公司业绩 - 25Q1收入38.34亿（同比+10.4%），归母净利润2.47亿（同比+43.0%），扣非归母净利润2.45亿（同比+15.3%）[1] - 24Q4收入41.31亿（同比+6.2%），归母净利润2.68亿（同比+11.1%），扣非归母净利润2.87亿（同比+47.5%）[1] - 24全年收入168.21亿（同比+14.8%），归母净利润10.53亿（同比+7.7%），扣非归母净利润10.84亿（同比+8.8%）[1] 分红与回购 - 每10股派发现金红利4.5元（含税），叠加回购合计分红率42%（上年42%）[2] 收入分析 - 25Q1外销29.8亿（同比+16%），延续高增，公司拟向印尼子公司增资5千万美元夯实海外供应链能力[4] - 25Q1内销8.6亿（同比-5%），降幅较24Q4（同比-11%）收窄[5] - 24全年外销收入同比+22%，内销收入同比-4%，海外订单旺盛，国内需求较弱[6] - 24全年厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各+16%/17%/7%，品类拓展卓有成效[6] - 24全年代工收入同比+20%，自主品牌收入同比-8%，预计25年自主品牌有望修复[6] 利润分析 - 25Q1毛利率同/环比各+0.5pct/+3.0pct，归母净利率同/环比各+1.5pct/持平[6] - 25Q1衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万，推高归母净利润增速[3][6] - 24全年毛利率/归母净利率同比各-1.8/-0.4pct，毛利率下降主因外销占比提升+汇率变化+内销竞争加剧[6] - 24全年销售/管理/研发/财务费率同比各-0.4/-0.9/+0.2/+0.1pct，费用管控效果明显[6] 投资建议 - 公司代工品类不断扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰动[7] - 内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补加速修复[7] - 预计2025-2027年收入190/209/228亿元，同比+12.8%/+10.2%/+9.1%，归母净利润12/13/14亿元，同比+11.9%/+11.2%/+9.6%[7]

事件：公司2024 年全年实现营业收入168.21 亿元，同比+14.84%，归母净利润10.53亿元，同比 +7.75%；其中2024Q4 实现营业收入41.31 亿元，同比+6.15%，归母净利润2.68 亿元，同比+11.07%。公 司2025 年Q1 全年实现营业收入38.34 亿元，同比+10.36%，归母净利润2.47 亿元，同比+43.02%。24 年 公司向全体股东每 10 股派发现金红利 4.50元（含税），分红比例42.02%。 风险提示：新品销售不及预期；自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上 涨导致利润下滑。 海外需求旺盛带动外销增长，内销增长有所承压分地区看， 24A 公司内外销收入同比-4.42%/+21.68% ， 其中24Q4 内外销同比-11.3%/+14.1%。2024 年海外小家电总体需求比较旺盛，外销增速较好；内销 受国内消费市场景气度低迷等因素影响表现较弱。25Q1 内外销收入同比-4.94%/+15.77% ，外销延续较 好的增长趋势，内销仍有所承压。针对美国对华加征关税政策，近年来公司也在印度尼西亚进行了产能 布局，设立了两个制造基地，以应 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司代工品类扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰动；内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补加速修复 [8] - 预计2025 - 2027年公司收入190/209/228亿元（25 - 26年前值196/223亿元），同比+12.8%/+10.2%/+9.1%，归母净利润12/13/14亿元（25 - 26年前值12/14亿元），同比+11.9%/+11.2%/+9.6%；对应PE 9/8/7X，维持“买入”评级 [8] 报告各部分总结 收入分析 - 25Q1外销29.8亿（同比+16%），相比Q4同比+14%延续高增，公司拟向印尼子公司增资5千万美元夯实海外供应链能力；内销8.6亿（同比 - 5%），相比Q4同比 - 11%降幅收窄，期待国补带动内需改善 [5] - 24年外销/内销收入同比各+22%/ - 4%，海外订单旺盛，国内需求较弱 [5] - 24年厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各+16%/17%/7%，品类拓展卓有成效，有望向商用、护理、宠物、园林等领域延伸 [5] - 24年代工+20%/自主品牌收入同比各 - 8%，预计25年自主品牌有望迎来修复 [5] 利润分析 - 25Q1收入38.34亿（同比+10.4%），归母净利润2.47亿（同比+43.0%），扣非归母净利润2.45亿（同比+15.3%） [6] - 24Q4收入41.31亿（同比+6.2%），归母净利润2.68亿（同比+11.1%），扣非归母净利润2.87亿（同比+47.5%） [6] - 24年收入168.21亿（同比+14.8%），归母净利润10.53亿（同比+7.7%），扣非归母净利润10.84亿（同比+8.8%） [6] - 分红为每10股派发现金红利4.5元（含税），叠加回购合计分红率42%（上年42%） [6] - 25Q1毛利率同/环比各+0.5pct/+3.0pct，归母净利率同/环比各+1.5pct/持平，盈利处于改善通道；销售/管理/研发/财务费率同比各 - 0.1/+0.3/ - 0.4/+0.4pct，财务费用波动主因利息收入和汇兑收益减少，衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万致归母净利润增速较高 [7] - 24年全年毛利率/归母净利率同比各 - 1.8/ - 0.4pct，毛利率下降主因外销占比提升+汇率变化+内销竞争加剧，销售/管理/研发/财务费率同比各 - 0.4/ - 0.9/+0.2/+0.1pct，费用管控效果明显 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16821|18970|20900|22807| |收入同比（%）|14.8%|12.8%|10.2%|9.1%| |归属母公司净利润（百万元）|1053|1178|1309|1435| |净利润同比（%）|7.7%|11.9%|11.2%|9.6%| |毛利率（%）|20.9%|20.5%|20.5%|20.6%| |ROE（%）|12.8%|12.6%|12.3%|11.9%| |每股收益（元）|1.29|1.45|1.61|1.77| |P/E|11.63|8.96|8.06|7.36| |P/B|1.47|1.13|0.99|0.87| |EV/EBITDA|4.81|3.44|2.74|1.99| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等在不同年份的数值及变化 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2024A - 2027E的情况，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [11]