公司业务与供应情况 - 2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，引种量同比增加 [1] - 公司祖代种鸡存栏量充足 [1] - 预计2026年公司父母代鸡苗的供应量较2025年增加 [1] 行业与公司战略 - 公司后续将持续关注国外引种情况 [1]

公司引种与产能计划 - 2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.6万套 [2] - 祖代种鸡引种量同比增加 [2] - 当前祖代种鸡存栏量充足 [2] - 预计2026年公司父母代鸡苗的供应量较2025年增加 [2] 行业动态与公司关注 - 公司后续将持续关注国外引种情况 [2]

行业动态 - 受国外禽流感影响，我国暂时无法从国外引进祖代白羽肉种鸡 [1] - 公司将密切关注国外禽流感进展情况，并做好与国外育种公司的沟通工作 [1] 公司运营 - 2026年2月和3月公司暂无祖代白羽肉种鸡引种计划 [1] - 2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，引种量同比增加 [1] - 目前的引种暂停对公司2026年的父母代鸡苗产量没有大的影响 [1] - 预计2026年公司父母代鸡苗的供应量较2025年增加 [1]

行业动态 - 受国外禽流感影响，我国暂时无法从国外引进祖代白羽肉种鸡 [1] - 公司2026年2月和3月暂无引种计划 [1] 公司运营 - 2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，引种量同比增加 [1] - 预计2026年公司父母代鸡苗的供应量较2025年增加 [1] - 目前的引种暂停对公司2026年的父母代产量没有大的影响 [1] 未来规划 - 公司将密切关注国外禽流感的进展情况 [1] - 公司将做好和国外育种公司的沟通工作 [1]

行业供给分析 - 2025年中国祖代白羽肉种鸡引种量同比下降超过10% [1] - 2025年11月至12月法国主产区暴发禽流感 导致当前祖代肉种鸡引种处于暂停状态 [1] 供需与价格展望 - 根据养殖周期传导规律 祖代种鸡数量减少将在7个月后传导至父母代鸡苗环节 [1] - 预计父母代鸡苗供给将偏紧 价格将继续上行 [1]

公司经营与销售情况 - 公司2026年2月父母代鸡苗报价为60元/套 [1] - 公司截至4月底的父母代鸡苗销售计划已全部订完 [1]

行业现状与整合趋势 - 2025年白羽鸡行业整体处于微利阶段 毛鸡和商品代鸡苗价格低位震荡 父母代鸡苗价格震荡下行[1] - 产业链各环节利润分化 上游种鸡环节盈利好于下游 父母代鸡苗销售全年盈利 下游养殖及屠宰端整体亏损[1] - 行业规模化、集约化程度提升 2025年屠宰量前10大企业年度总屠宰量累计42.74亿只 占比高达46%[1] - 养殖企业加速全产业链整合转型 前期布局一体化产业链的企业 其下游渠道优势和产业链协同优势正逐步凸显[1] 供给结构变化与国产替代 - 2025年1-12月 国内祖代鸡累计更新量为157.4万套 同比增长4.9%[2] - 祖代更新结构以国内自繁和法国引种为主 占比分别约60%和40%[2] - 2025年12月法国爆发高致病性禽流感 导致海外引种再次中断 加剧了海外种鸡供应的不确定性[2] - 国产品种种鸡替代加速 2025年3个国产祖代鸡品种更新量合计占比为33.6% 其抗病性、适应性和整体性能持续提升 正逐步追平国外品种[2] 未来供需展望与景气预测 - 自2025年4季度以来 国内在产祖代鸡存栏量环比开始下降[3] - 基于前期引种数据测算 预计2026年3月、4月在产祖代存栏量同比分别下降约3.3%和12%[3] - 对应地 预计2026年1季度往后在产父母代存栏量或开始逐步下滑 按照正常生产周期 2026年下半年行业供给有望逐步改善[3] - 受法国禽流感影响 海外引种中断或有效支撑上游父母代鸡苗价格 预计2026年上游种鸡环节景气有望维持[1][3] - 全年维度看 预计2026年白鸡产业链整体供给有望逐步改善 养殖端有望实现盈利[3] - 强制换羽等产能调节因素仍是扰动正常供给节奏的重要变量 需关注产能释放弹性带来的供给不确定性[1][3]

公司业务规划与产能 - 2025年公司引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，祖代种鸡存栏量充足 [1] - 预计2026年公司父母代鸡苗的供应量较2025年增加 [1] - 2026年公司商品代鸡苗预计销量为6亿多只 [1] - 2026年公司种猪销量预计为15万头，较2025年大幅增加 [1]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为白羽肉鸡产业链有望景气改善，需关注海外引种节奏 [1] - 近期白鸡产业链价格有所反弹，根据前期祖代引种量、鸡苗环节销量，预计2026年行业供给有望逐步改善，产业链或迎来景气回升 [91] - 受法国禽流感疫情影响，海外引种再次中断，或有效支撑上游种鸡价格保持盈利 [91] - 考虑到强制换羽等行业产能调节仍是扰动正常供给节奏的重要扰动因素，仍需关注产能释放弹性带来的供给不确定性 [91] - 近年来养殖企业加速上下游整合，全产业链趋势明显，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰股份 [91] 根据相关目录分别进行总结 一、25 年白鸡行业保持微利，全产业链整合趋势明显 - **2025年行业整体保持微利，上游种鸡环节盈利较好**：受供给相对充足、猪价下行等因素影响，2025年毛鸡价格和商品代鸡苗价格整体低位震荡，父母代鸡苗价格震荡下行 [14]。上游种鸡环节盈利好于下游养殖及屠宰端，父母代鸡苗销售2025年全年继续实现盈利，下游养殖、屠宰端整体处于亏损 [14] - 具体价格与利润数据： - 父母代鸡苗：2025年全年均价为44.75元/套，同比下跌0.7%；估算单套销售利润为20-22元/套 [17] - 商品代鸡苗：2025年全年平均价格为2.51元/只，同比下降13%，处于盈亏平衡线附近 [17] - 商品代毛鸡：全年毛鸡均价为7.40元/公斤，同比下降5%，养殖端继续亏损 [17] - **行业继续向全产业链模式转型，一体化企业优势突显**：2025年白羽鸡出栏量达92.94亿只，同比增长7.49%；禽肉产量为2837万吨，同比增长6.7% [24]。行业规模化、集约化程度进一步提升，2025年屠宰量前10大企业年度白羽鸡总屠宰量累计42.74亿只，占比高达45.99%，较2024年提升0.14个百分点 [24]。前期布局一体化产业链的企业优势逐步凸显，例如圣农发展在2022年至2025年第三季度的平均ROE为6.9%，同期行业平均ROE为-3.3% [24] 二、海外禽流感导致引种中断，国产种鸡替代加速 - **2025年祖代鸡更新量逐季提升，海外禽流感导致2026年初引种中断**：2025年1-12月，国内祖代鸡累计更新量为157.4万套，同比增长4.9% [39]。从结构上看，国内自繁更新、法国引种占比分别约60%、40% [39]。2025年底法国主要供种地区爆发高致病性禽流感，导致国内祖代种鸡海外引种再次中断 [46] - **国产种鸡替代继续加速，国内品种性能持续提升**：2025年，3个国产祖代鸡品种（圣泽901、沃德188、广明2号）更新量合计占比为33.6%，较2024年提升0.6个百分点 [54]。国产品种在抗病性、适应性等方面展现优势，性能持续提升，正在逐步追平国外品种 [57]。以圣泽901+为例，其高峰期产蛋率从2022年的85%提升至2025年的87.5%，每只入舍母鸡产雏数提升至154.4只 [57] 三、26 年产业链有望景气改善，仍需关注产能弹性 - **不考虑产能弹性情况下，在产父母代产能有望逐步下滑**：2025年4季度以来，国内在产祖代鸡存栏量环比开始下降 [69]。根据前期祖代引种数据测算，2026年3月、4月在产祖代存栏量同比分别下降约3.3%、12% [69]。对应的，预计2026年1季度往后，在产父母代存栏量或开始逐步下滑，按照正常生产周期，预计2026年下半年行业供给或有望逐步改善 [69] - **行业产能调节影响供给节奏，重点关注父母代鸡苗销量**：强制换羽等行业产能调节手段是扰动正常供给周期的重要因素 [76]。父母代鸡苗销量下降，才意味着引种缺口正在往下游传导 [76]。2025年，父母代雏鸡累计销量8190.47万套，同比增加8.9% [77] - **2026年白鸡供给或逐步改善，产业链整体有望景气复苏**：预计2026年上半年白鸡整体供应仍旧相对充足，产业链价格或保持低位震荡；预计2026年下半年白鸡行业供给有望逐步改善，白羽毛鸡养殖有望实现盈利 [87]。受法国禽流感影响，海外引种再次中断，或有效支撑上游父母代鸡苗价格，预计2026年上游种鸡环节有望景气维持 [87]。全年维度看，预计2026年白鸡产业链整体供给有望逐步改善，养殖端有望实现盈利，上游种鸡环节景气维持 [87] 四、投资建议 - 近期白鸡产业链价格有所反弹，根据前期祖代引种量、鸡苗环节销量，预计2026年行业供给有望逐步改善，产业链或迎来景气回升 [91] - 受法国禽流感疫情影响，海外引种再次中断，或有效支撑上游种鸡价格保持盈利 [91] - 考虑到强制换羽等行业产能调节仍是扰动正常供给节奏的重要扰动因素，仍需关注产能释放弹性带来的供给不确定性 [91] - 近年来养殖企业加速上下游整合，全产业链趋势明显，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰股份 [91] 重点公司估值和财务分析表 - 报告列出了多家重点公司的估值和财务预测数据，包括温氏股份、牧原股份、立华股份、禾丰股份、中宠股份、乖宝宠物、现代牧业，提供了其最新收盘价、合理价值、2025及2026年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）预测、企业价值倍数（EV/EBITDA）预测及净资产收益率（ROE）预测等关键指标 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [4] 报告核心观点 - 报告核心观点为关注法国引种暂停可能形成的供给缺口，这有望提升行业景气度 [45] - 白羽肉鸡产业链12月行情呈现分化：毛鸡价格先涨后跌，鸡苗价格高位收尾，养殖端亏损收窄，孵化端盈利扩张 [2][3][40] - 长期视角下，随着国产品种持续研发迭代，其市场份额有望持续提升 [45] 行情总结：价格与利润 - **毛鸡价格**：12月棚前成交均价为3.68元/斤，整体先涨后降 [9] - 上中旬因天气、鸡病导致供应偏紧，价格走高至年内高位 [9] - 后期因屠宰端接受度有限、需求放缓及企业减产放假，价格高位回落 [9] - **鸡苗价格**：12月白羽肉鸡鸡苗月度均价为3.54元/羽，高位收尾 [9] - 中上旬因集中补栏春节前最后一批鸡及毛鸡涨价提振，价格震荡上涨 [9] - 月底因补栏尾声、养殖户议价及毛鸡价格下滑，价格震荡下探 [9] - **鸡肉价格**：12月全国白羽肉鸡均价为7.44元/kg，同比下跌1.52%，环比上涨4.27% [12] - 鸡肉产品均价为9087.5元/吨，同比下跌2.39%，环比上涨1.96% [12] - **环节利润**：12月毛鸡养殖亏损0.26元/羽，但环比盈利大幅上涨（即亏损收窄） [3][40] - 12月孵化场盈利0.77元/羽，环比盈利小幅扩张 [3][40] 销量数据总结 - **鸡苗销量**：2025年第49-52周，行业商品代鸡苗销售量为3.8亿羽，同比大幅上升49.66% [21] - 2025年1-52周累计销售44.81亿羽，同比上升2% [21] - **上市公司鸡肉销量（12月单月）**： - 圣农发展鸡肉销售量14.76万吨，同比增长14.24% [21] - 仙坛股份鸡肉销售量5.51万吨，同比增长11.99% [21] - **上市公司深加工制品销量（12月单月）**： - 圣农发展深加工鸡肉制品销售量4.92万吨，同比大幅增长51.38% [21] - 仙坛股份深加工鸡肉制品销售量0.38万吨，同比大幅增长65.22% [21] - **上市公司销售收入（12月单月）**： - 益生股份（父母代、商品代鸡苗）销售收入2.60亿元，同比增长43.32%，环比增长20.60% [15] - 民和股份（商品代鸡苗）销售收入1.03亿元，同比增长53.10%，环比增长6.67% [15] - 圣农发展（鸡肉）销售收入13.85亿元，同比增长5.24%，环比增长9.14% [15] - 仙坛股份（鸡肉）销售收入5.30亿元，同比增长17.56%，环比增长7.29% [15] - 圣农发展（深加工鸡肉制品）销售收入9.48亿元，同比增长50.24%，环比下降2.97% [15] - 仙坛股份（食品加工鸡肉产品）销售收入0.58亿元，同比增长71.83%，环比下降8.28% [15] 产能与存栏总结 - **祖代种鸡存栏**： - 2025年12月在产祖代鸡平均存栏量135.86万套，同比增长6.4%，环比下降2.3% [32] - 2025年12月后备祖代鸡平均存栏量89.5万套，同比下降3.1%，环比增长20.9% [32] - **父母代种鸡存栏**： - 2025年12月协会样本点在产父母代存栏2130万套，同比下降2.7%，环比下降2.8% [33] - 2025年12月后备父母代种鸡平均存栏量1573万套，同比下降5.1%，环比增长4.0% [33] - **引种品种结构**：12月引种更新中，AA+占比26.83%，利丰占比13.30%，科宝占比13.75%，国内自繁品种占比46.12% [32] - **父母代鸡苗价格**：12月父母代鸡苗价格为43.80元/套，最新（第53周）报价为48.12元/套 [33] 投资建议总结 - 核心逻辑是关注法国因高致病性禽流感疫情导致的引种暂停，这可能在未来造成供给缺口，从而提升行业景气度 [45] - 建议重点关注的标的包括圣农发展、益生股份、禾丰股份等 [45] - 长期看好白羽肉鸡国产品种通过研发迭代缩小与海外品种的效率差距，并提升市场份额 [45]