行业现状与整合趋势 - 2025年白羽鸡行业整体处于微利阶段 毛鸡和商品代鸡苗价格低位震荡 父母代鸡苗价格震荡下行[1] - 产业链各环节利润分化 上游种鸡环节盈利好于下游 父母代鸡苗销售全年盈利 下游养殖及屠宰端整体亏损[1] - 行业规模化、集约化程度提升 2025年屠宰量前10大企业年度总屠宰量累计42.74亿只 占比高达46%[1] - 养殖企业加速全产业链整合转型 前期布局一体化产业链的企业 其下游渠道优势和产业链协同优势正逐步凸显[1] 供给结构变化与国产替代 - 2025年1-12月 国内祖代鸡累计更新量为157.4万套 同比增长4.9%[2] - 祖代更新结构以国内自繁和法国引种为主 占比分别约60%和40%[2] - 2025年12月法国爆发高致病性禽流感 导致海外引种再次中断 加剧了海外种鸡供应的不确定性[2] - 国产品种种鸡替代加速 2025年3个国产祖代鸡品种更新量合计占比为33.6% 其抗病性、适应性和整体性能持续提升 正逐步追平国外品种[2] 未来供需展望与景气预测 - 自2025年4季度以来 国内在产祖代鸡存栏量环比开始下降[3] - 基于前期引种数据测算 预计2026年3月、4月在产祖代存栏量同比分别下降约3.3%和12%[3] - 对应地 预计2026年1季度往后在产父母代存栏量或开始逐步下滑 按照正常生产周期 2026年下半年行业供给有望逐步改善[3] - 受法国禽流感影响 海外引种中断或有效支撑上游父母代鸡苗价格 预计2026年上游种鸡环节景气有望维持[1][3] - 全年维度看 预计2026年白鸡产业链整体供给有望逐步改善 养殖端有望实现盈利[3] - 强制换羽等产能调节因素仍是扰动正常供给节奏的重要变量 需关注产能释放弹性带来的供给不确定性[1][3]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖禾丰股份，给予“增持”评级，目标价格为9.36元 [6] - 报告核心观点认为，尽管白鸡产业链价格持续低迷，但公司在逆境中不断提升自身能力，未来随着行业价格筑底回升，公司业绩将迎来更大的向上弹性 [2] 行业与公司经营状况 - 白鸡产业链价格持续低迷，2025年以来鸡苗、毛鸡、鸡肉产品价格均处低位，鸡肉产品价格在年中一度跌至8380元/吨的冰点，下半年虽有修复但仍低于9000元/吨 [12] - 行业供给完全出清尚需时日，短期内价格或以底部震荡为主，但随着亏损持续导致产能去化深入，预计2026年产业链主要产品价格将逐步筑底回升 [12] - 在价格逆境中，公司白鸡业务能力不断提升，2025年上半年禽业务毛利率为2.1%，虽较2024年全年的2.8%有所下降，但明显好于2024年上半年的1.0%，而同期鸡产品均价仅为8966元/吨，明显低于2024年全年的9435元/吨和2024年上半年的9577元/吨，表明公司成本控制能力增强 [12] - 公司深耕白鸡产业链，对内降本增效，对外积极开拓市场，2025年上半年合计养殖白羽肉鸡3.8亿羽，屠宰白羽肉鸡4.6亿羽，在行业供给充足背景下暂时停止了肉鸡养殖扩张，在屠宰加工环节坚持高品质策略 [12] - 饲料业务景气度提升，受益于2025年生猪养殖量和出栏量增加，公司饲料外销量同比增长16%，其中猪料、禽料、反刍料分别同比增长23%、13%、17% [12] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为406.49亿元、441.56亿元、475.19亿元，归属母公司净利润分别为1.98亿元、4.78亿元、9.76亿元 [12] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.52元、1.07元 [12] - 估值采用PE法，预计公司2026年EPS为0.52元，参考可比公司并考虑其禽业务龙头地位给予估值溢价，给予2026年18倍PE，对应目标价9.36元 [12][14] - 分业务预测显示，禽产业收入预计从2024年的113.4亿元增长至2026年的152.6亿元，饲料业务收入预计从2024年的125.1亿元增长至2026年的190.4亿元 [16] 市场表现与财务数据摘要 - 公司52周内股价区间为7.01-9.25元，总市值为64.15亿元，总股本为9.12亿股 [7] - 截至最近报告期，公司股东权益为67.10亿元，每股净资产为7.35元，市净率（现价）为1.0倍，净负债率为56.86% [8] - 公司股价近期表现疲弱，过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-11%、-19%、-24% [11]