今日，A股三大指数集体回调，上证指数3700点得而复失。截至收盘，上证指数下跌0.46%，深证 成指、创业板指数分别下跌0.87%、1.08%。 整个市场的成交额达到23062.83亿元，位居"924"行情以来的单日成交额第十位。今日共有735只个 股上涨，4648只个股下跌，个股涨跌幅的中位数为下跌2.06%，赚钱效应较差。 大盘创下本轮成交天量，且出现了冲高后大幅回落的现象，这是否意味着调整终于要来了？ 目前，上证指数30分钟级别出现顶背离，因此，后续需重点观察日K线级别是否出现小跨度的顶背 离。如果出现小跨度顶背离，那么市场展开震荡或回调的概率较大。 7月中旬，上证50指数、沪深300指数双双突破了去年12月下旬至今年6月的多个高点。在7月31日至 8月4日的回调中，这两个指数均刚好回调到上述多个高点的支撑位附近。 因此，在达哥看来，即便展开回调，上证50指数、沪深300指数调整的空间有限。 对应到上证指数上，上述两个指数的小波段底部是8月4日，以日期来对应，正好对应到上证指数8 月4日的3550点附近。总体而言，调整空间也不会太大，3550点附近有较强支撑。 板块方面，大金融今日领涨，保险板块涨幅居前 ...

全球流动性趋势 - 全球货币增速持续宽松 美元指数存在进一步下行空间 金融去监管 美联储降息 稳定币扩容 国债久期调整等因素共同推动流动性扩张 [1] - 多数国家财政扩张政策可能进一步推升全球货币增速 广义流动性环境预计维持充裕状态 [1] 资金配置方向 - 全球流动性宽松导致资金外溢效应显著 中国离岸市场（香港）成为重要配置方向 [1] - 港股市场估值修复后仍处于全球流动性支撑范围内 PB-ROE指标显示中国资产估值折价优势明显 [1] - 人民币汇率低估状态可能持续改善 汇率升值预期增强港股市场吸引力 [1] 港股投资标的 - 科技互联网赛道推荐恒生互联网ETF（513330） [1] - 消费龙头赛道推荐港股消费ETF（513230） [1] - 医药龙头赛道推荐恒生医药ETF（159892） [1]

港股市场表现 - 港股集体低开 但创新药板块持续上涨 截至11:30 港股通科技ETF（513860）小幅回调 该基金自7月以来累计涨近10% 年内至今累计涨超42% [1] - 热门个股表现突出 东方甄选涨超13% 微创医疗涨超7% 信达生物涨超5% 京东健康 阿里健康等涨超2% 美团-W 快手-W 药明生物等跟涨 [1] - 资金加速流入港股通科技ETF（513860） 近7个交易日连续获得场外基金申购 近10天累计资金净流入超1亿元 近20天累计资金净流入超6亿元 [1] 机构观点 - 申万宏源认为 国内中长期改革政策加速兑现 供给侧和需求侧政策相互配合 将改善宏观经济和企业盈利预期 提振资本市场长期信心 看好港股作为潜在牛市领涨市场 [1] - 华泰证券表示 全球流动性宽松导致资金外溢至中国离岸市场 港股估值修复未偏离全球流动性支持水平 风险情绪改善贡献本周涨幅 继续看好港股机会 恒生科技修复空间或更大 [2] 指数与成分股 - 港股通科技ETF（513860）跟踪中证港股通科技人民币指数 截至2025年7月29日 前十大权重股包括腾讯控股 阿里巴巴-W 小米集团-W等 合计占比67.23% [2] - 中证港股通科技人民币指数年内涨幅近45% 显著优于恒生科技指数年内24%的涨幅 [2]

美元走弱对A股与H股的影响 - 美元持续走弱将重塑A股与H股溢价关系，为投资者创造差异化投资机会 [1] - 美元指数下跌10%可为新兴市场带来9%的超额收益，A股作为新兴市场一部分将受益但外资持股比例仅3.4%限制受益空间 [1][9] - AH溢价与美元指数过去15年呈现0.83的高度正相关性，美元走弱环境下H股较A股可能表现更佳 [1][13] 美元走弱的结构性原因 - 美国外债规模从2005年GDP的9%扩大到目前的88% [2] - 美元"过度持有"现象显著，G10国家未对冲美元头寸约13.4万亿美元，仅减少5%会导致6700亿美元抛售 [2] - 贸易保护主义可能影响美元地位 [3] - 从购买力平价角度看美元仍被高估 [4] 新兴市场及A股受益情况 - 美元走弱对全球股市是积极因素，新兴市场可能是最大赢家，美元指数下跌10%将为新兴市场带来相对于全球股市9%的超额表现 [5] - 人民币对美元升值时沪深300指数通常上涨，A股将受益于人民币小幅走强带来的全球资金流入 [9] - 外资在A股持股金额为2.97万亿人民币，仅占A股总市值的3.4%，在MSCI中国指数中A股权重为17% [10] 行业及公司受益分析 - 进口比例较高或美元债务敞口较大的行业和公司将从美元走弱中受益更多，包括家电、交通运输、有色金属和电子行业 [12] - H股在新兴市场中权重较大，弱美元导致新兴市场净流入更有利于H股，特别是互联网、创新药和新消费行业 [16][18] AH溢价与流动性关系 - AH溢价与美元指数联动主要反映在岸与离岸流动性条件差异，美元走强反映海外流动性收紧可能拖累H股表现 [15] - 2025年上半年南向资金净流入达6842亿人民币同比增长101%，A股共同基金发行相对疲软新发行规模为922亿人民币远低于2020-2022年平均水平 [16] 未来展望 - 2025年下半年AH溢价可能维持在中期低位，除非有大量额外流动性流入A股市场 [18] - 在美元走弱、全球流动性宽松背景下H股可能提供更好投资机会，A股中进口成本高或美元债务敞口大的行业也值得关注 [18]

A股市场分化态势 - 银行股盘中冲高受阻后回落 上证综指和上证50指数随之回落 [1] - 算力股和有色金属股大幅上涨 深证成指和创业板指表现强势 [1] - 动量资金积极调仓 带来结构性新机会 [1] 全球流动性宽松预期 - 市场对全球流动性预期转向一致宽松 主要因贸易形势改善和通胀预期降温 [2] - 美联储降息预期升温 美元指数破位下行 [2] - 全球资本风险偏好提振 推动权益资产和资源类价格上涨 美股创新高 国际铜价持续走高 [2] 调仓催生的结构性机会 - 全球流动性宽松推动商品价格和权益资产上涨 A股资源股受益 [3] - 美联储降息预期降低科技创新资金成本 算力股和创新药板块受资金青睐 [3] - 动量资金减持高位银行股和券商股 增持低位资源股和算力股 [3] 存量资金博弈下的市场特征 - 沪深两市成交金额萎缩 显示市场缺乏增量资金 [4] - 新热点涌现依赖高位股减持资金 市场保持高活跃度 [4] - A股延续震荡分化格局 部分股指震荡回升 [4]

指数表现 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0 61% 成分股万向钱潮(000559)上涨9 95% 安克创新(300866)上涨7 65% 浙江鼎力(603338)上涨7 51% 广东宏大(002683)上涨5 04% 水晶光电(002273)上涨4 93% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 64% 最新价报0 94元 [1] 基金规模与份额 - 500质量成长ETF近2周规模增长313 01万元 新增规模位居可比基金1/3 [1] - 500质量成长ETF近1月份额增长800 00万份 新增份额位居可比基金1/3 [1] 全球市场与A股配置 - 全球流动性宽松对非美资产形成利好 A股在全球视角下具备较优配置性价比 [2] - 中美名义增速差收敛与利差收敛可能推动股市相对走势均值回归 [2] - 股债收益差模型显示当前A股具备吸引力 [2] 指数成分与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年4月30日 中证500质量成长指数前十大权重股合计占比24 07% 包括赤峰黄金(3 13%)、九号公司(2 71%)、水晶光电(2 61%)等 [2] - 前十大权重股中 水晶光电(002273)上涨4 93% 胜宏科技(300476)上涨2 42% 西部矿业(601168)上涨1 73% 晶晨股份(688099)上涨1 21% 宏发股份上涨1 65% [4] ETF产品信息 - 500质量成长ETF(560500)场外联接包括鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和鹏扬中证500质量成长ETF联接C(007594) [4]