核心观点 - 全国规模以上工业企业利润总额在1-11月份达到66268.6亿元，累计利润增速连续4个月保持增长，工业经济转型升级有序推进，新动能行业支撑作用显著 [1][2] 整体利润表现 - 1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，自8月份以来累计增速连续4个月保持增长 [1][2] - 制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [2] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元，同比增长8.4% [2] - 采矿业实现利润总额7896.3亿元，同比下降27.2%，但降幅较1-10月份收窄0.6个百分点 [2] 营业收入与资产状况 - 1-11月份，规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6% [3] - 11月末，规模以上工业企业资产总计189.28万亿元，同比增长4.8%；所有者权益合计79.32万亿元，同比增长4.5% [3] - 规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为74.4元 [3] 行业利润分化与驱动因素 - 规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [2] - 钢铁行业盈利状况改善明显，叠加低基数因素，行业利润同比大幅增长 [2] - 有色行业在市场需求增加、营收增长较快的带动下，利润保持两位数增长 [2] 新动能行业表现 - 装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [4] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润同比增长，其中铁路船舶航空航天行业利润增长27.8%，电子行业利润增长15.0% [4] - 汽车行业利润增长7.5%，较1-10月份加快3.1个百分点 [4] - 通用设备、专用设备、电气机械行业利润继续增长，增速分别为4.8%、4.6%、4.2% [4] - 高技术制造业利润同比增长10.0%，较1-10月份加快2.0个百分点，增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [4] 新兴细分领域高增长 - “人工智能+”行动深入实施带动相关设备制造行业利润向好，电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% [5] - 半导体器件专用设备制造行业利润同比增长97.2%，电子元器件与机电组件设备制造行业利润增长46.0% [5] - 航空航天产业快速发展，航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% [5] - 航天相关设备制造行业利润增长192.9%，航空相关设备制造行业利润增长36.3% [5] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0%，其中智能车载设备制造行业利润增长105.7%，智能无人飞行器制造行业利润增长76.6%，其他智能消费设备制造行业利润增长58.1% [5] 工业经济发展与转型成果 - 1-11月规模以上高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长9.2%和9.3% [6] - 人工智能核心产业规模超过万亿元 [6] - 新能源汽车出口突破200万辆 [6] - 累计建成7000余家先进级、500余家卓越级智能工厂 [6][7] - 全国工业5G专网项目超过2万个，5G工厂超过8000家 [7] - 累计培育国家绿色工厂6430家、绿色工业园区491家 [7] - 大宗工业固废综合利用率达到57% [7]

全国规模以上工业企业利润表现 - 2024年1月至11月，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元人民币，同比增长0.1% [1] 装备制造业表现 - 1月至11月，全国规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [3] 高技术制造业表现 - 1月至11月，全国规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速较1月至10月加快2.0个百分点，高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [3] - 半导体器件专用设备制造行业利润同比增长97.2% [3] - 航天相关设备制造行业利润同比增长192.9% [3] - 智能车载设备制造行业利润同比增长105.7% [3] 原材料制造业表现 - 1月至11月，全国规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [3] - 钢铁行业利润同比大幅增长 [3] - 有色行业利润保持两位数增长 [3]

整体工业利润表现 - 1-11月份全国规模以上工业企业利润同比增长0.1% [3] - 利润增速自8月份以来已连续四个月保持增长态势 [1][3] 装备制造业表现 - 1-11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7% [6] - 装备制造业利润增长拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 [6] - 装备制造业是带动工业利润增长的重要新动能行业 [1][5] 高技术制造业表现 - 1-11月份规模以上高技术制造业利润同比增长10.0% [9] - 高技术制造业利润增速较1-10月份加快2.0个百分点 [9] - 高技术制造业利润增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [9] - 高技术制造业是保持较快增长的另一新动能行业 [1]

全国规模以上工业企业1-11月利润总体情况 - 1-11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [1] - 11月份单月规模以上工业企业利润同比下降13.1% [4] - 1-11月份规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6% [2] - 1-11月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点 [2] 按企业类型划分的利润表现 - 国有控股企业实现利润总额20083.6亿元，同比下降1.6% [1] - 股份制企业实现利润总额49565.6亿元，同比下降0.4% [1] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元，同比增长2.4% [1] - 私营企业实现利润总额19319.9亿元，同比下降0.1% [1] 按三大产业门类划分的利润表现 - 采矿业实现利润总额7896.3亿元，同比下降27.2% [1] - 制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元，同比增长8.4% [1] 主要行业利润增长情况 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0% [2] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长11.8% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长11.1% [2] - 汽车制造业利润同比增长7.5% [2] - 农副食品加工业、通用设备制造业利润均同比增长4.8% [2] - 专用设备制造业利润同比增长4.6% [2] - 电气机械和器材制造业利润同比增长4.2% [2] 主要行业利润下降或减亏情况 - 非金属矿物制品业利润同比下降4.6% [2] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降6.9% [2] - 纺织业利润同比下降8.2% [2] - 石油和天然气开采业利润同比下降13.6% [2] - 煤炭开采和洗选业利润同比下降47.3% [2] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2] 企业资产负债与运营效率 - 11月末规模以上工业企业资产总计189.28万亿元，同比增长4.8% [2] - 11月末负债合计109.96万亿元，同比增长5.0% [2] - 11月末资产负债率为58.1%，同比上升0.1个百分点 [2] - 11月末应收账款28.40万亿元，同比增长5.5% [2] - 11月末产成品存货6.92万亿元，同比增长4.6% [2] - 1-11月份每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.18元 [3] - 1-11月份每百元营业收入中的费用为8.39元，同比减少0.06元 [3] - 11月末每百元资产实现的营业收入为74.4元，同比减少2.4元 [3] - 11月末人均营业收入为186.5万元，同比增加5.7万元 [3] - 11月末产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.6天 [3] - 11月末应收账款平均回收期为70.4天，同比增加3.7天 [3] 新动能行业表现突出 - 装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 [6] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润同比增长 [6] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长27.8% [6] - 电子行业利润同比增长15.0% [6] - 汽车行业利润增长7.5%，较1-10月份加快3.1个百分点 [6] - 高技术制造业利润同比增长10.0%，较1-10月份加快2.0个百分点 [6] - 高技术制造业利润增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [6] 细分高增长制造领域 - 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% [7] - 半导体器件专用设备制造行业利润同比增长97.2% [7] - 电子元器件与机电组件设备制造行业利润同比增长46.0% [7] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% [7] - 航天相关设备制造行业利润同比增长192.9% [7] - 航空相关设备制造行业利润同比增长36.3% [7] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% [7] - 智能车载设备制造行业利润同比增长105.7% [7] - 智能无人飞行器制造行业利润同比增长76.6% [7] - 其他智能消费设备制造行业利润同比增长58.1% [7] 原材料制造业表现 - 规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [7] - 钢铁行业盈利状况改善明显，利润同比大幅增长 [7] - 有色金属行业利润保持两位数增长 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二国债现券收益率集体走弱，国债期货集体收跌，央行持续净投放，国内基本面端6月工企业利润降幅收窄但PPI走弱持续拖累，金融数据社融超预期增长等；海外美国7月综合PMI超预期回升等；受政策主题催化债市全面承压，市场对政治局会议政策预期升温，利率债短期或持续调整，后续关注风险资产表现持续性，操作上建议短期观察期债调整情况，待企稳后择机配置 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.130，环比-0.25%，成交量77831，环比增加94；TF主力收盘价105.545，环比-0.17%，成交量59938，环比减少1398；TS主力收盘价102.302，环比-0.06%，成交量40325，环比减少677；TL主力收盘价117.870，环比-0.78%，成交量140838，环比增加5157 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.38，环比减少0.09；T2512 - 2509价差-0.02，环比减少0.02；TF2512 - 2509价差0.06，环比增加0.00；TS2512 - 2509价差0.06，环比减少0.01；T09 - TL09价差-9.74，环比增加0.64；TF09 - T09价差-2.58，环比增加0.09；TS09 - T09价差-5.83，环比增加0.21；TS09 - TF09价差-3.24，环比增加0.12 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量187214，环比减少625，前20名多头197597，环比减少379，前20名空头191611，环比增加1659，前20名净空仓-5986，环比减少2038；TF主力持仓量148330，环比减少32，前20名多头159379，环比增加1156，前20名空头169799，环比增加309，前20名净空仓10420，环比减少847；TS主力持仓量98505，环比减少2929，前20名多头85507，环比增加149，前20名空头92587，环比减少2562，前20名净空仓7080，环比减少2711；TL主力持仓量120771，环比增加488，前20名多头128548，环比增加3633，前20名空头128255，环比增加3786，前20名净空仓-293，环比减少153 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）净价106.7417，环比减少0.2683；250007.IB(6y）净价99.0955，环比减少0.2199；240020.IB(4y)净价100.5333，环比减少0.1528；240020.IB(4y)净价100.8844，环比减少0.1391；250006.IB(1.7y)净价100.2289，环比减少0.0445；220007.IB(2y)净价101.7857，环比减少0.0114；210005.IB(17y)净价133.2357，环比减少0.9610；210014.IB(18y)净价129.902，环比减少0.8394 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3600，环比减少1.75bp；3y收益率1.4475，环比减少2.05bp；5y收益率1.5650，环比减少2.50bp；7y收益率1.6625，环比减少2.25bp；10y收益率1.7150，环比减少1.75bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3399，环比减少6.01bp；Shibor隔夜利率1.3660，环比减少10.10bp；银质押7天利率1.4692，环比减少13.08bp；Shibor7天利率1.5450，环比减少5.10bp [2] 行业消息 - 国家育儿补贴制度实施方案7月28日公布，从2025年1月1日起对符合规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元；6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，同比降幅较5月收窄，1 - 6月全国规模以上工业企业实现利润总额34365亿元，同比下降1.8%，1 - 6月份黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，采矿业利润同比下降30.3% [2] 重点关注 - 7月29日22:00关注美国7月谘商会消费者信心指数；7月30日20:15关注美国7月ADP就业人数（万人） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月25 - 28日商品指数、宏观指标、主力合约等市场数据进行跟踪，结合宏观要闻，对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等品种给出分析和投资建议 [2][7][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据跟踪 - 2025年7月28日08:00较7月25日15:00，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500上涨，恒生指数、SHIBOR隔夜、美元指数下跌，美元兑人民币(CFETS)持平 [2] - 2025年7月27日较7月24日，COMEX黄金、白银等外盘主力合约多数下跌 [2] - 2025年7月28日08:00较7月25日15:00，国内金属、化工、农产品主力合约多数下跌 [2][5] 宏观要闻 - 6月规模以上工业企业利润同比降4.3%，降幅收窄，1 - 6月实现利润总额34365亿元，同比降1.8%，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增13.7倍，采矿业利润同比降30.3% [7] - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增对美投资6000亿美元，购买美军事装备和1500亿美元能源产品，部分产品免征关税 [7] - 国务院国资委主任张玉卓到上海调研央企战略性新兴产业布局，将探索出资人推动创新方式，加强制度供给 [8] - 31省份“半年报”披露，中部六省经济亮眼，除山西外增速均跑赢全国线且高于年初目标 [8] - 农业农村部等10部门印发方案，推进农产品消费，强化财政金融支持，统筹消费措施 [9] - 上半年社会物流总费用与GDP比率降至14%，降成本工作取得阶段性成效 [9] - 国务院国资委副主任李镇表示重视、推进人工智能产业高质量发展 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场供需双弱，行情清淡，价格窄幅震荡，短期受交割成本支撑偏强震荡，但不改下跌趋势 [11] - 油脂市场成交清淡，基差稳定，近期预计震荡，7月10日成交环比大增，巴西7月大豆出口、马7月1 - 10日棕榈油出口预计增加 [11] - 7月25日白糖期货反弹，基本面多空交织，技术面关注5900压力，建议短线反弹思路，警惕回调风险 [12] - 7月25日玉米期货震荡偏弱，市场供需双弱，技术面关注2300 - 2330区间操作，警惕跌破2300风险 [13] - 上周生猪现货回落，期货受氛围带动反弹但乏力，预计区间震荡；鸡蛋现货周末见顶回落，盘面回调压力大，本周多单减持，空单阶段介入 [15] 能源化工 - 山东地区烧碱价格趋稳，供需波动不大，国内“反内卷”带动期货价格，关注9 - 11反套 [15] - 尿素市场价格稳中偏弱，供应阶段性减量，库存去化幅度收窄，短期供需双减，秋季肥有改善预期，关注宏观影响 [15] 工业金属 - 铜受海外宏观影响高位振荡，铝供应增量、消费淡季，库存累库预期强，预计短期高位震荡 [17] - 氧化铝期现套利窗口打开，仓单库存或增加，国内政策带动反弹，警惕波动加剧 [17] - 螺纹钢产需双增，库存转降；热卷产需双降，总库存转增，警惕钢价回调，关注支撑位 [17] - 双硅基本面变化不大，淡季需求弱，供应回升，跟涨受煤炭和政策预期影响，建议谨慎操作 [17] - 双焦供应增加，焦炭提涨，大商所调整焦煤交易限额致夜盘跳水，关注支撑位 [18] - 7月25日碳酸锂期货创新高，基本面多空交织，短线依托79000轻仓试多，警惕风险 [19] 期权金融 - 7月24日A股三大指数上涨，关注中美经贸会谈、中央政治局会议、美联储议息会议，沪指站稳3600点，关注IF、IM、IC低吸机会 [21][22] - 7月25日A股三大指数回调，上周延续上涨，各指数及期货、期权有不同表现，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者做多波动率 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给小幅增长、需求相对稳定局面 期权市场情绪偏空 隐含波动率略降 操作建议轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77870元/吨 环比降340元；LME3个月铜收盘价9629美元/吨 环比升32.5美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差220元/吨 环比降20元；主力合约持仓量169462手 环比升42378手 [2] - 沪铜期货前20名持仓11510手 环比升3428手；LME铜库存162150吨 环比降2575吨 [2] - 上期所库存阴极铜98671吨 环比降9471吨；LME铜注销仓单71175吨 环比降5175吨 [2] - 上期所仓单阴极铜34861吨 环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78510元/吨 环比降5元；长江有色市场1铜现货价78565元/吨 环比降20元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）109美元/吨 环比持平；洋山铜均溢价96美元/吨 环比降8.5美元 [2] - CU主力合约基差640元/吨 环比升335元；LME铜升贴水（0 - 3）40.08美元/吨 环比升8.94美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿292.44万吨 环比升53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 44.28美元/千吨 环比降1.23美元 [2] - 铜精矿江西68840元/金属吨 环比持平；铜精矿云南69540元/金属吨 环比持平 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨 环比持平；粗铜北方加工费750元/吨 环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨 环比升0.60万吨；进口未锻轧铜及铜材440000吨 环比降30000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨 环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55390元/吨 环比降100元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价540元/吨 环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海66950元/吨 环比降50元 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨 环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值1408.16亿元 环比升451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27729.57亿元 环比升7825.40亿元；集成电路当月值4167000万块 环比降30199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.42% 环比升0.16个百分点；40日历史波动率23.69% 环比降0.01个百分点 [2] - 当月平值IV隐含波动率12.05% 环比降0.0099个百分点；平值期权购沽比0.83 环比降0.0099 [2] 行业消息 - 4月我国规模以上工业企业利润同比增长3% 较3月加快0.4个百分点 新动能行业利润增长较快 [2] - 中国重点城市房地产市场总体呈现筑底企稳趋势 1 - 4月新房、二手房成交规模同比、环比均增长 [2] - 多家车企降价促销 上游企业利润空间压缩至10% 账期长达120天 [2] - 5月美国消费者信心指数从4月的85.7大幅上升至98 高于所有经济学家预期 [2] - 美国3月FHFA房价指数环比降0.1% 3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升4.1% [2] - 欧洲央行应至少将进一步降息计划推迟至9月 [2] - 特朗普称对欧盟加快贸易谈判进程感到鼓舞 部分国家关税可能降至10%或更低 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受特朗普推迟对欧盟加征关税及美国消费者信心指数超预期回升双重利好提振，市场风险偏好回暖，美股三大股指全线收涨；国内市场，主要股指延续回调态势，在大资金托底动能持续释放的背景下，建议把握大盘股指数逢低买入的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 企业利润回升，国内4月规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月加快0.4个百分点，新动能行业利润增长较快，智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业利润分别增长177.4%、167.9%；海外5月美国消费者信心指数从4月的85.7大幅上升至98，高于市场预期 [1] - 股指调整，现货市场A股三大指数震荡调整，上证指数跌0.18%收于3340.69点，创业板指跌0.68%，板块指数跌多涨少，沪深两市成交金额维持在万亿元，中国诚通下属诚通金控认购中证诚通国企数字经济ETF，金额达6亿元；海外市场美国三大股指全线收涨，纳指涨2.47%报19199.16点 [1] - 期指增仓，期货市场股指期货基差走势分化，IM基差继续上升，仅IM成交量回升，四大期指持仓量均增加 [2] 策略 建议把握大盘股指数逢低买入的机会 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势图表 [12][8] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现，上证综指等指数均下跌，如上证综指跌0.18% [14] - 沪深两市成交金额和融资余额图表 [15] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量数据，仅IM成交量回升，四大期指持仓量均增加 [17][18] - 股指期货基差数据，各期指基差走势分化，IM基差继续上升 [37] - 股指期货跨期价差数据，不同期指跨期价差有不同变化 [42][44][45]

工业企业利润数据 - 1~4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元 同比增长1.4% 创近8个月新高 [1][4][6] - 4月当月利润同比增长3.0% 为近3年同期最高水平 [1][12][13] - 1~4月营业收入达43.44万亿元 创历史同期最高纪录 [1][4][14] 行业利润表现 - 装备制造业利润同比增长11.2% 较1~3月加快4.8个百分点 拉动工业利润增长3.6个百分点 [17][18] - 仪器仪表(22.0%)、电气机械(15.4%)、通用设备(11.7%)、电子(11.6%)等行业增速显著 [18] - 农副食品加工(45.6%)、有色金属冶炼(24.5%)、专用设备制造(13.2%)等行业领涨 [17] 政策效果分析 - "两新"政策带动专用设备(13.2%)和通用设备(11.7%)行业 合计拉动利润增长0.9个百分点 [20] - 消费品以旧换新推动家用电力器具(17.2%)、厨房电器(17.1%)等行业利润增长 [20] - 超长期特别国债资金推动电子专用设备(69.8%)、通用零部件(24.7%)等细分领域高速增长 [20] 企业类型差异 - 私营企业利润同比增长4.3% 营业收入增长3.6% [19] - 外商及港澳台企业利润增长2.5% 营业收入增长0.9% [19] - 4月国企利润同比下降14.6% 股份制企业增长3.7% [19] 增长驱动因素 - 国内政策组合拳改善需求环境 海外降息周期刺激出口增长 [1][21] - 装备制造业和高技术制造业成为新动能增长引擎 [17][18] - 企业营业收入利润率提升至4.87% 环比提高0.17个百分点 [19]