公司上市与业务模式 - 福建海西新药创制股份有限公司于8月6日再次向港交所递交招股书，华泰国际和招银国际担任联席保荐人，此为该公司继今年1月3日后的第二次申请 [1] - 公司采用双轨制发展，拥有14款已获批的仿制药和4款在研创新药管线，其商业化产品覆盖消化系统、心血管系统、内分泌系统、神经系统及炎症疾病领域 [2] - 与多数依赖18A制度上市的亏损创新药企不同，公司凭借仿制药销售实现盈利，2022年至2025年前5个月营收分别为2.12亿元、3.17亿元、4.67亿元及2.49亿元，同期净利润分别为6898.1万元、1.17亿元、1.36亿元和9020.9万元 [2] 财务表现与收入构成 - 公司销售收入几乎全部来自仿制药，2024年总营收4.67亿元中，安必力、海慧通、瑞安妥及塞西福四款VBP药物分别贡献1.46亿元、1.87亿元、4794.9万元及4372.9万元 [2] - 分销渠道是公司主要销售方式，2024年分销商销售金额达4.49亿元，占总销售额的97.3%，其中来自VBP计划的销售为4.04亿元，占比高达90% [4][5] - 从产品收入结构看，2024年海慧通收入占比最高，达40.6%（1.87亿元），安必力占比31.6%（1.46亿元），瑞安妥和塞西福占比分别为10.4%（4794.9万元）和9.5%（4372.9万元） [3] VBP计划依赖与风险 - 公司对VBP计划存在极高依赖，2024年来自VBP计划的销售金额占总销售额的九成 [1][4] - 主要产品瑞安妥和海慧通的国家级VBP纳入有效期将于2025年12月31日结束，安优凡及海必平的省级VBP纳入有效期也同期结束 [6][7] - 其他关键产品的VBP有效期各异，安必力至2026年6月30日，赛西福至2027年12月31日，安立定至2026年12月31日，海可喜至2026年6月30日 [7] 研发投入与创新药管线 - 公司建立了四条创新药在研管线，主要针对癌症、眼科和呼吸系统疾病，核心产品C019199预计2025年启动国内III期临床试验，HXP056预计2025年底完成I期临床试验 [8] - 研发开支持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年前5个月分别为3482万元、3606.1万元、6752.5万元及2251.3万元 [8] - 截至2025年5月31日，公司账面现金及现金等价物为4625.9万元，已低于2024年全年研发开支 [9] - 此次港股上市募集资金将主要用于推进在研药物、提升研发能力、增强商业化、优化生产系统及补充营运资金 [8]