报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比大幅上升，下期预计环比下降；新增一般债发行进度超25年同期、慢于24年同期，新增专项债发行进度更快；26年一季度计划发行规模与25年同期相当，1月和3月计划发行规模更大；本期特殊新增专项债和置换隐债特殊再融资债有发行，偿还存量债务的特殊再融资债无发行；本期地方债减国债利差10Y收窄、30Y走阔，周度换手率环比上升；当前20 - 30Y地方债具备一定性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限缩短 - 本期（2026.2.2 - 2026.2.8）地方债合计发行5796.73亿元（上期为4392.75亿元），净融资5789.27亿元（上期为3108.54亿元），下期（2026.2.9 - 2026.2.15）预计发行3221.36亿元，净融资3204.98亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为16.12年，较上期的17.31年有所缩短 [2][11] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比上升至16.63/19.59BP（上期为8.79/16.58BP），全场倍数环比上升（本期分别为20.8倍和21.2倍，上期为19.7倍和19.1倍） [2][12] - 截至2026年2月6日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度（以2025年额度测算）的比例分别为17.0%和11.4%，考虑下期预计发行为24.7%和15.8% [2][20] - 2026年一季度计划发行的地方债规模合计24885亿元，与2025年同期相当；1 - 3月各月计划发行规模分别为8444亿元（实际发行8633亿元）、6832亿元（预计2月实际发行将明显大于发行计划）和9609亿元 [2][23] - 本期特殊新增专项债发行407亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行3024亿元和0亿元；截至2026年2月6日，2026年特殊新增专项债累计发行694亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行5530亿元，发行进度达27.7%，偿还存量债务的特殊再融资债累计发行36亿元 [2] 本期地方债减国债利差10Y收窄、30Y走阔，周度换手率环比上升 - 截至2026年2月6日，10年和30年地方债减国债利差分别为19.98BP和21.90BP，较2026年1月30日分别收窄0.90BP和走阔5.80BP，分别处于2023年以来历史分位数的53.40%和85.70% [2][35][36] - 本期地方债周度换手率为0.78%，较上期的0.66%环比上升 [2][41] - 本期山东、天津、辽宁等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1月地方债预计发行超8000亿元，本周地方债一级市场发行量和净融资增加，30Y地方债发行占比上升，发行利差走阔，部分地区披露2026年一季度发行计划约2万亿元；二级市场3Y和20Y地方债二级利差较高，青岛和山东地方债换手率较高 [1] 各部分内容总结 一级市场情况 - 净融资：本周地方债发行1177亿元，净融资1177亿元，环比增1002亿元，新增一般债10亿元，新增专项债874亿元，再融资专项债292亿元，无再融资一般债 [1][9] - 发行期限：本周30Y地方债发行占比最高为47%，10Y及以上占比96%，与上周比上升大，7Y、10Y、15Y、20Y和30Y占比分别为4%、17%、21%、11%和47%，30Y占比上升多，3Y占比降约47个百分点 [1][13] - 化债相关地方债：本周特殊再融资债发行292亿元，2026年5个地区拟发特殊再融资债681亿元，均为置换隐债专项债，山东、辽宁发行量多，分别为256亿、170亿元；本周特殊专项债发行33亿元，2026年已披露发行33亿元，青岛、宁波分别发行22亿、11亿元 [2][16][19] - 发行利差：本周地方债加权平均发行利差21.7bp，较上周走阔，15Y最高达24.3bp，7Y和30Y发行利差走阔，其余期限收窄，山东、浙江发行利差分别为22.5bp和18.8bp [2][24] - 募集资金投向：截至本周末，2026年新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（47%）、交通基础设施（14%）、保障性安居工程（13%）和社会事业（10%） [2][26] - 发行计划：截至本周末，部分地区披露2026年一季度地方债发行计划约2万亿元，1月为8145亿元，一季度新增债和再融资债分别计划发行8124亿和11980亿元；下周计划发行702亿元，偿还量93亿元，净融资609亿元，环比减568亿元，新增专项债228亿元，再融资一般债86亿元，再融资专项债389亿元，无新增一般债 [3][30][32] 二级市场情况 - 二级利差：本周3Y和20Y地方债二级利差较高，分别达13.5bp和13.1bp，30Y发行利差走阔，其余期限收窄；从近3年历史分位数看，1Y和3Y二级利差历史分位数较高，分别为39%和33%；各区域5Y以下、中等区域7 - 15Y、强区域10 - 15Y和弱区域7 - 10Y地方债二级利差较高，达14 - 17bp左右 [4][5][34] - 成交情况：本周地方债成交量和换手率较上周上升，成交量达3210亿元，换手率0.59%，山东成交量大达570亿元，青岛和山东换手率较高，分别为1.9%和1.7% [5][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月29日 - 1月4日地方债披露发行260.0亿元 ，其中新增债145.0亿元 ，再融资债115.0亿元 ；12月22日 - 12月28日地方债共发行20.4亿元 ，均为新增专项债 [2][6][7] 各目录内容总结 发行预告 12月29日 - 1月4日地方债披露发行260.0亿元 ，新增债145.0亿元（新增一般债0.0亿元 ，新增专项债145.0亿元），再融资债115.0亿元（再融资一般债85.0亿元 ，再融资专项债30.0亿元） [2][6] 发行复盘 12月22日 - 12月28日地方债共发行20.4亿元 ，新增债20.4亿元（新增一般债0.0亿元 ，新增专项债20.4亿元），再融资债0.0亿元 [2][7] 特殊债发行进展 截至12月28日 ，第五轮第二批特殊再融资债共披露20000.00亿元 ，第六轮特殊再融资债共披露2996.00亿元 ，下周新增披露115.00亿元 ；2025年特殊新增专项债共披露13668.08亿元 ，2023年以来共披露0.00亿元 [8] 地方债实际发行与预告发行 - 12月22日 - 12月28日地方债净供给 - 32亿元 ，12月29日 - 1月4日地方债预告净供给174亿元 [18] - 展示了11月、12月地方债计划与实际发行情况 ，以及各区域不同时间新增一般债和新增专项债的计划发行与实际发行数据 [19][20][23] 地方债净供给 - 新增债发行进度：截至12月28日 ，新增一般债发行进度95.81% ，新增专项债发行进度100% [28] - 再融资债净供给：截至12月28日 ，展示了再融资债减地方债到期的当年累计规模情况 [30] 特殊债发行明细 - 特殊再融资债发行统计：截至12月28日 ，统计了各轮特殊再融资债在不同地区的发行情况 [34][35] - 特殊新增专项债发行统计：截至12月28日 ，统计了2023 - 2025年特殊新增专项债在不同地区的发行情况 [36][37] 地方债投资与交易 - 一二级利差：展示了2025年12月21日和12月28日地方债一级利差和二级利差情况 [41] - 分区域二级利差：展示了分区域二级利差情况 [42] 新增专项债投向 项目投向逐月统计 ，最新月份统计只考虑已发行的新增债 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比下降，下期预计环比上升；新增专项债使用部分结存限额，累计发行超原始额度；2026年一季度计划发行规模达16809亿元，发行或前置且部分地区期限缩短；本期特殊债无发行，置换隐债再融资债额度发完；地方债减国债利差收窄，周度换手率下降，可关注3/10/15Y地方债性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限缩短 - 本期（2025.12.22 - 2025.12.28）地方债合计发行20.37亿元，净融资 - 31.74亿元，下期（2025.12.29 - 2025.12.31）预计发行260.00亿元，净融资174.49亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为15.14年，较上期的16.15年缩短 [2][10] - 截至2025年12月26日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为96.2%和103.4%，考虑下期预计发行为96.2%和103.8%，超100%部分或来自5000亿元结存限额，本期和下期累计发行超原始4.4万亿额度规模达1515亿元/1660亿元 [2][18] - 2026年一季度计划发行的地方债规模合计16809亿元，26个地区已披露；分品种，26Q1发行或与25Q1类似，再融资债发行前置且再融资一般债占比相对2025年更高；分月份，2026年1月和3月计划发行规模更大；分期限，广西、宁波、浙江三地一季度地方债发行期限较去年同期有缩短迹象 [2][24] - 本期特殊新增专项债无发行，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债也皆无发行；截至2025年12月26日，特殊新增专项债累计发行13668亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行20000亿元，发行进度达100%，2025年10月以来偿还存量债务的特殊再融资债累计发行2875亿元 [2][20] 本期地方债减国债利差10Y和30Y收窄，周度换手率环比下降 - 截至2025年12月26日，10年和30年地方债减国债利差分别为20.24BP和15.67BP，较2025年12月19日分别收窄2.68BP和5.81BP，分别处于2023年以来历史分位数的57.00%和56.30% [2][37] - 本期地方债周度换手率为0.66%，较上期的0.77%环比下降；本期云南、贵州、吉林等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [2][47] - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP，底部或在5 - 10BP [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年10 - 12月地方债发行计划进行披露及分析，涵盖不同地区各类型地方债发行规模与占比情况[1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 10月地方债发行计划 - 已披露计划总计5406亿元，分地区来看，发行计划从高到低依次为江苏省635亿元、江西省407亿元、浙江省363亿元等；新增专项债发行计划从高到低依次为江西省407亿元、江苏省400亿元、新疆307亿元等[2][6] 11月地方债发行计划 - 截至10月20日，已披露计划总计4794亿元，其中新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债占比分别为8%（366亿元）、22%（1040亿元）、44%（2092亿元）、20%（969亿元）；此外，后续又披露发行计划总计2994亿元，各类型占比分别为新增一般债3%（82亿元）、再融资一般债26%（786亿元）、新增专项债39%（1180亿元）、再融资专项债31%（928亿元）、未披露类型再融资债1%（18亿元）[1][3] 12月地方债发行计划 - 部分地区有发行计划，如北京市计划发行273亿元、河北省计划发行520亿元等，四季度合计计划发行10305亿元[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年8月16日9月地方债发行已披露计划总计6755亿元 新增专项债占比57% 三季度各月地方债发行计划占比分别为46%（13992亿元）、32%（9633亿元）、22%（6755亿元） 各月新增专项债占比分别为44%（7745亿元）、34%（5851亿元）、22%（3843亿元） [1] 各地区9月地方债发行计划总结 - 从高到低依次为广东省887亿元、河北省604亿元、江苏省565亿元、浙江省548亿元、新疆498亿元、贵州省414亿元、重庆市404亿元、四川省324亿元、山东省310亿元、吉林省301亿元、福建省245亿元、广西242亿元、江西省200亿元、云南省199亿元、湖南省193亿元、辽宁省168亿元、海南省166亿元、深圳市159亿元、山西省122亿元、宁夏92亿元、内蒙古90亿元、安徽省22亿元 [2] 各地区9月新增专项债发行计划总结 - 从高到低依次为浙江省700亿元、云南省664亿元、四川省600亿元、河北省591亿元、福建省535亿元、安徽省509亿元、江西省507亿元、湖南省500亿元、广东省350亿元、山东省305亿元、广西288亿元、重庆市277亿元、吉林省260亿元、内蒙古247亿元、陕西省218亿元、新疆215亿元、深圳市162亿元、甘肃省123亿元、贵州省122亿元、辽宁省120亿元、厦门市100亿元、海南省94亿元、黑龙江省89亿元、青海省57亿元、山西省52亿元、宁夏42亿元、西藏14亿元、北京市2亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 截至2025年6月30日三季度地方债发行已披露计划总计25499亿元，其中新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债占比分别为8%（2080亿元）、17%（4395亿元）、54%（13854亿元）、15%（3754亿元）[1] 根据相关目录分别进行总结 分月度情况 - 四、五、六月地方债发行计划占比分别为51%（12970亿元）、28%（7135亿元）、21%（5395亿元）[2] - 各月新增专项债占比分别为53%（7324亿元）、28%（3873亿元）、19%（2657亿元）[2] 分地区情况 - 三季度地方债发行计划从高到低分别为湖南省2355亿元、浙江省2082亿元、河北省1814亿元等[2] - 三季度新增专项债发行计划从高到低分别为浙江省1522亿元、新疆1115亿元、河北省1087亿元等[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年5月30日，6月地方债发行已披露计划总计8612亿元，新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债占比分别为9%（742亿元）、14%（1164亿元）、50%（4340亿元）、21%（1839亿元） [2] 相关目录总结 6月地方债发行计划分地区情况 - 发行计划从高到低分别为：北京市1232亿元、浙江省958亿元、云南省688亿元、山东省606亿元、安徽省561亿元、福建省522亿元、湖北省432亿元、四川省403亿元、黑龙江省332亿元、贵州省322亿元、广东省300亿元、重庆市278亿元、辽宁省274亿元、陕西省237亿元、甘肃省228亿元、海南省221亿元、吉林省199亿元、内蒙古176亿元、广西157亿元、青海省136亿元、河北省103亿元、新疆97亿元、厦门市69亿元、山西省45亿元、宁夏36亿元 [2] 6月新增专项债发行计划情况 - 从高到低分别为：浙江省866亿元、北京市661亿元、福建省457亿元、山东省318亿元、湖北省300亿元、广东省300亿元、安徽省248亿元、重庆市200亿元、四川省171亿元、甘肃省148亿元、黑龙江省127亿元、陕西省100亿元、广西95亿元、海南省90亿元、辽宁省82亿元、厦门市60亿元、青海省57亿元、新疆50亿元、宁夏9亿元 [3] 2025年二季度地方债发行计划情况 - 包含4月、5月、6月计划及二季度计划合计，涉及各省及计划单列市的不同类型地方债（新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债）的具体金额 [6]