报告行业投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价14.50英镑，较现价12.02英镑有20.6%上行空间 [2][3][9] 报告核心观点 - Burberry正处于品牌修复与盈利触底回升阶段，当前估值尚未反映中期改善空间 [3] - 新任CEO Joshua Schulman领导的Burberry Forward战略以及创意总监Daniel Lee的设计正驱动品牌价值回归 [3][4][5] - 公司基本面已现修复迹象，1QFY26可比门店销售额同比仅下降1%，较FY25同期的-21%显著改善 [9] - 预计FY2026E–FY2028E营收增速分别为-3.7%/+4.6%/+4.6%，毛利率分别为65.8%/67.0%/68.2% [9] 品牌底蕴与产品结构 - Burberry是百年英伦奢侈品牌，以防风雨外套起家，一战期间以Gabardine面料和Trench风衣奠定行业地位 [4][11] - 成衣业务为核心收入来源，FY2020–FY2025期间占比约为60-70%，FY2025配饰/男装/女装/童装占比分别为35.1%/30.6%/30.0%/4.3% [4][16] - 产品矩阵覆盖全客群，成人成衣价格区间约3,300–50,000元人民币，儿童成衣约1,400–11,900元 [18] - 标志性元素如战马骑士徽标和格纹具有高辨识度，Daniel Lee重新启用徽标并更新为“骑士蓝”以强化传统 [25] 新管理团队与转型战略 - 新任CEO Joshua Schulman于2024年11月启动Burberry Forward战略，围绕品牌定位、产品结构、渠道运营和组织管理四方面推进转型 [5][6][45] - 战略重点包括重申“永恒英伦奢华”定位、聚焦风衣和围巾等核心品类、优化线下门店和线上体验、计划至FY27实现约1亿英镑年化节流并裁员约1,700人 [6][47] - 创意总监Daniel Lee自2022年9月接任，强调英伦传统与现代设计的平衡，品牌热度显著攀升，2Q25重返Lyst最热门品牌榜单第17位 [48][53][55] 行业格局与市场地位 - 2024年全球个人奢侈品市场规模同比下滑1.4%至3,640亿欧元，为十五年来（除疫情影响外）首次放缓，但中长期结构性机遇依旧清晰 [8][62] - 行业头部效应明显，前七大品牌合计市占率为22.8%，Burberry以0.9%的份额位列第18位，具备广阔提升空间 [8][66] - 中国消费者是全球个人奢侈品市场的核心支柱，贡献占比由2003年的2%升至2023年的31%，Burberry对中国消费者的销售依赖度达32% [8][83][90] - 渠道方面，线下销售占主导但线上占比由2020年的18.5%升至2024年的19.9%；Burberry奥特莱斯渠道占比为13%，处于业内中等偏高水平 [8][70][72] 盈利预测与业绩表现 - FY25营收为2,461百万英镑，同比下降17%，预计FY26E营收为2,371百万英镑，同比下降4% [2] - FY25净亏损75百万英镑，预计FY26E净利润为6百万英镑，FY27E净利润为126百万英镑，同比增长1995% [2] - 毛利率从FY25的62.5%预计提升至FY28E的68.2%，反映成本节约和渠道优化效果 [2][9] - 1QFY26营收跌幅环比收窄，可比表现改善，线上销售连续三季度正增长，验证战略有效性 [9]

新华财经北京9月29日电 29日，消费平台"什么值得买"发布9月消费关键词：礼赠、换季、家装。 9月，国庆与中秋双节临近，礼赠市场逐步升温。今年消费者礼赠选择呈现多元化趋势，从传统"舌尖好 味"到"健康好物"，共同撑起礼赠消费场景。其中，大闸蟹作为中秋家庭聚餐与送礼经典之选，已于近 期迎来消费旺季，"什么值得买"平台内蟹卡GMV（商品交易总额）同比提升37.13%。健康类礼品的崛 起，成为今年礼赠市场的一大亮点。智能手表、血糖仪等健康监测工具GMV同比分别增长34.96%、 39.07%。黄金作为送礼"硬通货"，9月相关消费依然保持强劲势头，平台内，周大生、老庙黄金、中国 黄金GMV分别增长55.03%、39.14%和18.42%，经典款式持续受青睐。今年热度持续攀升的老铺黄金， 凭借年轻化设计吸引了不少年轻群体，搜索量同比增长40.13%。 9月气温回落，加之假期临近，让消费者需求围绕"换季"与"出游"双向展开，驱动服饰、运动、护肤三 大品类协同增长。其中，女装品类GMV同比增速达96.58%，风衣、针织衫、卫衣等秋季单品销量领 先。此外，运动消费热度攀升，呈现室内塑形+户外锻炼双线并行的态势。数据显示，9 ...

股价表现与交易数据 - 9月25日盘中下跌2.19%至4.46元/股 成交1420.97万元 换手率0.76% 总市值22.51亿元 [1] - 主力资金净流出6373元 大单买入占比7.95%(112.90万元) 卖出占比7.99%(113.54万元) [1] - 年内股价涨1.83% 近5日/20日/60日分别下跌3.04%/3.46%/5.31% [1] 股东结构与资金流向 - 股东户数1.61万户 较上期减少2.37% 人均流通股25705股 较上期增加2.42% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.24亿元 同比增长1.46% [2] - 归母净利润1455.92万元 同比大幅减少68.09% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现6.92亿元 [3] - 近三年累计派现1.74亿元 [3] 公司基础信息 - 主营业务为乔治白品牌职业装、男装及休闲服饰生产销售 [1] - 产品结构：其他(32.66%)、衬衫(25.73%)、上衣(23.28%)、西裤(17.33%)、其他补充(0.98%)、设计费(0.03%) [1] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装 [1] - 概念板块涵盖壳资源、微盘股、小盘、低价、QFII持股等 [1]

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价上涨2.03%至4.53元/股 总市值22.87亿元 成交额1779.10万元 换手率0.96% [1] - 主力资金净流出67.74万元 大单买入占比9.35%（166.40万元） 卖出占比13.16%（234.15万元） [1] - 年内股价累计上涨3.42% 近5日/20日/60日分别下跌3.21%/2.16%/3.21% [1] 股东结构与分红记录 - 股东户数1.61万户 较上期减少2.37% 人均流通股25,705股 较上期增加2.42% [2] - A股上市后累计派现6.92亿元 近三年累计派现1.74亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.24亿元 同比增长1.46% [2] - 同期归母净利润1455.92万元 同比大幅减少68.09% [2] 公司基本概况 - 主营业务为乔治白品牌职业装、男装及休闲服饰生产销售 产品涵盖西服/西裤/衬衫等 [1] - 收入构成：其他类（32.66%）、衬衫（25.73%）、上衣（23.28%）、西裤（17.33%） [1] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装 概念板块含微盘股/壳资源等 [1]

股价表现 - 9月4日盘中上涨2%至4.58元/股 成交额639.70万元 换手率0.34% 总市值23.12亿元 [1] - 主力资金净流入95.19万元 大单买入占比14.88% 卖出占比0% [1] - 年初至今股价上涨4.57% 近5日下跌0.87% 近20日下跌6.15% 近60日下跌1.08% [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入5.24亿元 同比增长1.46% [2] - 2025年上半年归母净利润1455.92万元 同比减少68.09% [2] - A股上市后累计派现6.92亿元 近三年累计派现1.74亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为职业装、男装及休闲服饰的生产销售 主要产品包括西服、衬衫、西裤等 [2] - 收入构成：其他32.66% 衬衫25.73% 上衣23.28% 西裤17.33% 设计费收入0.03% [2] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装 概念板块包括微盘股、小盘股等 [2] 股东结构 - 截至8月29日股东户数1.60万户 较上期减少5.28% [2] - 人均流通股25,903股 较上期增加5.58% [2]

核心观点 - 公司通过智能工厂和工业互联网平台实现从规模生产到定制交付的转型 年定制产能达200万件/套 为行业提供数字化转型范本 [1][2][7] 智能工厂建设 - 自2016年启动数字化改造 采用试点先行策略 建成三座"国家先进级智能工厂" [2] - 智能悬挂系统实现单件流水生产 自动裁床运用3D投影技术节省10%-30%用料成本 [2][3] - 智能仓储系统容量达4.9万件服装 入库效率1000件/小时 分拣效率超1000套/小时 [3] 工业互联网平台 - 自主研发优思达平台整合36个系统模块 覆盖从量体到交付全流程 [4] - 通过多语言入口接收全球订单数据 自动生成专属版型并同步生产设备 [4] - 采用RFID芯片追踪每道工序 使返工率下降近30% [4][5] 全球业务布局 - 定制业务覆盖27个国家地区 合作店面超1000家 [6] - 实现最快7天全球交付 客户包含沃伦·巴菲特等国际精英 [7] - 提供全品类定制服务 包括西装、衬衫、休闲装等 [7] 技术研发实力 - 拥有智能悬挂系统等自主核心技术 获中国服装行业科技进步一等奖 [3] - 旗下设5家高新技术企业及1个国家级工业设计中心 [5] - 转型案例被清华大学、哈佛商学院案例库收录 [7] 发展战略 - 推行"五个大杨五位一体"战略 目标成为世界最强服装定制平台 [7] - 依托辽宁工业互联网发展政策环境 持续深化智能工厂建设 [8]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价下跌2.07%至4.74元/股 成交额2466.97万元 换手率1.25% 总市值23.93亿元 [1] - 主力资金净流出185.70万元 特大单卖出占比6.44% 大单买卖占比分别为12.45%和13.54% [1] - 年内累计上涨8.22% 近5日/20日分别下跌2.47%和1.86% 近60日上涨3.72% [1] 股东结构与分红记录 - 股东户数1.69万户 较上期增加1.10% 人均流通股24535股 减少1.09% [2] - A股上市后累计派现6.92亿元 近三年累计分红1.74亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.24亿元 同比增长1.46% [2] - 归母净利润1455.92万元 同比大幅减少68.09% [2] 公司基本情况 - 主营业务为职业装、男装及休闲服饰生产销售 核心产品包括西服、衬衫、西裤等 [1] - 收入构成：其他产品32.66% 衬衫25.73% 上衣23.28% 西裤17.33% [1] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装 概念板块包括微盘股、小盘股等 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入增长11%，超过高个位数预期，主要由直接面向消费者渠道驱动 [22] - 调整后毛利率扩大160个基点至72.1%，得益于平均零售价(AUR)增长、全价和国际业务占比提升以及棉花成本下降 [23] - AUR增长14%，超过高个位数预期，预计2026财年AUR将保持高个位数增长 [24] - 调整后营业费用下降70个基点至销售额的55.5%，营销投资增至销售额的7.5% [24] - 调整后营业利润率扩大230个基点至16.6%，营业利润增长29% [25] - 公司预计2026财年收入将增长低至中个位数，营业利润率将扩大40-60个基点 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品销售额增长中双位数，占公司业务的70%以上 [12] - 高潜力类别(包括女装、外套和手袋)增长强劲双位数，超过公司整体增长 [13] - 女装业务持续增长，由基础核心产品和季节性款式驱动 [13] - 新推出的HoloPlay手袋系列和Canyon Road家居系列表现良好 [14] - 数字生态系统销售增长中双位数，由北美和亚洲引领 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲地区销售额增长19%，中国增长超过30%，日本增长高双位数 [16][30][31] - 欧洲地区销售额增长10%，德国、法国、意大利和西班牙为主要增长市场 [27] - 北美地区销售额增长8%，零售可比增长12%，批发增长2% [26] - 全球零售可比增长13%，数字和实体店均实现双位数增长 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大长期战略支柱：提升和激活生活方式品牌、推动核心业务并扩展更多、通过消费者生态系统在关键城市取胜 [8] - 在中国上海举办首场时装展示会，在抖音上举办创新直播购物活动，创下中国第一季度销售新高 [9] - 继续扩大和投资关键城市生态系统，本季度新开24家自有和合作伙伴门店 [16] - 推出AI驱动的预测性购买计划，并在欧洲分销中心启动自动化 [17] - 计划在2026财年退出90-100家批发门店，其中约一半与Hudson's Bay相关 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司品牌吸引力、多元化增长驱动因素和运营敏捷性表现突出 [5] - 对下半年保持谨慎态度，主要由于潜在关税对消费者行为的广泛影响 [7] - 消费者趋势与最近几个季度一致，但对下半年持更谨慎态度，主要基于美国关税和相关行业范围价格上涨的潜在影响 [34] - 公司拥有多元化的供应链，能够灵活应对生产国家变化，同时保持高质量标准 [36] 其他重要信息 - 公司新增140万DTC业务新客户，中个位数增长，更多偏向女性、奢侈品和年轻一代 [11] - 社交媒体粉丝增加高个位数至近6600万，主要由Instagram、LINE、抖音和TikTok引领 [11] - 期末现金和短期投资23亿美元，总债务16亿美元 [31] - 净库存增长18%，反映全球产品需求强劲、战略收货提前和外汇不利因素 [31] - 第一季度回购2.5亿美元股票，并将年度股息提高约10% [38] 问答环节所有的提问和回答 问题：业务增长的可持续性和下半年消费者展望 - 公司正在将业务转向更高级的全价消费者基础，核心消费者在全球范围内保持韧性 [44] - 需要观察消费者在不确定的潜在通胀环境中对秋季假日季的反应 [44] - 增长驱动因素具有持久性：品牌吸引力和价值主张、生活方式产品组合的广度、关键城市生态系统的扩展 [46] 问题：下半年毛利率驱动因素 - 全年毛利率指引从持平上调至略有上升，上半年强劲，下半年因关税和成本通胀压力较低 [49] - 主要顺风因素包括AUR增长、促销减少、有针对性的定价、有利的产品组合和地理渠道组合 [49] - 最大的不利因素是关税带来的增量成本通胀，关键是观察价格敏感度和消费者对更广泛定价环境的反应 [50] 问题：手袋业务表现和前景 - 手袋是三个高潜力类别之一，处于非常早期的发展阶段 [60] - 拥有独特的三个品牌组合(Polo、Lauren和Collection)，建立了基础产品系列 [60] - 新推出的Polo Play获得强烈初步反响，Route手袋也获得很好反响 [61] - 产品价值主张在当前市场中定位良好，仍在建立该品类的能力 [62] 问题：欧洲业务展望 - 第一季度欧洲收入增长10%，超出预期，零售和批发渠道均衡增长 [27] - 预计全年欧洲收入增长将处于中高个位数的高端，且明显偏重于上半年 [28] - 下半年预计显著减速，原因是批发收货从追单转向预订，以及红海中断相关的时间变化 [28] 问题：北美全价和奥特莱斯渠道趋势 - 北美全价店和奥特莱斯店均实现强劲可比增长 [76] - 全价店继续引领业绩，销售质量强劲，AUR增长领先，促销折扣显著减少 [77] - 数字业务加速增长，得益于ralphlauren.com网站改进 [78] 问题：中国加速增长的原因 - 中国是关键的空白市场扩张重点，目前占公司总业务的9% [79] - 增长30%由三大战略支柱实施驱动：品牌建设(如RISI Hampton时装秀)、产品战略(高价值商品表现良好)和六个关键城市集群的重点发展 [80][81][83] 问题：库存水平和展望 - 第一季度库存增长18%，外汇造成5个百分点不利影响 [90] - 战略性地将核心库存收货提前到美国，以利用关税暂停期 [91] - 预计库存将在整个财年逐步缓和，2026财年末库存水平大致与收入增长一致 [92] 问题：关税对毛利率的影响 - 关税是全年毛利率方程中最大的不利因素 [97] - 初始指引预计毛利率同比持平，基于第一季度表现优异，有信心将指引上调至略有上升 [97] - 成本通胀压力将不成比例地影响北美，各地区盈利能力贡献将更多转向国际 [99] 问题：SG&A投资和杠杆 - 长期理念是在长期增长投资与实现营业利润率承诺之间保持平衡 [105] - 第一季度SG&A杠杆反映销售超预期和固定费用杠杆 [105] - 投资领域包括营销、关键城市、新店、数字能力和下一代转型项目 [107] - 已建立成本优化和费用杠杆能力，可根据需要灵活调整成本结构 [109] 问题：关键城市方法更新 - 已确定30个重点城市，在这些城市中继续看到重大机会 [113] - 以伦敦为例，通过细分核心和社区，确定了扩大业务覆盖面的更多机会 [113] - 将在9月投资者日讨论下一批城市的规划 [113]

行业分化趋势 - 欧洲奢侈品股财报季凸显赢家与输家差距扩大 Burberry股价飙升9% 历峰集团销售额超预期 而LVMH 开云集团 菲拉格慕前景黯淡 [1] - 若LVMH等公司销售额不及疲软预期 股价可能继续下跌 行业市值已累计蒸发1750亿欧元(约2050亿美元) [1] - 德意志资产管理公司指出行业不再"一荣俱荣" 表现取决于品类和品牌认可度 高端客户支持至关重要 [1] 公司对比案例 - LVMH时装与皮具部门Q2销售额预计下降7.8% 爱马仕皮具部门营收预计增长12% [4] - LVMH股价过去两年蒸发约一半市值 失去"欧洲最大市值股票"称号 爱马仕股价自2020年底累计上涨160% 今年基本持平行业7%跌幅 [4] 投资策略变化 - 贝莱德指出定价权至关重要 部分品牌力不及预期 行业回调后需精挑细选买入机会 [6] - 2021-2023年行业普遍繁荣 当前中国市场疲软导致投资者转向能持续吸引消费者的品牌 [6] 赢家表现与估值 - Burberry股价今年飙升逾30% 转型计划和户外服饰策略吸引新客户 [8] - 行业平均预期市盈率27倍 较整体市场溢价85% 高于10年长期溢价水平 [8] 外部环境影响 - 行业完全暴露于关税冲击和美元走弱风险 未来形势严峻 [10]

公司业绩表现 - 巴宝莉同店销售额在截至6月的季度仅下滑1%，显著优于分析师预期的3.7%降幅 [1] - 业绩超预期推动股价在伦敦市场一度飙升6.6%，今年以来累计上涨27% [1] - 美洲市场销售额同比增长4%，远超分析师预期的0.8%增幅 [4] - 中国市场销售额下滑4% [4] 转型策略与执行 - 首席执行官Joshua Schulman推动品牌回归"英伦本源"，重点推广风衣、围巾等标志性产品 [4] - 轻便型夹克销售表现良好，策略有效性得到初步印证 [4] - 花旗分析师预计销售额可能在6月转为正增长 [4] - 公司正重塑品牌定位，重新吸引"入门级"奢侈品消费者，放弃前任的超高端手袋市场策略 [4] 组织架构调整 - 公司宣布裁减约20%员工，主要涉及英国办公室和全球零售岗位 [4] - 任命四位区域总裁进入执行委员会，使决策层更贴近消费者 [4] 行业背景 - 奢侈品行业普遍面临需求放缓 [1] - 瑞士奢侈品巨头历峰集团Q1财报超出市场预期 [1]