事件：公司2024 年全年实现营业收入168.21 亿元，同比+14.84%，归母净利润10.53亿元，同比 +7.75%；其中2024Q4 实现营业收入41.31 亿元，同比+6.15%，归母净利润2.68 亿元，同比+11.07%。公 司2025 年Q1 全年实现营业收入38.34 亿元，同比+10.36%，归母净利润2.47 亿元，同比+43.02%。24 年 公司向全体股东每 10 股派发现金红利 4.50元（含税），分红比例42.02%。 风险提示：新品销售不及预期；自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上 涨导致利润下滑。 海外需求旺盛带动外销增长，内销增长有所承压分地区看， 24A 公司内外销收入同比-4.42%/+21.68% ， 其中24Q4 内外销同比-11.3%/+14.1%。2024 年海外小家电总体需求比较旺盛，外销增速较好；内销 受国内消费市场景气度低迷等因素影响表现较弱。25Q1 内外销收入同比-4.94%/+15.77% ，外销延续较 好的增长趋势，内销仍有所承压。针对美国对华加征关税政策，近年来公司也在印度尼西亚进行了产能 布局，设立了两个制造基地，以应 ...

财务表现 - 2025Q1公司营收57.86亿元（同比+7.59%），归母净利润4.97亿元（+5.82%），扣非净利润4.84亿元（+4.98%）[1] - 预计2025~2027年归母净利润为24.43/25.99/27.69亿元，对应EPS为3.05/3.24/3.46元，当前股价对应PE为18.2/17.1/16.0倍[1] - 2025Q1净利率8.59%（同比-0.07pct），盈利能力维持稳定[3] 内外销表现 - 2025Q1外销受益于客户提前备货，预计实现较好增长，对美出口占比较低且有越南基地保障[2] - 2024年公司对SEB及其附属公司收入70.5亿元，预计2025年销售金额73.7亿元[2] - 2025Q1内销在以旧换新政策加持下或实现正增长，苏泊尔线上京东+天猫+抖音渠道销售额同比+22%（2024Q4同比+26%）[2] - SEB数据显示2025Q1中国大区营收同比+3.5%（2024Q4为-3.4%）[2] 毛利率与费用 - 2025Q1毛利率23.91%（同口径下同比+0.1pct），维持稳定[3] - 期间费用率13.31%（同口径下同比+0.08pct），销售费用率10.04%（同比-0.29pct），管控效果良好[3] - 管理/研发/财务费用率分别为1.61%/1.77%/-0.12%，同比分别-0.10/+0.19/+0.43pct[3] 行业与政策 - 短期关注2025年政策带动内需改善，长期看好营收稳健增长及利润率稳定[1] - SEB集团2025Q1 EMEA/美洲地区营收同比分别+2.5%/+0.1%（2024Q4为+10.1%/+4.1%），中西欧/其他地区营收同比+0%/+7.2%[2]