欧洲债券市场 - 欧洲政府债券市场已实现波动率与隐含波动率呈现显著下行趋势 主要国家债券收益率持续走高为套利交易创造有利环境 [1] - 市场条件有利于在收益率曲线的五年期区间进行布局 法国国债被列为首选且尤其具有吸引力 西班牙和意大利国债也具备投资潜力 [1] - 意大利获得信用评级上调 西班牙即将迎来惠誉和穆迪的评级评估 市场普遍预期其评级有望改善 [1] - 欧元区政府债供给预计在10月较9月有所放缓 呈现年末减速趋势 预计10月政府债总发行量为1160亿欧元 低于9月的约1270亿欧元 [4] - 欧元区10月政府债赎回量预计将升至1180亿欧元 高于9月的520亿欧元 今年已累计发行约1.173万亿欧元政府债 约为巴克莱全年供给预测的84% [4][5] 亚洲宏观经济与货币政策 - 泰国央行可能在10月进一步降息 因官员面临需迅速有力遏制泰铢走强的压力 今年以来泰铢已飙升近6% [1][2] - 印尼未来10年GDP增长或逐渐放缓 总统目标在2029年前实现8.0%增长 但BMI认为不足以使经济增长率从5.0%的长期平均水平提升 [2] - 印尼出现民主倒退迹象 地缘政治背景不确定性加剧 或长期削弱投资者信心并减缓投资增长 [2] - 新加坡制造业下半年走势或将持续波动 8月制造业产出同比下降7.8% 结束连续13个月扩张 为2024年3月以来最大跌幅 [5] - 新加坡出口导向型工厂面临全球经济不确定性风险 美国关税带来压力 但全球半导体周期仍受到人工智能结构性发展支撑 [1][5] 英国经济与英镑前景 - 内外因素压制英镑 美元走强叠加英国国内增长动能减弱是主要因素 11月预算案前的政策不确定性促使投资者保持谨慎 限制英镑反弹空间 [1][3] - 英国公共借贷意外上升与疲软的国债拍卖进一步损害市场情绪 增税预期与高通胀环境下的经济困境使英镑面临两难困境 [4] - 若英国财政规则仅被视为愿望清单而非硬性约束 财政政策将受制于债券市场波动 引发持续不确定性和不稳定性 对英镑构成根本性利空 [3] - 英镑本周疲软走势反映出市场对英国财政可持续性的担忧加剧 国债收益率上升与英镑贬值并存表明投资者正对英国经济基本面及政府财政管控能力失去信心 [3] 美国贸易政策与日本企业 - 若日本公司持续通过在美子公司服务美国客户 美国贸易政策对日本企业利润、投资和薪资增长影响有限 [2] - 日本公司通过提高美国子公司产量缓解关税影响 今年日本对美直接外商投资有望创历史新高 但这可能是因美国经济表现优异而非贸易政策变化 [2] - 日本央行数据显示美国上调关税对日本出口有压力 但9月制造业PMI新出口订单分项指数表明出口增长不会进一步大幅减弱 [2] 人工智能投资与融资成本 - 尽管科技巨头持续加码人工智能投资并推动美股上涨 但不断攀升的长期美国国债收益率正对AI基础设施如数据中心的融资构成压力 [3] - 自2023年以来长期利率显著走高 若该趋势延续至2026年将抬升债务融资成本 削弱部分AI项目的经济可行性 [3] - 10年期美债收益率每上升1个百分点 IT设备和软件投资增速分别可能下降0.6和0.4个百分点 当前市场估值已充分反映乐观预期 融资成本上升或引发对超大规模科技股盈利预测的下调 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币市场利率多数下行，市场资金面继续转松；中美会谈取得实质性进展，市场风险偏好提升；海外美联储按兵不动，美债收益率回升；受外部冲击和季节性变化影响，4月制造业景气水平有所回落但出口仍具韧性；随着谈判取得实质进展，市场避险情绪缓和，国债期货价格回落且短期波动可能加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2506合约下跌0.49%，持仓量有所减少；国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定套利机会 [2] - TS2506收盘价102.276，前日收盘价102.346，涨跌-0.070，涨跌幅-0.07%，持仓量74392，成交量48586，持仓量增减-8761，跨期价差-0.216，跨期价差前值-0.192，活跃CTD券IRR为1.701% [2] - TS2509收盘价102.492，前日收盘价102.538，涨跌-0.046，涨跌幅-0.04%，持仓量69773，成交量25489，持仓量增减6211，活跃CTD券IRR为2.0399% [2] - TF2506收盘价105.890，前日收盘价106.095，涨跌-0.205，涨跌幅-0.19%，持仓量129518，成交量77590，持仓量增减-13895，跨期价差-0.335，跨期价差前值-0.3400，活跃CTD券IRR为2.0924% [2] - TF2509收盘价106.225，前日收盘价106.435，涨跌-0.210，涨跌幅-0.20%，持仓量68031，成交量27778，持仓量增减6374，活跃CTD券IRR为1.5309% [2] - T2506收盘价108.530，前日收盘价109.060，涨跌-0.530，涨跌幅-0.49%，持仓量160433，成交量110974，持仓量增减-16159，跨期价差-0.195，跨期价差前值-0.1550，活跃CTD券IRR为2.0356% [2] - T2509收盘价108.725，前日收盘价109.215，涨跌-0.490，涨跌幅-0.45%，持仓量77328，成交量47986，持仓量增减8115，活跃CTD券IRR为2.1137% [2] - TL2506收盘价118.74，前日收盘价120.37，涨跌-1.630，涨跌幅-1.35%，持仓量71751，成交量122849，持仓量增减-10376，跨期价差-0.490，跨期价差前值-0.5500，活跃CTD券IRR为5.5333% [2] - TL2509收盘价119.23，前日收盘价120.92，涨跌-1.690，涨跌幅-1.40%，持仓量53641，成交量48981，持仓量增减8826，活跃CTD券IRR为2.364% [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行2.3bp，DR007利率下行3.06bp，GC007利率下行1.5bp [2] - SHIBOR隔夜昨值1.4220，前值1.4970，涨跌-7.5bp [2] - SHIBOR7天昨值1.4960，前值1.5190，涨跌-2.3bp [2] - DR001昨值1.4565，前值1.5221，涨跌-6.56bp [2] - DR007昨值1.5499，前值1.5805，涨跌-3.06bp [2] - GC001昨值1.4600，前值1.4880，涨跌-2.8bp [2] - GC007昨值1.5630，前值1.5780，涨跌-1.5bp [2] - FR001昨值1.47，前值1.53，涨跌-6bp [2] - FR007昨值1.56，前值1.6，涨跌-4bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行2.82bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为18.22bp [2] - 6M期国债昨日收益率1.40，前日收益率1.40，涨跌-0.63bp [2] - 1Y期国债昨日收益率1.41，前日收益率1.42，涨跌-0.74bp [2] - 2Y期国债昨日收益率1.42，前日收益率1.43，涨跌-0.75bp [2] - 5Y期国债昨日收益率1.50，前日收益率1.49，涨跌1.66bp [2] - 7Y期国债昨日收益率1.59，前日收益率1.57，涨跌2.33bp [2] - 10Y期国债昨日收益率1.66，前日收益率1.64，涨跌2.82bp [2] - 20Y期国债昨日收益率1.96，前日收益率1.92，涨跌4.25bp [2] - 30Y期国债昨日收益率1.89，前日收益率1.84，涨跌4.4bp [2] - 10 - 2收益率利差昨值18.22bp，前值15.15bp [2] - 10 - 5收益率利差昨值17.01bp，前值13.93bp [2] - 5 - 2收益率利差昨值1.21bp，前值1.22bp [2] - 30 - 10收益率利差昨值22.13bp，前值20.55bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行8bp，德国10Y国债收益率上行4bp，日本10Y国债收益率上行3.5bp [2] - 美国2Y国债昨日收益率3.98，前日收益率3.88，涨跌10.0bp，内外利差-255.7bp [2] - 美国5Y国债昨日收益率4.09，前日收益率4.00，涨跌9.0bp，内外利差-258.7bp [2] - 美国10Y国债昨日收益率4.45，前日收益率4.37，涨跌8.0bp，内外利差-278.6bp [2] - 美国30Y国债昨日收益率4.89，前日收益率4.83，涨跌6.0bp，内外利差-300.5bp [2] - 德国2Y国债昨日收益率1.880，前日收益率1.780，涨跌10.0bp，内外利差-45.7bp [2] - 德国10Y国债昨日收益率2.690，前日收益率2.650，涨跌4.0bp，内外利差-102.6bp [2] - 日本2Y国债昨日收益率0.660，前日收益率0.634，涨跌2.6bp，内外利差76.3bp [2] - 日本10Y国债昨日收益率1.405，前日收益率1.370，涨跌3.5bp，内外利差25.9bp [2] 宏观消息 - 5月12日央行开展430亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放430亿元 [3] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明指出双方承诺于5月14日前修改对对方商品加征的从价关税，部分关税90天内暂停实施，取消部分加征关税，中国暂停或取消非关税反制措施 [3] - 新华社评论称应理性看待中美经贸会谈及未来关系走向，对消弭分歧的长期性、复杂性和艰巨性有思想准备 [3] - 4月我国汽车产销量分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%，新能源汽车产销量同比分别增长43.8%和44.2%，汽车出口51.7万辆，同比增长2.6%；2025年1至4月汽车产销量分别为1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8% [3] - 自特朗普4月初升级关税威胁以来，日本债券市场持续动荡，周一日本30年期国债收益率攀升至2.955%创近25年最高，10年期债券销售需求为2021年以来最弱，投资者对30年期债券拍卖谨慎 [3] - 特朗普签署行政命令要求制药商降低美国药品价格，分析师和法律专家认为该命令很难实施 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期均创阶段新低 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率均有不同程度涨幅 [3] - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.6725%；央行公开市场操作净投放430亿元，此前降准0.5个百分点提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，Shibor短端品种多数下行，市场资金面转松 [3]