国债发行基本信息 - 财政部拟发行2025年记账式附息（二十四期）国债 [1] - 本期国债为2年期固定利率附息债 [1] - 本期国债竞争性招标面值总额1045亿元 [1] 发行与招标细节 - 本期国债进行甲类成员追加投标 [1] - 本期国债票面利率通过竞争性招标确定 [1] - 招标时间为2025年12月12日上午10:35至11:35 [1] 付息与兑付安排 - 本期国债自2025年12月15日开始计息 [1] - 每年支付利息 付息日为每年12月15日（节假日顺延） [1] - 2027年12月15日偿还本金并支付最后一次利息 [1]

国债发行基本信息 - 财政部拟发行2025年记账式贴现(七十六期)国债 [1] - 本期国债为期限91天的短期贴现债券 [1] - 本期国债竞争性招标面值总额为600亿元 [1] - 将进行甲类成员追加投标 [1] 发行与定价机制 - 国债发行价格通过竞争性招标确定 [1] - 以低于票面金额的价格进行贴现发行 [1] 时间安排 - 本期国债自2025年12月4日开始计息 [1] - 计划于2026年3月5日按面值偿还 节假日顺延 [1] - 竞争性招标时间为2025年12月3日上午10:35至11:35 [1]

债券发行要素 - 本期国债为记账式贴现国债 期限为63天 [1] - 本期国债竞争性招标面值总额为400亿元 并允许甲类成员追加投标 [1] - 债券以低于票面金额的价格贴现发行 发行价格通过竞争性招标确定 [1] - 债券自2025年12月4日开始计息 于2026年2月5日按面值偿还 节假日顺延 [1] 招标与发行安排 - 竞争性招标时间为2025年12月3日上午10:35至11:35 [1] - 招标采用修正的多重价格招标方式 标的为价格 [1] - 招标通过财政部政府债券发行系统进行 [1] - 投标标位变动幅度为0.001元 投标剔除、中标剔除和每一承销团成员投标标位差分别为90个、75个和75个标位 [1] 缴款、分销与上市 - 中标承销团成员需于2025年12月4日前（含当日）将发行款缴入财政部指定账户 [1] - 本期国债招标结束至2025年12月4日进行分销 [1] - 本期国债将于2025年12月8日起上市交易 [1]

政治格局变动 - 日本执政联盟在众议院席位从230席增加至233席，刚好超过465个席位中的半数，形成微弱多数[1] - 联盟新增3名无党派议员，使其在即将到来的预算案表决前确保众议院多数地位[1] - 自民党秘书长表示新增席位将使执政联盟的运行更加稳定[1] 预算案推进预期 - 执政联盟获得众议院多数地位后，预计将使首相高市早苗更容易在国会通过追加预算以及12月编制的年度预算[2] - 上个月高市早苗就任首相时，在国会两院均未获得多数席位，原因在于前任领导期间自民党选举成绩欠佳[2] - 在拥有248个席位的参议院，自民党与维新会合计仅占据119席，距离达到半数尚差6席[2] 经济刺激计划与财政措施 - 日本政府敲定总规模约21.3万亿日元的综合经济对策，资金主要来源于2025财年补充预算案[2] - 补充预算案中一般会计支出预计约为18.3万亿日元，将增发超过11万亿日元的新国债来筹集资金[2] - 政府预计动用2.9万亿日元税收盈余、约1万亿日元非税收入以及上一财年约2.7万亿日元未使用资金以控制借贷规模[2] - 新增债务规模较去年为前首相经济计划融资所需的6.7万亿日元增长75%[2] 市场反应与债务管理 - 日本长期国债收益率攀升至逾二十年高位，20年期国债收益率报2.83%，30年期报3.347%[3] - 日元持续保持相对弱势，美元兑日元汇率报156.362[3] - 为稳定市场情绪，高市早苗表示本财年国债发行总额将低于上年水平[3] - 2025财年总债务发行额将达40.3万亿日元，较2024财年的42.1万亿日元缩减约4.3%[3]

国债发行计划调整 - 日本政府计划在2025财年国债发行计划修订案中增加2年期和5年期国债发行规模[1] - 本次调整旨在为经济刺激方案筹集资金[1] - 本财年原定国债发行总额171.8万亿日元将增加约7万亿日元（约合447亿美元）[1] 具体发行额度变化 - 10年期、20年期、30年及40年期国债发行额度将维持不变[1] - 政府预计将增加约6万亿日元的贴现国库券发行规模[1] - 可能自明年1月起将2年期和5年期国债的月度发行额各增加1000亿日元[1] 计划审批流程 - 修订后的发行计划将于周四提交至国债市场承销商会议讨论[1] - 随后递交内阁会议审议[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铁矿石、黄金、螺纹钢等多个品种进行短评，分析各品种的供需、库存、价格等情况，并给出短期走势判断及操作建议 各品种总结 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量15054.65万吨，环比降75.06万吨；日均疏港量329.92万吨，增2.97万吨；在港船舶数量120条，增4条 [1] - 发运增加，前期到港冲高后回落，近期到港节奏波动大；铁水小幅走弱，有季节性走弱预期；到港量下滑，累库压力缓解，补库需求待释放 [1] - 短期矿价震荡偏强运行 [1] 黄金 - 多位美联储官员释放降息信号，但因就业数据缺席，降息决策有很大不确定性 [1] - 黄金承压，中期或高位震荡，关注美元指数对黄金的影响 [1] 螺纹钢 - 截至11月20日当周，螺纹产量207.96万吨，较上周增7.96万吨，增幅3.98%；厂库153.32万吨，较上周减7.10万吨，降幅4.43%；社库400.02万吨，较上周减15.73万吨，降幅3.78%；表需230.79万吨，较上周增14.42万吨，增幅6.66% [3] - 国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，需求环比回暖；基本面改善，但库存同比偏高，淡季需求预期承压，盘面上方有压力；年末冬储预期使成本端有支撑，12月会议或释放政策利好，低估值下盘面有阶段性反弹驱动 [3] - 预计盘面价格低位宽幅震荡运行 [3] 焦煤 - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.9%，环比增0.7%；原煤日均产量193.4万吨，环比增1.5万吨；精煤日均产量75.8万吨，环比增0.1万吨 [4] - 供应端，主产区煤矿产能释放受限，安全检查影响生产，国内供应偏紧；需求端，焦炭产量下滑，中下游采购放缓，上游煤矿累库；国内煤矿低产量和低库存状况有望保持至年底，进口高位，基本面未明显弱化，对价格支撑较强 [4] - 预计震荡运行 [4] 生猪 - 截止到11月21日，生猪出栏均重123.6公斤，上涨0.07公斤，周度屠宰开工率34.06%，上涨0.11%；外购仔猪养殖利润 -164.92元/头，下跌43.13元/头，自繁自养养殖利润 -81.351元/头，下跌17.42元/头，仔猪价格210元/头，上涨0.95元/头 [4] - 周末猪价涨跌不一，部分区域腌腊需求支撑价格，但市场供大格局未变，缺乏持续上涨动力 [4] - 短期LH2601合约仍有下行压力，偏弱调整，养殖端适时套保 [4] 棕榈油 - 2025年11月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期上涨7.96%，出油率环比上月同期上涨0.45%，产量环比上月同期上涨10.32% [5] - 美国能源部撤销相关办公室，生柴需求预期减弱，马棕基本面走弱，棕榈油大幅下跌 [5] - 短期破位下行，偏弱运行 [5] 豆粕 - 截至11月21日，全国饲料企业豆粕物理库存7.98天，较上一期减0.25天，较去年同期持平 [5] - 进口大豆供应充足，油厂开机率回升，压榨量高位，需求平稳，豆粕库存增加，限制现货价格上涨空间；国内养殖行业疲软，打击养殖补栏积极性，限制需求增长空间 [5] - 短期01合约价格回落，震荡偏弱 [5] 长期国债 - 11月24日，财政部招标发行970亿元记账式附息国债和600亿元记账式贴现国债；11月26日，还有2只短期国债将发行 [6][7] - 国债密集发行是积极财政政策发力体现，或导致明年财政宽松性政策提前；四季度经济承压，基本面利多债市；央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市；债市操作难度加大 [7] - 中期震荡略偏多，关注股债跷跷板 [7] 白银 - 美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低，服务业PMI初值为55，综合PMI初值为54.8，均创4个月新高；综合PMI新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高、连续九个月扩张，就业指标环比下滑 [7] - 美国经济有韧性，提振风险偏好；市场对12月降息分歧存在，但仍维持降息预期 [7] - 短期承压，中期依然看多，关注黄金和白银的分化 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2000元/吨，价格暂稳；国内甲醇周产能利用率88.75%，上升1.8%，久泰新材料200万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.77%，周上升0.42%；中国甲醇港口样本库存147.93万吨，周下降6.43万吨；中国甲醇样本生产企业库存35.87万吨，周下降1.06万吨，样本企业订单待发24.63万吨，周增加0.09万吨 [8] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，本周港口库存去库，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定；内地部分区域市场偏强，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差维稳，部分区域商谈成交一般 [8] - 预计甲醇01合约短期震荡偏弱，上方压力2060一线，建议观望待企稳 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1260元/吨，价格较稳；纯碱周度产量73.92万吨，环比 -1.02%；纯碱厂家总库存170.73万吨，周上升 -0.4%；浮法玻璃开工率75%，周度 -0.92个百分点；全国浮法玻璃均价1104元/吨，环比上日 -2元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱，环比下降 +0.18% [9] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，沙河市场部分大板价格下调，整体成交弱势，下游采购谨慎，低价成交为主；纯碱市场持稳震荡，企业待发订单多维持至月底，下游需求不温不火，适量低价补库成交，按需为主 [9] - 预计纯碱01合约短期偏弱运行，上方压力1185一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 塑料 - 华北LLDPE主流价6939元/吨，环比上日 -17元/吨；LLDPE周度产量30.46万吨，周下降1.19%；生产企业库存19.77万吨，周度 -4.4%；油制日度生产毛利 -349元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升0.2%，其中农膜整体开工率较前期 -0.1%；PE包装膜开工率较前期 +0.5% [10] - 供应端，临时停车装置陆续开车，市场现货充足，供应端承压；生产企业库存下降，下游工厂开工小幅上升，逢低刚需补库，对涨价抵触，需求预计下滑，成本端原油价格偏弱 [10] - 预计L2601合约短期偏弱运行，上方压力6780一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 原油 - 11月23日，美国与乌克兰代表在日内瓦就美国提出的和平方案举行会谈，双方共同拟定更新完善后的和平框架；Trump表示，11月27日是就乌克兰计划达成共识的合适期限，希望俄乌在2025年底前达成和平协议 [11] - OPEC+维持增产立场，全球经济和需求欠佳；俄乌新和谈受关注，地缘趋紧风险缓和，OPEC+增产氛围延续 [11] - 阶段性油价偏弱运行 [11] 沥青 - 本周国内重交沥青77家企业产能利用率为24.8%，环比下降4.2%；国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.0万吨，环比增加2.2%；截止到2025年11月20日，国内沥青104家社会库库存共计112.0万吨，较11月17日减少0.7%；国内沥青加工理论利润周均值为 -571元/吨，环比增加42元/吨 [11] - 沥青盘面维持低位震荡态势，原油成本端偏弱，自身基本面缺乏利好刺激；现货方面，华北地区沥青现货价格小幅下跌，其余地区相对稳定；市场弱势未逆转 [11] - 逢高沽空为佳 [11] 合成橡胶 - 丁二烯10月产量为45.73万吨，同比增长14.49%，1 - 10月产量447.2万吨，同比增长15.46%；2025年10月丁二烯进口3.5万吨，同比下降35.00%；1 - 10月丁二烯国内进口42.87万吨，同比增长39.08% [12] - 原料端面临国内供应增量压制，需求端，轮胎企业出货压力仍存，外贸订单不及预期，需求缺乏实质性利好；近期原油走势偏弱，成本端支撑力度减弱 [12] - 预计价格仍震荡偏弱运行 [12]

国债发行信息 - 财政部拟首次续发行2025年记账式附息（二十期）国债，为5年期固定利率附息债 [1] - 续发行国债竞争性招标面值总额990亿元，并进行甲类成员追加投标 [1] - 续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为1.63% [1] 国债具体条款 - 国债起息日为2025年10月25日，兑付安排与之前发行的同期国债相同 [1] - 国债按年付息，每年10月25日支付利息，节假日顺延 [1] - 国债将于2030年10月25日偿还本金并支付最后一次利息 [1] 招标安排 - 国债招标时间为2025年11月19日上午10:35至11:35 [1]

市场情绪与国债价格 - 受美国政府可能结束停摆带来的情绪提振 美国国债价格周三普遍上涨 [1] - 10年期美债收益率尾盘下跌4.47个基点 报4.0713% [1] - 2年期美债收益率下跌2.49个基点 报3.5659% [1] 国债发行情况 - 美国财政部当天招标发行了420亿美元10年期美债 需求较平稳 [1] - 10年期美债中标收益率为4.074% 略高于发行前4.068%的交易水平 低于上次的4.117% [2] - 投标倍数为2.43 略低于上次的2.48 [2] - 衡量海外需求的间接认购比例为67.0% 略高于上次的66.8% [2] 财政部政策与展望 - 财政部长贝森特表示 财政部将根据投资者需求变化谨慎调整国债发行计划 以避免扰乱市场 [1] - 财政部准备根据投资者需求变化调整国债发行类型 并尽可能提供公开的前瞻性指引 [2] - 季度融资公告已明确表示至少在未来几个季度不会改变国债和债券的拍卖规模 [2] - 财政部正在密切关注特定美国国债需求的潜在长期变化 并将据此做出调整 [2] - 预计稳定币市场规模可能在十年内从目前的约3000亿美元增长十倍 这将推动短期债券需求上升 [2] 政府停摆影响 - 美国国会参议院于11月10日正式通过一项联邦政府临时拨款法案 以最终结束美国联邦政府停摆 [1] - 停摆期间 包括CPI、PPI和非农就业报告等关键经济数据均推迟发布 [1] - 白宫新闻秘书表示 由于持续的停摆 10月份的报告可能永远不会发布 [1] - 白宫曾表示不会公布10月的通胀报告 这将是美国历史上首次跳过相关数据发布 [1]

国债发行基本信息 - 财政部拟发行2025年记账式贴现（七十期）国债，期限为182天 [1] - 本期国债竞争性招标面值总额为600亿元，并进行甲类成员追加投标 [1] - 发行价格通过竞争性招标确定，以低于票面金额的价格贴现发行 [1] 国债发行时间安排 - 本期国债自2025年11月13日开始计息，于2026年5月14日按面值偿还，节假日顺延 [1] - 招标时间为2025年11月12日上午10:35至11:35 [1]

国债发行基本信息 - 财政部拟发行2025年记账式附息（二十期）国债，为5年期固定利率附息债 [1] - 本次国债竞争性招标面值总额为1290亿元，并进行甲类成员追加投标 [1] - 国债票面利率通过竞争性招标确定 [1] 国债付息与到期安排 - 本期国债自2025年10月25日开始计息，每年支付利息 [1] - 付息日为每年10月25日，遇节假日顺延 [1] - 本金偿还及最后一次利息支付日期为2030年10月25日 [1] 招标与上市安排 - 本期国债招标时间为2025年10月24日上午10:35至11:35 [1] - 招标采用修正的多重价格招标方式，标的为利率 [1] - 分销期为招标结束至2025年10月27日，上市交易起始日为2025年10月29日 [1]