公司概况与业务结构 - 公司是国内领先的农牧企业，业务涵盖饲料、肉禽、生猪等领域，具有产业链一体化优势 [1] - 公司主营业务包括饲料及饲料原料贸易、肉禽业务、生猪业务，同时涉猎动物药品、养殖设备、宠物医疗等 [1] - 2025年三季度主营业务构成中，禽产业占比38.68%，饲料产品占比35.89%，饲料原料占比13.84%，猪产业占比9.47% [2] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入达280.73亿元，在行业中排名第一，远超行业平均数97.06亿元和第二名大北农的207.44亿元 [2] - 当期净利润为9637.96万元，行业排名第五，低于行业平均数1.08亿元，但高于行业中位数4320.92万元 [2] - 2025年上半年饲料外销量210万吨，同比增长16% [5] - 2025年上半年控参股企业合计屠宰白羽肉鸡4.6亿羽，同比增长9.5%；合计出栏生猪84万头，同比增长44.8% [5] 盈利能力与财务健康度 - 2025年三季度公司毛利率为5.78%，低于去年同期的6.36%，且低于行业平均的9.94% [3] - 2025年上半年毛利率同比提升1.1个百分点至6.2%，主要受禽产业、饲料原料、猪产业毛利增长推动 [5] - 2025年三季度公司资产负债率为56.83%，高于去年同期的50.00%，也高于行业平均的54.11% [3] 管理层与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人为董事长金卫东，其2024年薪酬为82万元，较2023年增加5万元 [4] - 总裁邱嘉辉2024年薪酬为80万元，较2023年的72.5万元有所增加 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为2.25万，较上期增加4.18%；户均持有流通A股数量为4.05万，较上期减少4.01% [5] 机构观点与业绩预测 - 中金公司指出公司产业链一体化协同有望保持稳健增长，但考虑白羽鸡价格承压，下调2025/2026年归母净利润预测至4.9/5.9亿元 [5] - 开源证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.59/7.48/8.12亿元 [6] - 开源证券预计2025年生猪出栏量将增至180-200万头，降本增效将助力盈利改善 [6]

近期，多家鸡肉板块上市公司发布三季度业绩报告，各家公司业绩呈现显著分化。 据披露，盈利增长阵营中，圣农发展（002299）以202.82%的净利润同比增幅成为最大亮点，前三季度 实现净利润11.59亿元，即便单三季度净利润同比下降11.4%，仍凭借上半年高基数及成本优势稳居第一 梯队。春雪食品（605567）则上演逆袭，前三季度净利润3387万元，同比激增1320.44%，三季度单季 净利润增速达190.90%，核心得益于外购鸡苗与豆粕价格下降带来的成本优化，叠加出口业务增长的双 重利好。 承压运营阵营中，立华股份（300761）前三季度净利润同比下滑75.27%，单三季度降幅进一步扩大至 76.40%，反映出黄羽鸡价格同比下行的压力。益生股份（002458）作为上游种鸡企业，受行业供需影 响，前三季度净利润同比下降89.42%，三季度营收与净利润负增长，但环比改善。民和股份 （002234）则持续处于亏损，前三季度净亏损2.30亿元。 展望第四季度，业内认为鸡肉产业链有望迎来量价齐升的景气窗口期，但仍需警惕多重风险。业内人士 认为，中秋、国庆双节带动的消费余热尚未消退，后续元旦、春节备货将进一步提振需求，预 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 农林牧渔行业上周表现弱于大盘，生猪养殖板块因产能去化不及预期而跌幅最大 [4][12][15] - 生猪价格近期反弹但缺乏大幅上涨基础，中长期供应压力仍存，政策推动产能去化利于明年下半年价格改善 [5][17][20] - 白羽鸡产业链面临终端需求疲软与引种不确定性的双重影响，当前祖代存栏高位使得短期供给充足 [6][31][32] 行情回顾 - 上周（2025年10月20日至10月26日）农林牧渔（申万）指数累计下跌1.36%，而同期沪深300指数上涨3.24%，上证综指上涨2.88%，行业表现位列申万31个一级行业最差 [4][12] - 农业子板块中，生猪养殖板块跌幅最大 [4][15] 生猪养殖 - **价格方面**：截至10月26日，全国生猪价格反弹至11.71元/公斤，全周累计上涨0.68元/公斤，反弹动力主要来自二次育肥入场和前期大猪抛压缓解 [5][17] - **盈利方面**：截至10月24日当周，自繁自养生猪头均亏损约186元，外购仔猪头均亏损约289元，猪价反弹带动亏损收窄 [18] - **产能方面**：2025年9月能繁母猪存栏环比下降，农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布的环比数据分别为-0.07%、-0.33%、-0.84%，显示产能去化有所体现 [19] - **未来展望**：由于2024年5月以来生猪产能增加，预计2025年四季度及2026年一季度生猪供应将环比增加，猪价压力较大 [5][17]；“反内卷”政策持续加码，围绕“控产能、降体重、限二育”发力，叠加猪价处于亏损区间，预计四季度产能去化将加速，2026年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [5][20] 白羽鸡养殖 - **价格与盈利**：截至10月24日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.5元/羽，平均单羽盈利约0.6元；肉毛鸡价格为3.37元/斤，平均单羽养殖利润为亏损1.8元 [6][31] - **市场动态**：年前补栏推动鸡苗需求，支撑鸡苗价格稳定；终端消费疲软制约毛鸡价格上涨，养殖场面临高苗价与低毛鸡价格的双重压力 [6][31] - **祖代更新**：2025年前三季度，祖代雏鸡更新量为80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅达19.01%，其中国产与进口品种均下降较多 [6]；受美国禽流感影响，2024年12月至2025年2月进口引种中断，2025年3-5月从法国恢复引种哈伯德、AA祖代 [6][32] - **行业现状**：当前祖代、父母代存栏仍处于高位，2025年产业链上下游供给充足，行业受引种不确定性影响暂时较小 [6][32] 种植产业链 - **白糖**：截至10月24日，柳州白砂糖价格为5750元/吨，较上周下跌30元/吨 [37] - **大豆**：截至10月24日，巴西大豆到岸完税价为4011元/吨，较上周上涨1.4%；美西大豆到岸完税价为4454元/吨，较上周上涨2.7% [37] - **棉花**：截至10月24日，棉花价格为14793元/吨，较上周上涨0.89% [39] - **玉米**：截至10月24日，全国玉米均价为2217元/吨，较上周上涨1元/吨 [39]

行业投资评级与行情回顾 - 农林牧渔（申万）指数本周收于2889.08点，周环比下跌1.36%，跑输主要市场指数（沪深300指数+3.24%，上证综指+2.88%）[2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块本周排名第31位，表现居后 [14] - 板块内个股表现分化，平潭发展（+22.37%）、华绿生物（+11.61%）涨幅居前，万辰集团（-11.26%）、天马科技（-9.64%）跌幅居后 [14] 生猪养殖 - 全国商品猪价格本周为11.82元/公斤，周环比小幅反弹5.82%，但行业仍处于全面亏损状态（外购仔猪养殖利润-289.07元/头，自繁自养利润-185.68元/头）[20] - 供给压力持续，生猪出栏均重为127.90公斤/头，处于历史中高区间，且未来几个月出栏量预计环比增加 [3][20] - 短期猪价仍有下探空间，但持续亏损和政策调控正加速产能去化，板块景气度底部企稳，利好中长期价格中枢回升 [3][20] - 行业成本方差巨大，建议关注牧原股份、温氏股份等具有低成本优势的头部企业 [3][21] 禽类养殖 - 白羽鸡供给充足价格承压，主产区白羽鸡均价为6.88元/千克，周环比微涨0.15%，毛鸡养殖利润为-1.76元/羽 [32] - 黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，养殖利润明显改善 [4][32] - 板块景气度底部企稳，若消费端持续恢复，禽类价格有望回暖，建议关注立华股份、圣农发展等企业 [32][34] 牧业 - 山东省活牛价格为27.12元/公斤，同比上涨14.19%，随着动物蛋白消费旺季到来，牛肉价格有望稳步上涨 [5][39] - 原奶价格企稳，主产区合同内平均收购价为3.04元/公斤，行业在资金压力下产能持续去化，预计原奶价格明年有望企稳回升 [5][39] - 肉牛方面，犊牛与活牛价格已出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度稳健向上 [5][39] 种植产业链 - 新作玉米上市对价格形成冲击，国内玉米现货价为2174.29元/吨，周环比下跌0.33% [45] - 全球天气扰动可能造成农作物减产，若出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][46] - 在外部环境不确定背景下，我国持续推行种业振兴，建议关注隆平高科、登海种业等生物育种相关企业 [46] 饲料与水产品 - 饲料价格企稳，育肥猪配合料价格为3.34元/千克，肉禽料价格为3.45元/千克，周环比均持平 [58] - 水产品价格景气向上，对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克，鲈鱼价格上涨8元/千克至52元/千克 [58] 重点公司动态 - 温氏股份发布三季报，年初至报告期内营业收入757.88亿元，同比微降0.03%，归属于上市公司股东的净利润52.56亿元，同比减少18.29% [68]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注生猪养殖、家禽养殖、种植与农产品、养殖配套等细分领域的配置机会 [1][2][12] 核心观点 - 猪价短期上行缺乏持续动力，但中长期价格反转预期有望增强，建议关注低成本优质生猪龙头 [1][11] - 家禽养殖关注情绪修复后的鸡价反转和季节性价格弹性机会 [2][12] - 转基因品种审定落地，种植与农产品板块投资潜力值得期待 [2][12] - 养殖配套领域龙头饲企有望实现对中小饲企的替代，疫苗方面关注后续季度景气回暖 [2][12] 行情回顾 - 本周（2025/10/24）农业板块下跌1.36%，跑输沪深300指数4.6个百分点 [7][9][10] - 个股方面，平潭发展、祖名股份、华绿生物涨幅居前，乖宝宠物、天马科技、佩蒂股份跌幅居前 [9][10] 生猪养殖 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价11.6元/kg，较上周上涨5.6% [1][2][11][13] - 全国标肥价差-0.76元/公斤，较上月负值扩大0.38元/公斤，10月10日以来维持在0.7-0.8元/公斤左右 [1][11] - 10月11日至20日二育占实际销量比例环比增长1.07个百分点，本周出栏体重较上周下降0.3%至127.9kg [1][11] - 自繁自养头均盈利-185.68元/头，外购仔猪头均盈利-289.07元/头 [8][17] - 15kg仔猪全国市场价19.55元/公斤，较上周下跌2.2% [8][20] - 建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等低成本猪企 [2][12] 家禽养殖 - 白羽鸡毛鸡价格6.88元/公斤，较上周上涨0.1%；鸡产品平均价8.65元/公斤，较上周上涨0.6%；肉鸡苗价格3.32元/只，较上周上涨0.9% [2][12][25][29] - 10月第二周父母代鸡苗价格40.55元/套，周环比下跌3.2% [8][25] - 父母代种鸡养殖利润0.57元/只，肉鸡养殖利润-1.76元/只，屠宰利润0.01元/只，较上周增加0.17元/只 [8][35] - 10月第一周快速型、中速型、慢速型黄羽肉鸡价格分别为12.72元/kg、14.18元/kg、16.58元/kg，周环比分别上涨0.5%、1.9%、1.0% [8][36] - 817鸡苗平均价0.45元/只，较上周持平；817肉杂鸡平均价6.34元/公斤，较上周下跌7.2% [8][36] - 建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份、立华股份等 [2][12] 种植与农产品 - 转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售 [2][12] - 后续关注实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间 [2][12] 养殖配套 - 龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，建议关注海大集团、禾丰股份 [2][12] - 疫苗方面关注后续季度景气回暖 [2][12] 大宗农产品价格 - 国内玉米现货价2248.63元/吨，较上周下跌0.6%；CBOT玉米收盘价424美分/蒲式耳，较上周上涨0.2% [8][44][56] - 国内小麦现货价2466.17元/吨，较上周上涨0.6%；CBOT小麦收盘价513美分/蒲式耳，较上周上涨1.7% [8][44][53] - 国内大豆现货价3996.84元/吨，较上周上涨0.1%；CBOT大豆收盘价1060.5美分/蒲式耳，较上周上涨3.9% [8][44][62] - 国内豆粕现货价3034.29元/吨，较上周上涨1.4%；一级豆油现货价8433.33元/吨，较上周下跌1.5% [8][44][60][62] - 柳州白糖现货价5750元/吨，较上周下跌0.5%；NYBOT11号糖收盘价14.97美分/磅，较上周下跌3.6% [8][44][68][72]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪养殖亏损叠加政策、疫病等多因素催化，能繁母猪存栏去化进程或加速，生猪板块进入黄金布局时点 [31] - 肉牛养殖端补栏谨慎，存栏环比下降或拉长行业景气上行周期 [4][28] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化 [32][34] - 饲料板块国内受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑 [31] - 转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望率先受益 [32] - 白羽肉鸡需求趋势向上，但供给端受海外禽流感及关税政策扰动，存在不确定性 [32] 周观察：生猪与肉牛产业动态 - 截至2025年10月24日，全国生猪均价为11.81元/公斤，周环比上涨0.63元/公斤，但同比下跌5.74元/公斤 [3][12] - 生猪出栏均重为127.90公斤/头，周环比下降0.35公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.78元/公斤 [3][12] - 2025年10月10-20日，行业二次育肥占实际销量比重为2.09%，环比提升1.07个百分点，二育栏舍利用率为44.8%，环比提升12.8个百分点 [3][17] - 2025年9月能繁母猪存栏量为4035万头，环比下降0.07%，同比下降0.66% [3][17][21] - 截至2025年10月24日，牛肉批发价为66.61元/公斤，月环比上涨0.68%，同比上涨9.14% [4][28] - 2025年第三季度肉牛存栏量为9932万头，环比下降0.6%，同比下降2.4% [4][28] 周观点：细分板块投资逻辑 - **生猪养殖**：生猪及仔猪均陷入亏损，仔猪价格跌破成本线，叠加去产能调控政策、环保监管趋严及冬季疫病高发，主被动去化有望加速 [31] - **饲料**：2010-2024年，中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，复合年增长率为4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，复合年增长率为6.94% [31] - **宠物**：2024年城镇犬猫消费市场规模为3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上 [32] - **转基因**：2024年1月多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书，种业振兴配套政策不断完善 [32] - **白羽肉鸡**：2014-2024年，中国畜禽肉类中禽肉消费占比由19.6%提升至26.3%，2024年白羽肉鸡屠宰量为86.46亿只，同比增长2.57% [32] 本周市场表现 - 报告期内（2025年10月20日至10月24日），上证指数上涨2.88%，农业指数下跌1.36%，跑输大盘4.24个百分点 [5][35] - 子板块中渔业板块领涨 [5][35] - 个股方面，*ST佳沃（+11.02%）、众兴菌业（+9.20%）、粤桂股份（+8.36%）涨幅居前 [5][40] 本周价格跟踪 - **生猪**：10月24日全国外三元生猪均价11.82元/公斤，周环比上涨5.82%；仔猪均价17.66元/公斤，周环比下跌1.83%；自繁自养头均利润为-185.68元，周环比改善24.12% [43] - **白羽鸡**：鸡苗价格3.32元/羽，周环比上涨0.91%；毛鸡价格6.88元/公斤，周环比上涨0.15% [43] - **牛肉**：批发价66.21元/公斤，周环比上涨0.21% [43] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2134.00元/吨，周环比上涨0.28%；豆粕期货结算价2339.00元/吨，周环比上涨0.04% [43][56] 行业数据与新闻 - **肉类进口**：2025年9月猪肉进口量为8.00万吨，同比下降22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降75.2% [59][60][63] - **饲料产量**：2025年9月全国工业饲料总产量为3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0% [41][61][65] - **政策动态**：农业农村部预计生猪及猪肉价格在四季度中后期有望止跌回升、窄幅波动 [41]

在山东临沂市临沭县的一处白羽鸡全产业链车间之内，温度、湿度、氧气、光照、翻蛋、预警全部实现 全流程智能控制。这不仅代表了当前国内外白羽鸡孵化领域的高水准，更带来了实实在在的效益：热能 回收系统节省电能10%-15%，独有的孵化调节技术每年可节省种蛋近2000万枚，降低孵化成本超过4000 万元。 在优质项目带动下，临沭县逐步形成覆盖孵化、养殖、屠宰、加工四大核心环节，以及检验检疫、饲料 加工、冷链物流、粪污循环利用等配套服务的产业集群。2024年，全产业链产值突破103.8亿元，吸纳 就业1.2万余人。"临沭白羽鸡"发展模式还入选农业农村部"三品一标"典型案例，真正打响了"中国白羽 鸡，临沭占一席"的品牌。 如今，临沭白羽鸡产业磁吸效应持续增强，已吸引1家孵化企业、6家养殖企业、1家屠宰企业、2家循环 利用企业落户。据临沭县委副书记、县长侯素云介绍，临沭县正在紧密推进20亿元白羽肉鸡深加工产业 园及正新鸡排、太合食品等项目，力争到2027年白羽鸡全产业链产值破200亿元，将其培育为主导产 业，打造全国白羽鸡产业高质量发展标杆。 这一高标准车间，正是临沭县白羽鸡全产业链发展的生动缩影。临沭县白羽鸡产业始于198 ...

白羽鸡行业动态 - 9月主产区鸡苗均价3.27元/羽 同比下跌8.3% 环比下跌0.7% 毛鸡均价6.99元/千克 同比下跌3.2% 环比下跌2.4% 毛鸡养殖端羽均亏损1元 [1] - 9月出苗量偏紧及上旬养殖端补栏年前三批鸡意愿较强共同推动鸡苗价格回升 但养殖端控本需求对价格支撑有限 鸡苗成本上升与毛鸡价格低迷导致养殖端逐步亏损 [1] - 年初以来海外引种量同比大幅下降 预计2025年下半年父母代肉种鸡苗供给将偏紧 并将影响2026年商品代肉鸡苗供给 看好种禽端景气 [1][3] 黄羽鸡行业动态 - 9月快大鸡均价5.41元/斤 同比上涨2.5% 环比上涨6% 雪山草鸡均价8.95元/斤 同比上涨5.1% 环比上涨3% [2] - 需求端改善及国庆中秋双节拉动推动9月黄鸡价格持续复苏 养殖端盈利大幅改善 头部企业出栏成本回落至低位 温氏黄羽鸡出栏成本降至5.6元/斤左右 立华黄羽鸡出栏成本或降至5.5元/斤以下 [1][2] - 父母代种鸡存栏已降至历史偏低位 行业亏损持续导致供给收缩 四季度消费改善支撑鸡价景气延续 [2][3] 投资观点与公司推荐 - 白羽鸡种禽端景气被看好 重点推荐成本改善的一体化龙头企业圣农发展(002299.SZ) [3] - 黄羽鸡养殖成本回落至低位 鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性 长期看消费习惯改变、禁售政策实施及经济复苏将提振冰鲜黄羽鸡市场发展空间 重点推荐立华股份(300761.SZ)、德康农牧(02419) [3]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 白羽鸡行业在9月出现养殖端亏损，主要由于鸡苗成本上升但毛鸡价格低迷，但种禽端因海外引种量下降导致供给收紧，未来景气度被看好 [1][5][9] - 黄羽鸡行业在9月呈现量价齐升的高景气态势，养殖端盈利大幅改善，预计四季度在消费改善支撑下景气将延续 [1][5][24][25] - 报告重点推荐白羽鸡一体化龙头企业圣农发展，以及黄羽鸡企业立华股份和德康农牧 [5][31] 白羽鸡市场总结 - **价格与盈利**：9月主产区鸡苗均价3.27元/羽，同比下跌8.3%，环比下跌0.7%；毛鸡均价6.99元/千克，同比下跌3.2%，环比下跌2.4%；养殖端羽均亏损1元 [5][8][9] - **供给情况**：9月出苗量偏紧，但养殖端补栏意愿推动苗价有限回升；2025年1-7月祖代种鸡海外引种量同比下滑30%以上，预计将导致父母代鸡苗供给收紧，并影响2026年商品代鸡苗供给 [5][9] - **重点公司表现**：益生股份9月销售鸡苗5284万只，同比增长6.9%；民和股份销售鸡苗2642万只，同比增长37%；圣农发展鸡产品销售均价约9346元/吨，环比下降1%，但零售与出口渠道保持高速增长 [8][9] 黄羽鸡市场总结 - **价格与销量**：9月快大鸡均价5.41元/斤，同比上涨2.5%，环比上涨6%；雪山草鸡均价8.95元/斤，同比上涨5.1%，环比上涨3%；温氏股份销售毛鸡1.23亿只，同比增长4.8%；立华股份销售肉鸡5318万只，同比增长9.6% [5][21][24] - **成本与盈利**：头部企业养殖成本显著下降，温氏股份黄羽鸡出栏成本降至5.6元/斤左右，立华股份成本降至5.5元/斤以下；受益于双节需求拉动，养殖端盈利大幅改善 [5][25] - **行业趋势**：父母代种鸡存栏已降至历史偏低水平，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础；长期看，冰鲜黄羽鸡市场仍有较大发展空间 [5][25][31] 行业指数表现 - 行业指数近1月绝对表现下跌4.6%，近6月上涨11.6%，近12月上涨28.3% [4]

养殖行业近况 - 2025年三季度养殖行业整体盈利进入下行通道，但板块间分化明显，生猪盈利下行，禽类修复明显[1] - 2025Q3全国外三元生猪均价约14.0元/kg，环比下降约4%，同比下降约28%[1] - 自繁自养盈利约42元/头，外购仔猪亏损约118元/头，行业整体由盈转亏[1] - 白羽鸡均价约6.9元/kg，同比下降7%，黄羽鸡8月均价反弹至14.4元/kg，环比上升约10%，养殖亏损比例降至24%[1] - 政策端延续减母猪、控体重、去二育方向，2025年8月末能繁母猪存栏4038万头，环比下降0.1%，相当于正常保有量的103.5%[2] - 行业供给端去化进度有望加快，商品猪均重约123.5kg，行业产能被动与主动调减并行，周期底部特征逐渐显现[2] 生猪养殖业务板块 - 三季度猪价弱势震荡，主要系上半年产能释放传导至三季度出栏[3] - 母猪及仔猪料等前瞻指标显示，三季度及四季度供给量仍将同比增长约10%–16%[3] - 上半年仔猪高价与饲料成本延滞使得三季度行业整体盈利收窄，自繁自养环比下降，外购育肥持续亏损[3] - 部分地区商品猪出栏体重下降，体现政策调控初步成效[3] - 农业农村部提出将能繁母猪调控至3950万头、出栏体重控制在120kg左右，行业去产能周期或已开启[3] - 预计四季度猪价底部震荡，行业亏损加剧，供需格局有望改善[3] 肉鸡养殖业务板块 - 三季度白羽鸡价格虽仍低于去年同期，但环比企稳回升，主要受旺季需求及海外供给减少影响[4] - 1–9月祖代鸡更新量同比下降约20%，中长期供应压力逐步缓解[4] - 黄羽鸡方面，5–7月价格下行后，8月均价明显回升，需求恢复与库存消化带动盈利修复[4] - 预计四季度在节日消费支撑下价格维持高位，行业景气度延续回升[4] 养殖板块展望与市场表现 - 进入四季度，生猪行业在亏损加深与政策调控共振下，产能去化有望全面启动[5] - 供给端出清叠加体重下降将推动价格逐步修复，禽类板块则延续恢复势头，白羽鸡供需趋稳，黄羽鸡景气或将延续至年末[5] - 市场上跟踪中证畜牧养殖指数的ETF共有4只，截至2025年10月14日，近一个月共计流入17.69亿，养殖ETF（159865）流入15.95亿，持续获得资金关注[5] - 截至2025年10月15日，中证畜牧养殖指数PE（TTM）为14.35倍，处于近十年11.69%分位数，整体估值仍处于低位[5] - 当前指数中生猪产业链权重约占60%，随着生猪产能去化进度的持续推进，行业供需关系正逐步改善[5] - 预计四季度至2026年上半年，供需格局修复与产能出清将成为行业主线，板块有望迎来盈利与估值的双重修复[5]