功能猫粮及品种专属粮；中宠股份旗下品牌推出功能烘焙粮[19] 重点公司关注 - **大型养殖企业**：重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望[6][14] - **经营反转潜力标的**：关注正邦科技[6][14] - **中小养殖企业**：建议关注天康生物、神农集团、唐人神等[6][14] - **白羽鸡企业**：建议关注圣农发展、益生股份等[6][14] - **黄羽鸡企业**：立华股份、温氏股份等受益[6][14] - **牧业公司**：建议关注优然牧业、现代牧业等[6][15] - **动保企业**：建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份、回盛生物、蔚蓝生物等[6][16] - **种植产业链**：关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等[18] - **食用菌**：建议关注众兴菌业等[18] - **宠物食品**：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周鸡蛋市场受饲料成本、供需等因素影响，价格先涨后稳，建议考虑逢高空6月合约，套利和期权操作建议观望 [17] 各部分总结 第一部分逻辑分析及交易策略 现货分析 本周鸡蛋主产区均价3.08元/斤，较上周五涨0.15元/斤，主销区均价3.27元/斤，较上周五涨0.16元/斤；周初蛋价触底后贸易商补货，部分产区换羽使供应收紧，粉蛋领涨，红蛋反弹弱；后期终端承接不足，周末粉蛋回落，多数产区止涨企稳；周内毛鸡价格僵持稳定，供应端山东“紧平衡”、东北过剩，需求端屠宰端宰杀积极性高，压价幅度缩小 [5] 供给分析 本周主产区鸡蛋发货量先扬后抑，总量波动不大；3月13日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量1260万只，较前一周增15%，当周淘汰鸡平均淘汰日龄505天，较前一周增加3天；2月全国在产蛋鸡存栏量13.5亿只，较上月增0.06亿只，同比增3.4%；2月样本企业蛋鸡苗月度出苗量4330万，环比变化不大，同比减少5% [10] 成本分析 当周饲料成本上涨，截至3月12日玉米价格2440元/吨附近，豆粕价格3384元/吨，综合饲料成本约2723元/吨，单斤鸡蛋饲料成本约3元/斤；周内玉米价涨、豆粕价跌，单斤鸡蛋成本环比微增，全国鸡蛋市场价弱势下跌，鸡蛋均价下跌使单斤鸡蛋利润下降；截至3月13日，鸡蛋每斤周度平均盈利 -0.31元/斤，较前一周跌0.02元/斤；3月6日，蛋鸡养殖预期利润为 -11.18元/羽，较上一周跌0.67元/斤 [13] 需求分析 本周主销区价格随产区上涨，周初终端走货好转，贸易商拿货意愿增强，后期主要销区到货增加，终端消费饱和，走货放缓，价格回落；截至3月13日当周全国代表销区鸡蛋销量6864吨，较上周增4.3%，处于历年同期中高位；前期养殖端存货惜售，蛋价反弹、成本下降后出货情绪好转，生产环节库存环比减少；周内市场走货由强转弱，库存从养殖端转向贸易端，贸易环节降价清库，流通环节库存环比减少；截至3月13日当周生产环节周度平均库存1.07天，较上周降0.15天，流通环节周度平均库存1.17天，较前一周增0.1天；本周蔬菜价格指数和猪肉价格略有回升 [16] 交易策略 交易逻辑为前期利润好使市场淘汰积极性下降，产能去化放缓；3月13日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量1260万只，较前一周增15%，当周淘汰鸡平均淘汰日龄505天，较前一周增加3天；春节后进入鸡蛋消费淡季，存栏虽有缓解但蛋价表现好使去化减弱；建议单边逢高空6月合约，套利和期权建议观望 [17] 第二部分周度数据追踪 蛋鸡养殖情况 未提及具体数据内容，仅列出淘汰鸡日龄、主产区蛋鸡苗平均价等项目 [21] 价差与基差 展示了1月基差、鸡蛋15价差、5月基差、9月基差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等不同价差与基差在不同年份的变化情况 [24][25]

财务与风险管理 - 2025年末公司负债率降至50%左右，计划在2026年进一步降至48%左右以提升资金安全和风险抵御能力 [3] - 公司资金充裕，负债率处于行业较低水平，坚持“稳健发展，风险可控”的经营原则 [3] - 公司猪、鸡双主业运营能较好对冲单一业务的价格波动风险，当前养鸡业务保持合理盈利，可贡献稳定现金流 [3] 养猪业务 - 2025年全年公司养猪业务PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数）为26头左右 [5] - 公司未来计划将PSY水平全面突破32头，以达到国际先进水平 [6] - 公司2月份肉猪养殖综合成本与1月份基本持平，当前猪、鸡养殖成本在行业中均处于第一梯队水平 [2][3] - 公司通过强化育种、优化饲料配方、推进疾病净化、深化数字化赋能及精益管理等方式持续降低养殖成本 [2] - 公司对非洲猪瘟疫苗持谨慎态度，如有合格疫苗上市，会综合判断其安全性、有效性与经济效益 [7] 养鸡业务 - 公司2月份毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤，环比略有上升，主要原因是上市量减少导致费用分摊增加 [8][9] - 当前公司毛鸡销售均价约6元/斤，养鸡业务获得合理利润 [9] - 公司预计2026年中华土鸡（黄羽肉鸡）价格将好于2025年，有望呈现恢复性上涨趋势 [9] 周期应对与战略 - 公司拥有超过40年穿越鸡猪周期的经验，已做好猪价持续低迷的思想准备 [2][3] - 公司有信心、有能力顺利穿越本轮低迷周期 [4] - 关于养猪业务存货跌价准备，公司将严格按照企业会计准则，在报告期末进行减值测试后确定是否计提及计提金额 [9]

报告投资评级与核心观点 - 报告未对农林牧渔行业整体或子行业（种植业、畜牧业、林业、渔业、农产品加工）给出明确的投资评级 [3] - 报告的核心观点围绕养殖产业链和种植产业链展开，认为生猪行业产能去化动力增强，黄鸡行业供给偏紧价格看涨，种业受益于生物育种产业化，粮价中期有望上涨 [5][12][13][14] - 报告推荐三家公司评级为“买入”：中宠股份、牧原股份、苏垦农发 [4] 市场行情回顾 - 报告期内（2026年2月8日-2月14日），申万农业指数下跌2.1%，表现弱于同期上证综指（涨0.4%）和深成指（涨1.39%）[5][26] - 农业细分二级子行业中，仅渔业指数上涨，其他子行业均下跌，其中动保（跌0.7%）和种植业（跌1.04%）调整幅度最小 [5][26] - 个股方面，涨幅前10名主要集中在农业综合板块，跌幅前10名集中在养殖板块，周涨幅前三名依次为雪榕生物（涨11.98%）、佳沃股份（涨9.07%）、中水渔业（涨8.44%）[5][31] 养殖产业链核心分析 生猪 - 猪价快速下跌，本周末全国生猪出厂均价为11.73元/公斤，较上周下跌0.41元/公斤；主产区自繁自养头均亏损98元，较上周扩大亏损60元 [6][15][22] - 行业产能持续去化，截至2025年12月底，全国能繁母猪存栏3961万头，较2025年1月减少116万头，下降2.9% [7][23] - 下游屠宰开工率显著上升至58.52%，较上周提升15.76个百分点，较上年同期提升35.16个百分点 [6][22] - 2026年1月，17家养猪上市公司生猪出栏量合计1610万头，同比增长7.9% [6][22] - 报告认为，受猪价低迷、疫情风险及政策调控压力影响，上半年产能有望继续去化，当前养殖上市公司头均市值处于历史底部，长期投资价值凸显 [7][23] 白羽肉鸡 - 价格企稳反弹，本周末烟台鸡苗均价2.7元/羽，较上周上涨0.06元；主产区白羽肉毛鸡收购均价3.67元/斤，与上周持平；养殖环节单羽亏损0.2元，较上周少亏0.06元 [9][15][23] - 行业产能处于历史高位，2025年全年祖代鸡更新量157.41万套，处于近4年来较高水平，预计2026年商品代供给宽松，鸡价中期或继续震荡 [9][23] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链盈利有望向上游鸡苗公司倾斜 [9][23] 黄羽肉鸡 - 近期鸡价震荡但仍在成本线上方，2026年1月温氏、立华黄鸡售价分别为11.72元/公斤和11.63元/公斤 [9][24] - 行业产能处于历史较低水平，2025年12月末全国父母代种鸡在产存栏3611万套，环比下降1.7%，同比下降0.84% [10][24] - 预计2026年上半年供给总体偏紧，叠加消费旺季，鸡价或持续在成本线上方震荡上涨，报告给予看好评级，建议关注立华股份和温氏股份 [10][24] 动保 - 核心兽用抗生素产品价格高位震荡，替米考星等价格略有回落，泰乐菌素等价格保持稳定 [11][24] - 猫三联疫苗2026年1月批签发量保持增长，价格平稳，中长期看国产替代进程有望推动国产疫苗销量增长，建议关注瑞普生物等 [11][24] 种植产业链核心分析 种业 - 中央一号文件强调深入实施种业振兴行动，推进生物育种产业化，政策环境持续优化 [12][13][25] - 报告认为，生物育种产业化发展有望加速，将推动种子产品升级迭代和产业结构优化，给予行业看好评级，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显 [13][25] 种植 - 粮价近期震荡上涨，上周末全国玉米收购均价2399元/吨，较前一周上涨5元；本周末全国小麦收购均价2530元/吨，与上周持平 [14][15][25] - 中期来看，受美元降息及大宗商品涨价传导影响，国际粮价上涨预期升温，有望带动国内粮价上涨，建议关注种植板块投资机会，如苏垦农发 [14][25] 行业关键数据汇总 - **生猪**：全国生猪出厂均价11.73元/公斤；能繁母猪存栏3961万头（截至25年12月底）[15][22] - **肉鸡**：烟台鸡苗均价2.7元/羽；白羽肉毛鸡收购均价3.67元/斤；白条鸡均价14元/公斤 [15][23] - **饲料**：肉鸡料均价3.45元/公斤；育肥猪料价格3.34元/公斤 [15][47] - **原奶**：主产区生鲜乳出场均价3.04元/公斤；全国牛奶零售价12.19元/升 [15][39] - **水产品**：威海海参、对虾、鲍鱼、扇贝批发价分别为130、320、100、10元/公斤 [15][48] - **大宗农产品**：南宁白糖成交均价5326元/吨，较上周涨24元；328级棉花成交均价16043元/吨，较上周涨24元；国内豆粕市场均价3161元/吨，较上周跌4元 [15][50]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] - 行业基本情况：收盘点位为2872.03，52周最高点为3158.8，52周最低点为2448.98 [2] 核心观点 - 农业板块在报告期内止跌反弹，农林牧渔（申万）指数上涨2.23%，在申万31个一级行业中排名第11 [5][12] - 子板块中，种子行业领涨，而生猪养殖板块持续调整，主要因市场对2026年行业周期预期悲观 [5][15] - 生猪养殖方面，需求季节性改善带动猪价短期向好，但供应压力依然巨大，产能去化将持续，预计2026年下半年或进入新一轮上行周期 [6][21][22] - 白羽鸡养殖方面，鸡苗与毛鸡价格双双反弹，养殖端盈利较高，但2026年种鸡供应预计依然充足，海外引种是最大不确定性因素 [7][30] - 种植产业链主要农产品价格呈现分化，白糖、棉花、玉米价格小幅上涨，大豆价格则大幅调整 [34] 行情回顾总结 - 报告期内（2026年1月23日至1月30日），农林牧渔（申万）指数上涨2.23%，同期沪深300指数下跌0.54%，上证综指上涨0.39% [12] - 农业板块在经历前两周大幅调整后有所反弹 [12] - 种子板块领涨，生猪养殖板块继续下跌 [5][15] 养殖产业链追踪总结 生猪 - **价格表现**：本周猪价先强后弱，全周均价为12.83元/公斤，环比上周下降1.06%，前半周在12.9-13.0元/公斤区间震荡，后半周跌至12.51元/公斤 [6][17] - **需求与供应**：雨雪天气及北方腊八节备货等因素短期改善需求，养殖端惜售情绪加重，但供应端压力仍大，且2月销售窗口时间有限，季节性需求对价格的持续拉动有限 [6][17] - **养殖盈利**：随着猪价上行，养殖端持续盈利，截至1月30日当周，自繁自养生猪头均盈利25元，外购仔猪头均盈利124元 [18] - **出栏体重**：全国出栏平均体重为127.86公斤，较上周下降1.03公斤，环比降幅0.80% [19] - **产能去化**：产能持续缓慢去化，根据国家统计局数据，2025年12月能繁母猪存栏3961万头，较第三季度末下降1.83%，较10月末下降0.73% [20] - **未来展望**：春节后生猪供应压力大，猪价面临较大下行压力，产能被动去化可期，当前母猪存栏距离去化100万头的目标尚有近半未完成 [21] - **周期判断**：2025年5月后行业产能开始去化，对应2026年下半年开始供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期 [6][22] - **投资建议**：建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况，关注龙头公司如牧原股份、温氏股份，以及成本下降空间大的中小企业如巨星农牧、华统股份、天康生物等 [22] 白羽鸡 - **价格表现**：停苗期过后，鸡苗价格反弹，截至1月30日，烟台鸡苗均价为2.7元/羽，较上周上涨0.3元/羽 [7][30] - **毛鸡价格**：受鸡病及屠宰需求增加影响，毛鸡供减需增，价格反弹，本周烟台毛鸡价格涨至3.85元/斤，较上周上涨4.05% [7][30] - **行业供应**：2025年全年祖代更新量为157.42万套，其中进口占比40%，自繁占比60%，同比2024年微增，供给依然偏多 [7][30] - **引种情况**：2024年12月至2025年2月因美国禽流感未引种，5月后转从法国引种，2025年11月底法国亦爆发高致病性禽流感，但当前未有封关消息 [7][30] - **存栏结构**：2025年祖代存栏微减，父母代存栏增加 [30] - **未来展望**：预计2026年种鸡供应依然充足，鸡苗价格或呈现前低后高走势，海外引种是最大不确定性因素 [7][30] 种植产业链追踪总结 - **白糖**：截至2026年1月30日，全国白糖现货均价为5295元/吨，较上周小幅上涨10元/吨 [34] - **大豆**：价格大幅调整，截至2026年1月30日，巴西大豆到岸完税价为3617元/吨，较上周小幅下跌0.3%；美西大豆到岸完税价为4178元/吨，较上周大跌12.7% [34] - **棉花**：价格持续上涨，截至2026年1月30日，棉花价格为16120元/吨，较上周上涨1.50% [34] - **玉米**：价格微涨，截至2026年1月30日，全国玉米均价为2314元/吨，较上周微涨4元/吨 [34]

市场回顾 - 本周申万农业指数上涨1.82%，同期上证综指下跌0.44%，深成指下跌1.61%，农业板块表现强于大市 [1] - 所有二级子行业悉数上涨，其中种植和饲料分别上涨9.44%和1.76%，涨幅领先 [1] - 前10大涨幅个股主要集中在种植板块，涨幅前3名个股依次为农发种业、神农种业和敦煌种业 [1] 生猪养殖 - 猪价旺季反弹结束，本周末全国生猪出厂均价12.3元/公斤，较上周下跌0.67元 [2] - 行业产能持续去化但速度放缓，截至2025年12月底，全国能繁母猪存栏3961万头，较去年1月减少116万头，下降2.9%，是正常保有量的101.6% [3] - 2025年12月，16家养猪上市公司生猪出栏量合计1790万头，环比增长2.9%，同比增长1.35% [2] - 预计2026年1季度产能有望继续去化，主要受市场、疫情及政策压力影响 [3] - 目前大多数养殖上市公司头均市值处于历史底部区间，长期投资价值凸显 [4] 白羽肉鸡 - 鸡苗和毛鸡价格元旦后回落，近期企稳反弹，本周末烟台鸡苗均价2.58元/羽，较上周涨0.04元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.83元/斤，较上周涨0.17元 [4] - 本周末主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.39元，较上周多赚0.33元 [4] - 行业产能升至历史高位水平，2025年前12个月全行业祖代鸡更新量为157.41万套，同比持平略增，处于近4年来较高水平 [5] - 展望2026年，商品代鸡苗和毛鸡供给较为宽松，鸡价中期或继续震荡 [6] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，中期产业链盈利有望向上游倾斜，建议关注鸡苗公司 [7] 黄羽肉鸡 - 近期鸡价持续震荡，2025年12月，温氏黄鸡售价12.95元/公斤，较上月跌0.27元；立华黄鸡售价12.16元/公斤，较上月跌0.02元，鸡价在成本线上方运行 [7] - 行业产能处于历史较低水平，2025年12月末，全国父母代种鸡在产存栏为3611万套，环比下降1.7%，同比下降0.84% [7] - 预计2026年上半年黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季因素，鸡价或持续在成本线上方震荡上涨 [7] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，产业链景气向好，重点关注立华股份和温氏股份 [8] 动保行业 - 兽用化药方面，2025年泰妙菌素和泰万菌素等主导产品价格从底部回升至高位，带动行业景气上升，2026年价格略有回落但仍处近1年来的高位 [9] - 兽用疫苗方面，主导产品猫三联疫苗2025年销量保持增长，价格有所回落，未来随着国产替代进程加快，国产疫苗销量有望继续增长 [9] - 建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等 [9] 种业 - 我国种子产业战略性地位突出，有利于种业供给侧改革的相关政策环境持续优化 [10] - 中长期来看，转基因生物技术产业化稳步推进，将有利于带动优质种子公司销售放量、价格提升和产业结构升级 [10] - 龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显 [10] 种植与粮食 - 受需求旺季和种植户惜售情绪影响，粮价近期震荡上涨，上周末全国玉米收购均价2390元/吨，较上上周涨14元；本周末全国小麦收购均价2529元/吨，较上周涨4元 [12] - 中期来看，国际粮价上涨预期较强，一方面因美元处于降息通道，全球流动性宽松；另一方面因全球粮食处于库存去化周期，国际粮价上涨或传导至国内 [12] - 建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发等 [12] 行业数据摘要 - 生猪：本周末主产区自繁自养头均盈利25元，较上周少盈18元 [13] - 饲料：本周末肉鸡料均价3.45元/公斤，育肥猪料价格3.34元/公斤，均较上周持平 [13] - 原奶：上周末全国主产区生鲜乳出场均价3.04元/公斤，较上上周涨0.01元 [13] - 水产品：本周末威海海参/对虾/鲍鱼批发价120/320/100元/公斤，扇贝批发价10元/公斤，均较上周持平 [13] - 粮棉糖：本周末南宁白糖成交均价5292元/吨，较上周跌6元；全国328级棉花成交均价16033元/吨，较上周涨181元；国内豆粕市场均价3198元/吨，较上周涨7元 [13]

报告行业投资评级 * 报告对农林牧渔行业整体持积极态度，子行业评级为：种植业**看好**、畜牧业**看好**、林业**中性**、渔业**中性**、农产品加工Ⅱ**看好**[6] 报告的核心观点 * 报告核心观点是：**粮价上涨，应重视种植产业链的投资机会**[1][4] * 市场表现上，农业板块强于大市，其中种植子行业领涨[4] * 具体到产业链： * **养殖产业链**：生猪产能或继续去化，白鸡价格中期震荡，黄鸡价格中期或上涨，动保行业核心产品价格高位震荡[5][6][7][8][9] * **种植产业链**：种业受益于政策与转基因推进，种植业粮价中期有望继续上涨[11][12] 根据相关目录分别进行总结 一、 核心观点 1、养殖产业链 * **生猪**：猪价旺季反弹结束，本周末全国生猪出厂均价**12.3元/公斤**，较上周跌**0.67元**[5]。行业扭亏为盈，产能去化速度放缓，截至2025年12月底全国能繁母猪存栏**3961万头**，较去年1月下降**2.9%**[6]。预计2026年一季度产能有望继续去化，主要受市场、疫情及政策压力影响[6]。当前养殖上市公司头均市值处于历史底部，长期投资价值凸显[6] * **白鸡**：行业产能水平较高，鸡价中期或震荡。本周末烟台鸡苗均价**2.58元/羽**，主产区白羽肉毛鸡收购均价**3.83元/斤**，肉鸡养殖单羽盈利**0.39元**[7]。2025年全行业祖代鸡更新量为**157.41万套**，处于近4年较高水平，预计2026年供给宽松[7]。估值处于历史低位，建议关注，产业链盈利有望向上游鸡苗公司倾斜[7] * **黄鸡**：行业产能处于历史较低水平，鸡价中期或上涨。2025年12月末全国父母代种鸡在产存栏**3611万套**，环比下降**1.7%**，供给偏紧[8]。鸡价在成本线上方运行，预计2026年上半年在消费旺季支撑下震荡上涨[8]。个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议重点关注立华股份和温氏股份[8] * **动保**：核心抗生素（如泰妙菌素、泰万菌素）价格近期高位震荡[9]。兽用疫苗方面，猫三联疫苗销量增长，国产替代进程加快，建议关注瑞普生物等开展宠物动保业务的公司[9] 2、种植产业链 * **种业**：产业政策持续优化，转基因产业化稳步推进，有利于优质种子公司销售放量、价格提升和产业升级[11]。粮价上涨有利于种子价格上涨，龙头公司估值处于底部，长期投资价值凸显[11] * **种植**：粮价中期有望继续上涨。受需求旺季和惜售情绪影响，粮价近期震荡上涨，上周末全国玉米收购均价**2390元/吨**，较上上周涨**14元**；本周末全国小麦收购均价**2529元/吨**，较上周涨**4元**[12]。中期看，国际粮价上涨预期强（美元降息、全球粮食去库存），将传导至国内，建议关注种植板块机会，重点关注苏垦农发[12] 二、 行情回顾 * 本周申万农业指数上涨**1.82%**，同期上证综指下跌**0.44%**，深成指下跌**1.61%**，农业板块表现强于大市[4] * 所有二级子行业悉数上涨，其中种植和饲料分别上涨**9.44%**和**1.76%**，涨幅领先[4] * 涨幅前10个股主要集中在种植板块，跌幅前10集中在养殖板块，涨幅前三依次为农发种业、神农种业和敦煌种业[4] 三、个股信息 （一）个股涨跌、估值一览 * 提供了部分个股的周涨跌幅及估值数据，例如农发种业本周上涨**30.24%**，2025年动态PE为**178.61**；牧原股份2025年预测PE为**13.90**[31][52] （二）大小非解禁、大宗交易一览 * 列出了未来三个月的大小非解禁情况，如播恩集团将于2026年3月9日解禁**10,500.00万股**[34] * 列出了本周大宗交易情况，例如立华股份、温氏股份等出现折价交易[35] 四、行业数据 * **养殖业**：提供了生猪、肉鸡、原奶等关键价格及存栏数据[13][36][37][38][40] * **饲料业**：肉鸡料均价**3.45元/公斤**，育肥猪料价格**3.34元/公斤**，2025年12月全国饲料单月产量同比增长**3.9%**[13][42] * **水产养殖业**：提供了海参、对虾、鲍鱼、扇贝及主要淡水鱼类的批发价格[13][47][48] * **粮食、糖、油脂等大宗农产品**：提供了白糖、棉花、玉米、豆粕、小麦、粳稻等品种的现货价格[13][49][50] 推荐公司及评级 * 报告明确推荐的公司及评级包括：**中宠股份（买入）**、**牧原股份（买入）**、**苏垦农发（买入）**[3] * 此外，在重点公司盈利预测表中还列出了**佩蒂股份（买入）**、**温氏股份（买入）**、**登海种业（增持）**、**优然牧业（买入）**、**现代牧业（买入）** 等[52]

行业现状与整合趋势 - 2025年白羽鸡行业整体处于微利阶段 毛鸡和商品代鸡苗价格低位震荡 父母代鸡苗价格震荡下行[1] - 产业链各环节利润分化 上游种鸡环节盈利好于下游 父母代鸡苗销售全年盈利 下游养殖及屠宰端整体亏损[1] - 行业规模化、集约化程度提升 2025年屠宰量前10大企业年度总屠宰量累计42.74亿只 占比高达46%[1] - 养殖企业加速全产业链整合转型 前期布局一体化产业链的企业 其下游渠道优势和产业链协同优势正逐步凸显[1] 供给结构变化与国产替代 - 2025年1-12月 国内祖代鸡累计更新量为157.4万套 同比增长4.9%[2] - 祖代更新结构以国内自繁和法国引种为主 占比分别约60%和40%[2] - 2025年12月法国爆发高致病性禽流感 导致海外引种再次中断 加剧了海外种鸡供应的不确定性[2] - 国产品种种鸡替代加速 2025年3个国产祖代鸡品种更新量合计占比为33.6% 其抗病性、适应性和整体性能持续提升 正逐步追平国外品种[2] 未来供需展望与景气预测 - 自2025年4季度以来 国内在产祖代鸡存栏量环比开始下降[3] - 基于前期引种数据测算 预计2026年3月、4月在产祖代存栏量同比分别下降约3.3%和12%[3] - 对应地 预计2026年1季度往后在产父母代存栏量或开始逐步下滑 按照正常生产周期 2026年下半年行业供给有望逐步改善[3] - 受法国禽流感影响 海外引种中断或有效支撑上游父母代鸡苗价格 预计2026年上游种鸡环节景气有望维持[1][3] - 全年维度看 预计2026年白鸡产业链整体供给有望逐步改善 养殖端有望实现盈利[3] - 强制换羽等产能调节因素仍是扰动正常供给节奏的重要变量 需关注产能释放弹性带来的供给不确定性[1][3]

报告行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业整体未给出明确的投资评级，但对主要子行业给出了评级：种植业看好、畜牧业看好、林业中性、渔业中性、农产品加工Ⅱ看好 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕养殖产业链和种植产业链展开，认为猪价旺季反弹但幅度收窄，粮价近期上涨且中期或延续涨势 [6][11] - 生猪养殖行业扭亏为盈，产能去化速度放缓，但预计在疫情风险上升和政策施压的多重压力下，产能有望继续去化 [7] - 白羽肉鸡行业产能水平较高，鸡价中期或继续震荡；黄羽肉鸡行业产能处于历史较低水平，鸡价中期或上涨 [8][9] - 种植产业链方面，粮价中期上涨预期有利于种子价格上涨，且转基因生物技术产业化稳步推进 [10] - 国内粮价有望趋势性上涨，主要受国际粮价上涨预期传导和国内粮食最低收购价政策支撑 [11] 市场行情回顾 - 本周申万农业指数上涨0.4%，同期上证综指上涨0.83%，深成指上涨1.11%，农业板块表现略逊于大市 [5] - 细分二级子行业中，种植和农产品加工指数分别上涨4.13%和3.99%，涨幅领先；饲料和动保子行业指数下跌 [5] - 前10大涨幅个股主要集中在种植板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块，涨幅前三名个股依次为福建金森、海南橡胶和万辰集团 [5] 养殖产业链详细分析 - **生猪**：本周末全国生猪出厂均价12.97元/公斤，较上周涨0.19元；主产区15公斤仔猪出栏均价28.03元/公斤，较上周涨2.89元 [6] - 上市公司出栏量增速放缓，2025年12月16家养猪上市公司生猪出栏量合计1790万头，环比增长2.9%，同比增长1.35% [6] - 本周末全国规模以上屠宰企业开工率为36.48%，较上周下降2.1个百分点，较上年同期下降24.63个百分点 [6] - 截至2025年12月底，全国能繁母猪存栏3961万头，较去年1月减少116万头，下降2.9%，是正常保有量的101.6% [7] - 大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，长期投资价值凸显 [7] - **白羽肉鸡**：本周末烟台鸡苗均价2.54元/羽，较上周跌0.29元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.7元/斤，较上周跌0.07元；白条鸡均价13.4元/公斤，较上周跌0.1元，均处于历史同期中位水平 [8] - 本周末主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.06元，较上周少赚0.24元 [8] - 2025年前12个月全行业祖代鸡更新量为157.41万套，同比持平略增，较近4年均值略增，商品代鸡苗和毛鸡供给较为宽松 [8] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，产业链盈利有望向上游倾斜，建议关注鸡苗公司 [8] - **黄羽肉鸡**：2025年12月，温氏黄鸡售价12.95元/公斤，较上月跌0.27元；立华黄鸡售价12.16元/公斤，较上月跌0.02元 [9] - 2025年12月末，全国父母代种鸡在产存栏水平为3611万套，环比下降1.7%，同比下降0.84%，处于历史同期较低水平 [9] - 预计2026年上半年黄鸡供给总体偏紧，鸡价或持续在成本线上方震荡上涨，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高 [9] - **动保**：2025年泰妙菌素和泰万菌素等兽用化药主导产品价格从底部回升至高位，进入2026年价格略有回落但仍处近1年来的高位 [9] - 兽用疫苗主导产品猫三联疫苗2025年销量保持增长，价格有所回落，未来国产疫苗销量有望继续增长，建议关注积极开展宠物动保业务的公司如瑞普生物 [9] 种植产业链详细分析 - **种业**：粮价中期上涨有利于种子价格上涨，种子产业战略性地位突出，供给侧改革政策持续推出，转基因生物技术产业化继续稳步推进 [10] - 种子产品升级迭代将有利于带动优质种子公司销售放量、价格提升和产业结构升级，龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显 [10] - **种植**：上周末全国玉米收购均价2376元/吨，较上上周涨7元；本周末全国小麦收购均价2525元/吨，较上周涨12元 [11] - 中期来看，国际粮价在美联储降息和库消比趋势性下降的背景下上涨预期较强且有望传导至国内，叠加国内粮食最低收购价政策支撑，国内粮价有望趋势性上涨 [11] - 建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发 [11] 行业关键数据汇总 - **生猪**：本周末主产区自繁自养头均盈利43元，较上周多盈36元 [12] - **肉鸡**：本周末主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.06元，较上周少赚0.24元 [12] - **饲料**：本周末肉鸡料均价3.45元/公斤，育肥猪料价格3.34元/公斤，均较上周持平 [12] - **原奶**：上周末全国主产区生鲜乳出场均价3.03元/公斤，较上上周涨0.01元；全国牛奶零售价12.19元/升，较上上周涨0.01元 [12] - **水产品**：本周末威海海参/对虾/鲍鱼批发价120/320/100元/公斤，较上周持平；扇贝批发价为10元/公斤，较上周涨2元 [12] - **粮棉糖**：本周末南宁白糖成交均价5298元/吨，较上周跌64元；全国328级棉花成交均价15852元/吨，较上周跌50元；国内豆粕市场均价3191元/吨，较上周跌18元 [12] 重点推荐公司 - 报告明确给出“买入”评级的公司包括：中宠股份、牧原股份、苏垦农发 [4] - 报告在核心观点部分建议重点关注的公司包括：鸡苗公司（白鸡产业链）、立华股份和温氏股份（黄鸡产业链）、瑞普生物（动保产业链） [8][9] - 报告中的重点公司盈利预测表还列出了佩蒂股份（买入）、登海种业（增持）、优然牧业（买入）、现代牧业（买入）等公司的评级和预测 [50]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告旨在解读当下生猪与仔猪价格上涨的现象 [3] - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，多重属性使得板块配置价值明显上升 [11][12] 板块观点总结 生猪养殖 - SW生猪养殖板块本周下跌1.1%，主要受市场整体情绪及行业去产能担忧影响 [4][16] - 腊八备货市场缩量惜售，出栏均重129kg仍在高位，周末（2026/1/25）涌益猪价13.03元/kg高位震荡 [4][16] - 行业养殖利润已转正，补栏情绪修复，7kg仔猪价格涨至353元，去产能预期转弱 [4][16] - 国家统计局数据显示，2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6% [4][16] - 行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来成长股更考量科技含量、模式创新及调动生产要素的能力 [4][16] - 展望2026年，在产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本持续下降，盈利能力或有较好表现 [4][16] - 行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价 [5][17] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [5][17] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡板块本周整体震荡调整 [6][17] - 1月25日毛鸡价格3.8元/斤，环比上涨4.11%，同比上涨11.76%；鸡苗报价2.3元/羽，环比下降11.54%，同比下降14.81% [6][17] - 受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行 [6][17] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [6][17] - 建议关注两条主线：一是优质进口种源龙头，重点关注益生股份；二是全产业链龙头，重点关注圣农发展 [6][18] 饲料 - 本周水产品价格回暖，普水鱼中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化分别为+20%、-2%、-9%、-34%，环比变化分别为+0.5%、+0%、-0.1%、+1.5% [7][19] - 特水鱼中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾价格同比变化分别为+25%、+1%、-27%、+20%，环比变化分别为+2.4%、+3.5%、-2.8%、-1.2% [7][19] - 重点推荐海大集团，公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨） [8][19] - 海外布局已超10年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局 [8][20] - 国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、总部强化管理、中小企业退出格局优化，吨利提升在即 [8][20] - 国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，加快产能建设有望超预期增长 [8][20] 宠物 - 中国海关数据显示，2025年全年宠物食品出口总额101亿元，同比下滑4%，对欧美、日韩主要国家出口增速均有所放缓 [9][21] - 其中对美出口下降29.7%，对美出口占比已下降至13%，较2024年下降近5个百分点 [9][21] - 2025年12月出口总计3.8万吨，增长15.5%，实现9.1亿元人民币/1.3亿美元，下滑2.9%/1.7%；出口单价2.4万元/吨，下滑15.9%（3389美元/吨，-14.9%） [9][21] - 分地区看，对美出口额同比下滑36%；对日、韩出口额分别增长-7.1%、3.6%；对德、英出口额分别增长-7.4%、10.9% [9][21] - 2025年第四季度至2026年第一季度外销压力持续，人民币升值预计将进一步抑制以外销美元结算为主的板块业绩，板块低点或出现在2026年第一季度 [10][22] - 预计2026年第二至第三季度基于外销低基数，业绩将有所修复；行业内销增长前景依然较好，预计内销收入将持续高速增长 [10][22] - 推荐内外销业务均向上的中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、乖宝宠物 [10][22] 农产品 - 国内豆粕期货（2605合约）收于2751，上涨0.6%，南美天气扰动叠加中美贸易支撑美豆触底反弹，但国内库存高位，供需偏宽松 [11][23] - 玉米期货（2603合约）收于2300，上涨0.4%，临近春节备货带动现货价格偏强，但售粮窗口收窄，短期价格或有压力 [11][23] - 鸡蛋期货（2603合约）收3046，下跌0.6%，现货价格偏强，但贸易端备库意愿或临达峰，叠加在产存栏仍在高位，预计2026年第一季度在产蛋鸡存栏量将快速下降 [11][23] - 橡胶期货（2605合约）收16315，上涨2.5%，宏观情绪叠加国内停割期支撑价格，但需求端偏弱，短期或震荡，中长期价格预期走强 [11][23] 市场与价格情况总结 行情表现 - 本周（1月19日至1月23日）沪深300指数收于4702点，相比上周下跌0.62% [25] - 农林牧渔II（申万）指数收于2924点，相比上周上涨0.4%，其中种植板块（+4.14%）表现最好 [25] 行业新闻摘要 - 加拿大批准抗蓝耳病基因编辑猪，该品种猪已在六个国家获得批准或认可 [45] - 2025年白羽肉鸡祖代更新量155万套，同比下降3.25%，2026年引种因法国禽流感可能再次受阻 [45] - 行业数据显示，2025年中国生猪生产效率持续提升，PSY达24.34头，头部企业已超31头，商品猪平均上市率提升至97.48%，平均出栏均重129.71公斤 [46][48] - 多省发布2025年生猪出栏数据：河南6474.15万头（增长7.4%）、四川6248.0万头（增长1.6%）、广东4024.96万头（增长5.4%）、江西3044.1万头（增长0.3%）、安徽3147.3万头（增长6.6%）、辽宁2548.5万头（下降8.6%）、吉林1941.5万头（增长1.7%）、陕西1216.3万头（增长1.1%） [48][49][50][51][52]