报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 生猪养殖行业正处于筑底去化阶段，2026年可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望得到修复 [3][5] - 饲料行业竞争已从产品竞争进入产业链价值竞争阶段，行业加速整合，市场份额向头部企业集中 [4] - 宠物食品行业仍是相对具有成长性的细分领域，行业竞争正从重营销转向重研发和供应链 [6] 行业行情回顾 - 本周（2月2日-2月8日），沪深300指数涨跌幅为-1.33%，农林牧渔板块涨跌幅为-1.92%，在板块中排名第23位 [3][13] - 子行业中，食品及饲料添加剂、肉鸡养殖、生猪养殖、水产养殖、粮油加工表现位居前五 [3][13] - 本周行业领涨前十公司包括众兴菌业（12.99%）、平潭发展（12.27%）、播恩集团（5.60%）、圣农发展（4.88%）、保龄宝（4.36%）等 [13] - 本周行业领跌后十公司包括康农种业（-19.34%）、荃银高科（-18.33%）、广农糖业（-18.18%）、海利生物（-17.41%）、秋乐种业（-15.50%）等 [13] 生猪养殖数据与观点 - 本周猪价环比继续下跌，截至2月6日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为11.65/11.96/12.38元/公斤，环比上周分别下跌4.12%/1.64%/1.98% [4][22] - 同期平均猪肉价格为18.34元/公斤，环比上周下跌1.45%；仔猪平均批发价格为16.50元/公斤，环比上周持平 [4][22] - 养殖利润方面，截至2月6日，自繁自养利润为-38.09元/头，环比上周下降63.19元/头；外购仔猪养殖利润为91.42元/头，环比上周下降32.71元/头 [4][22] - 猪价在春节旺季后或仍存回调压力，2026年上半年行业或将承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口 [3][5] - 在“反内卷”政策引导下，政策调控与市场化去产能同步推进，若价格持续低迷，将进一步助力产能去化 [5] - 建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股 [5] 家禽养殖数据 - 本周白羽肉鸡价格环比下跌，截至2月6日，白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上周下跌2.71% [37] - 同期肉鸡苗价格为2.30元/羽，环比上周下跌0.43%；毛鸡养殖利润为-0.26元/羽，环比上周下降166.67% [37] - 鸡蛋价格为8.2元/公斤，环比上周下跌6.82% [37] 饲料加工数据与观点 - 主要饲料价格环比持平，截至1月29日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤；截至2月6日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤 [41] - 行业加速整合，市场份额进一步向具有研发、规模、产业链配套服务优势的头部企业集中 [4] - 看好海大集团，因其内部管理高效、业务激励有效、产业链服务优势突出，国内市场份额持续提升；同时亚非拉海外饲料业务市场容量大，有望延续高增长高毛利趋势；公司当前估值处于历史底部区域 [4] 水产养殖数据 - 海水产品方面，截至2月6日，海参价格为120元/千克，对虾价格为320元/千克，均环比上周持平 [47] - 淡水产品方面，截至1月30日，草鱼价格为16.77元/公斤，环比上周上涨1.27%；鲫鱼价格为21.61元/公斤，环比上周上涨1.17%；鲤鱼价格为13.92元/公斤，环比上周上涨0.94%；鲢鱼价格为14.20元/公斤，环比上周上涨0.71% [47] - 国际鱼粉现货价截至2月4日为2239.77美元/吨，环比上周持平 [47] 种植与粮油加工数据 - 主粮价格涨跌不一，截至2月6日，玉米现货价格为2368.43元/吨，环比上周下跌0.33%；大豆现货价格为4072.11元/吨，环比上周持平；小麦现货价格为2531.11元/吨，环比上周上涨0.05%；豆粕现货价格为3159.14元/吨，环比上周下跌1.19% [56] - 油脂价格方面，豆油价格为8581.58元/吨，环比上周下跌1.72%；菜油价格为10046.25元/吨，环比上周下跌1.95% [56] - 菌类产品中，金针菇价格为7.00元/公斤，杏鲍菇价格为6.60元/公斤，均环比上周持平 [57] - 糖价方面，白糖经销价格为5281.67元/吨，环比上周下跌0.25%；国际原糖现货价为14.32美分/磅，环比上周下跌1.31% [57] 宠物行业动态与观点 - 我国的养宠渗透率有望继续提高，宠物食品是相对具有成长性的细分领域 [6] - 行业竞争正从重营销逐渐转向重研发和供应链，仅靠单一营销已无法构建持久品牌护城河 [6] - 建议关注自有品牌领先且持续加大研发的乖宝宠物，以及全球产业链布局领先的中宠股份 [6] - 行业动态方面，广东湛江迎来总投资6亿元的宠物产业基地项目；上海市宠物年市场规模达230-250亿元，主粮零食占70%支出，宠物医疗单次平均消费385元；宠物品牌融资活跃，如都乐时母公司获3000万战略融资，MOVA AI宠物获数千万元A轮融资，Snout完成1.1亿美元融资等 [84][85][88] 农业上市公司公告摘要 - **海大集团**：截至2026年1月31日，累计回购股份约1319.48万股，占总股本0.79%，支付总金额约7.19亿元 [88] - **乖宝宠物**：持股5%以上股东北京君联及一致行动人计划减持不超过761万股，占总股本1.90% [88] - **温氏股份**：通过子公司以1.47亿元受让并增资青岛双安，交易完成后持股48.18%，布局宠物食品业务 [91] - **牧原股份**：H股于2月6日上市，全球发售共发行约2.74亿股H股，发售价每股39.00港元，募集资金总额约106.84亿港元 [89] - **佩蒂股份**：截至2026年1月31日，累计回购股份约328.42万股，占总股本1.31%，支付总金额约5998.93万元 [88] - **巨星农牧**：定向发行股票获上交所审核通过 [88] - **回盛生物**：为拓展宠物药品线上渠道，转让控股子公司武汉盛宠80%股权，交易对价552万元 [91]

核心观点 - 本周农林牧渔板块跑输大盘 0.6 个百分点，子板块均下跌，其中畜禽养殖与饲料板块分别下跌 0.04% 与 1.1% [20][21] - 报告核心观点为优选成本领先的龙头猪企，当前生猪养殖板块估值处于相对低位，应关注具备成本优势的龙头企业 [2][5][13] - 报告看好未来原奶周期上行，并认为饲料行业龙头有望通过出海打开成长空间，动保行业龙头则通过向宠物医疗、合成生物等方向寻求突破 [5][14][15] 行业表现与市场跟踪 - 本周农林牧渔板块（申万行业）下跌 1.9 个百分点，沪深300指数下跌 1.3 个百分点，板块跑输大盘 0.6 个百分点 [20] - 子板块中，畜禽养殖板块下跌 0.04%，饲料板块下跌 1.1% [20][21] 畜禽养殖板块 - **生猪**：2月6日，全国瘦肉型生猪出栏均价为 12.2 元/公斤，周环比下跌 2.8%，同比下跌 23% [5][13]。前期惜售累积的供给逐步释放，导致猪价下行，但成本优势的养殖企业继续实现盈利 [5][13]。当前7kg仔猪价格稳定在 360 元/头，或反映产业相对看好下半年猪价行情 [5][13]。政策方面，农业农村部强调对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，以强化生猪产能综合调控 [5][13]。报告建议优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，并关注德康农牧、新希望、正邦科技等 [5][13] - **白羽鸡**：2月6日，毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为 3.7 元/斤和 2.3 元/羽，周环比分别下跌 5.2% 和 0.4% [5][13]。下游快餐、餐饮端价格战趋缓，白鸡行业有望充分受益，一体化延伸企业优势显著，建议关注圣农发展、益生股份等 [5][13] - **黄羽鸡**：行业延续盈利状态，立华股份、温氏股份等受益 [5][13] 奶牛养殖板块 - 1月29日，全国主产区生鲜乳价格为 3.04 元/公斤，周环比持平，同比下跌 2.9% [5][14] - 自2025年4季度以来，散奶价格基本稳定在现金成本线以上，行业供需逐步平衡 [14] - 下游乳企大包粉库存正在逐步消化，原奶供给拐点已现，行业进入去库存涨价阶段，看好未来原奶周期上行 [5][14] - 肉牛价格迎来周期性上行，能增加牧业公司业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等 [5][14] 饲料与动保板块 - **饲料**：春节临近及鱼价上涨促使养殖户出鱼积极性提高，本周水产价格环比小幅回调，预计短期价格随存塘量差异出现分化 [5][15]。在消费疲软背景下，养殖盈利中枢下降，养殖户需通过提效降本维持盈利，这倒逼水产饲料竞争门槛提高，有利于全品类布局的龙头企业提高市场份额 [15]。国内饲料行业竞争激烈，盈利水平降至历史低位，加速产能出清，看好行业龙头在国内市场份额持续提升 [5][15]。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，全球饲料行业容量巨大，竞争环境温和，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务快速增长 [15] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高行业盈利水平，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [5][15] 种植业板块 - 2月6日，国内玉米现货价 2368 元/吨，环比下跌 0.3%；豆粕现货价 3159 元/吨，环比下跌 1.2% [16] - 2026年中央一号文件强调加快建设农业强国，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动、扩大油料供给、推动经济作物产业平稳发展 [16] - 对于种子行业，文件指出深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化 [16]。龙头种业公司具备育种研发优势，有望充分受益于生物育种产业化，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科 [16] - 部分上市公司大力进军虫草工厂化人工培育，有望开辟新增长极，建议关注众兴菌业等 [16] 宠物食品板块 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达 3126 亿元，同比增长 4.1%；其中犬消费 1606 亿元（同比增长 3.2%），猫消费 1520 亿元（同比增长 5.2%） [17] - 行业格局初步呈现头部化趋势，看好龙头公司推动功能粮等新品类渗透率提升 [17]。乖宝宠物旗下麦富迪品牌推出养胃增肌与益肤美毛功能猫粮；中宠股份旗下顽皮品牌推出专研护肠与大龄成猫类功能烘焙粮 [17] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [17] 重点公司动态与数据 - **东瑞股份**：2026年1月销售生猪 16.28 万头，同比增加 78.31%，环比增加 25.19%；销售收入 2.14 亿元，同比增加 54.00%，环比增加 25.19%；商品猪均价 13.33 元/公斤，同比下降 19.36%，环比上涨 6.30% [19] - **新希望**：2026年1月销售商品猪 112.18 万头，同比增加 9.70%，环比减少 28.02%；销售收入 16.28 亿元，同比减少 10.03%，环比减少 20.15%；商品猪均价 12.48 元/公斤，同比下降 19.01%，环比上涨 10.64% [19] - **京基智农**：为全资子公司 3600 万元银行授信提供担保，公司累计担保余额 17.28 亿元，占最近一期经审计净资产的 40.25% [18] - **金新农**：控股股东解除 2500 万股股份质押，占其所持股份的 9.97%，剩余质押 5700 万股，占其所持股份的 22.74% [18] 农产品价格跟踪详情 - **生猪**：2月6日，自繁自养头均亏损 38.09 元/头，外购育肥盈利 91.42 元/头 [23]。自繁自养头均盈利环比下跌 63.2 元/头，外购仔猪养殖利润环比下跌 32.7 元/头 [11][35] - **白羽鸡**：2月6日，烟台地区毛鸡价格 3.65 元/斤，环比下跌 5.2%，同比上涨 31.3%；鸡苗价格 2.3 元/羽，环比下跌 0.4%，同比上涨 9.5%；毛鸡养殖利润为亏损 0.3 元/羽，环比下跌 0.7 元/羽 [33][39] - **黄羽鸡**：1月18日，快速类国鸡价格 5.41 元/斤，环比下跌 1.3%；中速类国鸡价格 5.97 元/斤，环比上涨 0.3%；慢速类国鸡价格 7.48 元/斤，环比下跌 1.2% [40] - **原材料**：本周国内玉米现货价环比下跌 0.3%，豆粕现货价环比下跌 1.2%，国内小麦现价环比上涨 0.1%，小麦国际现价环比下跌 1.8% [44][49][52][57] - **鱼粉**：本周鱼粉仓库价 13850 元/吨，环比上涨 3%；鱼粉国际现价 2240 美元/吨，环比维持不变 [60][61] - **农产品加工**：本周橡胶国内现价 15370 元/吨，环比上涨 2.4%；柳州白糖价 5360 元/吨，环比下跌 0.2%；玉米酒精出厂价 5200 元/吨，环比上涨 2%；DDGS出厂价 2120 元/吨，环比维持不变 [65][69][71][72] - **水产品**：本周海参、扇贝、对虾大宗价环比均维持不变，分别为 120 元/公斤、10 元/公斤、320 元/公斤 [74][78][80]。部分淡水鱼价格出现分化，如广东地区2斤规格草鱼塘口价 6.6 元/斤，环比上涨 6.5%；河南叉尾鮰塘口价 9.3 元/斤，环比下跌 15.5%；湖北地区小龙虾批发价 22 元/斤，环比下跌 15.4% [83][85][90]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”（维持）[1] 核心观点 - 生猪养殖行业正经历筑底去化，在市场化去产能与“反内卷”政策引导下，能繁母猪存栏量加速去化，行业基本面和估值有望修复，目前板块处于市场预期和估值低位 [5][8] - 饲料行业整合持续加速，市场份额进一步向具备技术、规模、产业链和服务优势的头部企业集中 [7] - 宠物食品行业仍具成长性，但竞争正从重营销转向重研发和供应链，品牌护城河的构建方式发生变化 [9] 农业板块本周行情回顾 - 本周（1月26日-2月1日），农林牧渔板块涨跌幅为1.82%，跑赢沪深300指数（0.08%），在行业中排名第5 [6][16] - 子行业中，种子、畜禽饲料、肉鸡养殖、其他种植业、粮油加工表现位居前五 [6][16] - 本周领涨前十个股包括农发种业（30.24%）、神农种业（26.06%）、秋乐种业（22.55%）等，领跌后十个股包括福建金森（-12.62%）、*ST中基（-11.60%）等 [16] 行业数据总结 生猪养殖 - 本周生猪价格环比下跌，猪肉均价微涨：截至1月30日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为12.15/12.16/12.63元/公斤，环比上周分别下跌5.08%/9.66%/4.54% [6][25] - 平均猪肉价格为18.61元/公斤，环比上周上涨0.65%；仔猪平均批发价格16.50元/公斤，环比上周持平 [6][25] - 养殖利润分化：自繁自养利润为25.10元/头，环比上周下滑18.25元/头；外购仔猪养殖利润为124.13元/头，环比上周增长8.29元/头 [6][25] - 主要上市公司生猪出栏量呈现增长趋势，例如牧原股份2025年12月出栏698.0万头，温氏股份2025年12月出栏456.29万头 [42] 家禽养殖 - 白羽鸡价格环比增长：截至1月30日，白羽肉鸡周度价格为7.74元/公斤，环比上周上涨3.20% [44] - 养殖利润大幅回升：毛鸡养殖利润为0.39元/羽，环比上周增长550.00%，利润环比增加0.33元/羽 [44] - 鸡蛋价格上涨：截至1月30日，鸡蛋价格为8.8元/公斤，环比上周上涨6.02% [44] 饲料加工 - 饲料价格基本稳定：截至1月22日，育肥猪配合饲料均价为3.37元/公斤，环比上周微涨0.30% [47] - 截至1月30日，肉鸡配合料均价为3.45元/公斤，蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤，均与上周持平 [47] 水产养殖 - 海水产品价格稳定：截至1月30日，海参价格为120元/千克，对虾价格为320元/千克，均与上周持平 [53] - 淡水产品价格小幅波动：截至1月23日，草鱼价格为16.56元/公斤（环比+0.79%），鲫鱼价格为21.36元/公斤（环比+0.95%） [53] - 国际鱼粉现货价为2239.77美元/吨，环比上周持平 [53] 种植与粮油加工 - 主粮价格小幅上涨：截至1月30日，玉米现货价格为2376.27元/吨（环比+0.07%），小麦现货价格为2529.72元/吨（环比+0.09%），大豆现货价格4072.11元/吨环比持平 [65] - 豆粕现货价格为3197.14元/吨，环比上涨0.09% [65] - 油脂价格上涨：豆油价格为8731.58元/吨（环比+1.99%），菜油价格为10246.25元/吨（环比+3.96%） [66] - 菌类价格分化：金针菇价格为7.00元/公斤（环比+2.94%），杏鲍菇价格为6.60元/公斤（环比-20.48%） [66] - 糖价微幅波动：国内白糖经销价格为5295.00元/吨（环比+0.19%），国际原糖现货价为14.44美分/磅（环比-0.14%） [66] 宠物行业动态 - 高铁宠物托运试点扩大至110座车站、170趟列车 [91] - 抖音电商拟将核心宠物交易类目从“定向准入”调整为“暂停招商”，并提高对已入驻商家的合规门槛 [91][92] - 鲁南制药旗下公司推出“盼得肠胃呵护功能粮”，正式进军宠物健康市场 [92] 重点公司观点与动态 海大集团 - 看好其当前配置时机，因饲料行业整合加速，头部企业优势凸显 [7] - 公司凭借内部管理、业务激励和产业链服务优势，国内市场份额持续提升 [7] - 亚非拉海外饲料业务市场容量大，有望延续高增长高毛利趋势 [7] - 公司当前估值处于历史底部区域，具有较高安全边际 [7] 生猪养殖股（温氏股份、神农集团、巨星农牧等） - 生猪养殖行业有望迎来新一轮市场化去产能，叠加政策引导，产能加速去化 [8] - 行业基本面和估值有望修复，建议关注相关公司 [8] 圣农发展 - 种鸡业务稳步推进，市场认可度提升 [8] - 肉鸡饲养加工降本增效，成本管控优势突出 [8] - 产品在C端、餐饮等高价值渠道占比提升，收入结构优化 [8] - 当前处于业绩周期和PB估值周期底部，具备配置价值 [8] 宠物食品股（乖宝宠物、中宠股份） - 我国养宠渗透率有望继续提高，宠物食品是相对成长的细分领域 [9] - 行业竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注自有品牌领先和持续加大研发的公司 [9] - 乖宝宠物拟投资5亿元建设年产30万吨高端宠物主粮项目，并将原“年产10万吨高端宠物食品项目”达产时间延期至2027年6月30日 [97] - 中宠股份拟以1-2亿元资金回购公司股份，回购价不超过78.00元/股 [97] 上市公司业绩预告摘要（1月26日~2月1日） - **多数生猪养殖企业预亏**：受生猪价格同比大幅下跌影响，唐人神预亏9.5-11.5亿元，大北农预亏4.5-5.8亿元，新希望预亏15-18亿元，正邦科技预亏4.7-6.0亿元，天邦食品预亏11.1-13.1亿元 [98][101] - **部分企业业绩预增或扭亏**：祖名股份净利润预增199.46%-227.31%（但扣非后亏损），华资实业净利润预增128.00%-167.00%，登海种业净利润预增62.29%-79.99%，傲农生物净利润预增（减少亏损84.47%-76.70%） [94][98][101][102] - **其他行业业绩变动**：秋乐种业因玉米种子竞争激烈净利润预降72.24%-76.21%；民和股份因白羽肉鸡行业供需失衡预亏2.4-2.9亿元；广农糖业因糖价下跌等多因素预亏1.38-1.88亿元 [98][99]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] - 行业基本情况：收盘点位为2872.03，52周最高点为3158.8，52周最低点为2448.98 [2] 核心观点 - 农业板块在报告期内止跌反弹，农林牧渔（申万）指数上涨2.23%，在申万31个一级行业中排名第11 [5][12] - 子板块中，种子行业领涨，而生猪养殖板块持续调整，主要因市场对2026年行业周期预期悲观 [5][15] - 生猪养殖方面，需求季节性改善带动猪价短期向好，但供应压力依然巨大，产能去化将持续，预计2026年下半年或进入新一轮上行周期 [6][21][22] - 白羽鸡养殖方面，鸡苗与毛鸡价格双双反弹，养殖端盈利较高，但2026年种鸡供应预计依然充足，海外引种是最大不确定性因素 [7][30] - 种植产业链主要农产品价格呈现分化，白糖、棉花、玉米价格小幅上涨，大豆价格则大幅调整 [34] 行情回顾总结 - 报告期内（2026年1月23日至1月30日），农林牧渔（申万）指数上涨2.23%，同期沪深300指数下跌0.54%，上证综指上涨0.39% [12] - 农业板块在经历前两周大幅调整后有所反弹 [12] - 种子板块领涨，生猪养殖板块继续下跌 [5][15] 养殖产业链追踪总结 生猪 - **价格表现**：本周猪价先强后弱，全周均价为12.83元/公斤，环比上周下降1.06%，前半周在12.9-13.0元/公斤区间震荡，后半周跌至12.51元/公斤 [6][17] - **需求与供应**：雨雪天气及北方腊八节备货等因素短期改善需求，养殖端惜售情绪加重，但供应端压力仍大，且2月销售窗口时间有限，季节性需求对价格的持续拉动有限 [6][17] - **养殖盈利**：随着猪价上行，养殖端持续盈利，截至1月30日当周，自繁自养生猪头均盈利25元，外购仔猪头均盈利124元 [18] - **出栏体重**：全国出栏平均体重为127.86公斤，较上周下降1.03公斤，环比降幅0.80% [19] - **产能去化**：产能持续缓慢去化，根据国家统计局数据，2025年12月能繁母猪存栏3961万头，较第三季度末下降1.83%，较10月末下降0.73% [20] - **未来展望**：春节后生猪供应压力大，猪价面临较大下行压力，产能被动去化可期，当前母猪存栏距离去化100万头的目标尚有近半未完成 [21] - **周期判断**：2025年5月后行业产能开始去化，对应2026年下半年开始供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期 [6][22] - **投资建议**：建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况，关注龙头公司如牧原股份、温氏股份，以及成本下降空间大的中小企业如巨星农牧、华统股份、天康生物等 [22] 白羽鸡 - **价格表现**：停苗期过后，鸡苗价格反弹，截至1月30日，烟台鸡苗均价为2.7元/羽，较上周上涨0.3元/羽 [7][30] - **毛鸡价格**：受鸡病及屠宰需求增加影响，毛鸡供减需增，价格反弹，本周烟台毛鸡价格涨至3.85元/斤，较上周上涨4.05% [7][30] - **行业供应**：2025年全年祖代更新量为157.42万套，其中进口占比40%，自繁占比60%，同比2024年微增，供给依然偏多 [7][30] - **引种情况**：2024年12月至2025年2月因美国禽流感未引种，5月后转从法国引种，2025年11月底法国亦爆发高致病性禽流感，但当前未有封关消息 [7][30] - **存栏结构**：2025年祖代存栏微减，父母代存栏增加 [30] - **未来展望**：预计2026年种鸡供应依然充足，鸡苗价格或呈现前低后高走势，海外引种是最大不确定性因素 [7][30] 种植产业链追踪总结 - **白糖**：截至2026年1月30日，全国白糖现货均价为5295元/吨，较上周小幅上涨10元/吨 [34] - **大豆**：价格大幅调整，截至2026年1月30日，巴西大豆到岸完税价为3617元/吨，较上周小幅下跌0.3%；美西大豆到岸完税价为4178元/吨，较上周大跌12.7% [34] - **棉花**：价格持续上涨，截至2026年1月30日，棉花价格为16120元/吨，较上周上涨1.50% [34] - **玉米**：价格微涨，截至2026年1月30日，全国玉米均价为2314元/吨，较上周微涨4元/吨 [34]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出如“买入”、“增持”等具体的行业投资评级 [2][3][4][5][6] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业指数本周跑赢大盘，板块整体景气度处于底部企稳阶段，各子行业在供需变化及政策影响下呈现不同的周期位置与投资逻辑 [2][13] - 生猪养殖短期价格仍有下探空间，行业产能持续去化，中长期看好低成本头部企业的超额利润 [3][23] - 禽类养殖白鸡价格承压，黄鸡价格因需求好转而坚挺，板块景气度底部企稳 [4][35] - 牧业进入消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨，奶牛产能持续去化，原奶价格有望企稳，肉牛新周期或开启 [5][37][38][41] - 种植链受天气扰动及政策推动，景气度底部企稳，关注潜在减产带来的改善机会 [6][43] - 饲料价格企稳，水产价格景气向上 [54] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 - 本周（2026.01.26-2026.01.30）农林牧渔（申万）指数收于2976.84点，周环比上涨1.82%，跑赢上证综指（-0.44%）、深证综指（-2.27%）和科创板（-2.85%）[2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨幅1.82%，排名第5，涨幅前三为石油（+7.95%）、通信（+5.83%）、煤炭（+3.68%）[14][15] - 农业细分板块中，种子生产指数周涨幅达15.02%，表现突出；林业指数周跌幅为-4.44% [17] - 个股方面，农发种业（+30.24%）、神农种业（+26.06%）、敦煌种业（+16.13%）涨幅居前；福建金森（-12.62%）、*ST中基（-11.60%）跌幅居后 [14] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖：仔猪价格有所回升，静待行业去产能 - 价格数据：截至1月31日，全国商品猪价格12.30元/公斤，周环比下跌5.17%；15公斤仔猪价格25.56元/公斤，周环比上涨2.77% [22] - 供给数据：本周生猪出栏均重127.86公斤/头，较上周下降1.03公斤/头 [22] - 养殖利润：外购仔猪养殖利润124.13元/头，周环比增加8.29元/头；自繁自养养殖利润43.35元/头，周环比减少18.25元/头 [22] - 核心观点：节后供需双弱，猪价底部震荡，预计春节前后仍有下探空间，行业持续亏损加速产能去化，板块景气度底部企稳，中长期建议关注牧原股份、温氏股份等低成本优质企业 [3][23] 2.2 禽类养殖：价格底部震荡，养殖利润明显改善 - 价格数据：截至1月30日，主产区白羽鸡均价7.74元/公斤，周环比上涨3.20%；白条鸡均价13.70元/公斤，周环比上涨2.24% [31] - 养殖利润：截至1月23日，父母代种鸡养殖利润为-0.44元/羽，周环比改善0.11元/羽；毛鸡养殖利润为0.39元/羽，周环比改善0.33元/羽 [31][35] - 核心观点：白羽鸡供给充足价格承压，黄羽鸡因需求好转价格坚挺，养殖利润改善，板块景气度底部企稳，建议关注立华股份、圣农发展等 [4][35] 2.3 牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少 - 价格数据：截至1月23日，山东省活牛价格27.08元/公斤，环比上涨0.74%，同比上涨19.98%；主产区原奶合同收购价3.04元/公斤，环比上涨0.33%，同比下降2.56% [5][38] - 核心观点：进入动物蛋白消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨，进口减少或加速价格上涨；奶牛行业资金压力大，产能持续去化，原奶价格明年有望企稳回升；肉牛新周期或开启，建议关注优然牧业、现代牧业等 [5][37][38][41] 2.4 种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种 - 价格数据（截至1月23日/30日）： - 玉米：国内现货价2271.43元/吨，周环比+0.25%；CBOT期货价428.25美分/蒲式耳，周环比-0.52% [42] - 大豆：国内现货价4072.11元/吨，周环比持平；CBOT期货价1064.25美分/蒲式耳，周环比-0.33% [42] - 豆粕：国内现货价3178.00元/吨，周环比-0.06% [42] - 豆油：国内现货价8731.58元/吨，周环比+1.99% [42] - 小麦：国内现货价2529.72元/吨，周环比+0.12%；CBOT期货价538.00美分/蒲式耳，周环比+1.61% [42] - 早稻：国内现货价2662.00元/吨，周环比-0.04%；CBOT稻谷期货价11.03美分/英担，周环比+3.52% [42] - 核心观点：全球天气扰动可能减产，国内推行种业振兴，种植板块景气度底部企稳，若粮食实质性减产产业链景气度将改善，建议关注隆平高科、登海种业等 [6][43] 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上 - 价格数据（截至2026年1月23日）： - 饲料：育肥猪配合料价3.34元/千克，肉禽料价3.45元/千克，均周环比持平 [54] - 水产品：鲫鱼30元/千克，鲈鱼48元/千克，扇贝10元/千克，海蛎12元/千克，对虾320元/千克，鲍鱼100元/千克，海参120元/千克，均周环比持平 [54] - 核心观点：饲料价格企稳，水产价格保持景气 [54] 三、重点新闻速览 3.1 公司公告 - 华英农业发布业绩预告，预计2025年归母净利润亏损4500万至6500万元，扣非净利润亏损9000万至13000万元 [65] 3.2 行业要闻 - 农业农村部部署全国春季农作物种子市场检查，聚焦玉米、大豆等重点作物，打击假冒伪劣、套牌侵权等行为，以净化种业市场秩序 [66]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪养殖：二次育肥由惜售转为积极出栏，但去化有限，供给压力可能向节后迁移，春节前后猪价回落概率上升 [3][10][11] - 市场表现：农业板块在报告期内跑赢大盘，其中种子板块表现尤为突出 [5][16] - 政策与价格：国家加大对种业市场和高标准农田建设的支持力度，主要禽肉、牛肉及部分饲料原料价格环比上涨 [4][24][25][26] 根据相关目录分别总结 1. 周观察：生猪市场分析 - 价格与供给：截至2026年1月30日，全国生猪均价为12.24元/公斤，周环比下跌0.68元/公斤，出栏均重小幅降至127.86公斤 [3][10] - 结构指标：肥标差走扩至1.04元/公斤，显示供给压力尚未充分释放 [3][10] - 需求与库存：白条肉价格周环比下跌0.25元/公斤至16.90元/公斤，冻品库容率持续回落至18.31%，对现货有托底作用 [3][11] - 二次育肥：二次育肥栏舍利用率回落至30.2%，但存栏仍高于去年同期，节前去化有限，可能加大节后价格压力 [3][11] 2. 本周市场表现 - 板块表现：报告期内（1月26日至1月30日），上证指数下跌0.44%，农业指数上涨1.82%，跑赢大盘2.26个百分点 [5][16] - 子板块与个股：种子板块领涨，个股方面，农发种业（+30.24%）、神农科技（+26.06%）、敦煌种业（+16.13%）涨幅居前 [5][16][21] 3. 本周重点新闻 - 种业监管：农业农村部部署开展2026年春季农作物种子市场检查，重点打击假冒伪劣、套牌侵权等行为 [4][24] - 农田建设：财政部2025年安排高标准农田建设资金1766亿元，同比增长53%，支持建设高标准农田7568万亩 [4][24] 4. 本周价格跟踪 - **生猪产业链**： - 生猪价格：1月30日全国外三元生猪均价12.3元/公斤，周环比下跌5.17% [26][30] - 仔猪价格：25.04元/公斤，周环比上涨6.37% [26][30] - 养殖利润：自繁自养头均利润25.1元/头，周环比下降42.10%；外购仔猪头均利润124.13元/头，周环比上涨7.15% [26][30] - **禽产业链**： - 白羽鸡：鸡苗均价2.31元/羽，周环比上涨5.00%；毛鸡均价7.74元/公斤，周环比上涨3.20%；毛鸡养殖利润0.39元/羽，周环比大幅增长550.00% [26][32] - 黄羽鸡：中速鸡均价12.05元/公斤，周环比上涨2.55% [26][34] - **其他农产品**： - 牛肉：均价66.03元/公斤，周环比上涨0.56% [26][39] - 大宗原料：豆粕期货结算价2295元/吨，周环比上涨2.23%；玉米期货结算价2277元/吨，周环比下跌0.91% [26][47] - 糖：国际NYBOT11号糖价周环比下跌3.19%至14.26美分/磅；国内郑商所白糖期货价周环比上涨1.31%至5248元/吨 [26][49] 5. 主要肉类进口量 - 猪肉进口：2025年11月进口6.00万吨，同比下降34.3% [51] - 鸡肉进口：2025年11月进口0.64万吨，同比下降83.7% [53] 6. 饲料产量 - 2025年11月全国工业饲料总产量为2873万吨，环比下降1.2% [54]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 生猪养殖：二次育肥由惜售转为积极出栏，但去化有限，供给压力后移，春节前后猪价回落风险加大 [3][10][11] - 子板块表现：种子板块在政策与市场检查驱动下表现强势，领涨农业板块 [5][16] - 农产品价格：多数禽类、牛肉及饲料原料价格环比上涨，而生猪价格承压下跌，呈现结构性分化 [6][25][26] 根据相关目录分别进行总结 1、 周观察：二育由惜售转出栏但去化有限，节后猪价回落风险加大 - **价格走势**：截至2026年1月30日，全国生猪均价为12.24元/公斤，周环比下跌0.68元/公斤，节前备货博弈下价格先涨后跌、波动加大 [3][10] - **供给端**：全国出栏均重小幅下降至127.86公斤，但肥标差（150kg肥猪与120kg标猪价差）走扩至1.04元/公斤，显示高均重供给压力尚未充分释放 [3][10] - **需求与库存**：白条肉价格周环比下跌0.25元/公斤至16.90元/公斤，毛白价差维持高位；全国冻品库容率持续回落，1月29日为18.31%，周环比下降0.65个百分点，对现货有托底作用 [3][11] - **二次育肥**：二次育肥户由惜售转为积极出栏，栏舍利用率回落至30.2%，但存栏量仍明显高于2025年农历同期，节前去化有限导致供给压力向节后迁移 [3][11] - **后市展望**：短期受冻品去库和毛白价差支撑，猪价仍有韧性，但屠宰量走弱限制上涨空间，春节前后价格回落概率上升 [3][11] 2、 本周市场表现（1.26-1.30）：农业板块跑赢大盘2.26个百分点 - **指数表现**：本周（1月26日至1月30日）上证指数下跌0.44%，农业指数上涨1.82%，跑赢大盘2.26个百分点 [5][16] - **子板块与个股**：种子板块领涨，个股方面，农发种业（+30.24%）、神农科技（+26.06%）、敦煌种业（+16.13%）涨幅居前 [5][16][21] 3、 本周重点新闻（1.26-1.30） - **种业监管**：农业农村部部署开展2026年全国春季农作物种子市场检查，重点打击假冒伪劣、套牌侵权等行为，以净化种业市场秩序 [4][24] - **财政支持**：财政部2025年安排高标准农田建设资金1766亿元，同比增长53%，支持建设高标准农田7568万亩，并安排171亿元支持黑土地保护等项目 [4][24] 4、 本周价格跟踪（1.26-1.30） - **生猪产业链**： - 生猪价格：1月30日全国外三元生猪均价12.3元/公斤，周环比下跌5.17% [6][26][30] - 仔猪价格：25.04元/公斤，周环比上涨6.37% [6][26] - 养殖利润：自繁自养头均利润25.1元，周环比下降42.10%；外购仔猪头均利润124.13元，周环比上升7.15% [26][30] - **禽类**： - 白羽鸡：鸡苗均价2.31元/羽（+5.00%），毛鸡均价7.74元/公斤（+3.20%），毛鸡养殖利润0.39元/羽（+550.00%） [26][32] - 黄羽鸡：中速鸡均价12.05元/公斤，周环比上涨2.55% [26][34] - **其他畜禽产品**： - 牛肉：均价66.03元/公斤，周环比上涨0.56% [26][39] - 生鲜乳：1月23日均价3.04元/公斤，周环比上涨0.01元/公斤 [37] - **水产品**： - 草鱼价格16.56元/公斤（+0.79%），鲈鱼价格19.30元/公斤（持平），对虾价格34.00元/公斤（-5.56%） [26][42] - **大宗农产品**： - 玉米期货结算价2277.00元/吨（-0.91%） [26][47] - 豆粕期货结算价2295.00元/吨（+2.23%） [26][47] - 国际糖价（NYBOT 11号）14.26美分/磅（-3.19%），国内白糖期货价5248.00元/吨（+1.31%） [26][49] 5、 主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月进口6.00万吨，同比下降34.3% [51] - **鸡肉进口**：2025年11月进口0.64万吨，同比下降83.7% [53] 6、 饲料产量 - **工业饲料**：2025年11月全国工业饲料总产量为2873万吨，环比下降1.2% [54]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为白羽肉鸡产业链有望景气改善，需关注海外引种节奏 [1] - 近期白鸡产业链价格有所反弹，根据前期祖代引种量、鸡苗环节销量，预计2026年行业供给有望逐步改善，产业链或迎来景气回升 [91] - 受法国禽流感疫情影响，海外引种再次中断，或有效支撑上游种鸡价格保持盈利 [91] - 考虑到强制换羽等行业产能调节仍是扰动正常供给节奏的重要扰动因素，仍需关注产能释放弹性带来的供给不确定性 [91] - 近年来养殖企业加速上下游整合，全产业链趋势明显，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰股份 [91] 根据相关目录分别进行总结 一、25 年白鸡行业保持微利，全产业链整合趋势明显 - **2025年行业整体保持微利，上游种鸡环节盈利较好**：受供给相对充足、猪价下行等因素影响，2025年毛鸡价格和商品代鸡苗价格整体低位震荡，父母代鸡苗价格震荡下行 [14]。上游种鸡环节盈利好于下游养殖及屠宰端，父母代鸡苗销售2025年全年继续实现盈利，下游养殖、屠宰端整体处于亏损 [14] - 具体价格与利润数据： - 父母代鸡苗：2025年全年均价为44.75元/套，同比下跌0.7%；估算单套销售利润为20-22元/套 [17] - 商品代鸡苗：2025年全年平均价格为2.51元/只，同比下降13%，处于盈亏平衡线附近 [17] - 商品代毛鸡：全年毛鸡均价为7.40元/公斤，同比下降5%，养殖端继续亏损 [17] - **行业继续向全产业链模式转型，一体化企业优势突显**：2025年白羽鸡出栏量达92.94亿只，同比增长7.49%；禽肉产量为2837万吨，同比增长6.7% [24]。行业规模化、集约化程度进一步提升，2025年屠宰量前10大企业年度白羽鸡总屠宰量累计42.74亿只，占比高达45.99%，较2024年提升0.14个百分点 [24]。前期布局一体化产业链的企业优势逐步凸显，例如圣农发展在2022年至2025年第三季度的平均ROE为6.9%，同期行业平均ROE为-3.3% [24] 二、海外禽流感导致引种中断，国产种鸡替代加速 - **2025年祖代鸡更新量逐季提升，海外禽流感导致2026年初引种中断**：2025年1-12月，国内祖代鸡累计更新量为157.4万套，同比增长4.9% [39]。从结构上看，国内自繁更新、法国引种占比分别约60%、40% [39]。2025年底法国主要供种地区爆发高致病性禽流感，导致国内祖代种鸡海外引种再次中断 [46] - **国产种鸡替代继续加速，国内品种性能持续提升**：2025年，3个国产祖代鸡品种（圣泽901、沃德188、广明2号）更新量合计占比为33.6%，较2024年提升0.6个百分点 [54]。国产品种在抗病性、适应性等方面展现优势，性能持续提升，正在逐步追平国外品种 [57]。以圣泽901+为例，其高峰期产蛋率从2022年的85%提升至2025年的87.5%，每只入舍母鸡产雏数提升至154.4只 [57] 三、26 年产业链有望景气改善，仍需关注产能弹性 - **不考虑产能弹性情况下，在产父母代产能有望逐步下滑**：2025年4季度以来，国内在产祖代鸡存栏量环比开始下降 [69]。根据前期祖代引种数据测算，2026年3月、4月在产祖代存栏量同比分别下降约3.3%、12% [69]。对应的，预计2026年1季度往后，在产父母代存栏量或开始逐步下滑，按照正常生产周期，预计2026年下半年行业供给或有望逐步改善 [69] - **行业产能调节影响供给节奏，重点关注父母代鸡苗销量**：强制换羽等行业产能调节手段是扰动正常供给周期的重要因素 [76]。父母代鸡苗销量下降，才意味着引种缺口正在往下游传导 [76]。2025年，父母代雏鸡累计销量8190.47万套，同比增加8.9% [77] - **2026年白鸡供给或逐步改善，产业链整体有望景气复苏**：预计2026年上半年白鸡整体供应仍旧相对充足，产业链价格或保持低位震荡；预计2026年下半年白鸡行业供给有望逐步改善，白羽毛鸡养殖有望实现盈利 [87]。受法国禽流感影响，海外引种再次中断，或有效支撑上游父母代鸡苗价格，预计2026年上游种鸡环节有望景气维持 [87]。全年维度看，预计2026年白鸡产业链整体供给有望逐步改善，养殖端有望实现盈利，上游种鸡环节景气维持 [87] 四、投资建议 - 近期白鸡产业链价格有所反弹，根据前期祖代引种量、鸡苗环节销量，预计2026年行业供给有望逐步改善，产业链或迎来景气回升 [91] - 受法国禽流感疫情影响，海外引种再次中断，或有效支撑上游种鸡价格保持盈利 [91] - 考虑到强制换羽等行业产能调节仍是扰动正常供给节奏的重要扰动因素，仍需关注产能释放弹性带来的供给不确定性 [91] - 近年来养殖企业加速上下游整合，全产业链趋势明显，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰股份 [91] 重点公司估值和财务分析表 - 报告列出了多家重点公司的估值和财务预测数据，包括温氏股份、牧原股份、立华股份、禾丰股份、中宠股份、乖宝宠物、现代牧业，提供了其最新收盘价、合理价值、2025及2026年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）预测、企业价值倍数（EV/EBITDA）预测及净资产收益率（ROE）预测等关键指标 [6]

核心观点 报告认为，在当前市场环境下，通过“分域研究”进行差异化策略配置是提升投资组合表现的关键[6] 银行板块的存贷形势呈现“节奏前置、总量趋稳”的特征，大型银行在扩表方面更具优势[16][19] 理财市场在规模高增的同时收益承压，“存款+基金”成为资产配置新主线[21][24] 太空光伏作为新兴赛道，技术迭代将开启全新增长空间，其中p型HJT及钙钛矿叠层电池技术路线备受关注[27][28] 被动元件行业受成本驱动进入涨价周期，且AI服务器等高端需求有望拉长行业景气度[32][35] 白羽鸡行业因种源扰动短期供给偏紧，景气有望延续，而蛋鸡行业则需等待产能去化[38][39] 总量研究：金融工程 - 报告提出“分域多策略”研究框架，核心是通过引入条件变量对样本分组，以识别不同市场子域中的差异化规律，从而应对传统多因子策略拥挤的问题[6][7] - 相比因子打分法，采用线性回归法进行风格分域的结果更贴近市场实际变化，例如分域后成长风格平均权重达56%，价值风格为21%[8] - 在不同风格域内采用差异化的选股逻辑：大盘成长域注重远期业绩增长与估值匹配度[10] 小盘成长域注重业绩弹性和技术形态[11] 价值域按照高分红、低估值思路筛选，但发现增长率指标在规避“伪低估”样本上更有效[11] 均衡域内则严控风格偏离，按指数增强框架选股[12] - 多策略组合采用“域内等权、域间加权”方式融合，各风格域组合具有互补效应，能平滑整体回撤，其中小盘成长域年化超额收益率表现最好，约20%[14] 最终多策略组合年化收益率为22.91%，相比基准指数年化超额收益率为12.72%，年化跟踪误差为6.23%[14] 行业与公司研究：银行 - **存贷形势**：预计2026年第一季度新增信贷占全年比重达62%-65%，但1月中上旬信贷投放节奏偏慢，可能与银行主动控制有关[16] 预计1月人民币贷款新增5.2-5.3万亿元，同比小幅多增，但全年贷款总量预计新增15.5万亿元左右，同比少增，贷款收益率下行幅度将放缓[16] - **存款形势**：大型银行一般性存款增长超预期，资负缺口压力不大，存款“开门红”总量或超预期，部分得益于理财资金回流及居民到期定存留存率好于预期[17] - **潜在风险**：需关注居民存款财富化趋势带来的存款稳定性问题，这可能干扰银行的资产配置行为，并带来流动性风险指标调节需求[18] 2026年银行整体到期居民定存约47-54万亿元[18] - **投资建议**：大型银行在存贷“开门红”中占据扩表优势和业绩确定性，建议关注国有大行及财富客群优势股份行[19] 行业与公司研究：理财市场 - **规模与增长**：截至2025年末，理财规模增至33.29万亿元，全年增长3.34万亿元，同比增长11.15%，增长主要由“存款搬家”逻辑驱动[22] 若加回季末回表规模，2025年12月理财规模或实际达到历史高点约33.7万亿元[22] - **产品与收益**：短期限固收类产品仍是增长主力，风险偏好未明显抬升，R2产品占比约2/3[23] 2025年理财产品收益率均值为1.98%，首次低于2%[23] 比价效应提供支撑，例如2025年9月1M以内持有期理财产品收益率为1.66%，基本与3年期定存实际利率1.69%持平[23] - **资产配置**：资产端呈现“存款+基金”配置主线，2025年末存款规模达10.06万亿元，占比28.2%，均为历史最高[24] 公募基金持仓规模为1.82万亿元，占比5.10%，亦创历史新高，第四季度主要增配货币基金（2768亿元）、科创债ETF（1249亿元）等[24] - **行业格局**：非持牌银行机构理财规模为2.58万亿元，占全市场7.75%，其“清零”时点尚待明确[25] 行业与公司研究：电力设备与新能源（太空光伏） - **技术路径演进**：太空光伏正从高成本的III-V族多结电池（成本20万-30万元/平方米）转向成本更低的硅基电池，SpaceX采用PERC电池推动了低轨卫星大规模部署[27] - **当前最优技术**：p型HJT电池因抗辐射性能优、可薄片化（50-70μm）、银耗低（5mg/W）等优势，成为当前最适配太空场景的晶硅技术路线[28] - **未来终极方案**：晶硅钙钛矿叠层电池理论效率极限超43%，抗辐射性能优异且具自修复能力，产业化路径清晰，有望成为太空光伏的终极方案[28] - **市场前景**：马斯克计划通过SpaceX等构建轨道数据中心，规划5年内年部署100GW太阳能AI卫星，这将为光伏行业开辟全新的百GW级增长市场[29] - **受益标的**：包括设备厂商迈为股份、捷佳伟创等，以及深度布局太空光伏技术的电池厂商东方日升、钧达股份等[30] 行业与公司研究：电子（被动元件） - **涨价情况**：2025年以来，国巨、华新科、松下、风华高科、顺络电子等头部企业陆续调涨产品价格，涨价幅度普遍在5%-30%之间，中小厂商也已跟进[32] - **涨价动因**：本轮涨价主要由上游银、钯、钌、锡、铜等金属原材料价格持续上涨驱动，人力、电力成本上升也构成压力[34] - **需求结构**：除消费电子需求稳定外，AI服务器、新能源汽车、工业等新兴领域需求旺盛，其中AI服务器MLCC市场空间预计以每年30%增速提升，2030年将达到2025年的3.3倍[35] - **周期判断**：报告认为，由于高端需求增长及国内厂商渗透，本轮产业上行周期有望比以往更长、更具持续性[36] - **投资建议**：建议关注三环集团、顺络电子、江海股份、法拉电子等[36] 行业与公司研究：农林牧渔 - **白羽鸡**：海外疫情导致祖代引种暂停，短期供给弹性偏弱，支撑价格[38] 2025年12月全国白羽肉鸡销售均价7.44元/公斤，环比上涨0.31元/公斤[38] 益生股份12月鸡苗销量6174.34万只，环比增长20.09%[40] - **黄羽鸡**：需求淡季叠加补栏回落，价格承压，12月中速黄羽鸡销售均价11.77元/公斤，环比下降3.07%[39] 温氏股份12月肉鸡销量1.09亿只，环比下降7.06%[42] - **蛋鸡**：蛋鸡存栏基数仍偏高，养殖持续亏损，有望加速淘汰产能，为蛋价提供底部支撑[39] 12月鸡蛋棚前批发价2.89元/公斤，环比下降0.79%[39] - **企业数据**：仙坛股份12月鸡肉销售均价9218.25元/吨，环比上涨13.20%[41] 圣农发展12月鸡肉销售均价9383.47元/吨，环比上涨1.52%[41] 公司研究：建发股份 - **业绩预告**：公司预计2025年度归母净利润为-100亿元到-52亿元，同比转亏，主要受子公司联发集团和美凯龙业绩下滑及计提减值影响[43] - **业务分析**：2025年前三季度，供应链运营业务实现归母净利润23.39亿元，同比增长4.21%，表现稳健[44] 房地产业务归母净利润为-2.26亿元[44] - **海外业务**：2025年公司非中国大陆的海外业务规模约140亿美元，同比增长37%[45] - **房产销售**：子公司建发国际集团2025年权益销售金额909.3亿元，同比下降12.0%[46]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪行业：节前供需博弈下猪价短期有韧性，但供给压力后置，春节前后猪价存在回落风险 [3][11][12] - 白羽鸡行业：海外禽流感导致祖代引种全面中断，供给弹性偏弱支撑价格，养殖利润由亏转盈，景气度预计延续修复 [4][23] 根据相关目录分别进行总结 1、周观察：生猪供给压力后置猪价春节前后回落风险抬升，海外禽流感扰动引发祖代引种暂停 - **生猪市场**：截至2026年1月23日，全国生猪均价12.92元/公斤，周环比上涨0.15元/公斤，同比下跌2.40元/公斤，期间一度冲高至13.30元/公斤 [3][11] - **供给端**：出栏均重维持高位，二次育肥栏舍利用率回升至38%，形成“抽水”效应，供给压力后置，预计将在春节前后集中释放 [3][11] - **需求端**：白条肉价格修复至17.15元/公斤，毛白价差扩大至4.09元/公斤，屠宰端利润改善，但屠宰量未起，需求呈现“价强量缩”特征 [3][11] - **结构与库存**：肥标价差走扩至0.74元/公斤，大猪供应偏紧；全国冻品库容率持续下行，终端去库验证承接改善 [3][12] - **后市展望**：短期受节前备货及白条价修复支撑，价格有韧性；但鉴于均重未降与二育回升，春节前后供给释放风险上升，猪价存在回落压力 [3][12] - **白羽鸡市场**：鸡价虽小幅回落，但养殖利润已由亏转盈，行业景气修复延续 [4][23] - **供给端**：因法国、美国及新西兰等主要供种地相继爆发高致病性禽流感，国内祖代白羽肉鸡种鸡引种工作被迫全面中断 [4][23] - **成本与展望**：饲料价格整体平稳，为利润修复提供托底；在“供给弹性偏弱+成本平稳”的组合下，预计短期鸡价高位震荡，利润延续修复 [4][23] 2、本周市场表现（1.19-1.23）：农业板块跑输大盘0.43个百分点 - 本周上证指数上涨0.84%，农业指数上涨0.40%，跑输大盘0.43个百分点 [5][27] - 子板块中，农产品加工及林业板块领涨 [5][27] - 个股方面，京基智农（+29.47%）、泉阳泉（+13.57%）、宏辉果蔬（+9.94%）涨幅居前 [5][27][32] 3、本周重点新闻（1.19-1.23） - **能繁母猪存栏**：2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，较上年末减少116万头，下降2.9%，处于正常保有量（3900万头）的101.6% [4][33] - **粮食产量**：2025年全国粮食总产量1.43万亿斤，同比增加167.5亿斤，增长1.2%，连续两年稳定在1.4万亿斤以上；其中玉米产量6024.7亿斤，同比增长2.1% [33] - **畜牧业产量**：2025年全国猪牛羊禽肉产量达1.01亿吨，同比增长4.2%；猪肉产量5938万吨，创历史新高；生猪出栏7.20亿头，同比增长2.4% [33] - **农业保险政策**：财政部表示2026年将出台推进加快农业保险高质量发展的指导性文件 [4][34] 4、本周价格跟踪（1.19-1.23）：本周生猪、草鱼、玉米等农产品价格环比上涨 - **生猪养殖**：1月23日全国外三元生猪均价12.97元/公斤，周环比上涨0.19元/公斤（+1.49%）；仔猪均价23.54元/公斤，周环比上涨1.55元/公斤（+7.05%）；白条肉均价17.35元/公斤，周环比上涨0.35元/公斤 [5][34][35] - **养殖利润**：自繁自养头均利润43.35元/头，周环比大幅增加35.97元/头（+486.77%）；外购仔猪头均利润115.84元/头，周环比增加67.49元/头（+139.58%）[34][35] - **白羽鸡**：鸡苗均价2.20元/羽，周环比下跌19.71%；毛鸡均价7.50元/公斤，周环比下跌1.19%；毛鸡养殖利润0.06元/羽，周环比减少0.24元/羽 [35][38] - **其他农产品**： - 黄羽中速鸡价格11.75元/公斤，周环比下跌1.26% [35][41] - 牛肉价格65.66元/公斤，周环比微跌0.14% [35][44] - 草鱼价格16.43元/公斤，周环比上涨0.92% [35][47] - 玉米期货结算价2298.00元/吨，周环比上涨0.26% [35][51] - 豆粕期货结算价2245.00元/吨，周环比下跌1.32% [35][51] - 国际糖价（NYBOT11号糖）14.73美分/磅，周环比上涨0.96%；国内白糖期货价5180.00元/吨，周环比下跌1.48% [35][53] 5、主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月进口6.00万吨，同比大幅下降34.3% [55] - **鸡肉进口**：2025年11月进口0.64万吨，同比大幅下降83.7% [55] 6、饲料产量 - 2025年11月全国工业饲料总产量为2873万吨，环比下降1.2% [59]