[季度table策略报告 _reportdate ] 2026 年 4 月 14 日 从原料供给约束到下游需求受阻 观点摘要： 价格和利润依旧集中在上游环节，下游终端企业面临成本传导 困境。海峡未能恢复正常通行前，化工商品的下方支撑较为稳固。 PX 方面，市场交易供应缺量。PX 供应商已通知下游客户减少 4 月的 PX 合约供应，多数企业计划减少 10-30%左右比例供应。 PX 的中期交易逻辑是检修季带来的供应减量，短期地缘冲突导 致原料缺失进而降负运行，交易逻辑没有发生改变。地缘冲突 带来的还有物流的间接影响，中东的 PX 主要出口至美国，欧洲 及东南亚区域，这些区域的 PX 缺口如何弥补将是关键问题。后 续的上行空间取决于冲突的走向，如果炼厂大面积的降负减 产，那空间可观；如果霍尔木兹海峡恢复通行，则价格将有回 落，但整体价格重心已有抬升，很难再回落到年初的水平。 PTA 方面，价格偏强震荡。因为原料短缺，部分没有 PX 配套的 装置可能会出现计划外的减产，短期跟随成本易涨难跌。今年 开年累库幅度较大，聚酯因上下游的双重打压而执行减产，PTA 的库存压力无法向下转移。目前公布后续检修计划的装置并不 多， ...