2025年市场回顾 - 全球宏观经济不确定性是驱动大类资产价格波动的核心逻辑，导致贵金属、有色金属等原材料价格飙升 [1] - A股在美元资产不确定性与“资产荒”背景下，凭借宏观政策与估值的双重确定性，走出“慢牛”行情 [3] - 市场呈现“股强债弱”特征，权益市场全面走强，硬科技赛道引领，AI、有色金属等板块领涨，赚钱效应明显 [4] - 债券市场震荡走弱，利率债整体承压，信用债强弱分化，仅可转债因偏股特性表现较好，资金从债市向股市迁徙 [4] - 商品市场结构性领涨，贵金属与铜、铝成主线 [4] - 黄金受益于全球降息周期、央行持续购金及避险需求，全年表现亮眼 [4] - 白银因需求激增叠加供给有限，走出历史性行情 [4] - 铜依托矿端供给刚性和AI算力基建需求拉动，供需紧平衡支撑价格上行 [4] - 铝作为铜的替代品，价格走出稳健上涨行情 [4] - 私募证券产品业绩亮眼，量化策略表现尤为突出，管理规模稳步增长，市场认可度不断提升 [5] - 量化策略头部效应明显，头部机构在产品备案数量、新增募资规模等方面领先 [5] - AI与机器学习的深度应用成为驱动量化策略发展的重要力量，产品策略多元化趋势显著 [5] 2026年市场展望 - 资产配置逻辑从“避险主导”转向“增长与通胀双轮驱动” [1] - 美联储货币政策、AI技术落地进程将成为重塑市场格局的关键力量 [1] - 全球市场重大风险较2024-2025年有所降低，经济有望平稳运行 [7] - 各国将“实体制造能力”视为国家安全核心，财政政策比货币政策更能有效推动实体复苏 [7] - 结构性转变将推升实体经济需求、抬升通胀中枢与利率中枢，利空债券、利多大宗商品及抗通胀资产 [7] - 在不发生尾部风险前提下，2026年全球经济增长中枢有望保持在2.6%左右 [7] - 大类资产配置的关键变量在于美联储利率走向与AI板块落地进程两个方面 [8] - 美联储降息节奏与幅度牵动全局，若降息顺利推进，全球流动性宽松将支撑股债估值，美元走弱有望推动资金流向非美市场 [8] - 若降息不及预期，美债收益率上行、美元走强，可能导致新兴市场资金外流、风险资产承压 [8] - AI产业发展将催生海量电力需求，直接拉动铜、银、铝等金属的需求，但供给端增长滞后可能引发供需错配和价格波动 [8] - 若美联储处于降息周期，资金成本降低将助力AI产业扩产，进一步放大相关金属需求 [9] - 若降息不及预期，可能压制科技股估值与大宗商品价格，催生市场分化格局 [9] - 预计“股优债劣”态势将持续，权益资产优势会更突出 [9] - 美元指数走势与大宗商品价格高度负相关，美元走弱将为大宗商品价格提供支撑 [9] - 全球产业链将出现重构，供给约束加剧叠加投资端大规模需求，形成双重支撑 [9] - 工业品受产业链重构与制造业回流驱动，更具周期弹性 [9] - 黄金得益于去美元化趋势及各国央行增持，是长期配置的稳定基石 [9] - 工业品在财政扩张初期涨幅更为迅猛，黄金在地缘风险升级时更具配置价值 [9] - 2026年通胀和经济增速有望回升，温和复苏环境延续，市场风险偏好提升利多权益和可转债等风险资产 [9] - 在货币政策适度宽松基调下，债市出现显著调整概率较低，可能维持区间震荡格局 [9] 大宗商品展望 - 2026年商品市场将在“宏观宽松+微观改善”驱动下延续强势，但不同品种交易逻辑分化 [11] - 在美联储宽货币预期转向前，金属行情难言结束，但后半程市场震荡幅度会放大 [11] - 自2025年7月中央层面提出“反内卷”以来，光伏、锂电行业走强，多晶硅价格明显回升 [11] - 化工板块商品价格处于低位，若2026年有从供给侧入手的“反内卷”落地，可能走出一轮由供需再平衡驱动的多头行情 [11] - 当前铜行业景气度高但前期涨幅已兑现供需紧张预期，而铝行业机会更多 [11] - 目前铜铝比价处于高位，倒逼铝代铜进程提速，后续铜价大概率高位运行，铝的替代需求会持续释放，铝的配置性价比会较高 [11] - AI、新能源领域将给有色板块带来新增需求，铜价高位推动铝代铜持续，叠加供给刚性，铝行业景气度将持续 [12] - 2026年市场主线明确，持有优质权益资产可把握趋势性收益 [12] - 2026年下半年市场会出现波折，前期涨幅较大的板块需消化估值，资金获利了结易引发波动 [12]