张雪认为，"这个事可能不只是品牌和品牌之间的关系了，因为我发现有很多号是工具号，他们平时不发什么内容，就只发这些东西，所以 我认为这种是工具号。甚至我觉得有可能，他就不是说喜欢哪个品牌或者讨厌哪个品牌，他就是为了伪装成这个品牌的粉丝，然后去挑衅 那个品牌的粉丝，故意使双方掐起来，最后目的是什么我也不知道，为了抹黑中国品牌吗？" 张雪进一步表示，"还说我打造人设的，我几十年了都是这样子，我要打造啥？" 4 月 28 日，张雪在其抖音号发布视频回应力挺余承东，他表示， " 余承东发布会之前坐在那儿，（助理）递了杯水，被各种解读。我看 不惯这个事情，我就说了一声。这两天有点热闹，还有说我想抱大腿的。 " 张雪透露，当时找他们合作的有两个品牌：华为和荣耀，但他们拒绝了华为。"我需要抱大腿吗？这段时间我拒绝的商务合作，如果我不拒 绝的情况下，不说一个亿，半个亿应该是有的，但我全拒绝了，只保留了 4 个和我们车队赞助相关的。说我拿人手软、吃人嘴短，我真要 拿，我要拿这么一点吗？" 在 3 月 28 日至 29 日 举办的世界超级摩托车锦标赛（ WSBK ）葡萄牙 波尔蒂芒站中量级组别 正赛中，法国车手瓦伦丁 · 德比斯驾 ...

微信编辑 | 小羊 ·联系我们 2026.04. 28 来源 | 澎湃新闻 近日，张雪机车创始人张雪在接受记者专访时谈及近日席卷而来的 "泼天流量"。 "我早就过了会飘的年龄，摸爬滚打这么多年，对外界的评价早就脱敏了。" 面对外界关注，张雪保 持着清醒的头脑。他向记者透露，张雪机车今年20亿元的年度销售目标有望提前实现，全年450家 门店的全国布局计划也将超预期完成。 在备受关注的出海赛道，张雪机车已经迈出关键一步。"我们已经在欧洲市场开启样车发售。"张雪 表示，"这几年海外尤其是高端市场的从业者都有一个共识：中国摩托车未来必将取代日本品牌。" 线索爆料 ：bianjibu@yicai.com 商务合作 ：business@yicai.com 推荐阅读 微信宣布5国可用微信支付 galler 'त्र - 1 ...

文章核心观点 - 以张雪机车、江门正豪等为代表的中国摩托车企业，凭借赛事夺冠、产品创新和完整的产业链优势，正快速拓展海外市场，特别是在东南亚地区，电动摩托车成为出口增长的核心驱动力，行业迎来“油改电”的战略机遇期 [1][2][6][11][17][23] 行业趋势：电动摩托车成为出口新动能 - 海关数据显示，今年一季度中国民营企业电动摩托车及脚踏车出口增长30% [1] - 在广交会上，电动摩托车成为各家参展企业的共同焦点，东南亚采购商需求集中于此 [6][8] - 东南亚多国“油改电”政策明确：越南计划从2026年7月起禁止燃油摩托车进入河内市中心，目标2050年所有交通工具电动化；印尼计划到2025年替换180万辆燃油摩托车，2040年全面禁止生产；泰国目标2030年电动车占比50%，2035年实现100%电动化；菲律宾计划2030年电动车占新车市场30% [13] - 国际油价飙升是重要推动力：截至4月20日，泰国汽油价格约11.1元/升，马来西亚补贴前价格约6.94元/升，菲律宾汽油价格约9.9元/升，新加坡价格约16.49元/升，处于历史高位 [12] 公司表现与市场突破 - **张雪机车**：在世界超级摩托车锦标赛葡萄牙站夺冠，打破欧美日品牌垄断 [1]；广交会期间收获超过1000台摩托车订单，一个月完成的海外订单量相当于以往一整年 [1]；展位两天接待5000～6000人，收到数千台意向订单，海外代理需求翻番，有40～50家海外代理商待签 [4]；4月已完成过去一整年的出货量，并敲定了马来西亚和新加坡的代理协议 [5] - **江门正豪摩托车有限公司**：广交会期间拿到一千多台意向订单，以电动摩托车为主 [8]；推出搭载增程混动技术的新一代电摩，满油满电续航达880公里，比传统油车增加一倍多，用户使用成本几乎减少一半 [19] - **行业出口数据**：2026年一季度，中国对缅甸、老挝、柬埔寨的电动两轮车出口额分别为6469.74万元、4353.08万元和3816.37万元，同比增长617.50%、25.70%和34.16% [11]；今年前3个月，江门市电动摩托车出口近6300万元，同比增长43.7% [17] 中国企业的竞争优势 - **技术领先与产品创新**：中国电动技术在全球处于领先地位 [2]；企业通过自主研发（如增程混动技术）和借鉴成熟方案（如比亚迪）提升产品力 [19][20]；过硬的质量、多样化设计和先进工艺提升了海外声量 [4] - **完整且高效的产业链**：广东江门拥有超过30年产业积淀，形成“半小时配套圈”，几乎所有零部件可在半小时车程内完成采购配送，降低了物流与库存成本 [20][22]；产业链具备支撑世界级性能的制造水准，张雪机车夺冠赛车的多项关键零部件来自江门 [23] - **规模与出口基础**：全国每出口5辆摩托车，就有1辆来自江门，产品遍布80多个国家和地区 [23] 市场机遇与挑战 - **东南亚市场机遇**：东南亚摩托车市场原由本田、雅马哈等日系品牌主导，占据约80%份额，但电动摩托车渗透率低（2023年越南约10%，印尼、泰国等国在个位数），为中国企业提供替代空间 [11]；东南亚民众因高油价和经济理性，出行需求快速向低成本的电摩转移 [14] - **当前出海模式与挑战**：目前很大一部分中国品牌主要以CKD（全散件）形式出口以降低成本，海外整体销量比例较低（不少品牌海外销量占比不到10%） [17]；单纯依赖产品出海利润微薄、壁垒不高，面临日系品牌反扑或本土企业替代的风险 [17] - **未来发展方向**：企业意识到需从“卖产品”升级为“输出整体解决方案”（如构建换电生态系统）和品牌输出，并计划在出口销量提升后，将产能、技术、服务与标准整体输出，在目标市场建设本土产业链 [17][20][23]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司全地形车业务量价齐升，摩托车出口景气，电动两轮车爆发式放量，全球化布局持续深化 [1][3][7] - 2025年利润增速受美国海关追溯补税扰动，但公司通过海外产能布局和远期结售汇管理积极对冲关税及汇率风险，盈利能力有望自2026年起改善 [1][8][9] - 分析师预计公司2026-2028年营收与净利润将保持高速增长，当前估值具备吸引力 [9][10] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营收197.46亿元，同比增长31.30%；归母净利润16.75亿元，同比增长13.83% [1] - **2025年盈利能力**：毛利率为26.94%，同比下降3.12个百分点；期间费用率为15.90%，同比下降0.64个百分点 [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营收53.59亿元，同比增长26.07%；归母净利润4.23亿元，同比增长1.81% [2] - **2026年第一季度费用**：期间费用率为17.15%，同比上升2.33个百分点，主要因财务费用率同比增加2.72个百分点至1.62% [2] 分业务表现总结 - **全地形车业务**：2025年收入96.08亿元，同比增长33.26%；销量19.70万台，同比增长16.45%，呈现量价齐升 [3] - **全地形车市场地位**：出口额占国内行业总量74.01%，蝉联行业出口榜首；全球渠道总数突破3100家 [3] - **燃油摩托车业务**：2025年收入64.71亿元，同比增长7.18%；销量29.59万辆，同比增长3.27% [3] - **燃油摩托车市场细分**：外销收入35.87亿元，同比增长21.88%，增速快于内销；国内SR系列仿赛车型市占率达36.2% [3][4] - **电动两轮车业务**：2025年收入19.12亿元，同比大幅增长381.03%；销量55.12万台，同比爆发式增长420.17% [7] 公司战略与运营举措 - **全球化产能布局**：加快推进泰国、墨西哥基地建设及产能爬坡，以分散美国关税带来的成本压力 [8] - **汇率风险管理**：2026年公司及子公司拟开展总额度不超过25亿美元或等价货币的远期结售汇业务，以平滑汇率波动影响 [9] - **渠道拓展**：全地形车与燃油摩托车渠道网络持续扩张，分别新增298家和282家 [3][4] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为261.14亿元、344.41亿元、448.49亿元 [9][10] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为23.20亿元、29.56亿元、39.73亿元 [9][10] - **增长率预测**：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为38%、27%、34% [10] - **估值指标**：基于当前股价277.82元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18.00倍、14.13倍、10.51倍 [9][10] 市场数据（截至2026年4月24日） - **股价表现**：近1个月、3个月、12个月相对沪深300指数涨幅分别为22.4%、3.8%、73.3% [5] - **当前股价**：277.82元，52周价格区间为155.03-304.80元 [5] - **市值**：总市值426.41亿元，流通市值426.41亿元 [5]

投资事件与项目背景 - 高信资本于2024年7月作为天使轮独家投资方，向张雪机车投资2000万元，当时公司成立仅3个月，没有产品、厂房和订单 [1] - 高信资本是一家主要投资半导体领域的机构，此次投资摩托车初创公司属于跨领域投资 [1] 投资决策逻辑 - 投资决策主要基于对创始人张雪个人特质的认可，包括其热爱、专注、韧性，以及曾在凯越担任五年总经理的关键经历 [2] - 高信资本内部在“投人”方面有长期共识，因此该项目内部决策分歧不大，但外部投资人并非都看好该领域 [2] 项目发展历程与估值变化 - 天使轮投资时公司估值为1亿元，高信资本投资2000万元获得20%股权 [3] - 随后公司为建立员工持股平台，按2亿元估值回购了10%的股份 [3] - 在A轮融资中，有机构按10亿元估值投资了9000万元 [3] - 有潜在投资人愿意以50亿元估值参与下一轮投资，项目发展速度远超预期，原预期需要三到五年 [3] 公司里程碑事件 - 2026年3月，在WSBK葡萄牙波尔蒂芒站SSP组别中，车手驾驶张雪机车820RR-RS赛车连续两回合夺冠，以近4秒优势打破欧美日品牌垄断，这是中国摩托车品牌首次在该顶级赛事中登顶 [3]

投资评级 - 报告对钱江摩托（000913.SZ）维持“推荐”评级 [3][9] 核心观点 - 2026年第一季度业绩承压，营业收入同比下滑23.3%至10.2亿元，归母净利润转亏至-0.4亿元，主要受摩托车销量下滑影响 [9] - 公司产品定义能力持续提升，高端新车型受市场追捧，并成功进入公升级多缸ADV市场 [9] - 国际化战略是公司头号战略，2025年中大排摩托车出口销量同比增长15.3%至4.8万辆 [9] - 公司积极布局全地形车产业，多款产品已实现量产或处于研发中 [9] - 看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”的多重维度竞争优势，中大排摩托车业务有望为公司后续成长提供充足动力 [9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入54.1亿元，同比下降10.2%；归母净利润9.8亿元，同比增长44.4% [9] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入10.2亿元，同比下降23.3%；归母净利润-0.4亿元，同比转亏 [9] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为55.46亿元、65.72亿元、76.71亿元，对应增长率分别为2.4%、18.5%、16.7% [3][9][10] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.66亿元、3.33亿元、4.25亿元，对应增长率分别为-72.8%、25.2%、27.6% [3][9][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.63元、0.81元 [3][9] - **估值指标**：基于2026年4月23日13.84元收盘价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为27倍、22倍、17倍 [3][9] 业务分析 - **摩托车业务**： - 2026年第一季度摩托车总销量为7.7万台，同比下降20.1%，其中中大排量摩托车销量为1.9万台，同比下降33.7% [9] - 2026年第一季度毛利率为19.6%，同环比均下降，预计主要因大排量车型占比下降所致 [9] - 产品端，2025年上半年推出的赛800RS、追900等高端车型市场反响良好，2025年米兰展推出首款三缸ADV Reno900，进入公升级多缸ADV市场 [9] - 出口端，2025年中大排摩托车出口销量为4.8万辆，同比增长15.3%，其中800cc+车型销量突破3400辆，同比大幅增长 [9] - 海外渠道已拓展至130多个国家和地区，品牌获得欧洲、拉美、东南亚、中东等市场认可 [9] - **全地形车业务**： - 公司已研发包括ATV、UTV、SSV以及雪地车等多款产品，规划研发10款全地形车 [9] - 目前ATV600及ATV1000两款产品已实现量产并销售，UTV1000和SSV1000车型处于研发过程中 [9]

事件概述 - 2026年3月，中国250cc（不含）以上摩托车销量为7.8万辆，同比下降11.8%，但环比增长69.4% [3] - 2026年1-3月，250cc（不含）以上摩托车累计销量为18.7万辆，同比下降8.5% [3] 行业分析 - **中大排量整体表现**：3月125cc（不含）以上摩托车销量为67.7万辆，同比下降4.8%，环比增长41.1%；1-3月累计销量182.6万辆，同比增长2.7% [5] - **250cc以上市场**：3月销量7.8万辆，同比下降11.8%，环比增长69.4%；1-3月累计销量18.7万辆，同比下降8.5% [5] - **出口表现优于内销**：3月250cc以上摩托车出口量为4.7万辆，同比增长10.1%，环比增长36.5%；1-3月累计出口12.6万辆，同比增长6.0% [5] - **内销表现疲软**：3月250cc以上摩托车内销量为3.1万辆，同比下降32.1%，环比增长166.6%；1-3月累计内销6.1万辆，同比下降28.6% [6] - **按排量结构分析**： - 250cc<排量≤400cc：3月销售4.2万辆，同比增长2.9%，环比增长70.8%；1-3月累计销量10.4万辆，同比下降8.5% [7] - 400cc<排量≤500cc：3月销售1.7万辆（其中春风动力1.2万辆），同比下降30.9%，环比增长97.6%；1-3月累计销量3.5万辆，同比下降21.2% [7] - 500cc<排量≤800cc：3月销售1.6万辆（其中春风动力0.4万辆），同比下降20.1%，环比增长75.5%；1-3月累计销量4.1万辆，同比增长1.3% [7] - 排量>800cc：3月销售0.2万辆（其中隆鑫通用0.1万辆），同比增长5.8%，环比下降31.4%；1-3月累计销量0.8万辆，同比增长18.0% [7] - **行业展望**：2026年，供给持续丰富，叠加龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上 [7] 市场竞争格局 - **头部企业份额稳固**：3月250cc以上销量前三名为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计为50.8%；1-3月累计CR3市占率合计为49.2%，较2025年全年上升2.6个百分点 [8] - **春风动力**：3月250cc以上销量1.7万辆，同比下降33.8%，市占率22.1%；1-3月累计市占率20.5%，较2025年全年上升0.6个百分点 [9] - **隆鑫通用**：3月250cc以上销量1.4万辆，同比增长27.0%，市占率18.3%；1-3月累计市占率18.5%，较2025年全年上升3.7个百分点 [9] - **钱江摩托**：3月250cc以上销量0.8万辆，同比下降34.6%，市占率10.4%；1-3月累计市占率10.2%，较2025年全年下降1.7个百分点 [9] 重点公司分析 春风动力 - **整体销量**：3月两轮车总销量7.4万辆，同比增长32.2%，环比增长133.2% [8] - **燃油摩托车**：3月销量2.8万辆，同比下降22.6%，环比增长89.1% [8] - **极核电摩**：3月销量4.6万辆，同比增长130.0%，环比下降40.1% [8] - **中大排摩托车**：3月250cc以上摩托车销量1.7万辆，同比下降33.8%，环比增长72.1%；1-3月累计销量3.8万辆，同比下降9.7% [8] - **两轮车分区域**： - 出口：3月销量1.4万辆，同比下降28.9%，环比增长14.5%；1-3月累计出口4.0万辆，同比增长11.1% [10] - 内销：3月销量6.0万辆，同比增长64.8%，环比增长206.3%；1-3月累计内销11.4万辆，同比增长100.3% [11] - **四轮沙滩车**：3月出口销量1.7万辆，同比增长26.7%，环比增长19.2%；1-3月累计销量4.8万辆，同比增长171.3% [8] - **产品动态（2026春风日）**： - 发布中排仿赛500SR，定价约2.9万元，搭载499cc直列四缸发动机，峰值功率58kW，峰值扭矩49N·m [13] - 公升级超跑V4 SR-RR完成国内动态首秀，最大功率超210匹，极速300+km/h [13] - **两轮车展望**： - 内销：重点布局450cc和650cc级别新车型，如450NK、500SR、450CLC、675SR、450MT等 [14] - 出口：2022年至2025年摩托车出口销量分别为4.6万、7.5万、12.6万、14.6万辆，同比增速分别为+72.0%、+63.4%、+66.6%、+16.4% [14] 隆鑫通用 - **整体销量**：2026年3月摩托车（含三轮）销量13.7万辆，同比下降21.8%，环比增长28.9%；1-3月累计销量34.9万辆，同比下降22.4% [15] - **中大排摩托车**：3月250cc以上摩托车销量1.4万辆，同比增长27.0%，环比增长55.5%；1-3月累计销量3.4万辆，同比增长24.5% [16] - **出口**：3月销量11.6万辆，同比下降13.7%，环比增长21.6%；1-3月累计出口30.7万辆，同比下降17.6%，其中800cc以上车型出口606辆 [17] - **产品动态（2025米兰展）**： - 推出全场景ADV踏板SR450X，搭载398cc双缸发动机，最大功率31kW，最大扭矩42N·m [18] - 推出都市通勤踏板SR16A [18] - **品牌与渠道**：无极品牌已成为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，截至2024年年报，国内销售网点共990个，海外建成销售网点1,165个（其中欧洲地区近900家） [19] 钱江摩托 - **整体销量**：2026年3月销量2.5万辆，同比下降33.9%，环比增长61.0%；1-3月累计销量7.7万辆，同比下降20.1% [20] - **中大排摩托车**：3月250cc以上摩托车销量0.8万辆，同比下降34.6%，环比增长146.1% [21] - **分区域**： - 出口：3月销量1.5万辆，同比增长4.9%，环比增长30.1%；1-3月累计出口5.3万辆，同比增长36.9% [21] - 内销：3月销量1.1万辆，同比下降56.6%，环比增长142.3%；1-3月累计内销2.5万辆，同比下降57.5% [22] - **产品动态（2025米兰展）**： - 推出V4动力复古车型EQUUS 600，搭载600cc 90°V型四缸发动机，最大马力68匹 [22] - 推出首款三缸ADV车型Reno 900，搭载900cc三缸发动机，最大马力120匹，最大扭矩93牛·米 [22] - **产品展望**：产品定义能力提升，2025年9月以独立姿态亮相米兰展，推出涵盖六大品类的全新车型矩阵；旗舰街车追921、闪600 V4陆续上市 [22] 投资观点总结 - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [24] - 参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的高收益者 [24]