报告公司投资评级 - 报告对药明康德（603259.SH）的评级为“买入（维持）”[3] 报告核心观点 - 药明康德2026年上半年业绩超预期，全年业绩指引全面上调[5] - 公司“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动长期持续增长[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩与指引 - 2026年上半年公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%[4] - 2026年上半年归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%[4] - 2026年上半年经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%[4] - 2026年第二季度实现收入约164.6亿元，同比增长约47.7%[5] - 2026年第二季度持续经营业务收入同比增长约55.2%[5] - 2026年第二季度经调整Non-IFRS归母净利润约69.7亿元，同比增长约91.7%[5] - 截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%[5] - 公司预计2026年整体收入指引由513–530亿元上调至585–605亿元[5] - 持续经营业务收入增速指引由18%–22%上调至35%–39%[5] 化学业务（WuXi Chemistry） - 2026年上半年实现收入249.9亿元，同比增长53.3%[5] - 经调整Non-IFRS毛利率约56.4%，同比提升7.4个百分点[5] - 小分子药物发现服务（R）过去12个月成功合成并交付超过44万个新化合物[5] - 2026年上半年实现R到D转化分子155个[5] - 小分子CDMO（D&M）2026年上半年实现收入149.9亿元，同比增长72.7%[5] - 上半年新增699个分子，截至2026年6月末，小分子D&M管线达到3731个项目[5] - 小分子D&M管线包括95个商业化项目、94个临床III期项目、394个临床II期项目以及3148个临床前和临床I期项目[5] - TIDES业务2026年上半年实现收入72.6亿元，同比增长44.3%[5] - TIDES D&M客户数同比增长39%，服务分子数量同比增长68%[5] - TIDES全年收入增长有望达到45%[5] 测试业务（WuXi Testing） - 2026年上半年实现收入24.8亿元，同比增长31.5%[5] - 经调整Non-IFRS毛利率约38.6%，同比提升11.3个百分点[5] - 药物安全性评价业务收入同比增长42.8%[5] - 核酸、偶联药物、多特异性抗体及多肽等新分子业务收入占WuXi Testing比重进一步提升至35%以上[5] 生物学业务（WuXi Biology） - 2026年上半年实现收入13.9亿元，同比增长11.2%[5] - 经调整Non-IFRS毛利率约37.0%，同比提升0.6个百分点[5] - 新分子业务收入占比进一步提升至35%以上[5] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司收入分别为595.74亿元、782.46亿元和1028.29亿元，同比增长31.06%、31.34%、31.42%[5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为223.49亿元、267.23亿元和330.52亿元，同比增长16.70%、19.57%、23.68%[5] - 预计2026-2028年每股收益分别为7.49元、8.96元和11.08元[3] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为21.83%、20.76%和20.46%[3] - 预计2026-2028年市盈率分别为17.16倍、14.35倍和11.60倍[3] - 预计2026-2028年市净率分别为3.77倍、3.00倍和2.39倍[3]