场外资本市场的定位与演进 - 中国资本市场总市值再度突破百万亿元大关，场外股权市场作为多层次资本市场塔基，其发展质量直接影响股票市场的后续动能[3] - 场外市场与场内市场的区别从是否有集中交易场地演变为以“公开”与“非公开”来区分，形成功能互补、协同发展的二元生态[4] - 全球场外市场正朝着专业化、科技化与监管协同化方向深度演进，美国场外市场的企业覆盖面和融资规模远超场内市场[4] 区域性股权市场发展现状 - 区域性股权市场于2015年迎来爆发式增长，目前全国共有35家区域股权市场，服务企业数量从2015年的超过4万家增长至17万家[5] - 服务内容从基础股权挂牌、托管等初级业务发展为涵盖股权和债券交易融资、基金份额转让、认股权、股权激励等多元产品的服务体系，并借助区块链技术实现股权信息登记数字化升级[5] - 区域性股权市场被明确为中国的证券交易场所之一，承担为中小微企业提供综合服务、为私募股权投融资服务、规范培育企业上市三大功能[6] 私募股权与创业投资市场 - 截至2024年底，中国存续私募股权、创业投资基金管理人超1.2万家，管理基金规模突破14.3万亿元[7] - 2024年股权投资市场全年完成投资案例超8408起，投资金额达6380亿元，约60%资金投向战略性新兴产业[7] 场外资本市场的发展机遇 - 场外资本市场具备服务科技创新的绝对优势，能够匹配科创企业研发投入高、盈利周期长、抵押物缺乏的特点，成为科创企业股权融资的“主战场”[8] - 国内上市公司共5392家，仅占全国6122万户企业的极少数，场外市场为99.999%的中小微企业提供外源融资渠道，填补资本市场服务缺口[9] - 场外市场以灵活的信息披露要求降低中小企业合规成本，避免核心商业信息过度披露导致的竞争力受损[9] - 中国居民储蓄规模突破162万亿元，拥有2.4亿户A股投资者，场外市场产品为投资者提供资产配置多元化渠道[9] 场外资本市场面临的挑战 - 信息不对称导致定价基础难建立，股份公司股份流动后登记缺失，使得6000余万家企业超500万亿元的股权价值无法有效定价[10] - 缺乏集中撮合机制，区域性股权市场主要通过协议转让实现交易，导致市场流动性不足，交易换手率低[10] - 价格发现机制薄弱使得市场难以聚集高质量企业，专业机构参与较少，跨市场协同不足，场内外衔接机制不完善[11] - IPO退出节奏放缓，退出途径有限导致资本沉积，场外市场试点建立的基金份额退出平台交易总量有限[11] 提升场外资本市场质量的建议 - 以股权服务为核心，依托区域性股权市场构建全周期股权服务体系，推动股份登记托管，完善企业信息授权收集，培育拟上市公司，探索并购整合[12] - 聚焦退出痛点，推进试点数据联通，完善基础业绩披露，建立基金排名分位数体系，强化估值定价工具应用，促进股权和创业投资份额流动[13] - 强化政策支撑，明确区域性股权市场作为非公开发行股份公司股份转让“唯一场所”的定位，推进股权登记与市场监管部门衔接，实行税收政策支持[14] - 探索区域性股权市场多样化发展，区分公益属性与市场功能，部分市场可强化规范培育与上市服务，部分市场探索纳入证券交易所体系实现互联互通[15]