纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能算力（国产算力、大模型基础设施硬件软件）、半导体（先进制程扩产）、光伏（马斯克光伏）、Token出海相关产业[1][1] * **公司/产品链**：昇腾链[1] 核心观点与论据 * **宏观事件影响有限**：周末的伊美冲突预计将带来短期情绪扰动，并在周一开盘进行市场反馈，但**不影响**国产算力、先进制程扩产及大模型基础设施硬件软件的高景气长期逻辑与机会[1] * **核心投资主线**：当前核心机会在于 **“Token出海新叙事”** 所驱动的国产算力、先进制程扩产，以及大模型基础设施相关的硬件和软件[1] * **近期更新重点**：本周（节后第一周）主要提示并更新了行业大方向的信息差，具体包括昇腾链、马斯克光伏、先进制程扩产在假期期间的信息变化[1] * **后续计划**：计划在市场调整时，逐步梳理并更新具体细分环节的公司调研情况与市场预期差，将市场调整视为二次布局的机会[1] 其他重要内容 * **信息汇总形式**：基于十几场电话会议的核心观点与信息差，汇总成一篇文章进行解读，会议持续到晚上并配有大量PPT[1] * **信息发布考量**：为避免影响圈子内已看好并持续跟踪的行业与个股机会，选择以整合文章形式发布，而非分开发送[1]

营收与亏损趋势 - 2021-2024年公司营收呈现两个V字形波动 经调整净亏损呈现两个倒V字形波动 [1] - 2024年营收18.43亿元 同比增长83_2% 经调整净亏损9_73亿元 同比扩大62_2% [1] - 2021-2024年累计经调整净亏损31_95亿元 [1] 客户集中度 - 2024年最大单一客户贡献29_7%营收 五大客户合计贡献70_6%营收 [1][5] - 2023年最大客户贡献17_1%营收 五大客户贡献44_5%营收 [1][5] - 2022年五大客户营收占比58% 最大客户占比18% [5] 业务结构 - 按场景划分 AI产业数智化营收占比从2022年64%增至2024年89% AI城市数智化占比从20_7%降至7_8% [2] - AI智慧生活和AI智慧能源2024年营收占比均不足2% [2] - 按产品类型划分 2022年服务占比55_5% 2023年软件占比39_8% 2024年硬件占比76% [3] 成本与毛利率 - 2024年销售成本占总营收比例从2023年69%升至84_7% 其中硬件成本占销售成本88_7% [3] - 毛利率从2023年31%降至2024年15_3% 主因硬件营收占比提升 [3] - 硬件增长源于参与大型AI模型计算基础设施项目 [3] 市场竞争 - 2023年公司在国内公域操作系统型AIoT市场排名第五 营收约10亿元 第一名营收约75亿元 [5] 战略与风险 - 公司业务依赖持续技术创新和AIoT产品改进能力 [2] - 分析师认为营收结构变化可能反映战略摇摆或投资未来 [4]