投资评级与核心观点 - 报告对淮北矿业维持“增持”评级，目标价为18.34元，当前股价（2026年3月30日）为14.12元 [4][7] - 报告核心观点认为，随着公司在建项目落地、资本开支收缩，公司正逐步迈入红利收获阶段，盈利黄金时期即将开启 [2][4] - 考虑到2026年第一季度市场煤价仍偏低，报告调整了盈利预测，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.90元、1.31元、1.54元 [4] 公司业绩与财务预测 - 2025年公司业绩大幅下滑，实现营业收入411.25亿元，同比下降37.4%；归母净利润15.06亿元，同比下降69.0% [6][10] - 报告预测公司业绩将强劲复苏，预计2026-2028年营业收入分别为444.64亿元、473.45亿元、494.57亿元，同比增长8.1%、6.5%、4.5% [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为24.20亿元、35.34亿元、41.39亿元，同比增长60.7%、46.0%、17.1% [6] - 盈利能力指标显著改善，预计毛利率将从2025年的18.4%提升至2028年的26.5%，净利率从3.7%提升至8.4% [6] 业务驱动因素分析 - 公司盈利跟随焦煤价格复苏，2026年第一季度安徽省焦煤长协季度均价为1708元/吨，较2025年第四季度进一步提升，且后续焦煤长协价格具备进一步上涨动能 [10] - 公司在建项目逐步落地，资本开支有望明显下降，截至2025年末，重要在建工程项目合计预算为164.3亿元，其中陶忽图煤矿项目（预算85.8亿元）工程进度为67.5%，预计2026年建成投产 [10] - 陶忽图煤矿投产后将贡献显著盈利增量，该项目产能800万吨，保守估计投产后可实现利润总额约10.4亿元，对应公司权益利润约3.9亿元 [10] - 煤化工业务产品价格上涨将贡献盈利增量，截至2026年3月27日，甲醇现货价格同比上涨27%至3420元/吨，乙醇现货价格同比上涨12%至5912元/吨，预计2026年该业务盈利将显著改善 [10] 估值与市场表现 - 报告基于行业2027年平均14倍市盈率（PE）给予目标价18.34元 [4] - 根据预测，公司2026-2028年市盈率（PE）分别为15.5倍、10.6倍、9.1倍，市净率（PB）维持在0.8-0.9倍 [6] - 公司股价近期表现强劲，过去3个月绝对涨幅达26.18%，显著跑赢沪深300指数（-3.43%）[8]