公司概况 * 纪要涉及的公司为中国人寿[1] 产品策略 * 2026年一季度坚持多元化产品策略，侧重开发健康险和年金养老类产品，并持续推进浮动收益型产品转型[2][4] * 截至2025年三季度，分红险新单占比约为50%，存量准备金中浮动收益型分红险占比也接近50%，公司计划维持这一比例并根据市场情况调整[2][6] * 公司新单负债保证利息成本约为2.2%，综合打平收益率约为1.5%，处于较低水平，存量负债保证成本已呈现下降趋势[5][16] * 正在研究并计划跟进开发新的分红型健康险产品[8] * 趸交业务占比有所提升但整体可控，未来将在多元化缴费期限上进行调整[7] 渠道发展 * 代理人规模呈小幅波动但总体稳定，公司目标是提质稳量，今年以来代理人质态、产能及收入均有明显提升[9][10] * 报行合一实施对中国人寿影响较小，更多是佣金递延，对整体收入影响有限[11] * 银保渠道坚持价值与规模并进，预计2026年增速仍将保持较高水平，有望超过个险渠道增速[2][13] * 注重与银行端的生态共建和资源互补，与全国性大行（四行两邮）以及商业银行、地方银行都有良好合作基础[14] 财务与价值展望 * 预计2026年新业务价值率会有所提升，主要得益于转向分红险和发展长期健康险产品，同时预定利率下降和费用管控也会产生正面影响[2][14] * 对2026年的新业务价值增速保持乐观，希望能保持稳定增长[15] * 寿险行业中利差是三差中的主要部分，死差贡献率呈现提升态势[18] * 公司偿付能力保持稳定并处于行业领先地位，权益配置比例提升对偿付能力影响较小[31][32] * 当前没有迫切需要进行资本补充[33] * 如果全年能维持较高增速，全年派息金额预计将有所增加，但增幅不会达到利润增幅水平，公司将继续推动中期派息[34] 投资管理 * 当前资产端有效久期缺口约一年多，是行业内较低水平，风险可控，修正后的久期约为4年左右[5][19] * 在债券配置上采取中性久期策略，不在低位过度拉长久期，未来会保持灵活[20] * 股票和基金合计约占总投资资产的16%，以股基为主[21] * 上半年积极加仓股票，三季度主要受益于市场上涨[22] * 四季度将保持股票仓位平稳，在市场下跌时适当逆向投资，权益比例相对稳定[5][23] * 提高权益配置5个百分点并非硬性约束，目前已基本达到目标，未来将根据业务发展和市场表现决定配置力度[24] * 参与了四期鸿鹄基金，总规模约460亿，今年收益超越基准[25] * 约九成股票投资集中在A股，境外投资通过委托顶级资管机构进行专户投资[26] * 未来OCI的规模和比例都有提升空间，但目前尚无具体目标[27] * 高股息资产组合的标准股息率大约是4.5%，存量高股息资产的股息率水平在5%以上[28] * 配置红利资产时主要选择中证A500中符合要求的标的，此前更多关注运营商、三桶油、公用事业和上游资源等行业[29] * 分红险占比提升可能会稀释整体账户中OCI的比例[30] 业务展望与准备 * 公司已启动2026年开门红前期准备，包括产品设计、客户需求摸底、代理人培训和客户资源储备等，对明年一季度业务推动充满信心，预计将实现较2025年一季度更好的增长[3][35] * 在保费增长目标上注重高质量发展，不追求单纯增速[35] * 投资端为开门红做准备，四季度主要关注市场节奏，分红账户权益比例最高，以结构调整为主，市场大幅调整时将积极逆势布局[36]

纪要涉及的公司 新华保险 纪要提到的核心观点和论据 1. **产品策略** - 一季度侧重增额终身寿，二季度起转向分红险，预计6月底分红险新单保费占比达全年任务30%，整体销售符合预期[2][3] - 坚持多元化产品策略，2025年向风险转型后，加大风险管理开发与业务推动力度，提升风险管理业务占比，力求水险和风险险业务均衡发展[2][6] - 前期侧重短期产品致一季度10年期及以上期交保费负增长，4月起转向长期险种，预计6月分红险铺开后促进长期险保费增长[2][7] 2. **销售策略与代理人激励** - 2024下半年开始尝试销售分红险，2025年明确为主推产品之一，通过召开专项会议制定目标和路径，3月底到4月初全面启动风险转型[3] - 不同产品佣金率保持稳定，基于新基本法制度导向，总体趋向制度引领而非短期激励[5] 3. **报行合一政策影响** - 2024年落地银代个险渠道，对公司机遇大于挑战，有助于优化经营模式和队伍结构，推进专业化和职业化转型[5] - 公司加强精细化管理和数字化治理应对，有助于压降费用成本，促进长期健康发展，与高质量内涵式发展战略一致[2][5] 4. **内含价值增长** - 为达成内含价值增长目标设置多条路径，营销上围绕业务结构优化，扩大队伍规模与质量，服务国家战略[8] - 2025年一季度以期交保费带动价值增长，二季度聚焦10年期风险推动，三季度稳步推进个险销售，四季度以分红险为主力备战明年开局[8] - 银贷渠道坚持规模与价值并重策略，优化业务结构、丰富产品供给、强化渠道风险推动，深化银行合作，2025年强化合规经营[8] 5. **负债与资产久期** - 过去两年负债成本下降，目前存量负债成本约3.5%-3.6%，新单增速不到3%，受外部市场环境和内部调整共同影响[4][9] - 截至2025年一季度，资产久期约8年，负债久期约13 - 14年，过去两年缩小久期缺口，未来增配长期利率债拉长资产久期，进一步缩小负债端缺口[9] 6. **投资策略** - 2025年一季度权益投资遵循价值投资和绝对收益原则，聚焦科技成长及国家战略方向，采用高股息策略；固收方面增配长期国债、地方政府债及政策性银行债拉长资产久期[4][11] - 全年稳固固收、增益权益类投资、挖掘多元化另类投资机会，关注银行、公共事业及能源等红利板块，加强持仓梳理增厚投资收益[11] - 未来延续高股息策略，关注新经济增长点和国家战略方向产品，港股寻找估值低、性价比高标的并进行波动性仓位调整[15] 7. **人力规模与银保渠道** - 过去两年人力规模下滑，2025年将新人培训与转正纳入KPI考核体系，增加分风险新单保费占比30%指标，人力下降趋势缓和，佶优人力相关指标同比正增长[17] - 银贷过去两年快速增长，价值贡献逐年提升，2025年调整策略，一季度保费贡献明显提升，坚持规模价值并重，持续优化顶层设计，强化与银行战略合作[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 一季度高股息股票规模约300多亿元，平均股息率在4%以上，未来取决于资本市场走势和宏观经济情况[12] 2. 去年年初开始权益类资产整体占比逐渐提升，去年年底超20%，一季度略提升至22%左右，境内股票基金占比约12%，境外约6%，后续动态调整[13] 3. 新华资金一期主要投向成分指数相关股票，收益表现随资本市场整体走势波动[16] 4. 分红政策结合利润实现、股东期望、资金状况、风险控制及业务发展需要制定，2025年具体分红方案未确定[17] 5. 公司目前与超50家银行合作，包括6家国有银行、7 - 8家股份制银行以及40多家城乡行和农商行，与国有大银行建立长期稳定合作关系[19] 6. 鸿鹄基金二期和三期资金规划未披露，一期基金在长期股权投资项下处理，主要投向股票[19] 7. 后续将逐步增加权益类OCI的占比，根据市场情况提升OCI占比[19] 8. 保险资金长期投资改革试点范围扩大项目投资随监管指引进行，若监管支持会逐步考虑进一步参与[20]