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大排量摩托车升级
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隆鑫通用20250610
2025-06-10 23:26
纪要涉及的行业和公司 - 行业:大排量摩托车行业、全地形车行业、轻型商用车行业、电动摩托车行业 - 公司:隆鑫通用 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 2024 年收入 168 亿元,同比增长 29%,过去三年复合增长率 9%;归母净利润 11.3 亿元,同比增长 92%,过去三年复合增长率 43%;近五年毛利率 15%-20%,销售净利率 2019 年 6%降至 2023 年 3.6%,2024 年回升至 6.3%;期间费用率 8%-10% [2][5] - 业务分摩托车板块和通机业务,摩托车板块含整车和发动机,通机业务含小型发电机组和储能电源产品 [3] - 2021 年起战略聚焦摩托车和通机核心业务,剥离非核心子公司,2024 年底商誉归零 [6] - 2024 年 12 月完成股权重组,控股股东变为宗申新制造,实控人变为左宗申,宗申承诺解决同业竞争并注入资产 [7][8] 各业务情况 - **摩托车业务** - 自主品牌无极 2024 年销量 18 万辆以上,收入 31.5 亿元,同比翻倍,占总营收 18.7%;得益于宝马合作提升竞争力,性价比有优势 [2][10] - 2023 - 2024 年新品增加、车型拓宽,爆品成功率提升,推出 CU 525、SR 50 GT 等 [11] - 产品在拉力巡航和踏板车有优势,营销聘吴磊代言、新媒体发力,渠道国内 990 家、海外 1,165 家 [12] - CU 525 对标竞品性价比高,改款后 400 - 500cc 排量段月均销量提升 [13] - 2024 年底 - 2025 年完善产品矩阵,如 RR660S、RR500S 等;DS800 有望打开大排量盈利空间 [15][16] - 2024 年推出 SR 50 GT,2025 年推出 SR 150 S 和 SR 16 踏板车新品 [17] - **全地形车业务**:2024 年收入 4 亿元,同比增长 74%,2025 年销量预计接近翻倍,通过完善产品矩阵和错位竞争发展 [4][18] - **轻型商用车业务**:主要出口拉美,与墨西哥和哥伦比亚头部客户合作,2025 年一季度城市代步车同比增速良好,全年预计稳中有升 [19] - **电动摩托车业务**:目前非核心业务,未来可能成第二增长极,2022 年成立英卫品牌后持续推新品 [20] 行业情况 - 大排量摩托车行业 2020 - 2024 年出口复合增速 12%,2024 年出口 1,100 万台是国内销量两倍;2019 - 2024 年 250cc 以上摩托车销量复合增速 34%,国内大排量渗透率 4.6%,低于日本和欧美 [2][14] 盈利和分红情况 - 预计 2025 年归母净利润 18.7 亿元,同比增长 10.67%,若无极出口及利润率超预期可达 20 亿;2026 - 2027 年全地形车和摩托车出口有望高增速 [21] - 2024 年底净现金 56 亿元,股权重整后分红率提升至 73%,2025 年预计维持高水平 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 无极品牌 2018 - 2021 年销量从 3,000 辆增至 5 万辆,占总收入比例提至 6.4%;2022 年增速放缓进入调整期 [9] - 2022 年无极品牌国内市场收入增长 34%,出口下滑 11.6%,因产品矩阵不完善、行业出口下滑和外观设计偏中年化 [10] - 截至 2024 年底三年累计经营活动现金流量是归母净利润的 2.6 倍 [22]