业绩表现 - 24年全年营收102.75亿元(+56.55%)，归母净利润2.14亿元(-36.19%) [1] - 24Q4营收34.74亿元(+58.66%)，归母净利润0.19亿元(-83.46%) [1] - 25Q1营收24.58亿元(+36.65%)，归母净利0.47亿元(-45.35%)，扣非归母净利0.41亿元(-42.32%) [1] 业务结构 - 服饰配饰商品销售74.47亿元(+59.43%)，非服饰配饰商品销售23.24亿元(+33.85%)，物流服务4.55亿元(+261.49%) [2] - 24H2服饰配饰/非服饰配饰/物流服务分别营收44.45/13.1/3.15亿元，增速达63.6%/33.41%/336.02% [2] - 前五大品牌营收21.89/20.82/8.75/5.6/3.38亿元，增速50.42%/61.87%/39%/145.66%/86.5% [2] 区域与渠道 - 北美地区收入90.07亿元(+53.4%)，欧洲7.03亿元(+40.87%) [2] - Amazon渠道营收83.94亿元(+45.47%)，Walmart 3.86亿元(+44.63%) [2] - Temu/TikTok渠道收入2.65/1.49亿元，增速达6503.07%/10453.93%，占主营业务收入2.59%/1.46% [2] 盈利能力 - 24年整体毛利率43.4%(-2.07pct)，25Q1毛利率43.89%(-3.28pct) [3] - 服饰配饰/非服饰配饰/物流服务毛利率分别同比-2.23/-0.21/-7.96pct [3] - 销售费用率35.67%(+2.1pct)，管理费率3.69%(-0.4pct)，财务费率-0.28%(-0.21pct) [3] 发展前景 - 头部品牌Coofandy和Ekouaer均首次突破20亿元，验证品牌孵化能力 [2][3] - 预计25-27年EPS分别为0.63/0.84/1.1元，对应PE 33/24/19倍 [4] - 机构预测25-27年净利润3.31/4.51/6.11亿元 [6]