跨境资本流动与A股风格影响机制 - 外资通过互联互通机制持续增配A股 持股市值占比显著提升 成为影响市场定价权的关键力量[6] - 外资集中配置沪深300等权重股 因其流动性强、基本面稳健且符合国际指数编制规则 吸引被动型资金跟踪布局[6] - 沪（深）股通持股市值前300名中 沪深300指数成分个数为222个 中证500指数成分个数为62个 中证1000指数成分个数为10个[6] 利率汇率与股价传导关系 - 利率是货币市场资金对内价格 汇率是对外价格 股价是重要资产价格 三者关系体现货币市场与资本市场关联[8] - 货币市场与股票市场通过资本流动相互影响增强 整体呈现明显负相关关系[8] - 2021年12月央行开启降息降准周期 2022年3月美联储开启加息周期 中美货币政策背离导致利差缩窄甚至倒挂[9] 经常账户对股指的影响 - 经常账户顺差为国际收支顺差主要来源 货物贸易项是经常账户顺差主要拉动项[11] - 经常账户与国内股指走势呈正相关 反映国内外需求相对变化情况[11] - 经常账户数据越高表明国外需求相对国内越旺盛 国内风险资产定价受国内外需求强弱影响[11] 资本金融账户与利差关系 - 资本金融账户主要受境内外利差影响 国内利率相对境外上升时套利资金通过债券股票等渠道流入[13] - 利差扩大推升本币汇率 增强外资配置A股的汇兑收益预期 吸引更多外资流入并推高股指[13] - 利差收窄或倒挂时资本外流压力加大 汇率贬值预期引发外资减持A股[13] 全球流动性对小盘成长风格驱动 - 美元作为主要储备货币和结算货币 其流动性直接影响国际金融市场资金供给[14] - 美联储降息时美元借贷成本下降 推动我国机构和企业将资金投向海外寻求更高收益[14] - 降息周期流动性宽松环境对中小市值股票形成显著估值支撑效应 融资成本下降直接提升利润并优化资本结构[14] 风格择时模型构建与回测 - 以沪深300指数代表价值风格 中证1000指数代表成长风格进行择时回测[15] - 跨境资本流动因子采用前1个月和前2个月环比数据作为择时信号 以月收盘价回测2010年1月至2025年1月收益率[17] - 全球流动性因子同样采用前1个月和前2个月环比数据作为择时信号 以月收盘价回测同期收益率[18] 复合择时策略与绩效表现 - 将跨境资本流动驱动大盘价值风格和全球流动性驱动小盘成长风格复合 引入国内国债收益率构建信号[19] - 当两因子信号矛盾时引入中国2年期国债收益率判定 收益率环比小于0时择时中证1000 否则择时沪深300[20] - 策略回测年化收益率10.31% 夏普比率0.68 风格择时效果明显[22]