报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种合约表现不一，需根据不同品种特点采取相应投资策略，如股指做好组合风险控制、国债维持区间操作、黄金多单逢高止盈等 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 部分主题行业保持强势，但宽基ETF大量流出，市场交易分歧明显，风格切换初现信号，风格轮动，大盘指数领涨，建议做好组合风险控制，适时降低期货仓位，尝试在沪深300指数上用看跌期权构建牛市价差策略 [2] 国债 - 当前政策端缺乏新增催化，收益率进一步下行受阻，10年期国债利率在1.8%附近面临较大阻力，短期在1.8%-1.85%区间波动，T2603合约在108 - 108.3区间震荡，单边策略维持区间操作，下月春节前投资者提前安排移仓 [2] 贵金属 - 美股大跌引发流动性枯竭，商品盘中“闪崩”后回升，黄金多单逢高择机止盈，单边可买入平值或浅虚值看涨期权代替多头；银价波动大，机构ETF持续减仓观望，关注风险控制措施，回调轻仓做多；伦敦铂金现货市场供应紧张缓和或抑制上涨空间，短期观望 [2] 集运 - EC盘面震荡上行 [2] 钢材 - 市场情绪影响钢价走强，螺纹钢波动参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3150 - 3350区间走势，做多卷螺价差可继续持有 [2] 铁矿 - 钢厂补库兑现，港口库存压力持续增大，可在800左右逢高布局空单 [2] 焦煤焦炭 - 焦煤山西产地煤价有所松动，蒙煤跟随盘面波动，盘面强势反弹，单边震荡偏强看待，区间参考1050 - 1250，多焦煤空焦炭；焦炭主流焦企提涨落地，港口贸易价格持稳，盘面强势反弹，单边震荡偏强看待，区间参考1650 - 1850，多焦煤空焦炭 [2] 硅铁锰硅 - 硅铁供需暂无重大矛盾，成本有提涨预期，宽幅震荡，区间参考5500 - 5900；锰硅锰矿补库接近尾声，供需改善，宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [2] 铜铝等有色品种 - 铜价再创新高，现货贴水大幅走扩，观望，主力关注101500 - 103000支撑；氧化铝局部地区厂检修频发，盘面波动放大，主力运行区间2600 - 2900，短期矿价回落空间有限，逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空；铝现货贴水走扩，市场波动率显著放大，主力关注23000 - 24000支撑，短期价格有超涨迹象不建议追多，待回调布局多单；铝合金跟随铝价上涨乏力，AD - AL价差扩大至历年同期极值，主力参考22500 - 24500运行，多AD03空AL03套利；锌盘面再创新高，社会库存去化，主力关注25000 - 25500支撑，长线逢低多思路；锡价高位震荡，现货成交平淡，短期谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路；镍原料支撑有色板块情绪带动，盘面偏强运行，区间操作，主力参考145000 - 155000；不锈钢商品情绪和基本面改善共振，盘面整体上涨，偏强震荡调整，主力参考14200 - 15200 [2] 新能源品种 - 工业硅震荡上行，打开套利窗口，主力参考8200 - 9200；多晶硅下游需求较弱，期货高开低走，高位震荡，观望为主；碳酸锂利多淡化市场分歧加剧，盘面整体回落调整，主力参考15.5 - 17万，区间内谨慎操作；PX供需面近弱远强，驱动有限，节前高位震荡，短期在7200 - 7600震荡，关注区间上沿压力，暂观望；PTA季节性累库预期下，节前驱动有限，短期高位震荡，短期在5200 - 5500震荡，关注区间上沿压力，暂观望，TA5 - 9低位正套；短纤供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩；瓶片多套装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，预计加工费在400 - 550元/吨区间波动；乙醇供需预期近弱远强，关注EG正套机会，EG5 - 9逢低正套，看跌期权EG2605 - P - 3800卖方持有；纯苯供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，跟随原料及下游苯乙烯波动，暂观望，EB - BZ价差逢高做缩；苯乙烯供需阶段性偏紧，价格高位波动较大，暂观望，EB - BZ价差逢高做缩 [2] 能源化工品种 - LLDPE月底开单转差，成交一般，观望；PP供需双弱，价格震荡偏强，观望；甲醇受地缘因素影响，价格偏强震荡，基差偏弱，关注地缘变化，地缘缓和后多单择机止盈；烧碱供给端压力较大，价格重心走低，反弹高空思路；PVC需求支撑乏力，盘面价格回落，或进入宽幅震荡，短期低多思路，空单暂观望；尿素短期供需改善预期较好，但上涨动力不足，情绪提振交投氛围，价格稳中有升，短期空单暂观望；纯碱情绪主导盘面上行，观望；玻璃政策提振但供需仍双弱，观望；天然橡胶青岛库存转为去库，提振胶价上行，多单继续持有；合成橡胶有成本支撑，短期跟随商品波动，观望 [2] 农产品品种 - 粕类豆粕底部支撑较强，关注宏观情绪带动，逢高短空；生猪出栏压力增加，供需博弈加大，震荡偏弱；玉米市场多空交织，盘面在2250 - 2320区间震荡；棕榈油不排除有短暂突破9400元后冲击9500的可能，偏强运行；白糖基本面消息匮乏，盘面情绪偏乐观，区间震荡偏强；棉花现货局部成交尚可，价格整体有支撑，多单持有；鸡蛋终端谨慎情绪提升，蛋价有稳有涨，区间震荡；苹果去库加快，期价震荡偏强，轻仓参与反弹行情；红枣受商品市场情绪提振，期价小幅反弹，在8700 - 9200区间震荡 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：煤炭开采、煤化工、煤电、非煤矿山（砂石骨料、民爆）[1][3][8] * 公司：淮北矿业（会议中提及“河北矿业”为口误，实际为淮北矿业）[3][59] 2025年经营回顾与2026年展望 2025年业绩与经营情况 * 公司2025年业绩预告显示，净利润同比下降接近70%[3] * 业绩下滑主要受煤炭价格下跌影响，产量同比亦有所下降[7] * 三季度单季利润为年度最低，因部分矿井工作面衔接不畅导致产能未充分释放[3] * 四季度生产经营恢复正常，单季利润比三季度乐观[3] * 煤炭价格上半年单边下行，主焦煤价格在6月触底（含税1330元/吨），下半年因反内卷、超产核查、安监趋严等因素逐月回升[4][6] * 主焦煤价格从7月的1330元/吨，经8月1460元/吨、9月1510元/吨、10月1580元/吨，上调至11月的1660元/吨，并维持至2026年一季度[6] * 2025年四季度主焦煤均价未达1660元/吨，较2024年四季度价格（1890元/吨）下降约200元/吨[7] * 煤化工板块2025年总体仍亏损，但同比减亏[7] * 焦炭板块同比减亏大几个亿[8] * 乙醇板块完成年度产量预算，业绩同比减亏好几个亿[8] * 非煤矿山板块（砂石骨料、民爆）经营稳定，新建砂石骨料矿产能于下半年逐步释放[8] * 在运营煤电机组发电量及现金流稳定[9] * 每年年终审计时会对资产减值进行常规性计提与调整[26] 2026年经营展望与规划 * 安徽省电力市场改革导致电价下降，预计降幅在2分到4分之间，煤电板块盈利能力将受煤价波动影响[10] * 新建的2×660兆瓦燃煤发电机组（聚能发电）已基本完工，预计2026年四五月份两台机组全部投产运营[10] * 公司承诺2025-2027年股东回报规划中，每年现金分红比例不低于当年净利润的35%[34] * 支撑分红比例的条件：安徽省国资委对省属控股上市公司市值管理考核中包含分红比例要求；大股东（矿业集团）的现金流主要依赖于上市公司的分红[35][36] * 2024-2025年因大型项目（电厂、煤矿、非煤矿山收储）导致资本开支较大，后续若无重大资本开支，现金流充裕情况下可能提高分红比例[38] 各业务板块核心信息 煤炭板块 * **生产与资源**： * 2025年商品煤产量约2000万吨，其中约50%为焦煤，50%为动力煤及洗选副产品[18] * 幸福煤矿因安全事故停产，清淤工作接近尾声，预计2026年一季度有一个工作面复产，全年计划产量接近140万吨[31] * 海子矿预计2026年底闭井，朱庄矿已关闭[54] * 公司持续对现有矿井深部及周边资源进行收储，如2025年已收储霍布煤矿深部优质资源约2347万吨[54] * **定价机制**： * 定价模式正从“年度锁量、季度定价”向更灵活的月度调整过渡，目前执行“2+4+4”定价机制模式[13] * 若港口现货价与长协价差达到100元/吨，可能启用调价机制[11] * **价格展望**： * 对2026年焦煤价格走势的看法：国内供给收紧，需求端无大变化，价格走势关键看进口端管理[24] * 若进口增长幅度大，对国内焦煤价格不利；若进口收紧，则国内价格有较强支撑[24] * 目前预计焦煤价格在当前价位（1660元/吨）震荡并可能小幅上行[24] * 2025年12月煤炭进口量环比增加不少，若延续至2026年初，可能对焦煤价格形成下行压力[26] 煤化工板块 * 对2026年化工板块持看好态度，认为行业周期已到拐点，后续有上升趋势[41][42] 煤电板块 * 新建的2×660兆瓦坑口电厂燃料将来自公司内部动力煤，实现内部供应[18] * 内部煤炭结算价格参照环渤海港口5000大卡指数定价，与外部电厂结算模式一致[19] * 电厂投产后将延伸煤电一体化产业链，为公司提供稳定现金流，利润在煤炭与电力端动态平衡[21][22] 项目进展与资本开支 * **在建项目**： * 陶忽图煤矿主体工程接近尾声，配套选煤厂、铁路等仍在推进，预计2026年三季度末或四季度初建成投产，较此前预期的上半年有所推迟[32][33] * 与奇瑞方面就陶忽图煤矿股权的谈判因价款分歧尚未达成一致[55][56] * **收并购计划**： * 公司在煤炭、煤化工、非煤矿山（如大理石矿等）三个方向寻找收并购标的，预计2026年至少在一个方向会有突破[44][47] * 煤炭资源收储标的规模一般不低于200万吨[51][52] * 收并购标的分布在不同区域（如新疆、山西、河北等），对手方不一定是同一家公司[49] 其他重要信息 * 集团旗下有三家上市公司：淮北矿业、华塑股份、金研高新集团（2025年12月于香港联交所上市）[36] * 集团需每年上缴25%的国有资本收益，资金来源主要依赖上市公司分红[36][37]

2026年1月28日，2025年度中国科学院杰出科技成就奖揭晓。作为中国科学院表彰科技成就的重要荣 誉，此次获奖的14项成果横跨诸多领域，既有"从0到1"的原始创新，也有"从1到N"的产业落地，清晰勾 勒出中国科技向无人区探索、向主战场扎根、向民生端发力的鲜明走向。 图为塑性无机半导体硫化银和硒化铟。（中国科学院上海硅酸盐所提供） 另一项获奖成果破解了5G/6G通信核心元器件技术攻关难题。 "每部手机要配置50到80颗射频滤波器，全国年需求超千亿颗，以前高端芯片及对应关键衬底主要靠进 口。"中国科学院上海微系统所研究员、硅基材料与集成器件实验室主任欧欣说，团队研发的"万能离子 刀"技术，像刀削面般剥下几百纳米厚的单晶薄膜，精准贴合到异质衬底。 目前，硅基压电异质衬底已量产，2025年供应量近5万片，基于上述衬底材料的国产滤波器芯片已应用 于国产智能旗舰手机。 中国材料科研正走出"基础突破—技术攻关—产业应用"的全链条创新路线，未来将聚焦战略领域核心材 料需求，为制造业高质量发展夯实根基。 能源革新：不占粮食资源，废气能造乙醇 材料攻坚：更新传统认知，撑起产业升级 "以前半导体晶棒一摔就碎，现在甚至能像铁丝一样 ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：最近贵公司的顺酐和丁酮等产品运营情况如何？贵公 司在电子化学品领域有无产品？ 宇新股份（002986.SZ）1月28日在投资者互动平台表示，2025年，公司轻烃综合利用项目（一期）中的 年产24万吨顺酐装置，年产10万吨顺酐造粒项目已顺利投产。造粒项目的投产拓宽了顺酐的销售区域。 公司采用正丁烷氧化工艺生产顺酐，该工艺在产出顺酐的同时还能产出大量蒸汽供其他装置使用，为企 业带来显著效益。公司已建成500吨/年顺酐催化剂装置，自产催化剂有助于深入研究反应、优化条件、 降低生产成本，提高产业链竞争力。公司丁酮产能为10万吨/年，采用公司自主研发工艺，该工艺成本 低于国内普遍采用的烯烃水合法，并可联产附加值较高的乙醇。公司正在进一步升级乙醇品质，产出多 元化产品，配合下游电子化学品客户需求。 （文章来源：每日经济新闻） ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种走势不一,部分品种震荡偏强,部分品种偏弱调整或维持区间震荡,投资者需结合各品种具体情况进行操作[3] 各品种分析总结 股指 - 宽基指数维持区间震荡,主题行业结构性上行,市场交易分歧大,本周面临美联储议息时间,建议做好组合风险控制,适时降低多头仓位,尝试双买做多波动率[3] 国债 - 短期债市难突破区间震荡,10年期国债利率在1.8%附近有较大阻力,或在1.8%-1.85%区间波动,T2603合约在108-108.3区间震荡,30年期有波段交易机会但利率在2.2%附近或面临阻力,单边策略维持区间操作,期现策略关注TL、T合约正套及做阔基差策略[3] 贵金属 - 黄金行情偏强震荡,多单逢高止盈,可买入虚值看涨期权代替多头;白银短期波动大,关注风险控制措施,回调轻仓做多;铂金供应紧张缓和或抑制上涨,日内逢低买入逢高离场[3] 钢材 - 钢价持稳,卷螺价差走阔,螺纹钢波动参考3000-3200区间,热卷波动参考3150-3350区间,做多卷螺价差可继续持有[3] 铁矿 - Vale突发事故但矿价依旧承压,可在800左右逢高布局空单[3] 焦煤焦炭 - 焦煤山西产地煤价松动,蒙煤高位回落,焦炭主流焦企提涨难落地,港口贸易价格回落,两者均单边震荡偏空看待,焦煤区间参考1000-1150,焦炭区间参考1600-1750,可多焦煤空焦炭[3] 硅铁锰硅 - 硅铁供需暂无重大矛盾,成本有提涨预期,宽幅震荡,区间参考5500-5900;锰硅益矿补库接近尾声,供需改善,宽幅震荡,区间参考5600-6000[3] 有色金属 - 铜多单逢高止盈,主力关注99000-100000支撑;铝美元跌至四年新低驱动铝价强势运行,主力运行区间23500-25000,待回调布局多单;铝合金主力参考22500-24000运行,多AD03空AL03套利;锌海外冶炼成本抬升,偏强运行,跨市反套继续持有;锡短期谨慎参与,待情绪企稳后尝试低多思路;镍区间操作,主力参考140000-150000;不锈钢震荡调整,主力参考14200-15000;工业硅主力参考8200-9200;多晶硅高位震荡,观望为主;碳酸锂主力参考17-18.5万,短线谨慎操作[3] 化工品 - PX短期在7100-7500震荡,中期偏多;PTA短期在5100-5400震荡,中期偏多,TA5-9低位正套;短纤单边同PTA,盘面加工费逢高做缩;瓶片加工费预计在400-550元/吨区间波动;乙醇关注EG正套机会,EG5-9逢低正套,虚值看跌期权EG2605 - P - 3800逢高卖出;纯苯暂观望,EB - BZ价差逢高做缩;苯乙烯暂观望,EB - BZ价差逢高做缩;LLDPE观望;PP观望;甲醇关注地缘变化,地缘缓和后多单择机止盈;烧碱反弹高空思路;PVC进入宽幅震荡,短期低多思路,空单暂观望;尿素多单止盈,上方短空;纯碱观望;玻璃观望;天然橡胶运行区间15500-16500;合成橡胶关注BR2603在12500附近支撑[3] 农产品 - 粕类区间震荡;生猪区间震荡;玉米震荡运行;油脂棕榈油维持强势整理,乐观或尝试突破9300;白糖区间偏弱震荡;棉花关注14400-14500附近支撑力度;鸡蛋区间震荡;苹果轻仓参与反弹行情;红枣区间偏弱震荡[3]

核心财务预期 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为3.19美元，同比增长398.4% [1] - 预计季度营收为289亿美元，同比下降6% [1] - 过去30天内，市场对季度每股收益的共识预期被下调了26.1% [2] 分业务营收预期 - 炼油业务总营业收入预计为283.5亿美元，同比下降3.4% [5] - 乙醇业务总营业收入预计为11.2亿美元，同比增长0.6% [5] - 可再生柴油业务总营业收入预计为11.3亿美元，同比下降9.3% [5] 各地区炼油业务量预期 - 美国墨西哥湾地区日加工量预计为180.917万桶，低于去年同期的182.9万桶 [6] - 美国中陆地区日加工量预计为43.091万桶，低于去年同期的47.3万桶 [7] - 北大西洋地区日加工量预计为49.344万桶，高于去年同期的43.4万桶 [8] - 美国西海岸地区日加工量预计为25.19万桶，低于去年同期的25.9万桶 [10] - 整体炼油日加工量预计为296.815万桶，低于去年同期的299.5万桶 [9] 各地区炼油利润率预期 - 美国墨西哥湾地区每桶加工毛利预计为12.38美元，高于去年同期的8.39美元 [11] - 美国中陆地区每桶加工毛利预计为10.34美元，高于去年同期的6.97美元 [7] - 北大西洋地区每桶加工毛利预计为15.85美元，高于去年同期的11.85美元 [8] - 美国西海岸地区每桶加工毛利预计为11.82美元，高于去年同期的5.80美元 [9] 市场表现与评级 - 过去一个月，公司股价上涨14.1%，同期标普500指数仅上涨0.2% [11] - 公司目前Zacks评级为3（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [11]

行业政策与资金申请 - 印度糖业与生物能源制造商协会正向政府申请16.6亿至22亿美元的联邦预算支持，用于加速先进生物燃料投资布局 [1] - 申请资金中约11亿美元计划投向第二代乙醇项目，约1.7亿美元用于可持续航空燃料产能建设 [1] - 协会敦促政府优化消费税政策，降低灵活燃料汽车、乙醇燃料及生产设备的税率，以刺激市场需求与产业投资 [2] 食糖市场供需与价格压力 - 本榨季印度食糖产量预计达3430万吨，远超往年水平 [1] - 市场供应过剩导致食糖出厂价持续走低，部分地区的价格已跌破生产成本 [1][2] - 甘蔗采购成本持续攀升，目前报价已涨至每公担355卢比，但食糖最低支持价未作调整 [2] 乙醇产业现状与挑战 - 本榨季乙醇调配量预计约为29亿升，远低于行业预期的45亿升 [2] - 乙醇转化量不足直接造成食糖库存积压，加剧价格下行压力 [2] - 印度已提前实现20%乙醇汽油掺混目标，但乙醇产能过剩问题凸显 [2] - 印度糖料及谷物基乙醇总产能约为200亿升，而满足E20标准仅需约110亿升，大量产能闲置 [2] 行业成本与定价机制 - 原料成本占乙醇生产成本的70%-75% [2] - 乙醇定价未能与甘蔗价格上涨同步调整，直接挤压了酿酒厂的利润空间 [2] - 印度糖业协会提出改革乙醇定价机制的诉求 [2]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗预计逐渐进入收榨阶段供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，印度增产或超预期给国际糖价带来悲观影响，但因糖价已跌至低位且大宗商品偏强，预计美糖价格短期底部震荡走势 [3] - 国内市场白糖处于压榨高峰期，本榨季产量大概率增加且增幅不小，2025 年食糖进口量超预期，供应端压力明显，短期内预计郑糖维持下跌趋势，但考虑糖价偏低、盘面价格跌破成本线及国际糖的支撑作用，预计白糖下跌空间不大，短期价格震荡 [3] - 交易策略上单边国际糖价短期预计底部震荡，国内白糖价格区间震荡可考虑区间低多高平；套利观望；期权卖出看跌期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章综合分析与交易策略 逻辑分析 - 国际市场巴西甘蔗收榨阶段临近供应压力缓解，北半球增产周期印度增产或超预期，美糖价格短期底部震荡 [3] - 国内市场白糖压榨高峰期产量增加、进口量超预期，供应端压力大，郑糖短期或下跌但空间不大，预计价格震荡 [3] 交易策略 - 单边国际糖价短期底部震荡，国内白糖价格区间震荡可区间低多高平 [4] - 套利观望 [4] - 期权卖出看跌期权 [4] 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化——增产周期 - ISO 预测 2025/26 榨季全球糖市供应过剩 163 万吨，产量同比增长 3.15% 至 1.8177 亿吨，消费量仅增长 0.6% 至 1.8014 亿吨，2024/25 榨季供需缺口为 292 万吨 [9] - Czarnikow 报告将全球糖供应量放至 18540 万吨，同比增加 900 万吨，消费量 17820 万吨，同比基本持平，年度结余 720 万吨，2024/25 榨季供需缺口为 180 万吨 [9] - 2026/27 榨季市场预期有分歧，大幅增产可能性不大，大概率维持高位或略减 [9] 巴西情况 - 压榨期结束 12 月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量 217.1 万吨，同比增 26.60%，甘蔗 ATR 为 127.49kg/吨，同比增加 4.16kg/吨，制糖比为 21.24%，同比减少 11.44%，产乙醇 5.61 亿升，同比增 14.91%，产糖量 0.56 万吨，同比降 14.93% [10] - 增产幅度或不及预期 2025/26 榨季截至 12 月下半月，巴西中南部地区累计入榨量 60039.7 万吨，同比降 2.28%，甘蔗 ATR 为 138.35kg/吨，同比减少 3.11kg/吨，累计制糖比为 50.82%，同比增加 2.66%，累计产乙醇 308.38 亿升，同比降 5.06%，累计产糖量 4022.2 万吨，同比增 0.86%；2025/26 巴西糖产预计 4502 万吨，略高于 8 月份的 4446 万吨，2024/25 年度产量为 4412 万吨 [18] - 乙醇生产销售情况 当前酒精折糖价约 17.57 美分/磅，圣保罗地区醇油比价 0.705 左右 [20] - 糖库存小幅下降，出口减少 12 月巴西出口糖约 291.3 万吨，同比增加 2.9%，2025/26 榨季截至 12 月累计出口糖 2817.22 万吨，同比减少 4.16%，未来出口将季节性下降；截至 12 月 30 日，巴西中南部食糖库存量为 809.2 万吨，同比增加 86.4 万吨，处于历年同期偏中位水平 [22] 泰国情况 - 新榨季预期增产 根据 OCSB 数据，25/26 榨季糖产 1100 万吨，同比增加 96 万吨；11 月份出口糖 25.01 万吨，同比增加 37.25%，2025 年 1 - 11 月出口 538.5 万吨，同比增加 142 万吨；25/26 榨季预计小幅增产 100 万吨，出口量预期增加 100 万吨；2025/26 榨季截至 1 月 17 日，累计甘蔗入榨量 2926.43 万吨，同比降 16.09%，甘蔗含糖分 11.95%，同比增加 0.08%，产糖率为 9.790%，同比减少 0.024%，产糖量 286.51 万吨，同比降 16.3%；Green Pool 表示 2026/27 年度产量可能下滑 7.5% 至 990 万吨 [28] 印度情况 - 25/26 榨季糖产增幅或超预期 10 月份印度净出口量为 18.62 万吨，处于近些年同期略偏高位；2026 年 1 月食糖内销配额为 220 万吨，比去年同期减少 5 万吨；截至 2026 年 1 月 15 日，2025/26 榨季糖产量达 1590.9 万吨，同比增加近 22%，已开榨糖厂 518 家，同比增加 18 家；目前印度糖产处于历年同期高位，最终产量大概率同比大幅增加，可能超预期（市场预计实际糖产 3100 万吨，最终产量可能在 3200 - 3300 万吨） [32] 第三章周度数据追踪 国内糖生产情况 - 广西截至 12 月 31 日，2025/26 年榨季 73 家糖厂全部开榨，同比减少 1 家，累计入榨甘蔗 1623.03 万吨，同比减少 525.15 万吨，产混合糖 194.19 万吨，同比减少 80.95 万吨，混合产糖率 11.96%，同比降低 0.85 个百分点，12 月份单月产糖 180.8 万吨，同比减少 43.1 万吨 [36] - 云南 2025/2026 榨季 10 月 30 日率先开榨，开榨时间同比推迟 1 天，截至 12 月 31 日，全省开糖厂 36 家，去年同期 36 家，全省共入榨甘蔗 346.10 万吨，上榨季同期 281.35 万吨，产糖 39.23 万吨，上榨季同期 32.69 万吨，产糖率 11.34%，上榨季同期 11.62% [36] 国内糖销售库存情况 - 广西截至 12 月 31 日，2025/26 年榨季累计销糖 88.48 万吨，同比减少 74.74 万吨，产销率 45.56%，同比下降 13.76 个百分点，12 月份单月产糖 180.8 万吨，同比减少 43.1 万吨，单月销糖 79.54 万吨，同比减少 55.18 万吨，累计工业库存 105.71 万吨，同比减少 6.21 万吨 [39] - 云南 2025/2026 榨季截至 12 月 31 日，累计销售新糖 28.14 万吨，去年同期 26.71 万吨，销糖率 71.72%，去年同期 81.70%，单月销售食糖 24.91 万吨，去年同期 23.44 万吨，工业库存 11.09 万吨，去年同期 5.98 万吨 [39] 12 月食糖进口量大增，进口糖浆预拌粉大减 - 2025 年 12 月份我国进口食糖 58 万吨，同比增加 18.85 万吨，2025 年累计进口食糖 491.88 万吨，同比增加 56.22 万吨，2025/26 榨季截至 12 月底，累计进口食糖 176.35 万吨，同比增加 30.17 万吨 [44] - 2025 年 12 月份我国进口糖浆、预混粉合计 6.97 万吨，同比减少 12.08 万吨，2025 年进口糖浆、预混粉合计 118.88 万吨，同比减少 118.79 万吨，25/26 榨季截至 12 月底进口糖浆、预混粉合计 29.96 万吨，同比减少 33.95 万吨 [44] 进口利润较高 - 巴西配额外成本 5125 元，利润 335 元；泰国配额外成本 5160 元，利润 300 元；但目前大部分已点价，内外价差关联性不大 [46]

产量与销量 - 2025年度商品煤产量1738.38万吨，较2024年降15.42%[1] - 2025年度商品煤销量1331.11万吨，较2024年降13.38%[1] - 2025年度焦炭产量361.57万吨，较2024年增1.95%[1] - 2025年度焦炭销量365.13万吨，较2024年增3.67%[1] - 2025年度甲醇产量69.70万吨，较2024年增70.96%[1] - 2025年度甲醇销量25.91万吨，较2024年增30.59%[1] - 2025年度乙醇产量54.68万吨，较2024年增47.35%[1] - 2025年度乙醇销量52.07万吨，较2024年增43.88%[1] 产销率 - 商品煤含自用产销率为100%，甲醇含自用产销率为96.51%[3] 数据说明 - 公告数据未经审计，最终以定期报告披露数据为准[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，郑糖主力隔夜维持低位运行，季节性供应压力增加带动市场情绪较为悲观，预计短期维持低位运行 [2] - 棉花方面，郑棉主力隔夜震荡偏强走势，预计盘面短期维持低位震荡运行，可考虑逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货不同合约前日收盘价在5158 - 5178之间，涨跌幅在0.27% - 0.39%之间；11号糖期货不同合约前日收盘价在14.46 - 14.96之间，涨跌幅在0.68% - 1.29%之间 [1] - 白糖期货不同合约持仓量在98101 - 477452之间，成交量在17654 - 221201之间；11号糖期货不同合约持仓量在87835 - 404313之间，成交量在6728 - 63742之间 [1] - 白糖期货不同合约持仓量增减有正有负，11号糖期货部分合约持仓量增减为正 [1] - 白糖期货不同合约比价 - 价差现值与前值有变化，11号糖期货不同合约比价 - 价差现值与前值也有变化 [1] 现货市场 - 白糖柳州现货价现值5340，前值5350；昆明现货价现值5160，前值5195 [1] - 白糖不同基差现值与前值有变化 [1] - 白糖进口价格中，巴西配额内现值3331，前值3374；巴西配额外现值4239，前值4295；泰国配额内现值3847，前值3878；泰国配额外现值4912，前值4952 [1] 库存持仓 - 白糖仓单数量现值13756，前值14421；有效预报50不变；仓单 + 预报现值13806，前值14471 [1] - ICE11号糖非商业多头持仓现值143494，前值146552；非商业空头持仓现值309205，前值300650；多空比现值0.46，前值0.49 [1] 行业信息 - 2025年12月我国乳制品产量266.7万吨，同比减少1.8%，2025年累计产量2950.3万吨，同比减少1.1%；2025年12月我国饮料产量1342.1万吨，同比增长1.1%，2025年累计产量17925.3万吨，同比增长3% [2] - 2025年12月我国成品糖产量359万吨，同比增长11%，2025年我国成品糖产量1621万吨，同比增长9% [2] - 广西冰冻黄色预警持续生效，冰冻雨雪天气将影响多地 [2] - 2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增长26.60%，产量为5.602万吨，同比下滑14.93%，每吨甘蔗出糖量指标（ATR）为127.49公斤，同比增长3.37%，制糖比例显著下调至21.24%，乙醇总产量5.61亿升，同比增长14.91% [2] - 2025/2026榨季截至2026年1月1日，巴西中南部累计压榨甘蔗6.004亿吨，较上一榨季同期微降2.28%，累计糖产量达4022.2万吨，同比小幅增长0.86%，制糖比例达50.82%，每吨甘蔗产糖量（ATR）同比下降2.2%，乙醇累计产量308.38亿升，同比下降5.06%，玉米乙醇累计产量达68.6亿升，同比大幅增长13.98% [2]