美债收益率飙升的原因 - 30年期美国国债收益率一度突破5%，10年期收益率触及4.50%，近期30年期收益率最高至5.096%，10年期最高至4.604% [1] - 收益率飙升的直接原因是穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，主要担忧美国政府的债务和利息支付比例攀升 [1] - 日本长期国债收益率的“崩盘式”上涨也是推高美债收益率的幕后推手 [1] 日本国债市场危机表现 - 日本40年期国债收益率最高至3.7%，创下历史新高，收益率大涨意味着国债价格下跌，反映供给过剩和潜在抛售行为 [2] - 日本新发20年期国债拍卖结果惨淡，投标倍数仅为2.5倍，是自2012年以来最低水平，表明需求萎靡 [2] - 拍卖尾差飙升至1.14，为1987年以来最高水平，显示市场对国债价格认同存在很大分歧，需求明显低迷 [2] 日本国债危机的成因 - 日本首相表示日本财政状况“比希腊还糟糕”，日本债务/GDP比率已超250%，远高于希腊债务危机时的180% [3] - 市场担忧日元在关税谈判中被动升值，即日元可能继续加息 [3] - 日本央行自2024年8月以来逐步减少日本国债购买额，计划到2026年将月度购买额降至约3万亿日元，以应对核心通胀率超过3%的局面 [3] - 保险公司、养老金等本土大型机构因持仓浮亏和利率风险加大，买债意愿大幅下降，形成“买方罢工”局面 [3] 日债危机对美债市场的传导机制 - 日本是全球第二大债市，且是美债最大的海外持有国，截至2025年3月持有美国国债规模为1.1308万亿美元 [4] - 若日本国债市场出现危机，日本政府和金融机构为筹集资金买入本国国债，可能抛售所持美债等海外资产，直接对美债市场造成抛压 [4] - 日债收益率飙升推动全球长期国债的“期限溢价”，即投资者因担忧类似风险而要求更高回报，从而推高美国等其他国家的长期国债收益率 [4] 日本国债危机的潜在演变 - 短期来看，日本政府可能“指导”国有机构如日本邮政、政府养老投资基金GPIF等大规模买入本国国债以平抑市场动荡 [5] - 日本基本利率仅为0.5%，降息空间有限，国债作为避险资产在经济疲软或降息预期下更受青睐，但目前条件有限 [5] - 长期而言，若经济持续增长、政府财政收入增加，债务可持续性增强可减轻违约担忧，但当前日本财政状况恶化且面临通胀压力，难以看到日债反转机会，美债亦受拖累 [5] 投资美债的渠道与风险 - 通过境外券商或银行直接购买美债（境外账户+美元）存在换汇成本，美元兑换人民币会产生约0.5%的兑换成本，双向换汇成本总计约1% [6] - 汇率波动是关键风险，最佳策略是在人民币升值（美元兑人民币汇率低于7.2）时兑现美元，在人民币贬值（汇率高于7.35）时兑换人民币，汇率从7.4降至7.17会导致约3%的汇率损失 [6] - 通过QDII基金或相关理财产品（境内账户+人民币）投资美债不涉及外汇兑换，无需担心汇率波动和汇兑成本，但近期美债市场大幅下跌会直接影响美债基金表现 [6] 美债市场的短期风险 - 短期来看，长期美债风险较大，影响因素包括穆迪下调美国信用评级、6月到期的6万亿美债以及日债崩盘对市场的拖累 [7]