报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告核心观点 - 核心交易逻辑是地缘溢价持续修复，美伊首轮谈判无果但未破坏停火协议，双方倾向外交解决，霍尔木兹海峡通行部分恢复但未达危机前水平，供应缺口仍存，冲突风险无法根除，现货坚挺，盘面短线跌势预计受限，后续行情锚点在美伊第二轮谈判走向 [4] - 操作建议为观望，美伊谈判结果未落地，地缘溢价持续修复，现货偏紧格局支撑盘面，双向波动风险大，等待第二轮谈判结果明确后再布局 [4] 各部分总结 资讯 - 美伊保持接触，下一轮直接谈判可能于16日在伊斯兰堡举行，双方可能延长两周停火期限，巴基斯坦呼吁停火延长45天为第二轮正式谈判铺路，美军封锁伊朗港口背景下，过去24小时超20艘商业船只通过霍尔木兹海峡，通行量低于战前水平 [1] 盘面 - 原油盘面全线收跌，外盘重挫内盘跟跌，WTI 5月合约结算价91.28美元/桶，跌7.87%；Brent 6月合约结算价94.79美元/桶，跌4.6%；SC主力合约夜盘收盘633元/桶，跌2.87%，盘面核心定价锚点是地缘溢价持续修复，多空情绪变化明显，WTI近月空头增仓力度增强，三大油种强弱关系反向调整，美油转弱 [2] 供给 - 核心矛盾是海峡运输量骤降引发创纪录供应中断，但通行有恢复迹象，IEA将当前霍尔木兹海峡供应中断定性为史上最大规模，3月全球石油供应暴跌1010万桶/日，预计4月进一步减少290万桶/日，4月初海峡过境量约380万桶/日，不及危机前2月逾2000万桶/日的五分之一，OPEC数据显示3月产量由2870万桶/日骤降至2080万桶/日，按月减少27%，美国截至4月10日当周石油钻井数量持平于411座，IEA预计2026年全球原油供应同比减少150万桶/日，8个主要产油国已于4月启动日均增产20.6万桶计划 [2] 需求 - 需求端驱动能力显著向下，高油价引发的需求破坏加速蔓延，IEA4月月报将2026年全球石油需求预测从增长73万桶/日翻转至萎缩8万桶/日，单月下调幅度达81万桶/日，第二季度全球石油需求预计同比下降约150万桶/日，为疫情以来需求下滑最大一次，OPEC4月月报将二季度全球石油需求预测下调50万桶/日至1.0507亿桶/日，但维持全年增长138万桶/日不变，中国截至4月10日当周全国炼厂开工率63.9%，环比下降0.6%，主营炼厂开工率连续五周下降，需求端对行情驱动能力为压制，高油价对消费的挤出效应体现在宏观数据层面 [3] 库存与结构 - 库存方面，美国至4月10日当周API原油库存增加610.1万桶，远高于预期的减少126.6万桶，连续第二周超预期累库，结构方面，外盘Back结构持续，但近月贴水随地缘情绪降温收窄，SC原油与外盘联动走弱，近月跌幅小于外盘，内盘SC基于现货偏紧格局支撑相对抗跌，外盘WTI近月受空头增仓打压更显著 [3]