公司近期治理与股东回报举措 - 公司发布第三期员工持股计划，规模总额不超过4亿元，授予股票数量约2,594万股，占总股本1.3%，授予对象包括董事长、非独立董事、总经理及其他核心人员等合计不超过500人 [1][2] - 持股计划业绩考核以2025年为基数，2026-2028年公司层面考核条件为：自主品牌营收分别增长15%/30%/50%，总营收增长10%/20%/30%，归母净利润增长10%/20%/30%，任一考核年度自主品牌目标达成且营收或利润达成其一即可达标，股票分三年归属，比例分别为40%/30%/30% [2] - 公司发布2025年中期利润分配方案，计划向全体股东每10股派发2元现金红利，总计分红金额超4.1亿元，约占公司前三季度归母净利润的26% [1] 核心品牌“无极”的业绩与市场表现 - 2025年上半年，无极品牌实现营业收入19.8亿元，同比增长30.2%，其中出口销售收入11.9亿元，同比大增83.3% [3] - 截至2025年上半年，无极品牌国内销售网点增至1,053个，海外建成销售网点1,292个，其中欧洲地区网点达957个，同时积极推进中南美洲和东南亚市场布局，海外搜索总曝光量达927万次，同比增长70.85% [3] - 公司中大排摩托车2024年及2025年1-11月销量分别为10.8万辆和13.1万辆，同比增长43.1%和33.6%，其中出口销量分别为5.1万辆和8.1万辆，同比增长24.8%和84.4%，无极品牌是主要贡献力量 [4] - 无极品牌在欧洲市场加速突破，2025年1-11月在西班牙销量1.5万辆，同比增长80.7%，市场排名稳居第4，超越光阳，明星车型DS900X销量0.5万辆，位居单车型第五名，在意大利市场销量同比增长96.5%，位居第6名，超越宝马，踏板车型SR16销量5,309辆，成为当地最畅销的国产车型 [4] 公司财务业绩与预测 - 公司2024年营业收入为168.22亿元，同比增长28.7%，归属母公司股东净利润为11.21亿元，同比增长92.2% [7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为201.58亿元、234.06亿元、270.54亿元，归母净利润分别为19.77亿元、23.20亿元、27.16亿元，每股收益（EPS）分别为0.96元、1.13元、1.32元 [5][7] - 以2025年12月25日收盘价15.74元/股计算，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为16倍、14倍、12倍 [5][7] - 公司盈利能力持续改善，毛利率从2024年的17.6%预计提升至2027年的19.1%，归母净利润率从2024年的6.7%预计提升至2027年的10.0% [8] - 公司净资产收益率（ROE）显著提升，从2024年的12.22%预计提升至2025年的19.13% [9]

公司员工持股与业绩目标 - 公司发布员工持股计划，绑定2026年至2028年业绩，彰显长期发展信心 [1] - 持股计划设定2026年具体业绩目标：自主品牌营收同比增长15%，公司整体营收同比增长10%，归母净利润同比增长10% [1] 自主品牌业务发展 - 公司自2018年开始布局自主品牌业务，经过多年发展，其“无极”品牌在欧洲市场已显现发展势能 [1] - 自主品牌未来有望引领公司在欧洲及南美洲市场实现持续深入的突破 [1] 产品与业务进展 - 公司全地形车业务在大排量产品上不断实现突破升级，产品矩阵持续丰富，为后续成长构筑势能 [1] 公司治理与行业合作 - 公司大股东切换事宜已落定，管理稳定性得到增强 [1] - 隆鑫摩托与宗申动力在摩托车业务上的强强联合，有望推动公司摩托车业务发展更上一层楼 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：隆鑫通用动力股份有限公司 [1] * 行业：摩托车制造、通用机械制造、全地形车制造 [3][15][18] 核心业务与财务表现 * 公司核心业务为摩托车业务和通用机械业务 [3] * 2024年总收入126.9亿元，其中摩托车业务收入占比75%，通用机械业务收入35.4亿元，占比21% [2][3] * 公司正从贴牌代工转向自主品牌发展，2025年上半年自主高端品牌收入23.34亿元，同比增长42.43%，占总收入24% [2][5] * 过去几年利润增速较慢，但2024年出现明显利润释放，主因前期商誉减值影响消退，2019年商誉10.2亿元，至2024年底已基本减至零 [8] * 预计2025年净利润20亿元，2026年可能达到25亿元，对应估值较低，按分布估值法未来市值可达400-450亿元 [4][24] 业务发展策略与市场拓展 * 发展策略：强化自主高端品牌建设，通过技术创新及国际合作拓展产品线 [11] * 海外市场坚持“一加N”战略，即先深耕单一市场再拓展至周边，例如在欧洲深耕意大利、西班牙，在南美以阿根廷为核心 [2][13][14] * 通过该战略提升市占率，例如西班牙市场占有率从2024年的4.2%提升至2025年1-8月的6.6% [2][14] * 计划通过完善产品矩阵和渠道布局，提升在英国、法国等其他欧洲国家的市占率 [14] 摩托车业务与无极品牌 * 摩托车业务是公司核心，旗下高端自主品牌为“无极” [6][9] * 2024年无极品牌在欧洲市场销售收入10.21亿元，占公司总收入的6% [2][5] * 全球摩托车年销量约5000多万辆，中国品牌如隆鑫市占率不足5%，全球中大排量市场总销量预计超400万辆 [9] * 在欧洲市场，本田和雅马哈分别占据16.4%和11%的份额，无极在意大利通过强化宣传及合作拓展大排量产品线取得较好成绩 [10] * 公司产品具备性价比优势，例如SR250GT踏板车在油箱容量、功率、整备质量及定价上均优于部分竞品 [12] 发动机业务 * 公司以摩托车发动机起家，技术积累深厚，拥有从48CC到1000CC等200多种规格型号的自主知识产权 [6][17] * 与宝马合作多年，是其650CC单缸发动机全球唯一供应商，外销客户还包括MV奥古斯塔、涛涛车业及春风动力等 [17] * 中国摩托车发动机市场在出口带动下恢复增长，2024年销量1608万台，同比增长10.6% [4][16] * 中大排量摩托车市场扩容，2024年销量126.1万辆，复合增速20% [17] * 预计发动机外销业务未来将随中国摩托企业海外拓展而稳步增长，年增速约10% [17] 全地形车业务 * 全地形车业务增长较快，包括ATV、UTV和SSV三类 [15] * 2024年全球全地形车总销量96万辆，其中ATV 34万辆，UTV和SSV 62万辆，未来消费趋势将更偏向UTV和SSV [15] * 预计全球全地形车市场规模到2025年约100亿美元，到2028年有望达150亿美元，复合增长率约4% [4][15] * 公司凭借发动机优势，未来将加强在UTV和SSV领域的投入并拓展渠道 [4][15][23] 通用机械业务 * 通用机械业务产品包括割草机、发电机和扫雪机等，主要依赖国内生产并出口至欧美核心市场 [19] * 中国已成为全球通用汽油机重要生产基地，2023年产量超3000万台，占全球总量（约6000万台）一半左右 [18] * 该市场竞争激烈，市场集中度低，由国外品牌主导，国内头部企业市场份额不足10% [19][20] * 公司通过提升关键零部件自制能力、学习宝马供应链管理、获得多国专利认证等措施提升竞争力 [21] 公司治理与同业竞争解决 * 公司通过股权重整解决同业竞争问题，控股股东变更为宗申新制造 [6] * 预计到2026年底前，隆鑫通用将把通用机械业务划归宗申动力，同时承接宗申动力的摩托车发动机业务，从而彻底解决同业竞争 [2][7] 其他重要信息 * 公司成立于1993年，以摩托车发动机起家，2018年发布无极品牌，2022年发布电动摩托车品牌 [6] * 在通信业务领域（注：原文为“通信业务”，结合上下文疑为“通用机械业务”之笔误），公司计划完善产品矩阵和多元化市场布局，预计未来保持约10%的复合增长率 [22]

2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度营收145.6亿元，同比增长19.1%；归母净利润15.8亿元，同比增长75.5% [2] - 2025年第三季度单季营收48.0亿元，同比增长5.6%，环比下降5.9%；归母净利润5.0亿元，同比增长62.5%，环比下降11.4% [2] - 第三季度毛利率为18.8%，同比提升1.2个百分点，环比下降0.9个百分点 [3] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/2.4%/2.0%/-0.8%，费用结构保持相对稳定 [3] 各业务板块增长驱动力 - 中大排量摩托车（>250cc）是主要增长动力，2025年7-9月销量达4.0万辆，同比增长24.5%，其中无极品牌贡献主要增量 [3] - 全地形车业务2025年7-9月销售1.0万辆，同比大幅增长51.0%，产品矩阵持续丰富 [3] - 三轮车业务及通用机械业务规模增长，同时无极产品结构优化共同驱动利润提升 [3] 无极品牌发展态势 - 2025年上半年无极品牌实现营业收入19.8亿元，同比增长30.2%，其中出口收入11.9亿元，同比大增83.3% [4] - 截至2025年上半年，无极品牌国内销售网点增至1,053个，海外网点达1,292个，欧洲地区网点数量持续攀升至957个 [4] - 品牌积极布局中南美洲和东南亚市场，海外搜索总曝光量达927万次，同比增长70.85% [4] 全球化扩张进展 - 公司中大排摩托车2024年及2025年第三季度销量均为10.8万辆，同比分别增长43.1%和29.5%，其中出口销量从5.1万辆增至6.3万辆，同比增长80.8% [5] - 无极品牌在欧洲市场加速突破，2025年1-9月在西班牙销量1.2万辆，同比增长83.9%，市场份额6.6%稳居第4名；意大利市场销量同比增长69.4%，位居第6名 [5] - 踏板车型SR16在意大利销量达4,622辆，成为当地最畅销的国产车型；英国、法国、德国市场占有率分别突破3%、2%、1% [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为201.6亿元、234.1亿元、270.5亿元，归母净利润分别为19.8亿元、23.2亿元、27.1亿元 [6] - 对应每股收益（EPS）分别为0.96元、1.13元、1.32元，以2025年10月29日收盘价13.86元/股计算，市盈率（PE）分别为14倍、12倍、11倍 [6][9]

隆鑫通用公司评级与业绩 - 民生证券于10月31日给予隆鑫通用“推荐”评级 [1] - 公司2025年第三季度业绩实现高增长 多业务协同发力驱动增长 [1] - 产品与渠道共同驱动无极品牌快速成长 [1] - 中大排量摩托车业务迈向全球 无极品牌是主要贡献力量 [1] 电力行业现象 - 多地电力市场出现“负电价”现象 [2] - 尽管售电收入不佳 但电厂仍不愿停机 [2]

投资评级 - 报告对隆鑫通用维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，归母净利润实现高速增长，主要驱动力为无极品牌量利共振、全地形车销售强劲以及多业务协同发力 [1][2] - 无极品牌通过产品与渠道双重拓展实现快速成长，海外市场特别是欧洲地区取得显著突破，为未来增长奠定基础 [3][4] - 基于公司各业务板块的良好发展态势，报告预测公司2025-2027年营收及利润将持续增长，估值具备吸引力 [5][6] 2025Q3业绩表现 - 2025年前三季度营收145.6亿元，同比增长19.1%；归母净利润15.8亿元，同比增长75.5% [1] - 2025年第三季度单季营收48.0亿元，同比增长5.6%，环比下降5.9%；归母净利润5.0亿元，同比增长62.5%，环比下降11.4% [1] - 第三季度毛利率为18.8%，同比提升1.2个百分点，环比下降0.9个百分点 [2] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/2.4%/2.0%/-0.8%，同比变动-0.6/-1.4/-1.6/-0.9个百分点，费用结构保持稳定 [2] 业务驱动因素 - **无极品牌量利共振**：2025年7-9月，公司中大排摩托车（>250cc）销量达4.0万辆，同比增长24.5%，主要增量来自无极品牌 [2] - **全地形车销售强劲**：2025年7-9月全地形车销售1.0万辆，同比增长51.0% [2] - **其他业务贡献**：三轮车业务及通用机械业务规模增长，同时无极产品结构优化共同推动业绩 [2] 无极品牌成长态势 - 2025年上半年无极品牌营业收入达19.8亿元，同比增长30.2%；其中出口销售收入11.9亿元，同比大幅增长83.3% [3] - 渠道建设快速扩张，截至2025年上半年，国内销售网点增至1,053个，海外销售网点达1,292个，欧洲地区网点数量持续攀升至957个 [3] - 品牌影响力提升，海外搜索总曝光量达927万次，同比增长70.85% [3] 中大排摩托车全球扩张 - 公司中大排摩托车2024年/2025年第三季度销量均为10.8万辆，同比分别增长43.1%和29.5% [4] - 出口表现亮眼，2025年第三季度出口销量6.3万辆，同比增长80.8%，无极品牌是主要贡献力量 [4] - 欧洲市场加速突破：2025年1-9月，在西班牙销量1.2万辆，同比增长83.9%，市场份额6.6%，稳居第4名；意大利市场销量同比增长69.4%，位居第6名，其踏板车型SR16销量4,622辆，成为当地最畅销国产车型 [4] - 英国、法国、德国市场占有率分别突破3%、2%、1%，显示“1+N”全球扩张策略初见成效 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为201.6亿元、234.1亿元、270.5亿元 [5][6] - 预测公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为19.8亿元、23.2亿元、27.1亿元 [5][6] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.96元、1.13元、1.32元 [5][6] - 以2025年10月30日收盘价13.76元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为14倍、12倍、10倍 [5][6]

2025年三季度业绩表现 - 公司预计2025前三季度实现归母净利润15.2-16.2亿元，同比增长69.1%-80.3% [2] - 预计实现扣非净利润14.8-15.8亿元，同比增长75.7%-87.5% [2] - 2025年第三季度归母净利润中枢为5.0亿元，同比增长60.5%，环比下降12.5% [3] - 2025年第三季度扣非净利润中枢为5.0亿元，同比增长79.3%，环比下降10.3%，业绩超市场预期 [3] 各业务板块增长驱动力 - 无极品牌量利共振：2025年7-8月中大排摩托车（>250cc）销量2.8万辆，同比增长22.1%，主要增量来自无极品牌 [3] - 全地形车业务：2025年7-8月全地形车销售0.6万辆，同比增长40.7%，新车型XWolf1000泥浆版上市丰富了产品矩阵 [3] - 三轮车业务及通用机械业务规模增长，同时无极系列产品结构持续优化 [3] 无极品牌业务表现 - 2025年上半年无极品牌实现营业收入19.8亿元，同比增长30.2% [4] - 2025年上半年无极品牌出口销售收入11.9亿元，同比大增83.3%，占比提升至60.1%（同比提升17.4个百分点） [4] - 截至2025年上半年，国内销售网点增至1,053个，海外建成销售网点1,292个，其中欧洲地区网点达957个 [4] - 海外搜索总曝光量达927万次，同比增长70.85% [4] 中大排摩托车全球市场拓展 - 公司中大排摩托车（>250cc）2024年/2025年上半年销量分别为10.8万/6.8万辆，同比增长43.1%/32.8% [5] - 2024年/2025年上半年出口销量分别为5.1万/4.8万辆，同比增长24.8%/69.4%，无极品牌贡献主要力量 [5] - 欧洲市场加速突破：2025年1-9月西班牙销量1.2万辆，同比增长83.9%，份额6.6%，稳居第4名；意大利市场销量同比增长69.4%，位居第6名 [5] - 踏板车型SR16在意大利销量为4,622辆，成为当地最畅销的国产车型；英国/法国/德国市占率分别突破3%/2%/1% [5] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为201.6亿元/234.1亿元/270.5亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.8亿元/23.2亿元/27.1亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.96元/1.13元/1.32元 [6] - 以2025年10月16日收盘价13.93元/股计算，对应市盈率（PE）分别为14倍/12倍/11倍 [6]

财务业绩 - 公司预计2025年前三季度实现归母净利润15.2-16.2亿元，同比增长69.1%-80.3% [1] - 2025年第三季度归母净利润中枢为5.0亿元，同比增长60.5%，环比下降12.5% [1] - 2025年第三季度业绩高增由多业务协同发力驱动增长 [1] 业务运营与市场拓展 - 无极品牌在产品端和渠道端双重扩展，实现快速成长 [1] - 公司积极推进中南美洲和东南亚市场的战略布局 [1] - 海外搜索总曝光量达到927万次，同比增长70.85%，为品牌影响力扩大与销量增长奠定基础 [1] 增长驱动因素 - 中大排量摩托车迈向全球，无极品牌贡献主要力量 [1] - 多业务协同发力是驱动公司增长的关键因素 [1] - 产品与渠道共同驱动，实现量利共振加速成长 [1]

业绩表现 - 2025年第三季度业绩实现高增长 由多业务协同发力驱动 [1] 业务发展 - 产品与渠道共同驱动无极品牌快速成长 [1] - 中大排量摩托车业务迈向全球市场 无极品牌是主要贡献力量 [1]

投资评级 - 报告对隆鑫通用维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年三季度业绩超预期 2025年前三季度预计实现归母净利润15.2-16.2亿元 同比增长69.1%-80.3% 预计扣非净利润14.8-15.8亿元 同比增长75.7%-87.5% [1] - 2025年第三季度归母净利润中枢为5.0亿元 同比增长60.5% 扣非净利润中枢为5.0亿元 同比增长79.3% 业绩增长主要由无极品牌量利共振 全地形车销售增长以及三轮车和通用机械业务规模增长驱动 [1] - 公司预计2025-2027年营收分别为201.6亿元 234.1亿元 270.5亿元 归母净利润分别为19.8亿元 23.2亿元 27.1亿元 每股收益分别为0.96元 1.13元 1.32元 [4] - 以2025年10月16日收盘价13.93元计算 对应2025-2027年市盈率分别为14倍 12倍 11倍 [4][5] 无极品牌表现与增长动力 - 无极品牌2025年上半年实现营业收入19.8亿元 同比增长30.2% 其中出口收入11.9亿元 同比大幅增长83.3% 占比提升至60.1% [2] - 截至2025年上半年 无极品牌国内销售网点增至1,053个 海外销售网点达1,292个 欧洲地区网点数量持续攀升至957个 同时积极布局中南美洲和东南亚市场 [2] - 2025年7-8月 公司中大排量摩托车销量达2.8万辆 同比增长22.1% 主要增量来自无极品牌 同期全地形车销售0.6万辆 同比增长40.7% [1] 全球市场拓展与市场份额 - 公司中大排量摩托车2024年及2025年上半年销量分别为10.8万辆和6.8万辆 同比增长43.1%和32.8% 其中出口销量分别为5.1万辆和4.8万辆 同比增长24.8%和69.4% 无极品牌是主要贡献者 [3] - 在欧洲市场加速突破 2025年1-9月在西班牙销量1.2万辆 同比增长83.9% 市场份额达6.6% 稳居第4名 超越光阳 意大利市场销量同比增长69.4% 位居第6名 超越宝马 [3] - 踏板车型SR16在意大利销量达4,622辆 成为当地最畅销的国产车型 英国 法国 德国市场占有率分别突破3% 2% 1% [3] 财务预测与盈利能力 - 预计公司营业收入增长率将从2025年的19.8%逐步过渡至2027年的15.6% 净利润增长率预计从2025年的76.3%放缓至2027年的16.6% [5][12] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年的17.59%提升至2027年的19.06% 净利润率从2024年的6.67%提升至2027年的10.00% [12] - 净资产收益率显著提升 预计从2024年的12.22%上升至2027年的22.14% 每股净资产从2024年的4.47元增长至2027年的5.95元 [12]