报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩延续复苏态势，收入与利润均实现双位数增长，公司业绩符合预期 [4] - 各主要业务板块均实现增长，欧洲客户为主要增长动力，新签订单加速，公司指引稳健 [7] - 维持25 - 27年归母净利润预测，对应PE分别为23、20、17倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025一季报，Q1实现营业收入30.99亿元，同比增长16.03%；归母净利润3.06亿元，同比增长32.54%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长56.08% [4] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|12,276|6.4|1,793|12.0|1.01|34.2|13.2|23| |2025Q1|3,099|16.0|306|32.5|0.17|33.7|2.2| - | |2025E|13,795|12.4|1,819|1.4|1.02|35.8|12.1|23| |2026E|15,748|14.2|2,049|12.6|1.15|36.6|12.0|20| |2027E|18,194|15.5|2,396|16.9|1.35|37.1|12.3|17| [6] 各业务板块情况 - 实验室服务收入18.57亿元（+15.74% yoy），毛利率提升至45.54% [7] - CMC（小分子CDMO）服务收入6.93亿元（+19.05% yoy），毛利率显著提升至30.44% [7] - 临床研究服务收入4.47亿元（+14.25% yoy），毛利率提升至11.76% [7] - 大分子与CGT服务收入0.99亿元（+7.94% yoy），毛利率进一步下滑至 - 68.87%，仍处投入期 [7] 客户结构情况 - 北美（+16.81% yoy）和欧洲（+26.57% yoy）客户是主要增长动力，中国客户收入亦恢复增长（+13.15% yoy） [7] - 全球Top20药企收入增长强劲（+29.05% yoy） [7] 新签订单情况 - 1Q2025新签订单同比增长10%+，其中实验室服务和CMC新签订单均同比增长10%+ [7] 公司指引情况 - 公司维持全年指引，预计2025年收入端增速10% - 15% [7] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|11,538|12,276|13,795|15,748|18,194| |其中：营业收入|11,538|12,276|13,795|15,748|18,194| |减：营业成本|7,414|8,073|8,859|9,979|11,446| |减：税金及附加|83|110|123|141|163| |主营业务利润|4,041|4,093|4,813|5,628|6,585| |减：销售费用|253|258|290|394|455| |减：管理费用|1,607|1,585|1,780|2,071|2,402| |减：研发费用|448|469|472|543|637| |减：财务费用|5|143|196|233|188| |经营性利润|1,728|1,638|2,075|2,387|2,903| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）| - 32| - 41|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）| - 13| - 94|0|0|0| |加：投资收益及其他|144|625|120|132|80| |营业利润|1,848|2,104|2,273|2,559|3,014| |加：营业外净收入| - 10| - 13| - 13| - 13| - 13| |利润总额|1,838|2,091|2,260|2,546|3,001| |减：所得税|256|377|521|588|711| |净利润|1,582|1,714|1,739|1,958|2,290| |少数股东损益| - 19| - 79| - 80| - 90| - 106| |归属于母公司所有者的净利润|1,601|1,793|1,819|2,049|2,396| [9]