纪要涉及的行业和公司 - 行业：大排量摩托车行业、全地形车行业、轻型商用车行业、电动摩托车行业 - 公司：隆鑫通用 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 2024 年收入 168 亿元，同比增长 29%，过去三年复合增长率 9%；归母净利润 11.3 亿元，同比增长 92%，过去三年复合增长率 43%；近五年毛利率 15%-20%，销售净利率 2019 年 6%降至 2023 年 3.6%，2024 年回升至 6.3%；期间费用率 8%-10% [2][5] - 业务分摩托车板块和通机业务，摩托车板块含整车和发动机，通机业务含小型发电机组和储能电源产品 [3] - 2021 年起战略聚焦摩托车和通机核心业务，剥离非核心子公司，2024 年底商誉归零 [6] - 2024 年 12 月完成股权重组，控股股东变为宗申新制造，实控人变为左宗申，宗申承诺解决同业竞争并注入资产 [7][8] 各业务情况 - **摩托车业务** - 自主品牌无极 2024 年销量 18 万辆以上，收入 31.5 亿元，同比翻倍，占总营收 18.7%；得益于宝马合作提升竞争力，性价比有优势 [2][10] - 2023 - 2024 年新品增加、车型拓宽，爆品成功率提升，推出 CU 525、SR 50 GT 等 [11] - 产品在拉力巡航和踏板车有优势，营销聘吴磊代言、新媒体发力，渠道国内 990 家、海外 1,165 家 [12] - CU 525 对标竞品性价比高，改款后 400 - 500cc 排量段月均销量提升 [13] - 2024 年底 - 2025 年完善产品矩阵，如 RR660S、RR500S 等；DS800 有望打开大排量盈利空间 [15][16] - 2024 年推出 SR 50 GT，2025 年推出 SR 150 S 和 SR 16 踏板车新品 [17] - **全地形车业务**：2024 年收入 4 亿元，同比增长 74%，2025 年销量预计接近翻倍，通过完善产品矩阵和错位竞争发展 [4][18] - **轻型商用车业务**：主要出口拉美，与墨西哥和哥伦比亚头部客户合作，2025 年一季度城市代步车同比增速良好，全年预计稳中有升 [19] - **电动摩托车业务**：目前非核心业务，未来可能成第二增长极，2022 年成立英卫品牌后持续推新品 [20] 行业情况 - 大排量摩托车行业 2020 - 2024 年出口复合增速 12%，2024 年出口 1,100 万台是国内销量两倍；2019 - 2024 年 250cc 以上摩托车销量复合增速 34%，国内大排量渗透率 4.6%，低于日本和欧美 [2][14] 盈利和分红情况 - 预计 2025 年归母净利润 18.7 亿元，同比增长 10.67%，若无极出口及利润率超预期可达 20 亿；2026 - 2027 年全地形车和摩托车出口有望高增速 [21] - 2024 年底净现金 56 亿元，股权重整后分红率提升至 73%，2025 年预计维持高水平 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 无极品牌 2018 - 2021 年销量从 3,000 辆增至 5 万辆，占总收入比例提至 6.4%；2022 年增速放缓进入调整期 [9] - 2022 年无极品牌国内市场收入增长 34%，出口下滑 11.6%，因产品矩阵不完善、行业出口下滑和外观设计偏中年化 [10] - 截至 2024 年底三年累计经营活动现金流量是归母净利润的 2.6 倍 [22]