报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国大豆买船情况偏差，内盘估值较低，巴西播种较为顺利，种植天气暂无明显问题；国内大豆、豆粕现货供应压力仍较大；中美政策未明朗前，盘面无明显驱动，以震荡为主，需关注中美政策和南美天气变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 10月27日，43%豆粕现货基差方面，大连为88，天津和日照分别为68和88，张家港为28，东莞未提及，湛江为48，防城为28；菜粕现货基差广东为55，较前值跌9，MJ - 5为141，较前值跌24 [6] 价差数据 - 10月27日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为597，较前值跌11；RM1 - 5价差为12，较前值跌13 [7] 升贴水与汇率、榨利数据 - 美元兑人民币汇率为7.1230，盘面榨利为 - 182.00元/吨，较前值跌13 [7] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [8] 供给情况 - USDA预估25/26年度美豆期末库存3亿蒲，单产53.5蒲/英亩预期或有下调空间，出口取决于中美政策；截至2025年10月18日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为21.7%，上周为11.1%，去年同期为17.6%，五年均值为27.7%，部分产区出现偏干天气但持续性不强，预期影响有限；11月国内豆粕预期开始去库但四季度国内豆粕供应预期仍宽松，若中国无法采购美豆，明年一季度的豆粕供应仍需补充，补充来源暂不确定 [7][8] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑豆粕需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应，豆粕下游成交表现正常，提货较好 [8]