报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期上行驱动转弱，宏观风险仍存；民用方面，受供需格局宽松影响，华东、华南价格重心下滑，山东民用气先跌后涨；化工需求方面，受丙烯低价影响，PDH装置利润进一步收窄，且当前中美贸易关系紧张，市场观望情绪浓厚；建议密切关注中美宏观因素动态进展、进口成本变动，以及国际地缘情况 [3][4] 丙烯部分 - 供需偏宽松，短期偏弱震荡；供应小幅减少，下游需求维持偏弱，价格止跌回稳，横盘整理；预计短期内丙烯仍将呈现偏弱震荡格局，但当前上下游利润情况均不好，预计下方空间有限；建议密切关注PDH装置停车动态以及丙烯 - 粉料价差情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货方面，山东民用气低位反弹，其他地区弱势运行；区域报价、贴水及运费方面，中东 - 远东运费延续下跌，美国 - 远东运费止跌，FEI贴水好转；丙烷价格低位反弹 [10][24][37] 供应 - 国产液化气总商品量53.7万吨，较上周环比减少2.4%；进口方面，受地缘关系影响，原油周内大幅上涨，成本支撑显著；隆众口径中国国际船到港量较上周环比减少，以华南为主，受海上大风影响，到港不及预期 [3] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH、MTBE开工率均有所提升；民用气国内炼厂库存同比中性偏高位，本周变化幅度有限；LPG码头进口货库存同比高位，环比去库为主 [74][84][89] 丙烯部分 价格&价差 - 国际/美金价格高位小幅回调，国内/止跌回稳；产业链上/中游部分价格和利润有不同程度变化，下游部分价格和利润也呈现出相应涨跌态势 [100][103][111] 平衡表 - 产业链开工率有升有降，全国和山东等地的丙烯平衡表在供应、需求和库存等方面有不同表现，本周供应较上周预期变化不大，需求方面PP开工上调，综合来看10月、11月静态平衡环比维持宽松 [120][123][134] 供应 - 上游总体开工73.9%，较上期下降0.6%；炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润中性；地炼开工及利润与24年接近；裂解/乙烯裂解开工率有小幅下降，裂解利润转弱；PDH产能利用率71.7%，较上期上升2.9%；MTO产能利用率90.4%，较上期下降2.0%；进出口方面，进口套利窗口维持关闭 [145][147][177] 需求 - 下游各产品产能利用率和利润情况不一，PP产能利用率75.9%，较上期上升0.5%，PP价格小幅反弹，外采及MTO制利润好转，其他装置利润环比走弱；PP粉产能利用率41.4%，较上期上升2.7%，粉料利润环比好转；PO产能利用率67.8%，较上期上升0.3%；丙烯腈产能利用率79.4%，与上期持平；丙烯酸产能利用率73.6%，较上期下降1.4%；正丁醇产能利用率85.5%，较上期下降4.5%；辛醇产能利用率92.0%，较上期下降4.0%；酚酮产能利用率78.0%，与上期持平；ECH产能利用率50.28%，较上期下降3.01% [180][204][251] 下游库存 - PP及粉料库存高位，PP生产企业库存高位，丙烯其他下游如苯酚、丙酮、丙烯腈等也有各自的库存情况 [254][264][272]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度国内PG价格先抑后扬，受疲软基本面及巨量仓单影响 展望四季度，海内外供应有韧性，需求考验大 [1] - 供应端美国高产量高库存或维持高出口，冬季极端天气及中美贸易影响价格和贸易流向 中东出口总量稳定，OPEC+政策及增产情况影响未来出口，四季度倾向持稳或小幅增量 国内维持较高产量水平，风险在利润扰动 [1] - 需求端印度传统消费旺季维持高进口，但增量有限 日本有季节性需求增量 韩国受PN价差及裂解利润影响裂解需求波动 国内化工需求有见顶回落预期，燃烧需求难言超季节性 [1] - 综合供需，四季度价格区间约3800 - 4600元/吨 [2] - 策略上单边区间操作，月间逢高反套，内外逢低买外空内 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 三季度内盘LPG价格先抑后扬，受原油市场扰动 6月伊冲突缓和后风险溢价回落，主力合约从4500元/吨跌至3770元/吨，海外供应充足，CP合同价从6月600美元/吨降至9月520美元/吨，国内高产量高到港，宁波民用气从4650元/吨跌到4260元/吨 [4][5] - 8月初海外丙烷买盘兴起，内盘远月价格反弹，09合约受仓单影响震荡偏弱，9 - 10月差缩至 - 720元/吨，内盘相对弱势，内外价差拉大 [5] - 4 - 9月国内PG仓单量处季节性高位，近月价格受压，基差大多时间处季节性高位，月差呈反套格局 [8] - 海外价格整体CP>FEI>MB，美国高产量高出口高库存使MB弱势，中美关系缓和使CP价格回落，CP与FEI价差缩窄，FEI与MB价差走扩 [9] 核心关注要点 供应依然存有韧性 - 中东方面，OPEC+ 4月起分阶段解除减产协议，9月批准10月13.7万桶/日增产计划 4 - 8月沙特、阿联酋及科威特原油产量分别为1470、1488、1562、1544、1564万桶/日，科威特出口增量明显 展望四季度，预期出口量与去年四季度相近，月均3800KT - 3900KT，因新气田项目对今年产量影响小，OPEC+增产但出口增量不明显，国内需求旺盛及伊朗制裁因素或延续，中东地缘争端增加价格波动 [11][12][14] - 美国方面，三季度C3产量均值285万桶/日，国内需求淡季，库存攀升，MB价格低位 1 - 8月出口45455KT，同比增长3.62%，三季度预计同比增幅2% - 3% 展望四季度，出口量值得期待，因产量有韧性，四季度C3产量预计维持280万桶/日，需求增长缓于产量，库存高需出口消化，理论出口能力年中扩建后增加 需关注中美关系及美国对中国船舶征收港口服务费情况 [16][17] 亚洲需求存在考验 - 印度1 - 8月进口LPG14947KT，同比增长7.08%，因居民消费增长、海外价格优势、基础设施扩建 四季度进口维持较高量，预计200 - 210万吨/月，但环比增量不明显，因港口处理能力有限和夏季有库存 [21][23] - 韩国1 - 8月进口LPG5587KT，同比减少3.38%，5月后进口增加，因转出口需求、化工需求增长、用于增加与美国谈判筹码 四季度进口量维持较高，因燃烧需求有季节性增量且国内产量季节性下滑，化工需求有支撑 [25][26] - 日本1 - 7月生产LPG1264KT，同比减少12.4%，1 - 8月进口LPG6839KT，量级与去年持平，进口结构上美国量增加 日本燃烧需求占比大，需求和进口季节性明显，四季度季末有季节性增量 [28] - 中国截至目前投产PDH256万吨，1 - 8月PDH消耗丙烷1426万吨，占进口量61%，PDH开工与LPG进口大多呈正向关系 目前PDH利润亏损，四季度外盘价格相对高位，PDH仍存亏损预期，开工有下行压力 C4需求端，四季度汽油消费走弱，MTBE、烷基化油开工有季节性下滑预期 [31][34] 运费预期高位震荡 - 4月中美贸易摩擦后，美湾至远东运费上涨，因美国出口增长、等待过闸船舶多部分绕行好望角 四季度运费仍处高位，因美国出口有韧性，绕行好望角船只数虽回落但高于往年 [39] 估值反馈及供需展望 估值反馈 - 气油比相对中性偏高，目前FEI/Brent在0.67、CP/Brent在0.66、MB/WTI在0.48，若四季度原油增产，气油比有上行可能 [44] - PN价差相对中性偏低，为液化气提供裂解代替需求，四季度石脑油预计偏紧，PN比价维持低位 [46] - PDH利润目前到丙烯单体及到PP端均亏损，传统秋检季叠加亏损，企业计划检修，四季度外盘价格强势，PDH利润维持低位 [48] 海外供需展望 - 供应端四季度有韧性，美国高产量需出口消化，中东OPEC+成员增产情况关键，增量有限或被国内消耗，对出口影响小 [50] - 需求端亚洲市场增量有限，多为季节性增量，与气温有关 化工需求受利润影响，季节性强的原料成本或使PDH及裂解利润下滑，抑制需求 [50] 国内供需展望 - 供应方面，1 - 8月国内生产3532万吨，同比下滑1.93%，因原油加工量下滑、液化气出率下滑 展望四季度，国内液化气维持高位，因燃烧旺季需求有季节性增量，炼厂会增加产量 扰动在炼厂利润压缩致开工超预期下行 进口方面，PDH开工与LPG进口正向相关，目前PDH亏损，若亏损加深或持续，影响LPG进口量 [51][54] - 需求方面，化工需求承压，PDH因利润问题易检修，汽油需求走弱带动MTBE及烷基化油开工下行 燃烧需求有季节性增长，但预计不会超预期，今年大概率暖冬 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期支撑不弱，国产商品量有增减变化，进口到船本周减少预计下周增加，民用需求走强但回暖难充分兑现，C3、C4开工率有升有降，价格走势各异，进口成本存上调预期 [3][4] 丙烯部分 - 供应装置逐步回归，短期偏弱运行，本周供应增加，需求整体变化不大，价格趋势下行，预计下周供应增长需求增量有限，价格仍将偏弱但底部有支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差方面，各地民用气和其他LPG价格有不同程度涨跌，基差也有相应变化 [8] - 区域报价、贴水及运费方面，美国 - 远东运费先稳后跌，FEI贴水走弱，套利空间收窄 [20] - 丙烷价格方面，各丙烷价格指数有涨跌变化 [29][30][31] 供应 - 美国丙烷发运量方面，不同地区发运量MA4和本期发运量有增减变化 [37][38][39] - 中东LPG发运量方面，不同国家和地区发运量MA4和本期发运量有增减变化 [46][47][48] - 中印日韩进口量方面，不同国家进口量MA4和本期进口量有增减变化 [61] - LPG商品量方面，总商品量、民用气、醚后C4等商品量有不同程度增减 [64][68][72] - 丙烷商品量方面，进口到船减少，国产炼厂商品量下滑 [73][74] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率回升，MTBE开工率环比上涨 [77] - 国内炼厂库存方面，民用气炼厂总库存增加，醚后C4炼厂库存山东增加 [85][90][91] - 码头进口货库存方面，华南去库，华东、山东累库 [95] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格方面，上游价格、丙烯价格、中/上游利润、下游价格/利润等有不同程度涨跌变化 [106][108] - 丙烯价格方面，国际/美金价格高位小幅回调，国内/山东市场相对坚挺，华东价格回落，区域价差走扩 [109][117] 平衡表 - 产业链开工率方面，国内主营、山东地炼等开工率有增减变化 [127] - 全国平衡表方面，供应和需求各环节产量、开工率、进口量、出口量等有不同程度变化 [130][131] - 山东平衡表方面，供应和需求各环节产量、开工率、平衡量等有不同程度变化 [135][138][140] 供应 - 上游总体开工方面，产能利用率为75.5%，较上期增加1.7% [154] - 炼厂开工方面，主营开工处于历史同期高位，利润良好，地炼开工好转，利润历史低位 [156] - 裂解开工方面，乙烯裂解开工率为83.4%，较上期下降0.4%，裂解利润进一步走低 [166] - PDH开工方面，产能利用率为69.5%，较上期增加4.9%，主要装置有提负和预期回归情况 [173][178] - MTO开工方面，产能利用率为83.8%，较上期增加2.2%，主要装置有重启和预期重启情况 [179][182][188] - 进出口方面，进口套利窗口维持关闭 [187] 需求 - PP方面，产能利用率为75.5%，较上期增加0.6%，价格下行，主要装置有开工和停车变化 [190][191][193] - PP利润方面，油制利润走弱，其他装置利润环比好转 [194] - PP粉方面，产能利用率为35.9%，较上期增加1.9%，山东粉料利润明显好转，主要装置有重启和降负情况 [206][213] - PO方面，产能利用率为70.1%，较上期下降1.8%，主要装置有停车和技改后回归情况 [221][225] - 丙烯腈方面，产能利用率为73.8%，较上期增加1.2%，主要装置有检修和恢复情况 [234][236][237] - 丙烯酸方面，产能利用率为77.4%，较上期下降2.1%，主要装置有停车检修情况 [245] - 正丁醇方面，产能利用率为87.2%，较上期无变化，装置整体维持稳定 [247][252] - 辛醇方面，产能利用率为96.0%，较上期无变化，装置整体维持稳定 [254][258] - 酚酮方面，产能利用率为78.0%，较上期增加7.0%，主要装置有重启和降负情况 [260][264][265] - ECH方面，开工率为49.2%，较上期下降2.9% [270] 下游库存 - PP及粉料库存方面，生产企业、贸易商、港口、粉料库存有不同程度变化 [275][277][280][281] - 其他下游库存方面，苯酚、丙酮、丙烯腈等库存有不同程度变化 [285][286][287]

公司创新战略与人才培养 - 公司将解决安全生产实际问题作为技术攻关和创新主线 深化劳模创新工作室建设[1] - 工作室涵盖工艺 检修 电气 仪表 质检五个专业 建立月度例会 半年推进会 年度总结会制度[1] - 通过整合资源凝聚智慧 将工作室打造成为驱动公司发展的创新强引擎[1] 技术创新与生产优化 - 工作室聚焦公用工程优化 调整仪表风 氮气指标 整合工业水 消防水 循环水管网系统实现经济运行[2] - 对丙烯酸装置屏蔽泵进行预防性检修 推进PDH装置除尘风机密封改造 坚持修旧利废自主安装维护设备[2] - 开展电力系统抗晃电能力技术攻关 推进丁烯分离MTBE装置仪表系统由霍尼系统升级为中控系统[2] 企业文化与发展规划 - 公司积极探索形式多样 机动灵活 贴近生产实际的人才培养新途径[1] - 创新被视为企业发展的核心动力和破解一切问题的金钥匙[2] - 公司将继续深化创新驱动发展战略 形成创新—转化—增效的良性循环[2]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 近期市场“油弱气强”，PG受运费以及资金影响价格坚挺，中间环节丙烯供需矛盾缓解价格回落，终端PP需求饱和，PDH利润持续大幅亏损 综合来看，短期PG价格仍以偏强震荡为主，当前估值较低，关注仓单流向以及地缘政治风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 液化气期货主力合约震荡上涨，波动区间为4360 - 4470元/吨，现货走势不及期货，基差走弱，国际原油价格先跌后涨，PG期货走势基本趋同于原油，国际液化气价格走高，不过国内现货涨跌均存，局部地区仍受制于供应增加以及需求平平，化工需求有明显下滑，多套化工装置利润持续亏损，期货价格对内估值中性 [7] - 本周最低可交割品定标地为华东地区，给出国内LPG交割品分地区现货价格及基差相关数据 [9] - 给出LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览相关数据 [10] 炼厂装置检修计划 - 给出2025年中国主营炼厂、地方炼厂、PDH装置、液化气工厂装置检修数据统计等相关信息 [11][13] 市场价格与价差 - 涉及国内分地区现货市场价格、国内现货市场区域间价差、国内液化气主流地区基差、液化气月间及跨月价差、液化气相关品跨品种价差等内容，并给出相应图表 [19][24][30][36][39] 盘面仓单与持仓 - 涉及液化气盘面仓单相关内容，如LPG当月交割量季节性分析、主力合约持仓量季节性分析、仓单数量季节性分析等，并给出相应图表 [47] 美国丙烷/丙烯基本面 - 给出美国丙烷/丙烯产量、出口、消费类、库存等相关数据图表 [53] 国内液化气供给与需求 - 涉及国内液化气商品量供给、到港量、分地区产销率、炼厂库存、炼厂库容量比、港口库存等内容，并给出相应图表 [60][70][74][78][81] 装置利润与开工 - 涉及PDH装置利润及开工，及其他丙烯制取工艺利润、MTBE利润及开工、烷基化装置利润及开工等内容，并给出相应图表 [84][89][95]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 基本面来看港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0），燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本有所提升，整体稳中上涨 [1] 各项目总结 价格数据 - 2025年9月1日，华南液化气4580，较前一日-40；山东液化气4486，较前一日+5；山东醚后碳四4540，较前一日无变化；山东烷基化油583，较前一日+3 [1] - 2025年9月1日，主力基差188，较前一日+18；华东液化气4486；丙烷CFR华南531；丙烷CIF日本4900；MB丙烷现货7770 [1] 市场表现 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 -721（-212），10 - 11月差87（+7） [1] - 仓单注册量13207手（+320），青岛运达 -55，物产中大 -65，东华 +440 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小 [1] - 内外价差震荡，PG - CP至106，PG - FEI至85，FEI - CP至21.5（+4.5），美亚套利窗口震荡且关闭 [1] - AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位 [1] - FEI - MOPJ扩大至 -56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] 利润情况 - FEI和CP震荡运行，PP震荡走弱，FEI、CP制PP纸货利润小幅走强，CP生产成本较FEI更低 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] 开工情况 - PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工 [1] - 烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0） [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入162.83亿元，同比增长13.28% [2][6] - 归母净利润0.66亿元，同比下降39.80% [2][6] - 扣非归母净利润0.35亿元，同比下降31.06% [2][6] - 第二季度营业收入83.03亿元，同比增长14.36%，环比增长4.06% [2][6] - 第二季度归母净利润0.14亿元，同比下降74.70%，环比下降73.77% [2][6] - 第二季度扣非归母净利润0.03亿元，同比下降86.41%，环比下降89.20% [2][6] 业务运营情况 - PDH产能及PP产能位居国内前列，茂名项目建成后将成为全球最大PP生产商 [12] - 宁波基地包括2套60万吨/年PDH、3套40万吨/年PP、1座8000m³/h氢气充装站 [12] - 2025年上半年生产丙烯52.44万吨，全年计划完成率46.6% [12] - 生产聚丙烯57.49万吨，全年计划完成率48.4% [12] - 张家港基地包括1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP、1座1000Kg/12h加氢站 [12] - 生产丙烯32.24万吨，全年计划完成率56.76% [12] - 生产聚丙烯21.27万吨，全年计划完成率57.8% [12] - 茂名基地包括1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP、1套20万吨/年合成氨及配套设施 [12] 战略布局与发展 - 发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链 [12] - 聚焦碳纤维为核心的新质生产力，推动下游应用产品研发 [12] - 与山东大学朱波教授团队共建研究院，攻关碳纤维低成本制造及创新应用 [12] - 打造PDH→AN→PAN聚合→原丝→碳纤维→复材制品全产业链闭环布局 [12] - 茂名基地高性能碳纤维一期项目上半年完成土建工程施工，设备陆续进场 [12] - 万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月21日开工建设 [12] - 立足茂名绿色化工和氢能产业园，聚焦碳纤维、3D打印、氢能产业等 [12] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.8亿元和5.8亿元 [12] - 对应2025年8月22日收盘价PE分别为61.1X、37.1X、24.1X [12]

投资评级 - 报告给予万华化学(600309)"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司营收909 01亿元(同比-6 35%) 归母净利润61 23亿元(同比-25 10%) 其中Q2单季度营收478 34亿元(同比-6 04% 环比+11 07%) 净利润30 41亿元(同比-24 30% 环比-1 34%) [5] - 产品量增价跌：聚氨酯/石化/新材料板块产量同比+5 30%/+6 50%/+24 00% 但产品均价同比-7 63%/-14 82%/-6 91% 导致毛利率同比下降2 57pct至13 84% [5] - 资本支出保持高位：2025H1达170 3亿元 乙烯二期等新项目投产支撑长期成长 [5] - 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润下调至135 19/162 45/207 23亿元 对应EPS 4 31/5 17/6 60元 PE 15/12/9倍 [5] 财务数据 盈利预测 - 2025E营收1988 63亿元(同比+9 2%) 2027E达2341 99亿元(年复合增速8 7%) [2] - 净利润增速2025E+3 7% 2026E+20 2% 2027E+27 6% [2] 资产负债表 - 2025E总资产2986 99亿元 其中固定资产1312 44亿元(占比43 9%) [6] - 资产负债率从2024年64 7%降至2027E 60 6% [6] 现金流 - 2025E经营活动现金流321 49亿元 资本支出396 86亿元 [6] 经营动态 - 产能扩张：福建MDI产能翻倍至80万吨/年 宁波MDI扩至150万吨/年 蓬莱90万吨PDH投产 [5] - 新项目进展：POE 柠檬醛 尼龙12等新材料装置投产 烟台120万吨乙烯二期建成 [5] 估值指标 - 当前PE 17 82倍 PB 1 97倍 总市值1956 86亿元 [1] - 2027E PEG 0 34倍(27 6%净利润增速对应9倍PE) [2][6]

国际LPG市场走势 - 6月中旬国际市场随原油价格上涨出现明显上扬，但随后原油重回弱势震荡区间，国际LPG市场进入长达一个半月的弱势下跌行情 [1] - 8月份原油价格再度陷入连跌行情，但国际LPG市场相对平稳，LPG CFR华东到岸价格小幅震荡在555-565美元/吨之间，波动幅度较小 [1] - 国内化工需求相对强劲对LPG市场构成一定程度的支撑 [1] 国内丙烷需求 - 以PDH为代表的丙烷深加工需求明显回升，乙烯对LPG需求也有回升 [3] - 国内PDH装置7月份装置平均负荷率站上70%上方，8月上旬进一步回升至73%以上，且8月下旬有望进一步回升 [3] - 国内PDH装置利润处于同期偏好水平，利好装置开工 [3] 国内丁烷需求 - 丁烷需求强劲，成为支撑国际市场走势的关键力量 [5] - 中国此前被动丁烷进口增加，丁烷强劲的化工需求有效缓解了丁烷的供应压力，甚至造成部分地区的丁烷紧缺 [5] - 国内异丁烷脱氢装置开工负荷率5月下跌至谷底随后回升，8月份回升至73%上方，期间伴随着凯意、宇新等总计近百万吨的产能增长 [5] - 山东、华北等地丁烷资源一度紧缺，江苏浙江等地码头丁烷资源大量向北方倾斜 [5] - 7月国内丁烷压力船装船量2.96万吨，占国内压力船总装船量的14.08%，较6月份提升超过10个百分点 [5] 化工需求对市场的影响 - 国内丙烷、丁烷强劲的化工需求成功托底国际LPG市场，并有效缓解了国内LPG的销售压力 [7] - 国内8月份民用气下跌趋势明显趋缓，在燃烧需求疲软的大背景下，表现出一定程度触底迹象 [7] - 后期化工需求依旧强劲，丙烷在PDH、乙烯等装置带动下需求强劲，丁烷需求同样维持偏高 [7] - 异丁烷脱氢开工负荷率虽依旧偏高，但利润同步负向加深，或一定程度影响后市需求 [7] - 未来丁烷需求或难有进一步增长，需关注国内以及北半球夏季逐步过去后燃烧需求回暖对LPG需求的提振 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油受地缘问题影响偏强运行，周五受美国非农数据影响国际油价大幅下挫，国内政策情绪走弱，盘面大幅下调 [7] - 液化气内外盘价格相对原油偏弱震荡，比价下行，8月CP丙烷价格较7月下行55美元至520美元/吨，国际市场在出口高位下依然承压 [7] - 国内供应端偏宽松，燃烧需求弱，化工需求本期变化不大，整体PG保持宽松局面不变 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 本周FEI M1收于529美元/吨（+2.72），升贴水 -21.75美元/吨，CP收于524美元/吨（+2），升贴水 -25美元/吨，MB M1收于366美元/吨（-3），内盘PG2509收于3923元/吨（+124），09基差375（+82），CP跟FEI M1价差进一步缩小至 -6.82美元/吨 [1] 国内供应 - 主营炼厂开工率81.55%（+0.34%），齐鲁石化开工、大榭石化提负，炼厂毛利976.96元/吨，因原油成本下降导致；独立炼厂开工率48.20%（+0.04%），海科瑞林提负、东明石化检修导致，不含大炼化利用率为44.36%（-0.54%） [1] - 国内液化气外卖量52.65万吨（+0.16），海科瑞林、华联石化重启，8月初中煤蒙大有复产计划，齐成石化有检修计划；醚后碳四商品量17.74（+0.24），属季节性偏高位，隆众到港量显示本周到港80.98万吨（+32），4周均值到港在高位 [1] 国内需求 - 化工需求方面，PDH开工率因新增检修小幅下降至73.58%（-1.72%），后续江苏瑞恒、山东天弘有重启计划，预计近期在75%左右震荡；MTBE开工率因新增东明前海检修下降至66.18%（-1.67%），外销量高位小幅回落但仍较高；烷基化开工率小幅抬升至46.56%（+0.19%），商品量季节性高位 [2] - 民用气处于消费淡季，整体需求偏弱 [2] 国内库存 - 厂内库存18.08万吨（-0.35），本周厂库近期首次小幅去库，整体厂库偏高；港口库存313.44万吨（+9.36），库存高位震荡 [3] 海外情况 - 美国C3产量处于高位，需求低位好转，4周均值抬升较多，仍处于累库周期但累库放缓；6月LPG出口5969KT（+300），发往中国458KT（+129），发往日本1332KT（+223） [6] - 中东6月LPG出口3698KT（-515），出口至中国1281KT（-518），至印度1662KT（+232） [6] 周度核心数据 - 供应端主营炼厂开工率81.55%（+0.34），独立炼厂开工率48.2%（+0.04），商品外卖量52.65万吨（+0.16），到岸量 - Kpler1017.55（+376.6），到港量 - LZ81（+32） [8] - 需求端PDH开工率72.63%（-0.5），MTBE开工率66.18%（-1.67），烷基化油开工率46.56%（+0.20），华东产销率103（+4），华南产销率100（+7） [8] - 库存厂内库存18.08万吨（-0.35），港口库存313.44万吨（+9.36） [8] - 美国C3产量2822（-23），需求1089（+651），库存83477（+628） [8] - 中东发运 - Kpler690.89（-286.9） [8] - 价格方面Brent69.52（+1.13），FEI M1529.82（+2.72），CP M1524（+2），MB M10.70（-0.01）等 [8] 价格利润数据 - 展示了LPG产业多项价格、价差、月差、比价、盘面利润、现货利润及运费数据及变化情况 [11] LPG国内供需 - 炼厂开工主营炼厂开工率81.55%（+0.34），利润976.96（+457.13）；独立炼厂开工率48.2%（+0.04），利润225.17（-88.4） [76] - 商品量液化气商品量52.65（+0.16），C3商品量4.72（+0.24），C4商品量6.65（-0.17），醚后C4商品量17.74（+0.16）等 [76] - 需求C3需求PDH开工率73.58%（-1.72），C4需求MTBE开工率66.18%（-1.67），烷基化油开工率46.56%（+0.1985） [76] - 库存液化气厂内库存18.08（-0.35），港口库存313.44（+9.36） [76] LPG美国供需 - 周度供需美国炼厂开工率数据未明确给出；丙烷产量2822（-49），需求1089（+147），库存83477（+1150） [147] - 月度供需展示了美国丙烷产量（天然气、炼厂）、需求、库存的季节性数据 [160] - 进出口周度美国LPG总出口量季节性数据展示，至中国出口量季节性数据展示等 [161] LPG日韩供需 - 韩国LPG产量、需求、库存、进出口有季节性数据展示；丙烷产量、需求、库存、进出口也有季节性数据展示；丁烷产量、需求、库存、进出口同样有季节性数据展示 [175][179][185] - 日本LPG产量、需求、库存、进出口有季节性数据展示 [197] LPG中东供需 - 按出口国展示了周度中东LPG总出口量及阿联酋、伊朗、卡塔尔、沙特、科威特等国LPG出口量季节性数据 [200][203][205] - 按目的地展示了中东至中国、印度、东南亚LPG出口量季节性数据 [207] - 按出口码头展示了阿联酋Ruwais、卡塔尔Ras Laffan、科威特Mina Al - Ahmadi、沙特Ras Tanura LPG出口量季节性数据 [210][211] LPG印度供需 - 供需情况印度LPG产量、需求、进口量有季节性数据展示 [215][218] - 进出口展示了印度LPG进口、出口季节性数据 [214]