报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆利多体现明显但进一步上涨空间有限 后续若无出口改善将高位震荡运行 巴西价格有压力但播种进度偏慢或提供支撑 豆粕关注压榨利润修复 中长期价格有压力 走势强于菜粕 豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [7] - 交易策略上单边和套利建议观望 期权建议卖出宽跨式策略 [8] 根据相关目录分别进行的总结 行情回顾 - 美国生柴政策利好美豆油带动美豆上涨 但因价格对利好体现充分盘面回落 巴西大豆价格回落 国内豆粕和菜粕盘面均回落 豆菜粕价差略有扩大 豆粕和菜粕月间价差均回落 [3] 基本面 - 月度供需报告偏利多 但前期盘面已充分体现 美豆后续受出口和压榨影响 上涨空间有限 南美供应端影响增加 巴西新作播种快 预计出口增加 但受实际产量影响 巴西旧作出口和压榨好 需求有支撑 阿根廷旧作产量大 压榨和出口增加 出口增量空间有限 国际大豆市场供需偏宽松 美国走势偏强 巴西新作中期有价格压力 [4] - 国内现货供需偏宽松 油厂开机率和提货量增加 库存高位 成交量增加 需求增加 远期供应紧张 截至11月14日 油厂大豆实际压榨量207.76万吨 开机率57.15% 大豆库存747.71万吨 较上周减1.87% 同比增40.92% 豆粕库存99.29万吨 较上周减0.57% 同比增27.52% 菜粕需求转弱 油厂开机停滞 菜籽供应低 颗粒菜粕高位 供应有压力 预计偏震荡运行 截至11月14日当周 沿海油厂菜籽库存0万吨 环比持平 菜粕库存0.2万吨 环比降0.3万吨 [5] 宏观 - 近期市场宏观趋于稳定 美国政府结束停摆 中美谈判释放乐观信号 美豆盘面上涨 国内自11月10日起恢复3家企业大豆输华资质 美豆出口前景好转 前期会议农产品关税问题对国内远期供应减少有限 进口仍有不确定性 市场对宏观影响体现充分 后续影响有限 更多围绕基本面变化 [6] 逻辑分析 - 美豆上涨空间有限 若无出口改善将高位震荡 巴西价格有压力 供应宽松需求有限 播种进度慢或支撑价格 预计偏震荡 豆粕关注压榨利润修复 美豆回落利好修复 后续上涨难度大 中长期有价格压力 走势强于菜粕 菜粕需求一般 供应有压力 豆粕和菜粕月间价差均有回落压力 [7] 交易策略 - 单边建议观望 套利建议观望 期权建议卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 报告展示了2025年11月19日不同来源地、船期的大豆压榨利润情况 巴西不同船期的盘面和现货压榨利润有变化 如1月船期盘面压榨利润为-170.22 较昨日增加46.45 [9]