行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 上海楼市回暖，关注地产后周期估值修复 [3] - 地产对家电的拖累效应正在减退，地产后周期板块有望迎来估值修复 [5] - 2026年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会 [5] 地产陆续企稳，关注地产后周期估值修复 - **全国楼市企稳**：截至2026年3月末，全国商品房待售面积为78601万平方米，同比下降0.1%，结束了连续52个月的正增长 [5][8]。2026年3月全国商品房销售面积为1.02亿平方米，同比降幅为-8.0%，较1-2月的累计同比下降13.5%大幅收窄5.5个百分点 [5][8]。3月全国新建商品房均价环比回升0.7% [5][8] - **上海楼市显著回暖**：受“沪七条”新政催化，2026年3月上海二手房成交31215套 [5][13]。截至4月25日，4月成交已超2.3万套，日均成交947套 [5][13]。3月上海二手住宅均价约5.5万元/平方米，环比上涨0.08%，为2023年6月以来首次月度上涨 [5][13] - **地产后周期板块估值修复**：白电、厨电等地产后周期板块估值已处历史低位，地产数据企稳有望推动其估值向合理中枢修复 [5][25] - **可选品类中期有望共振**：若房价止跌预期稳固，财富效应传导至消费信心回暖，一线城市可选消费（如投影仪、扫地机、小家电等）有望复苏，形成估值修复与业绩释放的共振 [5][30] 投资建议与主线 - **投资主线一：格局出清与经营反转**：关注内销行业进入出清整合阶段、龙头份额提升的公司，如智能投影和厨电板块，具体标的包括极米科技、老板电器 [31] - **投资主线二：出海重新定义产品**：关注通过产品创新掌握新品类定价权的出海企业，涉及扫地机、割草机器人、智能影像设备等品类，具体标的包括极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新 [31] - **投资主线三：低估值高分红的质量红利**：关注内销格局优化、外销仍有韧性的白电龙头，以及全球化与高端化战略推进的黑电龙头，具体标的包括美的集团、海尔智家、海信家电 [32] 行业动态与数据跟踪 - **空调销售数据**：2026年3月中国家用空调销售2393.4万台，同比-1.7%，其中内销1349.8万台，同比+5.6%，出口1043.6万台，同比-9.8% [34] - **重点公司业绩**： - TCL智家2026年第一季度营业收入48.9亿元，同比+6.2%；归母净利润3.1亿元，同比+1.6% [35] - 石头科技2025年营业收入186.9亿元，同比+56.5%；2026年第一季度营业收入42.3亿元，同比+23.3% [35] - 科沃斯2025年营业收入190.4亿元，同比+15.1%；2026年第一季度营业收入49.0亿元，同比+27.1% [35] - 华宝新能2025年营业收入41.4亿元，同比+14.9%；2026年第一季度营业收入9.4亿元，同比+32.1% [36] - 四川长虹2025年营业收入1088.2亿元，同比+4.9%；2026年第一季度营业收入272.8亿元，同比+1.6% [36] - **市场行情**：本周（04.20-04.24）家电板块上涨+1.0%，相对沪深300指数（+0.9%）跑赢+0.2个百分点 [37][39]。细分板块中，黑电（+3.6%）、小家电（+2.8%）表现较好，厨卫电器（-3.4%）下跌 [37][39] - **原材料与汇率**：截至2026年4月24日，LME铜现货结算价13230美元/吨，周环比+0.6% [5][41]。人民币兑美元汇率本周累计贬值52个基点 [5][41]