财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：营收同比增长5.4%，可比销售额下降1.7%，调整后稀释每股收益同比增长4.5%至1.17美元 [4] - **2025年第四季度业绩**：销售额增长4.9%至30亿美元，可比销售额下降2.5%，数字销售额占总销售额的37.2%，餐厅层面利润率为23.4%，同比下降140个基点，调整后稀释每股收益为0.25美元，与去年持平 [25] - **成本结构**：第四季度销售成本为30.2%，同比下降约20个基点；劳动力成本为25.5%，同比上升约30个基点；其他运营成本为15.5%，同比上升约100个基点 [27][29][30] - **营销支出**：第四季度营销成本占销售额的3.5%，同比上升约50个基点，预计2026年全年将维持在低3%区间 [30] - **一般及行政开支**：第四季度GAAP基础为1.6亿美元，非GAAP基础为1.62亿美元，预计第一季度非GAAP基础约为2.03亿美元 [31][32] - **税率与折旧**：第四季度有效税率GAAP为23.7%，非GAAP为23.4%，预计2026年基础税率在24%-26%之间；第四季度折旧为9300万美元，占销售额的3.1%，预计2026年维持在约3% [32] - **现金流与股票回购**：季度末现金、受限现金及投资总额为13亿美元，无债务；第四季度以平均每股34.14美元回购7.42亿美元股票，2025年全年以平均每股42.54美元回购24亿美元 [33] - **2026年业绩指引**：预计全年可比餐厅销售额大致持平，餐厅层面利润率将面临压力，定价影响预计在1%-2%区间，而通胀预计在3%-4%区间，导致约150个基点的利润率同比下降 [26][62][63] 各条业务线数据和关键指标变化 - **新店开业**：2025年新开了创纪录的334家自营餐厅和11家国际合作伙伴运营餐厅，第四季度新开132家餐厅（包括97家Chipotle和7家合作伙伴运营餐厅） [4][26] - **高效设备包**：目前有350家餐厅配备了全套设备，预计到年底将达到约2000家，配备新设备的餐厅在可比销售额上实现了数百个基点的改善 [10][40] - **菜单创新与限时供应**：2026年将增加菜单创新节奏至4个限时供应产品，首个产品为下周回归的Chicken Al Pastor，其社交媒体回归请求是其他限时供应的两倍 [12] - **高蛋白产品线**：推出高蛋白产品线，包括3.5美元的单份塔可（含15克蛋白质）和超过80克高质量蛋白质的双倍蛋白质碗，额外蛋白质的消费频次增加了35% [11][89] - **团体用餐与外卖**：“自选Chipotle”和外卖业务目前合计占销售额不到3%，但长期来看可能达到销售额的两位数百分比 [14] - **忠诚度计划**：2025年活跃会员增长至超过2100万，目前约30%的销售额通过奖励平台实现，但店内交易中仅有约20%通过奖励计划完成 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年在加拿大新开了21家餐厅，同比增长38%，公司对长期在北美达到7000家餐厅的能力保持信心 [17] - **欧洲市场**：进入2026年时实现可比销售额正增长，且经济模型出现阶段性变化，伦敦市中心和法兰克福已实现强劲的现金回报率 [18] - **中东市场**：与合作伙伴Al Shia Group在第四季度新开7家餐厅，全年新开11家，目前该区域共有14家餐厅，计划在2026年将近翻倍其门店数量和销售额，并进入沙特阿拉伯等新市场 [18][19] - **新市场拓展**：按计划将在2026年于墨西哥、新加坡和韩国这三个新的合作伙伴运营市场开设首批餐厅 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略（增长配方）**：包括保护和强化核心（运营和烹饪卓越）、发展品牌信息并加速菜单创新、用行业领先技术（包括AI）现代化商业模式、通过自营和合作模式有意图地扩大全球覆盖、培养行业最佳人才 [8] - **运营与技术投资**：加速推广高效设备包，该设备可将备餐时间缩短2-3小时，改善速度和一致性，并降低新员工的学习曲线 [9] - **品牌定位与营销**：消费者更加关注价值、高质量蛋白质、纤维和清洁成分，这与公司的核心品牌定位一致，计划通过调整定位、增加支出和更新营销活动来强化价值认知 [10] - **数字与忠诚度计划**：计划在春季重新推出奖励计划，以扩大用户漏斗，利用数据和AI提供更个性化的用户体验，并计划开展针对店内顾客的营销活动以减少结账摩擦 [16][17] - **人才与文化**：2025年公司内部晋升了23000人次，包括100%的区域副总裁职位、超过83%的现场领导职位和近90%的餐厅管理职位，公司致力于培养速度和敏捷性的文化 [20] - **高管团队变动**：Roger Theodoredis和Chris Brandt已离职，Eileen Eskenazi晋升为首席法律和人力资源官，公司正在进行全国搜索以寻找下一任首席营销官，并正在招聘新的首席数字官和新兴技术副总裁 [21][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年的业绩是在动态的消费者背景下取得的，顾客更加关注价值和品质，并减少了整体餐厅支出，这使得公司的投资和进展更为显著 [5] - **未来前景**：管理层对品牌的实力和赢得市场的能力从未如此自信，公司的增长配方和2026年计划将使公司在任何环境中都处于成功地位，并推动交易量、提高速度并为利益相关者创造长期可持续增长 [24] - **消费者趋势**：消费者趋势难以预测，因此全年指引保持保守，仅包含了今年举措的适度影响 [38] - **定价策略**：公司将采取有纪律和审慎的定价方法，但预计短期内无法完全抵消通胀，以保持为顾客提供卓越价值的承诺，第一季度定价影响预计约为70个基点，而通胀预计接近中个位数范围 [26] - **长期目标**：公司对实现400万美元平均单店年销售额和接近30%利润率的长期算法仍有信心，尽管2026年将面临挑战 [66] 其他重要信息 - **冬季风暴影响**：近期的冬季风暴导致多州餐厅关闭，对第一季度可比销售额造成了约100个基点的影响 [53][54] - **关税影响**：第四季度关税影响约为30个基点，随着近期对牛肉等农产品关税的取消，预计持续的关税影响将降至约15个基点 [27][29] - **集团场合机会**：公司正在围绕“自选Chipotle”和扩大外卖业务进行测试和营销，这些是长期的重大机遇 [14][15] - **IPO 20周年**：公司最近庆祝了2006年IPO的20周年纪念日，强调了品牌在采购优质食材、为顾客提供卓越价值以及投资团队发展方面的一致性承诺 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年可比销售额大致持平的指引组成部分及趋势变化 [37] - 指引仅包含了今年举措的适度影响，鉴于消费者趋势难以预测，公司希望保持保守，预计可比销售额将随着举措推动交易量以及同比基数变得容易而在全年内改善 [38][39] 问题: 关于高效设备包在已配备餐厅的表现及推广计划 [40] - 在配备新设备的餐厅中，看到了消费者参与度、食品质量评分和可比销售额数百个基点的改善，公司已加速该计划，预计年底达到2000家，并可能在2027年完成全部推广 [40] 问题: 关于限时供应的策略和营销方式，以及Carne Asada的表现 [43] - Carne Asada的表现与2023年一样好，并推动了交易量，选择限时供应的消费者具有更高的终身价值、访问更频繁、花费更多，2026年将增加营销支出以支持四个独立的限时供应，营销信息将演变以更有效地庆祝品牌的独特性 [45][46] 问题: 首席营销官职位全国搜索是否会导致计划中断或改变 [47] - 这被视为一个篇章的转变，公司有优秀的内部候选人也收到大量外部兴趣，目标是保持品牌核心，并更引人注目地宣传差异化点，这是营销策略进入下一增长阶段的演变 [48] 问题: 一月份可比销售额趋势及冬季风暴的影响 [51] - 一月份在冬季风暴（Fern）造成多州餐厅关闭前看到了强劲势头，风暴导致大量餐厅关闭，给当前潜在趋势带来很多干扰，第一季度潜在趋势预计在-1%至-2%区间，其中包含了冬季风暴造成的约100个基点影响 [51][52][53] 问题: 关于价值主张和入门级定价机会，以及如何避免蚕食核心业务 [57] - 高蛋白菜单并非折扣产品，而是庆祝菜单上现有但认知度不高的产品，3.5美元的塔可和约3.8美元的蛋白质杯是全国范围内可接受的价格点，为消费者提供了有意义的入门选择，公司将在今年测试一些可能具有价格点的新想法 [58] 问题: 关于在可比销售额大致持平的情况下，2026年全年餐厅层面利润率的展望 [62] - 2026年利润率将面临压力，主要原因是定价涨幅低于通胀，预计第一季度定价影响约70个基点，通胀接近4%，导致约250个基点的利润率阻力，全年定价预计在1%-2%区间，通胀在3%-4%区间，仅此一项就将导致约150个基点的同比下降，这种错配是暂时的，将在年底恢复 [62][63][64] 问题: 从当前基础达到接近30%利润率的路径 [67] - 短期内是解决定价与通胀的错配问题，之后关键在于推动交易量增长并获得额外交易量的利润贡献，这将使利润率不仅恢复到一两年前的历史水平，并随着平均单店年销售额接近400万美元而在2027、2028年及以后持续提高 [67] 问题: 关于已实施定价的弹性学习以及缩短再投资周期的可能性 [72][74] - 从去年10月、11月开始的审慎定价方法进展顺利，符合预期，公司将继续这一路径，并根据全年情况调整，一月初的势头增强了公司对策略的信心，数据显示核心用户中60%的家庭平均年收入超过10万美元，这使公司能够更有意义地针对该群体推动交易表现 [73][75][76] 问题: 核心高收入消费者是否会在2026年从华盛顿的政策变化中受益 [78] - 管理层认为这将是支出的一个良好顺风，与菜单创新的加速步伐相符，对于年收入10万美元以下的消费者，在报税季后支出通常会有不错的增长，公司有机会在该窗口期获得超过其公平份额的份额 [79] 问题: 北美自营开发是否已达到自然水平，还是有能力加速 [80] - 2025年成功开设了334家餐厅，2026年计划开设350家，公司认为这是适合品牌的增长率，并能保持约60%的回报率，加上合作伙伴运营餐厅，新店增长率仍可达到9%-10%，公司对该增长率直至北美达到7000家餐厅感到满意 [81] 问题: 对英国和德国其他地区（除伦敦市中心和法兰克福外）的信心 [82] - 法国由于工资通胀和占用成本较高，复苏步伐较慢，需要更多时间，在英国，伦敦市中心是最大机遇，公司将专注于在伦敦市中心（类似于纽约或芝加哥市中心）发展，然后考虑向比荷卢、北欧、波兰或西班牙等邻近市场扩张 [83][84] 问题: 关于过去提到的100-150个基点利润率提升机会的时机和当前可用的杠杆 [86] - 公司正在进行全面的供应链审查，相信可以在不影响食材质量的情况下实现战略性的成本节约，此外，高效设备包目前正在重新投资的效率提升，未来也可能对利润率产生有意义的影响 [87] 问题: 关于健康零食场合的营销策略及避免交易下滑和蚕食 [88] - 在高蛋白菜单推出期间，额外蛋白质消费频次增加35%，并未出现核心消费者寻找更小份、更低价格产品的交易下滑现象，消费者寻求的是卓越的烹饪、卓越的店内和数字体验以及符合品牌和趋势的产品，公司可能会测试类似“欢乐时光”的想法，但不确定其是否对品牌有重大意义 [89][90] 问题: 关于2026年关键销售驱动因素的评估以及指引中仅包含适度影响的原因 [92] - 公司已经评估了各个机会（如奖励计划、团体场合、新设备包）的规模，但这些大多处于早期阶段，影响更多是跨年度的，在制定指引时，短期指引（如Q1的-1%至-2%）通常不包含季度内的进一步举措，而全年指引通常会包含举措的适度影响，但今年考虑到消费者环境，在全年指引上更加保守 [93][94] 问题: 在首席营销官招聘中寻求的特定专业能力 [98] - 公司希望发展关键信息传递，以新的、引人注目的方式谈论差异化点，继续推动符合品牌定位并能真正激发消费者需求的菜单创新，并支持新的首席数字官，重新思考数字商务，包括重新设计忠诚度计划、与第三方聚合平台更好合作以推动交易，以及使自有平台体验更易用以加速该渠道的交易 [98][99][100] 问题: 如何与可能看不到一手忠诚度优惠的流失用户沟通 [101] - 公司正在加速个性化进程，利用AI模型识别流失用户并创建重新吸引他们的互动路径，更重要的是，能够根据用户过去的消费频率和预期的终身价值来解析并提供交易或优惠，这是在渠道中推动需求、针对流失和风险用户方面有意义的阶段性变化 [101] 问题: 在何种情况下会减缓开发以专注于改善客流 [104] - 如果公司开始看到蚕食效应超过历史水平（目前尚未出现），或者新店表现低于现有资产基础的80%，或者利润率或投资回报率开始下降，则会考虑减缓开发，幸运的是，目前没有看到任何这些情况 [104] 问题: 关于2026年4个限时供应的安排时间 [105] - 限时供应的总时长在8-12个月之间，节奏会有所不同，公司有能力根据市场趋势延长或缩短时间线 [105] 问题: 年轻消费者是否随着销售趋势加速而回归 [108] - 公司在第四季度开始寻找重新吸引年轻或低收入消费者的方法，数字团队在游戏化体验和创造有意义的奖励方面取得了成效，例如“Freepotle”活动成功吸引了该群体回到餐厅，这些经验将为2026年更有意义地吸引该群体的策略提供信息 [108][109] - 自去年夏天以来的许多举措，特别是红香蒜酱、新蛋白菜单和营销活动以及限时供应，对该群体有突出的表现，公司将继续侧重这些方面 [110] 问题: 高蛋白产品发布是吸引了新顾客还是提高了现有顾客的频率或消费额 [111] - 该策略两者兼具，既吸引了不了解公司高质量蛋白质的新顾客，也提高了现有顾客的消费，额外蛋白质消费频次增加35%证明了该策略的有效性 [111] 问题: 高蛋白杯是否更受特定消费者群体（如年轻消费者）欢迎，以及对下午晚些时候客流的影响，以及关于小食和饮料场合的计划 [114][115] - 目前全国范围内的蛋白质趋势对年轻群体产生了突出的影响，尽管各群体都有影响，但年轻群体尤为明显，这主要通过加购实现，少数人只购买蛋白质杯或单份塔可，绝大多数人将其作为结账时的附加项目 [116] - 关于小食和饮料，公司将在夏季推出一款饮料，并引入一些经过测试、表现良好的小食，如蘸酱或其他配菜 [118]

股价表现 - 公司股价自公布2025年第三季度财报以来下跌28.9%，同期标普500指数下跌2% [1] - 过去一个月股价下跌39.1%，同期标普500指数下跌4% [1] 第三季度财务业绩 - 季度总收入为274万美元，较去年同期的201万美元增长36% [2] - 净亏损扩大至60万美元，去年同期为30万美元，每股净亏损从8美分翻倍至16美分 [2] - 运营亏损改善至26.8万美元，去年同期为33.1万美元 [2] - 毛利润增长47%至177万美元，毛利率从59.9%扩大至64.6% [3] - 总运营费用增长33%至204万美元，但环比下降17% [3] 收入构成与细分表现 - 服务收入同比增长69%至188万美元，主要得益于Eastern Standard的收购 [3] - 产品销售收入下滑4%至86万美元 [3] - B2B业务部门产生3.2万美元的小额运营利润，B2C部门产生28.7万美元的运营利润 [3] 资产负债表与流动性 - 季度末现金为40万美元，低于2024年底的48万美元 [4] - 总资产从959万美元下降至829万美元，主要受无形资产摊销影响 [4] - 流动负债从374万美元下降至275万美元，或有对价和递延收入显著减少 [4] 管理层评论与展望 - 管理层强调在营收增长和运营亏损改善方面持续取得进展，称本季度为上市以来最强的运营利润表现 [5] - 公司重申实现盈利的承诺，并指出在较小的资本基础上扩展平台具有挑战性 [5] - 公司预计将持续追求营收增长并改善运营业绩，股权融资是加速投资组合增长的首选方式 [8] 影响业绩的关键因素 - 收入增长主要由收购驱动，Eastern Standard贡献约117万美元收入，部分被出售WP Folio以及RevenueZen和Contentellect业绩疲软所抵消 [6] - 营业成本上升20%至97万美元，主要因新服务业务履约成本较高 [6] - 利息支出从20,126美元大幅增加至107,697美元，反映债务负担加重和利率上升 [7] - 季度内包含29.4万美元的股权投资减值及其他非运营费用，拖累净亏损 [7] 季度后重大进展 - 公司在2025年10月通过私募发行筹集100万美元总收益，资金用于减少应付账款、赎回票据并为更大规模的融资做准备 [9] - 人工智能营销子公司Pace Generative持续进行客户导入，并为课程创作者推出了基于绩效的收入分成合作计划 [9]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收18亿美元 按固定汇率计算同比下降2% 按报告汇率计算持平 超出下降3%-5%的指引范围 [31] - 调整后毛利率54.1% 同比提升200个基点 主要得益于库存质量提升和折扣减少 [34] - 调整后营业利润率-3.2% 同比改善270个基点 [34] - 调整后每股亏损0.24美元 去年同期为0.35美元 [35] - 库存同比增长4% 按固定汇率计算增长1% 库存周转天数同比下降4% [35] - 净债务减少14亿美元 同比下降20% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 Vans品牌 - 收入同比下降15% 其中40%的下降源于渠道优化措施 [11][33] - 剔除渠道调整因素 核心业务下降高个位数 [12] - 关闭140家门店(占全球网络20%) 但提升了盈利能力 [23] - 第五大道试点门店同店销售表现优于其他门店 伦敦门店平均售价高出EMEA区域35% [24] - 巴黎时装周预订量增长50% 包括重新回归的客户 [19] The North Face品牌 - 收入同比增长5% 所有渠道均实现增长 [33] - 鞋类业务实现强劲双位数增长 包袋业务同样双位数增长 [14] - 生活方式服装和春夏产品被视为最大增长潜力 [14] Timberland品牌 - 收入同比增长9% 全球市场均实现增长 [33] - 6英寸靴子和船鞋业务表现突出 [15] - 营销策略有效提升品牌能见度 包括Met Gala和NBA总决赛等场合 [15] Altra品牌 - 收入增长超20% 从收购时的6000万美元增长至今年有望突破2.5亿美元 [16] - 在美国越野跑鞋市场占有率并列第一 公路跑鞋增长最快 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - APAC地区增长4% 美洲和EMEA地区分别下降3%和2% [33] - 剔除Vans影响 美洲地区增长3% [33] - DTC渠道下降4% 批发渠道持平 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标2028财年实现55%毛利率和45%的SG&A占比 [29] - 已完成3亿美元成本削减 另有5-6亿美元运营收入改善计划 [7] - 建立全球统一的产品和营销体系 [8] - 计划2028财年前将杠杆率降至2.5倍以下 [9] - 正在执行15亿美元资产支持循环贷款以取代现有信贷额度 [42] - 调整业务板块划分:户外板块(包含The North Face和Timberland) 运动板块(包含Vans和Packs) 其他板块(包含Dickies等品牌) [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计关税影响:2026财年净影响6000-7000万美元毛利率 但2027财年可完全抵消 [39] - 预计全年营业利润和自由现金流将同比增长 即使考虑关税影响 [40][41] - Q2指引:收入下降2%-4%(固定汇率) 营业利润2.6-2.9亿美元 [36] - 营销投入增加 特别是返校季营销 [37][111] - 行业面临关税和宏观经济不确定性 但公司产品创新和营销投资将抵消这些影响 [139][141] 其他重要信息 - 重启Vans Warped Tour音乐节 三场活动门票全部售罄 吸引17万观众 [26] - 与Valentino的合作产品将于秋季上市 [22] - 供应链改进加速产品上市速度 [21] 问答环节所有的提问和回答 关于Vans Warped Tour的影响 - 活动远超预期 原计划每场5万张门票 实际售出8.5万张 [52] - 活动现场销售大量商品 预计将成为持续的品牌驱动力 [53] 关于关税影响 - 预计年度关税影响2.5-2.7亿美元 其中50%影响2026财年 [39] - 通过采购节约和定价行动来抵消影响 但定价行动效果存在1:1弹性风险 [80][83] 关于毛利率展望 - 长期目标55%毛利率 各品牌均有提升空间 [67] - 三大毛利率提升举措:产品创新 综合业务规划 降价管理 [73] 关于The North Face - 春夏产品线仍有开发空间 目前占比不高 [94] - 不提供具体订单情况预测 [97] 关于现金流和债务 - Q1现金流下降主要源于营运资金时机因素 [119] - 仍预计全年自由现金流超5亿美元 [118] - 预计年底杠杆率低于去年的4.1倍 [123] 关于批发渠道 - 观察到批发商因宏观不确定性而保持谨慎库存水平 [139] - 公司继续加强产品创新和营销投入以应对挑战 [141]