投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 2026年一季度业绩符合预期，新签订单数据亮眼，为未来2-3年收入增长奠定坚实基础 [9] - 新签订单整体同比增长超过30%，其中CMC（小分子CDMO）服务板块新签订单同比增长超过50%，呈现爆发式增长 [9] - CMC（小分子CDMO）服务收入增长最为亮眼，同比增长25.01%，显著高于整体增速，毛利率同比提升1.01个百分点 [9] - 中国产能交付增长强劲，收入同比增长17.59%，占公司营业收入的89.35%，是业绩增长的主要驱动力 [9] - 预计2026-2028年归母净利润将持续高速增长，分别为20.82亿元、25.37亿元和31.43亿元，对应市盈率估值分别为26倍、22倍和17倍 [8][9] 财务与业绩表现 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入35.78亿元，同比增长15.48%；归母净利润3.35亿元，同比增长9.75%；扣非归母净利润3.43亿元，同比增长17.45% [6] - **2025年全年业绩**：实现营业总收入140.95亿元，同比增长14.8%；归母净利润16.64亿元，同比下降7.2% [8] - **盈利预测**：预计2026年营业收入为165.07亿元，同比增长17.1%；预计2026-2028年归母净利润分别为20.82亿元、25.37亿元、31.43亿元，对应同比增长率分别为25.2%、21.8%、23.9% [8][9] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率将稳定在约34%水平，净资产收益率（ROE）将从2026年的11.6%提升至2028年的14.0% [8] 业务板块分析 - **实验室服务**：2026年第一季度实现营业收入21.22亿元，同比增长14.27%，毛利率为44.11%（同比-1.43个百分点），新签订单同比增长超过20%，提供稳定现金流 [9] - **CMC（小分子CDMO）服务**：2026年第一季度实现营业收入8.66亿元，同比增长25.01%，毛利率为31.45%（同比+1.01个百分点），新签订单同比增长超过50%，竞争力持续增强 [9] - **区域收入结构**：2026年第一季度，中国产能（服务于全球客户）收入占比达89.35%，同比增长17.59%；海外产能收入占比10.65%，同比增长0.34% [9] 市场数据与估值 - **当前股价与估值**：截至2026年4月29日，收盘价为29.75元，市净率为3.3倍，股息率为0.67% [1] - **盈利预测对应估值**：基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率（PE）估值分别为26倍、22倍和17倍 [8][9] - **股本与市值**：总股本为18.37亿股，流通A股为14.20亿股，流通A股市值为422.46亿元 [1]