行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - 生猪板块基本面与政策面持续强化，产能去化预期增强，板块存在低估值和预期差机会[1][2] - 牛板块中原奶价格接近底部，肉牛超级周期或启动，具备母牛资源或奶肉联动模式的企业盈利突出[3][15] - 宠物板块国产品牌崛起，宠物食品出口增长，关注国内高增长公司[3][16] - 禽板块中白鸡引种缺口持续，黄鸡需求边际改善，蛋鸡苗价高位运行[4][17][18][19][20] - 种植板块聚焦生物育种产业化，单产提升贡献率超80%[5][21] - 后周期板块中饲料行业集中度提升，动保板块关注新大单品突破[6][7][23][24] 细分板块总结 生猪板块 - 外销仔猪由盈转亏，7kg仔猪价格294元/头（年内新低），自繁自养盈利66元/头（年内新低）[13] - 出栏均重128.32kg（环比+0.09kg），处于历史同期高位，猪价承压运行[1][13] - 政策引导产能去化，9月16日召开生猪产能调控企业座谈会[1][13] - 头均市值处于历史底部，牧原股份3500-4000元/头，温氏股份、德康农牧、京基智农2000-3000元/头，新希望等低于2000元/头[2][14] - 推荐养殖龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的包括神农集团、德康农牧等[2][14] 牛板块 - 主产省份活牛价格27.12元/kg（环比+0.2%，同比+10.6%），生鲜乳价格3.03元/kg（环比+0.3%，同比-3.5%）[15] - 奶牛存栏下降近8%，产能去化近尾声，原奶价格有望触底回升[3][15] - 肉牛价格或迎拐点，补栏积极性受资金、信心、环保因素抑制，涨幅可能超预期[3][15] - 推荐优然牧业、中国圣牧、光明肉业等[3][15] 宠物板块 - 2025年7月抖音宠物品类销售额8.54亿元（同比+62.67%），销售量2273万（同比+39.35%），客单价43.2元（同比+33.83%）[16] - 2025年1-7月宠物食品出口20.10万吨（yoy+6.64%），出口金额59.30亿元（yoy-0.16%）[16] - 国产品牌麦富迪位列狗主粮TOP1、狗零食TOP2[16] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，关注瑞普生物、源飞宠物等[3][16] 禽板块 白羽鸡 - 2025年1-8月祖代更新量73.3万套（同比下降26.9%），海外引种仅27.4万套（全部来自法国）[17] - 商品代苗报价3.4元/羽（较上周末-0.3元/羽），毛鸡均价3.35元/斤（较上周末-0.15元/斤）[18] - 行业磨底3年，产能收缩意愿增加，引种扰动持续[4][18] - 推荐圣农发展，关注益生股份、民和股份等[4][18] 黄羽鸡 - 在产父母代存栏量1384万套（同比+6%），价格快/中/慢速类分别为6.13/6.78/8.18元/斤（环比+0.22/+0.27/+0.24元/斤）[19] - 需求边际改善，行业亏损推动供给出清，华卫集团破产重组可能进一步收缩供给[4][19] - 推荐立华股份、温氏股份[4][19] 蛋鸡 - 引种受阻推动苗价高位运行，主产区蛋鸡苗价格2.6元/羽（环比-13%，同比-33%）[20] - 鸡蛋批发价格7.95元/kg（环比+2.8%，同比-28%）[20] - 推荐晓鸣股份（雏鸡苗市占率超20%）[4][20] 种植板块 - 2024年单产提升对粮食增产贡献率超80%[5][21] - 生物育种产业化加速，国家级项目投入23亿元，转基因玉米商业化有望提升种企竞争力[5][21] - 推荐隆平高科、大北农、荃银高科，关注登海种业、苏垦农发等[5][22] 后周期板块 饲料 - 水产品价格普降：草鱼/罗非塘口均价环比-2.0%/-1.8%，生鱼/黄颡/加州鲈环比-5.3%/-3.3%/+0.6%[6][23] - 水产养殖经历2年以上低谷，中小企业退出，海大集团市占率提升[6][23] - 推荐海大集团（海外饲料空间9-10亿吨，模式出海越南）[6][23] 动保 - 传统疫苗红海竞争，研发创新关键，非瘟疫苗等大单品有望突破[7][24] - 宠物动保市场扩容，国产猫三联等产品替代进口[7][24] - 推荐科前生物，关注瑞普生物、中牧股份等[7][24] 板块表现 - 最新交易周农林牧渔行业+4.81%，养殖业子板块+7.33%[25][26] - 涨幅前列公司：众兴菌业+27.24%、立华股份+17.87%、金新农+17.24%[25][29]

投资建议 行情回顾： 本周（2025.09.08-2025.09.12）农林牧渔（申万）指数收于 3103.24 点(周环比+4.81%)， 沪深 300 指数收于 4522.00 点（周环比+1.38%），深证综指收于 2462.49 点（周环比+2.36%），上证综指收于 3870.60 点（周环比+1.52%），科 创板收于 1338.02 点（周环比+5.48%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。 生猪养殖： 本周生猪出栏均重为 128.32 公斤/头，在价格持续下跌以及部分地区天气转凉的背景下，生猪出栏节奏有所放缓，天 气转凉下北方区域或短时启动压栏行为调节出栏节奏，生猪价格或出现短时反弹。从仔猪价格来看，仔猪价格自 5 月 份开始逐步下行，主要系目前仔猪对应出栏时间为明年淡季，整体采买积极性下降。目前政策端对能繁母猪存栏向下 调控方向不变，此外，环保管理持续推进，各个省份陆续加强环保管理，部分母猪场因环保因素开始整顿。当下猪价 表现下成本较差企业已经出现亏损，预计养殖成本较差企业已经开始调减产能，而在供给压力持续后移的背景下，预 计短期生猪价格依旧存在较大压力。若行业产能有序调控，预计近期能繁母猪存 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 金针菇行业龙头减产兑现叠加季节性需求上升，价格明显回升，看好行业困境反转[1][10] - 生猪养殖估值处于低位，关注成本优势显著及高成长性龙头企业[1][11] - 白羽鸡价格磨底已久，关注情绪修复后的价格反转机会；黄羽肉鸡关注季节性弹性[2][11] - 转基因品种审定落地即将进入商业化，板块成长潜力值得期待[2][11] - 养殖配套领域龙头饲企凭借产业链优势有望替代中小饲企，疫苗板块关注景气回暖[2][11] 细分领域总结 金针菇 - 2025年8月全国均价5.99元/公斤，同比上涨1.01%，环比7月上涨6.02%[1][10] - 6月均价一度跌至4.98元/公斤，较1月高点跌幅达16%[1][10] - 雪榕生物2025年一季度年化产能44万吨/年，较2024年减少4.1%[1][10] - 众兴菌业日产能降至675吨/天，较2024年减少13.5%[1][10] 生猪养殖 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价13.68元/kg，较上周上涨1%[1][13] - 自繁自养头均盈利52.65元/头，外购仔猪头均盈利-126.24元/头[6][17] - 仔猪市场价29.2元/公斤，周环比下跌7.4%[9][19] - 关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团等龙头企业[1][11] 家禽养殖 - 白羽肉鸡价格7.17元/公斤，周环比下跌2.2%；鸡产品价格8.7元/公斤持平[2][11] - 肉鸡苗价格3.4元/只，周环比下跌5.8%[2][11] - 父母代种鸡养殖利润0.65元/只，周环比减少0.21元/只[14][32] - 黄羽肉鸡产能持续调整，关注立华股份等弹性机会[2][11] 大宗农产品 - 玉米现货价2362.94元/吨，周环比下跌0.1%[18][39] - 豆粕现货价3072.57元/吨，周环比上涨0.05%[26][55] - 一级豆油现货价8596.67元/吨，周环比上涨0.4%[27][61] - 白糖现货价5935元/吨，周环比下跌0.5%[32][68] 市场表现 - 本周农业板块下跌1.32%，跑输沪深300指数0.5个百分点[5][7] - 个股涨幅前三：宏辉果蔬、欧福蛋业、晓鸣股份[7] - 个股跌幅前三：华资实业、路德环境、神农种业[7]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注生猪养殖和禽养殖领域的低成本优质企业及全产业链布局机会 [2][3][69] 核心观点 - 饲料价格下行驱动养殖成本改善，生猪养殖盈利显著好转，禽养殖企业表现分化，种子板块承压但存在长期机会 [1][2][3][4] - 2025H1农林牧渔板块营收6148亿元（同比+6.12%），归母净利润270亿元（同比+198%），主要受益于生猪养殖扭亏为盈 [1][11] - 行业集中度提升，头部企业凭借成本优势和规模扩张持续释放超额利润 [2][48] 行业概览 - 饲料价格持续下降，养殖成本改善，生猪价格同比持平但盈利提升，禽类价格低迷但全产业链实现稳定利润 [1][11] - 大宗农产品供需宽松，价格触底，原材料成本下降带动养殖利润提升 [1][11] - 2025Q2板块营收3240亿元（同比+7.66%），归母净利润136亿元（同比+27.50%） [1][11] - 子行业收入增长显著的有林业（+67%）、动物保健（+33%）、饲料（+13%）和养殖业（+11%） [20] - 利润端养殖业（+743%）、饲料（+130%）和动保（+101%）增长最快 [20] 生猪养殖 - 2025年初猪价底部震荡，25Q1均价15.01元/公斤（同比+3.90%），25Q2均价14.56元/公斤（同比-10.94%） [2][28] - 2025H1板块收入2486.05亿元（同比+15.67%），归母净利润170.84亿元（同比+1551%） [2][28] - 头部企业出栏量提升，成本下降带来剪刀差扩大，牧原股份、温氏股份等表现突出 [2][34][38] - 行业出栏量同比+28%，集中度持续提升，正邦科技（+125%）、东瑞股份（+116%）和巨星农牧（+74%）增速领先 [39] - 生产性生物资产同比-9%，资本开支同比-6%，资产负债率降至59% [40][42][43] 禽养殖 - 2025H1板块营收336.86亿元（同比-0.29%），归母净利润9.97亿元（同比+6.43%） [3][49] - 白羽鸡全产业链盈利稳定，黄羽鸡亏损但产能已下降，预计消费旺季价格回升 [3][49][69] - 企业分化明显，圣农发展归母净利润同比+792%，立华股份同比-76% [49][64] - 海外引种稳定，国内供给宽松，建议关注立华股份、圣农发展等全产业链企业 [3][69] 种子板块 - 2025H1样本公司营收88.73亿元（同比+5.05%），归母净利润-0.56亿元（由盈转亏） [4][70] - 玉米价格下行压制种子销售，但优质种子和海外业务存在增长机会 [4][70][84] - 农发种业营收同比+48%，敦煌种业净利润同比+73% [70][76] - 转基因商业化推进可能带动龙头种企量利齐升，建议关注隆平高科、大北农、登海种业 [4][84]

白羽鸡消费规模 - 中国年消费白羽鸡达70亿只 [1] 白羽鸡市场特征 - 超市零售整只烤鸡价格约为20元 [1] - 白羽鸡已占据中国菜市场主导地位 [1] 白羽鸡品种特性 - 鸡胸部位具有厚宽特征 [1] - 鸡腿部位呈现粗壮特点 [1] - 养殖周期仅需40天即可出栏上市 [1]

黄羽肉鸡市场行情 - 8月第三周快速型、中速型、慢速型黄羽肉鸡均价分别为10.84元/kg、12.68元/kg、15.24元/kg，同比分别上涨5.9%、5.0%、5.0%，价格已连续5周持续上涨 [1][2] - 按立华股份成本11元/kg和单只体重2.2kg测算，单羽盈利修复至3.7元 [2] - 供应端中快速类供应量明显减少市场缺货，高档类正品销售畅通且涨价情绪极高；需求端升学宴拉动消费，中秋国庆备货启动带动销量提振 [1][2] - 行业景气周期或持续一个季度左右，建议关注温氏股份、立华股份等黄鸡龙头标的 [2] 生猪养殖板块 - 本周全国瘦肉型肉猪出栏价13.71元/kg，较上周下跌0.2% [3] - 当前估值位于相对低位，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等成本性价比凸显的龙头标的 [3] 白羽鸡市场动态 - 本周毛鸡价格7.33元/公斤较上周上涨1.8%，鸡产品平均价8.75元/公斤较上周下跌0.6%，肉鸡苗价格3.58元/只与上周持平 [4] - 白鸡磨底已久，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份等情绪修复后的反转机会 [4] 种植与农产品发展 - 转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售 [5] - 行业成长性取决于实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等因素的确认 [5] 养殖配套产业 - 龙头饲料企业依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，建议关注海大集团、禾丰股份 [6] - 疫苗板块关注后续季度景气回暖机会 [6]

投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议重点关注生猪养殖领域的低成本优质企业如牧原股份、温氏股份等[3][25]，禽类养殖领域的立华股份、圣农发展等[40]，牧业领域的优然牧业、现代牧业等[46]，以及种植链的隆平高科、登海种业等[52] 核心观点 - 农林牧渔行业指数本周收于2941.27点，周环比+3.72%，跑输上证综指[2][13] - 生猪养殖行业短期价格承压，但头部企业盈利稳健且行业估值处于底部区间，中长期行业盈利中枢有望提升[3][24][25] - 禽类养殖受需求偏弱影响价格调整，但预计随消费回暖价格有望回升[4][40] - 牧业中肉牛价格稳步上行，奶牛存栏去化加速，预计25H2原奶价格企稳回升[5][46] - 种植链受政策支撑和全球天气扰动，景气度底部企稳且有望改善[6][52] - 饲料价格企稳，水产价格保持稳定[68] 行情回顾总结 - 农林牧渔指数周涨幅3.72%，在申万行业中排名第10，涨幅前三的行业为通信(+10.84%)、电子(+8.95%)、综合(+8.25%)[14][17] - 个股表现中申联生物(+19.18%)、国投中鲁(+18.03%)、ST景谷(+16.91%)涨幅居前，*ST天山(-19.32%)、晓鸣股份(-5.25%)、华英农业(-3.33%)表现靠后[14] 生猪养殖数据跟踪 - 全国商品猪价格13.73元/公斤，周环比-0.22%；15公斤仔猪价格28.18元/公斤，周环比-4.08%[23] - 生猪出栏均重127.98公斤/头，周环比+0.16公斤/头；外购仔猪养殖利润-151.80元/头，自繁自养利润33.95元/头[23] - 行业冻品库容率17.32%，周环比+0.12%[3] - 能繁母猪存栏调控政策持续，环保管理加强导致部分母猪场整顿[3][24] 禽类养殖数据跟踪 - 主产区白羽鸡均价7.33元/千克，周环比+1.81%；白条鸡均价14.40元/公斤，周环比+2.13%[34] - 父母代种鸡养殖利润0.83元/羽，毛鸡养殖利润1.73元/羽[34] - 鸡苗价格3.58元/羽，环比无变化[40] 牧业数据跟踪 - 山东省活牛价格26.96元/公斤，周环比+0.60%，同比+11.31%[46] - 主产区原奶合同收购价3.02元/公斤，同比-5.92%[5][46] - 肉牛和犊牛价格上涨，预计新一轮肉牛周期开启[5][46] 种植产业链数据跟踪 - 玉米现货价2311.43元/吨，周环比-0.31%；大豆现货价3952.63元/吨，环比无变化[49] - CBOT大豆期货价1058.50美分/蒲式耳，周环比+1.53%；豆粕现货价3102.00元/吨，周环比+0.32%[49] - 小麦现货价2432.00元/吨，周环比-0.25%；早稻现货价2620.00元/吨，周环比-0.11%[49] 饲料及水产品数据跟踪 - 育肥猪配合料价格3.34元/千克，肉禽料价格3.45元/千克，环比均无变化[68] - 水产品价格保持稳定，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼价格分别为22/30/20/50元/千克，鲍鱼80元/千克，海参90元/千克[68] 重点公司动态 - 牧原股份2025年半年度利润分配方案为每10股派现9.32元，分红总额约50.03亿元[78] - 申联生物因股价波动发布交易异常波动公告[78] 行业要闻 - 2025畜禽种业发展论坛将于9月14日在北京举办，聚焦种业振兴和畜牧业发展[79]

生猪市场 - 全国生猪均价13.55元/公斤 较上周回落0.21元/公斤 周内价格持续走低并连创年内新低 [1] - 供给端产能释放积极但需求承接乏力 猪价跌破部分养殖户成本线 养殖端抗价情绪明显 [1] - 25年下半年生猪供应压力较大 尤其四季度 因24年下半年至25年上半年能繁存栏和新生仔猪量环比增加 [1][2] - 政策托底或使猪价降速放缓 政策效果集中体现或到26年下半年 届时猪价中枢有望抬升 [1][2] - 7月能繁存栏环比增长0.00%或0.52% 官方严抓产能调减政策落实 预计后续产能去化加速 [2] 白羽鸡市场 - 烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.80元/羽 较上周涨0.3元/羽 单羽盈利约1.1元 [3] - 肉毛鸡价格3.52元/斤 较上周微跌 单羽盈利1.03元 毛鸡上涨渐显吃力 [3] - 鸡苗价格上涨主因供应端紧缺 种鸡场前期补栏少且淘汰产能多导致供应量减少 [3] - 2025年1-6月祖代雏鸡更新54.12万套 同比下降29.62% 进口和国产品种均下降较多 [3] - 祖代和父母代存栏仍处高位 25年产业链上下游供给充足 行业暂时受影响较小 [3]

行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业的"超配"评级，关注产能去化预期带来的低位布局机会 [3][46] 行情回顾 - SW农林牧渔行业近两周上涨1.32%，跑输沪深300指数1.08个百分点 [3][10] - 细分板块中渔业下跌0.64%，农产品加工、饲料、种植业、动物保健、养殖业分别上涨6.53%、1.88%、0.97%、0.93%、0.38% [3][11] - 行业PB估值2.74倍，处于2006年以来61.1%分位水平 [3][18] 生猪养殖数据 - 全国外三元生猪均价由14.21元/公斤回落至13.82元/公斤 [3][21] - 自繁自养生猪养殖利润28.85元/头，外购仔猪养殖利润-157.05元/头 [3][26] - 能繁母猪存栏4043万头，环比回升0.02%，为正常保有量的103.7% [21] 禽养殖数据 - 白羽肉鸡均价7.2元/公斤，养殖利润1.03元/羽，均持续回升 [32][33] - 肉鸡苗均价3.58元/羽，蛋鸡苗均价3.6元/羽 [28][29] 重点公司动态 - 中宠股份2025H1营收24.3亿元（+24.3%），归母净利2.0亿元（+42.6%），宠物主粮收入增长85.79% [38][39] - 圣农发展7月鸡肉销售收入14.90亿元（+14.44%），深加工肉制品收入9.83亿元（+38.48%） [40] - 牧原股份7月销售生猪635.5万头（+13.02%），销售收入116.39亿元（-10.41%） [45] 核心投资逻辑 - 生猪养殖关注产能去化预期下的低位布局机会 [46] - 白羽鸡产业链盈利改善，饲料龙头受益集中度提升与海外扩张 [46] - 宠物食品龙头受益国内市场增长与全球化布局 [46]

白羽鸡行业动态 - 7月主产区鸡苗均价1.41元/羽 同比降43% 环比降38% 毛鸡均价6.52元/千克 同比降12% 环比降9.2% 鸡产品均价8443元/吨 同比降8.8% 环比降2.8% 毛鸡养殖端羽均亏损2.59元 [1] - 7月中旬起鸡源减量带动鸡价逐步反弹 养殖端盈利转好 养户补栏意愿回升 7月中下旬补栏鸡苗对应9月开学出栏 鸡苗需求整体向好 [1] - 前期种鸡淘汰增加致鸡苗出苗量减少 鸡苗价格自7月中触底回升 [1] - 海外引种量同比大幅下降 预计2025年下半年父母代肉种鸡苗供给偏紧 将影响2026年商品代肉鸡苗供给 [2] - 2024年祖代种鸡进口同比增加但未恢复至引种中断前正常水平 预计2025年优质父母代鸡苗需求较好 [4] 黄羽鸡行业动态 - 7月份快大鸡均价3.94元/斤 同比降19.6% 环比升3.2% 雪山草鸡均价6.43元/斤 同比降27% 环比升5% [3] - 年初以来TOP2企业出栏量合计同比增加 黄羽鸡毛鸡端供应相对充足 [3] - 暑期需求显著改善 7月下旬起鸡价快速回升 看好8月鸡价景气 [3] - 当前鸡价对应养殖端已现亏损 预计行业落后产能或加速退出 [3] - 父母代种鸡存栏降至历史偏低位 行业亏损持续致供给收缩 为后续鸡价上涨奠定基础 [4] 企业成本与盈利 - 温氏黄羽鸡出栏成本降至5.6元/斤左右 立华黄羽鸡出栏成本或降至5.5元/斤以下 [3] - 头部黄鸡企业养殖成本回落至低位 旺季鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性 [1][3][4] 行业前景与推荐 - 看好白鸡种禽端景气 重点推荐全产业链一体化龙头企业圣农发展(002299.SZ) [4] - 冰鲜黄羽鸡市场有较大发展空间 重点推荐立华股份(300761.SZ) 德康农牧(02419) [4]