证券研究报告 信用业务周报 "反内卷"政策落地或带来哪些影响？ 2025年7月7日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 • "预期管理"是本次"反内卷"政策的主要手段，大宗商品或难以复制2016年供给侧改革牛市。结合两 次会议精神，可预计中期目标或是通过政策协调构建国家级行业龙头与协会体系，强化中央对各地去产 能和控价的监管。然而，从基本面看，当前周期性商品价格下行的主因仍是需求侧疲软——居民收入和 房地产市场继续低迷。从产能角度看，目前煤炭、钢铁等传统周期性行业的"落后差能"已基本出清完 毕，加之上市公司并购重组/央国企整合也基本完毕，行业集中度显著提升。在此背景下，通过行政手 段进一步出清产能的空间已极为有限。结合当前宏观与行业结构背景，在需求疲软与产能结构调整空间 有限的现实条件下，依靠政策导向产生的市场预期提振，商品与周期股的走势将更偏向"阶段性、有限 幅度"的反弹，而不是形成2016年级别的持续 ...