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隆鑫通用20250610
2025-06-10 23:26
纪要涉及的行业和公司 - 行业:大排量摩托车行业、全地形车行业、轻型商用车行业、电动摩托车行业 - 公司:隆鑫通用 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 2024 年收入 168 亿元,同比增长 29%,过去三年复合增长率 9%;归母净利润 11.3 亿元,同比增长 92%,过去三年复合增长率 43%;近五年毛利率 15%-20%,销售净利率 2019 年 6%降至 2023 年 3.6%,2024 年回升至 6.3%;期间费用率 8%-10% [2][5] - 业务分摩托车板块和通机业务,摩托车板块含整车和发动机,通机业务含小型发电机组和储能电源产品 [3] - 2021 年起战略聚焦摩托车和通机核心业务,剥离非核心子公司,2024 年底商誉归零 [6] - 2024 年 12 月完成股权重组,控股股东变为宗申新制造,实控人变为左宗申,宗申承诺解决同业竞争并注入资产 [7][8] 各业务情况 - **摩托车业务** - 自主品牌无极 2024 年销量 18 万辆以上,收入 31.5 亿元,同比翻倍,占总营收 18.7%;得益于宝马合作提升竞争力,性价比有优势 [2][10] - 2023 - 2024 年新品增加、车型拓宽,爆品成功率提升,推出 CU 525、SR 50 GT 等 [11] - 产品在拉力巡航和踏板车有优势,营销聘吴磊代言、新媒体发力,渠道国内 990 家、海外 1,165 家 [12] - CU 525 对标竞品性价比高,改款后 400 - 500cc 排量段月均销量提升 [13] - 2024 年底 - 2025 年完善产品矩阵,如 RR660S、RR500S 等;DS800 有望打开大排量盈利空间 [15][16] - 2024 年推出 SR 50 GT,2025 年推出 SR 150 S 和 SR 16 踏板车新品 [17] - **全地形车业务**:2024 年收入 4 亿元,同比增长 74%,2025 年销量预计接近翻倍,通过完善产品矩阵和错位竞争发展 [4][18] - **轻型商用车业务**:主要出口拉美,与墨西哥和哥伦比亚头部客户合作,2025 年一季度城市代步车同比增速良好,全年预计稳中有升 [19] - **电动摩托车业务**:目前非核心业务,未来可能成第二增长极,2022 年成立英卫品牌后持续推新品 [20] 行业情况 - 大排量摩托车行业 2020 - 2024 年出口复合增速 12%,2024 年出口 1,100 万台是国内销量两倍;2019 - 2024 年 250cc 以上摩托车销量复合增速 34%,国内大排量渗透率 4.6%,低于日本和欧美 [2][14] 盈利和分红情况 - 预计 2025 年归母净利润 18.7 亿元,同比增长 10.67%,若无极出口及利润率超预期可达 20 亿;2026 - 2027 年全地形车和摩托车出口有望高增速 [21] - 2024 年底净现金 56 亿元,股权重整后分红率提升至 73%,2025 年预计维持高水平 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 无极品牌 2018 - 2021 年销量从 3,000 辆增至 5 万辆,占总收入比例提至 6.4%;2022 年增速放缓进入调整期 [9] - 2022 年无极品牌国内市场收入增长 34%,出口下滑 11.6%,因产品矩阵不完善、行业出口下滑和外观设计偏中年化 [10] - 截至 2024 年底三年累计经营活动现金流量是归母净利润的 2.6 倍 [22]
神驰机电20250514
2025-05-15 23:05
纪要涉及的公司和行业 - 公司:神驰机电股份有限公司 - 行业:通用机械行业 纪要提到的核心观点和论据 公司优势与市场布局 - 提前布局越南生产基地和调整北美市场策略,规避贸易战关税影响,确立全球成本优势,在行业反转周期占有利地位[2] - 美国市场深耕自主品牌,销售额占比达 40%,积极拓展新兴市场,订单自 2024 年三季度恢复良好,多元化市场布局有韧性[2] - 业务分零部件和终端类产品板块,零部件年生产约 200 万台占全球 20%,终端产品美国市场占七亿左右约 40%,自主品牌渠道占 60%以上,OEM 业务不到 10%[4][5] - 产品应用领域广泛,美国小型发电设备需求大,全球通用仪器市场规模上万亿,美国消费者占一半以上,公司在 150 个国家设销售和售后网络[6] - 海外子公司发展迅速,俄罗斯和尼日利亚子公司 2024 年销售额达两亿多,虽受美元加息影响但订单恢复良好[7] - 产品在北美和欧洲市场有价格和成本优势,终端出货约 70 万套,能替代外资对手,拓展至非洲、俄罗斯等地,年化增长率超 30%[4][19] - 产品品质优,波形畸变率全球领先,发电质量高、能耗比低,连续运行至少 800 小时高于行业平均,能定制化生产增强客户粘性[23] 产能扩张 - 自 2019 年上市持续扩张产能,2024 年国内投产翻两倍,越南投资 8000 万购地建设,美国购两万多平厂房,新建厂房已投产盈利[8] - 目前扩建国内 300 多亩工厂,新建 20 万平厂房,设备和条件提升 2 - 3 倍;越南产能翻倍,月产约 3 万台;美国工厂两条生产线,订单理想可实现 20 亿以内产值,总体产能至少翻三倍至 60 - 70 亿[19] 行业情况 - 2024 年三季度以来通用机械行业订单显著增加,因去库存周期结束和市场需求增长,发电机组受自然灾害加速库存消化,修复趋势预计持续[2][15] - 中国制造业出口预期过度悲观,自 2018 年起规避关税等努力增强底层竞争力,通嘉行业确定性反转且周期预计较长[3] 未来展望 - 2025 年是公司快速增长转折点,过去投入大,订单转化率和产能提升显著,对产能转化订单有信心,将高速增长提升市场占有率[15] - 一季度利润约 7000 万元,三月净利润 3500 万元,二季度销售收入预计高于去年同期,订单充足,中美贸易谈判释放积极信号,对业绩乐观[2][18] - 计划从电机切入机器人产业,考虑并购供应链企业进入市场,探索储能及其他通用产品领域,预计市占率从 7%提至 30%[4][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国当地生产交付周期短,客户更愿本地采购,一季度利润逐月增长,三月单月收入 2.6 亿元,扣非净利润约 3500 万元[10] - 贸易战和疫情对行业影响不大,产业转移越南后北美关税基本为零,北美和欧洲库存消化后需求恢复良好[11] - 目前存在抢订单现象,美国超市和公司库存低,未来需求强劲,发电机领域与隆鑫宗申竞争,产能布局合理应对挑战[12] - 利用贸易战机会拓展美国市场,在当地建工厂,越南投产、墨西哥购仓库应对关税变化,产品质量好且性价比高[14] - 公司账面现金约十亿多元,今年计划送股加分红,因回购股份未实施送股,每年分红比例不低于 30%[22] - 回购计划按 16 元左右分配给核心员工和高管并锁定一年,预计二三季度出台股权激励方案[26] - 员工持股计划成本价 16 元锁定一年,看好园林、建筑、高压清洗机等品类及储能等通用产品领域增量业务[28] - 去年年底解聘原美国 CEO 赔偿 400 万,更换为自己人扩大美国市场规模和盈利,其他市场也进行人员和产能布局[29] - 通信行业市场大,传统玩家主导,公司在海外有自主渠道、品牌和售后,是稀缺标的,贸易战下优势明显[30]
摩托车行业专题研究:隆鑫通用:自主品牌出海,成长空间广阔
天风证券· 2025-05-11 18:23
报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 产品力、性价比和品牌力驱动无极出海高增长,减值压力充分消化且在手现金充足,股权整合落地后双方业务有望充分协同,隆鑫通用成长空间广阔 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司有摩托车和通机两大主业,2023 年以来摩托车业务贡献 70%以上营收,通机业务贡献 20%左右营收 [2] - 公司发展历程丰富,1993 年成立以生产摩托车发动机起家,历经多阶段发展,2024 年 12 月股权重整落地 [10] 财务表现 - 业务拆分上,摩托车业务占比 2020 年以来逐年提升,2024 年摩托车/通机占比分别为 75%/21% [20] - 公司盈利能力稳步向上、费用管控能力强,2025Q1 净利率 10.9%,较 2024 年全年提升 4.2pct,费用率从 2024 年的 7.3%下降到 2025Q1 的 4.8% [20] - 2024 年公司归母净利润 11.2 亿,同比 +93%,业绩增长受益于营收规模增长、产品结构优化、计提减值损失减少 [20] 核心看点 - 产品矩阵丰富,打造爆款能力强,无极品牌定位高端,产品覆盖多品类,国内产品智能化转型,海外营收增速亮眼且知名度较高 [27] - 欧洲摩托车市场含金量高,大排量占比高,同时欧洲消费降级,中国品牌高性价比优势被放大,无极部分产品可作为日系竞品平替 [28][35][36] - 公司有 20 年宝马合作经验,制造能力强、品牌认可度高,渠道布局广泛、社群营销能力强 [3][46][53] 减值压力与现金情况 - 2019 - 2023 年公司每年减值 3 - 6 亿元,主要系商誉减值,截至 2024 年报商誉账面价值清零 [4][62] - 公司现金流量健康、在手货币资金充足,2025Q1 在手现金 77 亿元,占总资产的 45%,2024 年现金红利 8.21 亿元,占归母净利润的 73.3% [68] 股权重整与业务协同 - 2024 年 12 月公司资产重整股权交割完毕,宗申新智造成第一大股东、控股股东,左宗申成为实控人 [74] - 据 2025 年前两个月销售数据,隆鑫和宗申分别是行业规模第二、第三的公司,双方摩托车业务整合有望在多方面协同 [79]
隆鑫通用:自主品牌出海,成长空间广阔
天风证券· 2025-05-11 15:12
报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 产品力、性价比和品牌力驱动无极出海高增长,减值压力充分消化且在手现金充足,股权整合落地后双方业务有望充分协同,隆鑫通用自主品牌出海成长空间广阔 [3][4][5] 公司概况 - 公司有摩托车和通机两大主业,2023 年以来摩托车业务贡献 70%以上营收,通机业务贡献 20%左右营收 [2] - 公司发展历程丰富,1993 年成立以生产摩托车发动机起家,历经多阶段发展,涉足无人机等领域,发布多个品牌 [10][13] - 公司产品主要有摩托车及发动机、通用机械、充电桩等其他业务三类 [12][13] 财务表现 - 2021 年以来盈利能力稳步向上,2024 年摩托车和通机业务分别贡献营收的 75%/21% [14][15] - 2025Q1 归母净利润同比增长 90%+,净利率 10.9%较 2024 年全年提升 4.2pct,费用率从 2024 年的 7.3%下降到 2025Q1 的 4.8% [15][20] - 2024 年公司归母净利润 11.2 亿,同比+93%,业绩增长受益于营收规模增长、产品结构优化、计提减值损失减少 [20] 核心看点 产品力+性价比+品牌力驱动,无极出海高增 - 产品矩阵丰富,打造爆款能力强,无极品牌定位明确,产品覆盖多品类,成功打造热销车型,营业收入贡献比例提升,海外营收增速亮眼且知名度较高 [23][27] - 欧洲摩托车市场含金量高,大排量占比高,消费降级趋势下中国品牌高性价比优势被放大,无极产品可作为日系等品牌平替 [28][35][36] - 公司与宝马合作 20 年,制造能力强、品牌认可度高,渠道布局广泛、社群营销能力强 [41][47] 减值压力已充分消化,在手现金充足 - 2019 - 2023 年公司每年减值 3 - 6 亿元,主要系商誉减值,截至 2024 年报商誉账面价值清零 [4][62] - 公司现金流量健康、在手货币资金充足,2025Q1 在手现金 77 亿元占总资产 45%,2024 年现金红利 8.21 亿元占归母净利润 73.3% [68] 股权整合落地,双方业务有望充分协同 - 2024 年 12 月股权重整落地,宗申新智造成为第一大股东、控股股东,左宗申成为实控人 [73][74] - 隆鑫和宗申分别是我国摩托车行业规模第二、第三的公司,双方摩托车业务整合有望在多方面充分协同 [79]