法兴银行对短期美债收益率的观点 - 法兴银行利率策略师认为美国短期国债收益率面临下行风险 [1] - 不确定性上升是导致短期美债收益率下行风险的主要原因 [1] - 美联储可能维持政策不变 但如果就业数据疲软 市场将迅速消化进一步降息的影响 [1] - 即使就业数据强劲 债市反应可能有限 但若数据令人失望 短期收益率仍有上涨空间 [1]

文章核心观点 2024年以来国债收益率下行速度加快且降幅超政策利率，出现“超调”现象，以中小银行和资管、理财等为主的投资机构大幅增配债券资产致交易规模放量、收益率快速下行，带来潜在风险隐患，建议监管部门强化沟通与监管力度，投资机构合理优化资产配置策略、提升风险管理能力 [1] 2024年以来国债收益率快速下行 - 2024年我国国债收益率持续下行，10年期国债收益率从年初2.56%下行至12月底1.68%，走势分四个阶段 [2] - 年初至4月底，受存款挂牌利率下调、“资产荒”等影响，10年期国债收益率先下行，后因监管提示风险阶段性上行 [2] - 4月底至9月中旬，监管发声后收益率略有反弹，后因经济下行压力加大、权益市场疲弱等再次下行，9月中下旬跌破2.1% [3] - 9月底至10月末，政策提振市场信心，债市赎回，收益率回升，后因经济数据疲弱向上动力不足，在窄区间震荡 [4] - 11月初 - 12月末，国债收益率延续震荡下行，12月下旬1年期国债收益率下破1%，2025年初10年期跌破1.6%创历史新低 [5] - 2024年国债收益率下行特点为各期限联动下行、降幅大幅超过政策利率，可能存在“超调”现象 [6] 投资机构超配债券是国债收益率快速下行的主因 货币政策持续发力为债市走牛创造了条件 - 国债收益率变动与央行货币政策操作密切相关，近年来货币政策逆周期调节，降准降息释放超10万亿元流动性，引导国债收益率下行 [7] - 2024年货币政策逆周期调节力度加大，两次降准释放约2万亿元流动性，两次下调逆回购利率，净买入国债1万亿元，市场预期债市走牛 [8] 投资机构超配债券增大国债收益率下行压力 - 投资机构发展成影响债券市场重要力量，2024年加大对债券资产购买力度，债券市场成交416.3万亿元，同比增18.56%，国债成交125.14万亿元，大幅增长52.74% [9] - 国债价格快速上涨，中债总全价指数和国债全价指数创新高，换手率达400%左右，10年期和1年期国债收益率创新低 [10] - 部分商业银行及非银投资机构大量超配债券致债市火爆、收益率走低，股份制银行和农商行交易规模明显上升 [11] - 非银机构现券交易规模增长迅速，2024年证券公司和其他类投资机构现券交易规模合计为435.28万亿元，是2023年的1.18倍 [12][13] 中小银行、非银机构激进增配债券带来潜在风险隐患 - 投资机构在宽松政策下增配债券、加杠杆入市，形成正向螺旋，导致债券市场交易火爆、收益率“超调”及杠杆率上升 [15] - 监管部门多次提示风险，但债市交易热情未受明显影响，市场存在过热风险，未来国债收益率可能反弹，投资机构可能面临浮亏、赎回压力 [16] 建议 监管部门可强化沟通与监管力度，引导市场逐步回归理性 - 加强与市场沟通交流，增加窗口指导频次，召开沟通会传递政策意图，引导管控债券敞口 [18] - 根据市场情况适时开展国债卖出操作，传递政策信号，为市场降温，推动收益率与政策利率匹配 [18] - 强化对国债交易行为监管，打击违法违规行为，维护市场秩序，加强对投资机构交易和资金杠杆率管理 [18] 投资机构应合理优化资产配置策略，不断提升风险管理能力，防范市场风险 - 调整资产配置，优化债券、权益类等资产配置，缩短久期，增配其他金融产品或挖掘个债获取超额收益 [19] - 加强风险管理，运用金融衍生品对冲利率风险，关注宏观经济和政策变化，调整投资组合风险暴露程度 [19] - 保持一定比例高流动性资产，确保投资组合流动性，应对资金赎回或市场流动性紧张情况 [19]