行业分化趋势 - 欧洲奢侈品股财报季凸显赢家与输家差距扩大 Burberry股价飙升9% 历峰集团销售额超预期 而LVMH 开云集团 菲拉格慕前景黯淡 [1] - 若LVMH等公司销售额不及疲软预期 股价可能继续下跌 行业市值已累计蒸发1750亿欧元(约2050亿美元) [1] - 德意志资产管理公司指出行业不再"一荣俱荣" 表现取决于品类和品牌认可度 高端客户支持至关重要 [1] 公司对比案例 - LVMH时装与皮具部门Q2销售额预计下降7.8% 爱马仕皮具部门营收预计增长12% [4] - LVMH股价过去两年蒸发约一半市值 失去"欧洲最大市值股票"称号 爱马仕股价自2020年底累计上涨160% 今年基本持平行业7%跌幅 [4] 投资策略变化 - 贝莱德指出定价权至关重要 部分品牌力不及预期 行业回调后需精挑细选买入机会 [6] - 2021-2023年行业普遍繁荣 当前中国市场疲软导致投资者转向能持续吸引消费者的品牌 [6] 赢家表现与估值 - Burberry股价今年飙升逾30% 转型计划和户外服饰策略吸引新客户 [8] - 行业平均预期市盈率27倍 较整体市场溢价85% 高于10年长期溢价水平 [8] 外部环境影响 - 行业完全暴露于关税冲击和美元走弱风险 未来形势严峻 [10]

行业整体表现 - 2025年第二季度奢侈品行业整体表现疲软，预计有机销售额(OSG)将下滑3%，较第一季度(-1%)进一步恶化 [1] - 行业呈现显著两极分化，从开云集团预计下滑15%到Brunello Cucinelli增长10%不等 [2] - 汇率走弱削弱美中游客购买力，导致旅游相关销售疲软，2024年第二季度日元疲软曾为中国游客提供20%价格优惠，使得2025年同期同比基数严峻 [1] 区域市场动态 - 美国市场需求分化，自2025年2月以来关税忧虑持续压制消费信心，与2024年11月至2025年1月大选后的短期繁荣形成对比 [1] - 多数公司2025年上半年利润率面临同比下滑压力，部分企业通过外汇对冲缓解不利影响 [1] 重点公司表现 - 爱马仕、潘多拉、巴宝莉和Hugo Boss有望实现环比加速增长 [2] - 法巴确信评级为"跑赢大盘"(+)的巴宝莉、爱马仕、普拉达和潘多拉将展现优于同行表现 [2] - 历峰集团有机销售额预计保持稳健，但市场对其2026-2028财年每股收益(EPS)预期过高 [2] - 盟可睐在2024年第四季度和2025年第一季度表现强劲，但第二季度预计表现平淡 [2] 财务数据摘要 - 巴宝莉目标价1370欧元较现价1000欧元有37%上行空间，市值41.82亿欧元 [3] - 爱马仕目标价2880欧元较现价2264欧元有27%上行空间，市值2390.09亿欧元 [3] - LVMH目标价520欧元较现价449.8欧元有16%上行空间，市值2246.36亿欧元 [3] - 普拉达目标价65港元较现价47.8港元有36%上行空间，市值135.13亿港元 [3] - Hugo Boss现价37.4欧元较目标价32欧元有14%下行空间 [3]