奢侈品行业前景与挑战 - 行业整体基调较过去两年更为积极 传递出企稳回升信号 [1][2] - 中国市场出现企稳迹象 第三季度积极迹象是关键市场走向稳定的重要一步 但预计将趋于稳定而非快速V型反弹 [2] - 中国消费者变得更加成熟挑剔和差异化 导致品牌表现两极分化 能有效互动的公司表现更佳 [2] - 美国市场需求趋势保持稳定 未出现明显价格抵触情绪 财富效应依然提供支撑 但消费者对所有价位产品的物有所值特性高度敏感 [2] - 中东市场表现强劲增长迅猛 欧洲市场喜忧参半整体稳定但品牌分化 日本旅游消费回暖 韩国及东南亚市场表现良好 [2] - 2026年行业定价保持温和 多数品牌涨价幅度控制在低个位数水平 更倾向于针对具体产品制定差异化定价策略 [3] - 近一年有近20位设计师加盟时尚品牌 预计将为行业注入创意活力 推动明年二季度起软奢侈品需求回升 [3] 体育用品行业前景与挑战 - 行业面临更复杂环境 需求能见度较低 焦点包括特朗普关税后美国消费者健康、促销环境、跑步热潮增长及品牌自救故事 [1][4] - 品牌注重自救策略 如推出新品、优化渠道和谨慎管理品牌形象 以应对美国关税政策、大中华区及欧洲市场的激烈竞争 [4] - 品牌对关税影响下的涨价持谨慎态度 更强调通过产品创新与价值提升实现实际价格的合理定位 [4] - 尽管存在不确定性 品牌方在跑步、户外和足球等细分品类中看到增长机遇 即将到来的世界杯被视为重要额外推动力 [4] 行业共同趋势 - 奢侈品牌正将更多营销预算从传统媒体转向体验式活动 部分品牌相关投入占比已达三分之二 以传递品牌价值与传承 [5] - 奢侈品二手市场持续壮大并走向专业化 消费者对性价比与可持续性的追求推动需求升温 美国是最活跃消费群体 [5] - 手袋是二手市场核心品类 占市场总交易额一半以上 高级定制服装增长显著 珠宝品类依托标志性产品实现小基数增长 [5]

公司业绩表现 - 公司预计截至2025年9月30日止六个月拥有人应占纯利不少于4000万港元，去年同期纯利约为2700万港元，增幅显著[1] - 预计期内收益由去年同期的约3.52亿港元增加约8000万港元至约4.32亿港元，增幅约23%[1] - 收益增长主要归因于获得新客户的持续订单，尤其是来自荷兰及加拿大的订单，以及集团售出货品数量增加[1] 公司运营与成本控制 - 公司持续实施严格成本控制措施，成功减少基础生产营运成本[1] - 成本控制措施导致毛利及毛利率上升[1] 市场反应 - 盈喜公告发布后，公司股价涨幅超过20%，截至发稿时报1.05港元[1] - 股价上涨期间成交额为226.63万港元[1]

财务业绩预期 - 公司预计截至2025年9月30日止六个月公司拥有人应占纯利不少于4000万港元，相比截至2024年同期约2700万港元，增幅不少于48% [1] - 报告期间收益预计约为4.32亿港元，较过往期间约3.52亿港元增加约8000万港元，增幅约23% [1] 盈利增长驱动因素 - 收益增长主要归因于报告期间获得新客户的持续订单，尤其是来自荷兰及加拿大的订单 [1] - 集团售出货品数量增加，导致收益上升 [1] - 公司持续实施严格成本控制措施，成功减少基础生产运营成本，令毛利及毛利率上升 [1] 部分抵消盈利增长的因素 - 行政开支增加，主要由于营运规模扩大导致后勤人员人数增长，进而使雇员福利开支增加 [1] - 销售及分销开支增加，主要由于销售活动水平上升导致的运输支出增加 [1] - 报告期间应课税溢利增加导致所得税开支增加 [1]

业绩预期 - 公司预计截至2025年9月30日止六个月报告期间将录得公司拥有人应占纯利不少于4000万港元 [1] - 报告期间预计纯利相比过往期间截至2024年9月30日止六个月的约2700万港元有所增加 [1] 业绩增长驱动因素 - 报告期间收益由过往期间的约3.52亿港元增加约8000万港元至约4.32亿港元，增幅约23% [1] - 收益增长主要归因于报告期间获得新客户的持续订单，尤其是来自荷兰及加拿大的订单 [1] - 集团售出货品数量增加导致收益增长，同时持续实施严格成本控制措施，成功减少基础生产运营成本，令毛利及毛利率上升 [1]

业绩预期 - 公司预计截至2025年9月30日止六个月的公司拥有人应占纯利不少于4000万港元，而去年同期约为2700万港元 [1] - 报告期间公司拥有人应占纯利增加主要归因于收益增长和成本控制措施 [1] 收益增长 - 收益由去年同期的约3.52亿港元增加约8000万港元至报告期间的约4.32亿港元，增幅约23% [1] - 收益增加主要归因于报告期间获得新客户的持续订单，尤其是来自荷兰及加拿大的订单 [1] - 集团售出货品数量增加，导致收益增加 [1] 成本与开支 - 公司持续实施严格成本控制措施，成功减少基础生产运营成本，令毛利及毛利率上升 [1] - 行政开支增加，主要是由于营运规模扩大导致后勤人员人数增长，进而雇员福利开支增加 [1] - 销售及分销开支增加，主要是由于销售活动水平上升导致的运输支出增加 [1] - 报告期间应课税溢利增加导致所得税开支增加 [1]

投资动态：AR/智能硬件 - 消费级AR头部品牌雷鸟创新完成C轮融资，由中信金石领投，中信证券国际资本及中信证券投资联合参与，创下2025年国内AI+AR眼镜领域单笔融资金额最高纪录 [3] - 融资资金将重点投入近眼显示、AI算法、多模态交互等核心技术研发，并加速生态建设与全球市场拓展，推动AR眼镜向大众智能终端跨越 [3] 投资动态：食品饮料 - 雀巢健康科学加大力度开发营养解决方案，重点聚焦女性健康、延长健康寿命及体重管理领域 [6] - 在美国与加州大学戴维斯分校食品与健康创新研究院建立战略合作，在澳大利亚与Australia Catholic University合作，通过孵化器项目加速创新 [6] 并购动态 - 天美时集团Timex Group收购北欧腕表与配饰品牌丹尼尔惠灵顿Daniel Wellington 51%股权 [8] - 收购后Daniel Wellington将保留品牌独立性和设计基因，双方将携手加速创新、拓展全球分销渠道并提升在年轻消费者中的影响力 [8] 资本市场：IPO进展 - 万辰集团将于11月11日启动香港上市NDR（非交易路演），预期交易规模约为3亿至5亿美元（折合人民币约21至36亿元），目标2026年第一季度登陆港交所 [11] - 公司最初专注于食用菌产业化种植，后战略扩张至零食饮料零售市场，已成为中国规模零食饮料零售商中领先且增长最快的公司 [11] - 广州餐饮企业遇见小面最快本月展开上市预路演，预期募资1亿至2亿美元（折合人民币约7亿元至14亿元） [14] - 公司已于2025年10月14日获中国证监会境外上市备案通知书，可发行不超过2.35108亿股普通股并在港交所上市，融资将用于门店加密与中央厨房扩容 [14] 市场拓展 - If椰子水计划入驻上海并建立首家位于中国大陆的分公司，母公司IFBH将通过强化消费者互动、产品创新与经销商管理进一步响应本土需求 [17] 运营数据：房地产 - 太古地产第三季度香港三大核心购物中心（太古广场购物商场、太古城中心及东荟城名店仓）租用率均维持100%，零售销售额分别同比增长3.6%、3.0%及0.2% [19] - 香港整体办公楼租用率为93%，较2025年6月的92%有所上升，太古坊整体租用率为93%，较2025年6月的90%有所提升 [19] 财报数据：奢侈品零售 - Coach母公司Tapestry集团第一财季销售额同比增长16%至17亿美元，经调整后营业收入跃升24.2%至3.54亿美元，利润率为20.9%，高于去年同期的18.9% [21] - Coach品牌销售额增长22%至14亿美元，Kate Spade销售额下滑8%至2.602亿美元，公司预计本财年销售额将增长7%至8%至73亿美元，并计划回购价值10亿美元的普通股 [21] 人事动态 - 帝亚吉欧任命戴夫·刘易斯（Dave Lewis）为CEO兼执行董事，明年1月1日起生效，其曾于2014年至2020年期间担任乐购集团CEO，并在联合利华任职近三十年 [26] 业务调整 - 百事公司关闭位于佛罗里达州奥兰多的两处Frito-Lay设施，并裁减合共500个职位，以遏制在美零食销售的下滑 [23]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GMV达到5.2亿美元，同比增长20%，创下季度新纪录 [5] - 第三季度营收为1.74亿美元，同比增长17%，其中寄售收入增长15%，直接收入增长47% [14] - 调整后EBITDA为930万美元，占总营收的5.4%，同比提升380个基点 [5] - 自由现金流为1400万美元，同比改善1200万美元 [16] - 平均订单价值为584美元，同比增长12% [15] - 取率为37.9%，同比下降70个基点，主要受高价值商品和品类组合影响 [15] - 过去12个月活跃买家数量同比增长7%，超过100万，创历史新高 [15] - 第四季度GMV指引为5.85亿至5.95亿美元，中点同比增长17%；营收指引为1.88亿至1.91亿美元，中点同比增长16%；调整后EBITDA指引为1750万至1850万美元，利润率约9.5% [17] - 全年GMV指引上调至21亿至21.1亿美元，中点同比增长15%；全年营收指引为6.87亿至6.9亿美元，中点同比增长15%；全年调整后EBITDA指引为3770万至3870万美元，利润率5.5%，较2024年提升400个基点 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高级珠宝是增长最快的品类，首次手表买家增加46% [5] - 直接收入占季度总营收的13%，其毛利率为20.9%，同比提升370个基点 [15] - 寄售毛利率为89.3%，同比提升70个基点 [15] - 整体毛利率为74.3%，与第二季度持平，但同比下降60个基点，主要受直接收入占比提高影响 [15] - 婚礼连衣裙搜索量增长247%，公平状况手袋搜索量增长32% [5] - 销售团队生产力提升，现有奢侈品经理的供应价值同比增长12% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有超过4000万会员的社区 [5] - 实体零售店贡献了25%的新寄售者 [9] - 目前拥有18家实体店，计划每年新增1至3家门店，为未来10年增长提供跑道 [9] - 纽波特海滩和泰森角的高价值体验活动在几天内解锁了260万美元的供应 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱：增长策略、运营效率、极致服务 [6] - 增长策略包括通过数据和深度寄售关系获取高质量供应，新的销售薪酬计划侧重于价值而非数量 [6] - 利用AI工具如Smart Sales和Athena提升效率，Athena在第三季度处理了27%的商品，预计年底达到30%-40% [10] - 专注于吸引"飞轮客户"（同时参与买卖的客户），其价值是普通客户的2至3倍 [8] - 公司认为美国壁橱中未开发的供应市场总规模超过2000亿美元，增长空间巨大 [7] - 通过Reconsign功能推出"我的衣橱"概念，帮助客户管理奢侈品资产 [12] - 竞争优势在于专业鉴定、数据、销售团队关系以及处理独特单品的供应链基础设施 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 58%的购物者偏好二手市场，47%的购物者在购买新品前会考虑转售价值 [4] - 转售不再仅仅是时尚产业的反应，而是推动力，Vogue使用The RealReal的搜索数据作为品牌热度的关键指标 [4] - 奢侈品转售的接受度上升推动了二手和节日礼品的使用 [5] - 客户信任指标同比提升8个点 [11] - 对2026年上半年的增长预期接近中高个位数至低双位数范围的高端 [25] - 市场环境转变有利于公司，作为市场领导者能够利用这一趋势 [23] 其他重要信息 - 销售团队任期在第三季度达到历史新高，超过一半的销售团队成员在职超过两年 [6] - 公司通过战略债务交换在8月减少债务600万美元，自2024年初以来总债务减少超过8600万美元 [16] - 第三季度资本支出为600万美元，预计全年资本支出占营收比例维持在2%-3% [17] - 公司计划利用AI驱动的智能引擎提高客户终身价值，并开发结合有机和付费社交媒体的360度存在感 [9] 问答环节所有提问和回答 问题: 对第四季度GMV增长指引的信心来源 - 信心来自增长策略的有效性，包括销售、营销和零售的协同，新薪酬结构的全面推行，Smart Sales提升转化，以及推荐和联盟计划的早期积极成果 [22] 问题: 如何展望2026年增长及运营杠杆 - 中期增长目标维持在中高个位数至低双位数范围，鉴于当前势头，2026年上半年增长可能接近该范围的高端 [25] 问题: DropShip计划在高级珠宝领域的扩展及未来里程碑 - 今年侧重于测试和学习，已扩展至手表、手袋和珠宝，中期内可能成为有意义的供应来源，并是未来吸引国际合作伙伴的一种方式 [28] 问题: 营收增长中供应处理速度与供应总量的贡献 - 增长主要由供应总量驱动，通过增长策略获取更多供应，同时消费者对二手市场的偏好提升也促进了寄售者双位数增长 [31] 问题: CEO上任一年来的经验教训 - 市场转变令人兴奋，三大战略支柱成效显著，表现为20%的增长、EBITDA利润率提升至5%、信任度提高、Athena进展顺利 [33] 问题: 竞争环境演变及同行折扣情况 - 市场竞争加剧但所有关注都有助于行业发展，公司凭借专业鉴定、数据、销售团队和供应链等护城河保持领先地位 [37] 问题: 第四季度EBITDA构成的细节，特别是G&A和其他运营费用 - 运营效率持续改善，Ops和Tech线是主要杠杆来源（第三季度提升370基点），SG&A也有类似杠杆，投资于销售团队效率提升 [41] 问题: AOV增长的驱动因素，包括ASP和单位数量 - GMV增长约一半来自ASP提升，受新薪酬计划鼓励高价值物品、AI定价算法扩展以及高级珠宝需求推动；另一半来自单位数量增长 [46] 问题: 直接收入强劲增长的原因 - 直接收入增长47%但占比13%符合10%-15%的预期，高增长部分源于去年基数较低，毛利率提升370基点至21% [50] 问题: 2026年供应增长的主要渠道 - 增长策略是综合性的，包括销售、营销、零售协同，飞轮客户营销、推荐联盟计划、AI智能评分、社交影响者活动和高价值事件都是供应增长杠杆 [53] 问题: Athena带来的成本节约量化 - Athena是Ops和Tech线效率的主要驱动力（第三季度提升370基点），预计年底覆盖30%-40%的商品，中期内每件商品可节省数美元 [55] 问题: GMV增长由行业增长还是市场份额驱动 - 增长可归因于增长策略的执行，同时市场转向二手消费和公司提升客户体验、建立信任也促进了GMV增长 [60] 问题: 高价值事件在门店的推广计划 - 高价值事件是测试市场的好方法，目前处于早期测试阶段，鉴于积极成果，计划每月在主要市场举办，是低成本获取增量的方式 [64] 问题: 运营和技术线的增长驱动因素及投资重点 - 该线约三分之二与运营相关，主要由单位数量驱动，随着业务增长，绝对金额会上升，投资重点在自动化技术和Athena等提升效率的项目 [70] 问题: Athena未来可覆盖的商品比例 - 目前覆盖27%，年底目标30%-40%，理论上没有上限，未来可能覆盖所有商品，中期目标是每件商品节省数美元成本 [72] 问题: 未来现金使用计划 - 现金主要用于履行中心的自动化技术投资（如Athena），业务模式具有正向营运资本效益，第三季度运营现金流1900万美元，自由现金流1400万美元，第四季度预计更强 [74] 问题: 营销投资效率及占销售比展望 - 第三季度营销投资增加部分包含一次性成本，公司对投资回报有信心，会平衡增长和盈利能力 [77] 问题: 不同年龄客户群的行为洞察 - 客户群偏年轻，过半为千禧一代和Z世代，飞轮客户价值更高，平台具有跨代吸引力，年轻客户通过平台获取物品，关系随年龄增长而深化 [78]

公司近期动态 - 老铺黄金于10月25日在上海恒隆广场开设新店，开业初期全场9折 [1] - 新店开业次日（10月26日），公司进行了2025年度第三轮公开涨价，涨幅为18%到25%，为年度最大涨幅 [1] - 折扣叠加涨价预期引发消费者在开业前一晚半夜排队抢购，希望利用价差 [1] 定价策略与市场反应 - 公司明面上采取“一口价”定价策略，价格由原材料成本、工艺成本、研发费用等组成，不跟随实时金价变动，每年调价两到三次 [6] - 但公司每次集体涨价与国际金价走势高度一致，2025年内的累计涨幅最高逼近50%至60%，同期国际金价累计涨幅也接近60% [7] - 此轮涨价恰逢伦敦金现货价格两日大跌5%，导致部分消费者质疑公司通过涨价“割韭菜” [1] - 涨价后部分素金产品（如七子葫芦、方玟胜手镯）克价达到1600至1900元，比回落后的零售金价高出不少，接近零售投资金条价格的两倍 [1] 财务表现与盈利模式 - 公司毛利率高于同行，周大福和周生生毛利率分别为29.5%和33.5%，而老铺黄金2024年末毛利率超过41% [7] - 2025年上半年公司毛利率下滑至38%，执行董事表示原因是品牌涨价与金价上涨不同步 [7] - 公司盈利表现高度依赖金价，此次大幅涨价旨在跟上年内金价涨幅以恢复毛利表现 [7] 品牌定位与竞争格局 - 消费者对老铺黄金商品价值的判断仍基于原材料黄金价格波动，未脱离传统金饰消费逻辑 [2] - 与爱马仕、香奈儿等奢侈品牌相比，老铺黄金的定价模式无法做到与成本有效背离，后者毛利率普遍在60%至80%区间，成本占比不超过50% [8] - 高级珠宝品牌（如卡地亚、梵克雅宝）因大量采用贵金属和宝石，成本占比较高，但品牌溢价和营销成本占比仍达50%至60% [9] - 老铺黄金几乎不在营销推广上进行投入，而在品牌故事、价值传递、体验服务等方面仍有提升空间 [8][9] 行业挑战与竞争压力 - 公司在古法黄金工艺层面面临深圳水贝仿造品的冲击，以及君佩、琳朝等高端品牌抢夺客群 [10] - 周大福、潮宏基等传统品牌也在加大对古法金的投入 [10] - 店铺打折和商场促销引发的黄牛、代购排队疯抢，正在稀释消费者的耐心，公司目前未有有效解决方案 [9] - 二手市场回收老铺黄金会以实时金价和克重计算，通常是买入克价的7至8折，当金价回落时消费者便质疑其保值性 [1]

超奢二手市场核心转变 - 超奢二手市场正经历迅猛发展，其崛起不仅是消费偏好的转变，更是一场关乎身份认同与价值判断的深度变革 [2] - 二手奢侈品已从单纯的购物选择，演进为个人叙事与精明投资的双重载体，消费者转向追求更具持久价值和个性表达的单品 [6] - 在经济不确定性背景下，超奢二手单品展现出非凡金融属性，被视为对抗通胀的稳健选择，结合了情感价值与财务智慧 [6] 消费者行为与市场驱动力 - 高端消费者正通过买卖二手奢侈品，实现从“潮流追随者”到“风格策展人”的身份蜕变 [3] - 消费者通过精心挑选的二手单品构建独特个人风格档案，每一道使用痕迹和经典设计都成为讲述个人故事的要素，这是一种“有目的的购获” [6] - 平台正通过可持续的消费模式，为下一代重新定义奢侈的真正含义 [6] 品牌与产品趋势 - 不同世代消费偏好鲜明：Z世代青睐爱马仕，千禧一代忠诚于路易威登和香奈儿，X世代和婴儿潮一代分别偏爱Goyard和LV [9] - 法国箱包世家Goyard成为年度最大黑马，搜索量同比激增400% [11] - 新锐品牌力量崛起，来自Alaïa、Bottega Veneta和The Row的手袋以惊人的追随增长率成为市场新宠 [11] 设计、色彩与材质偏好 - 市场对清新、大胆色彩偏好增强，绿色、白色和粉色手袋的销售出现增长 [11] - “触感经济”崛起，消费者对牛仔布、麂皮和金属光泽面料的需求显著增长，显示出对单品立体质感与触觉体验的日益重视 [11] 未来展望 - 平台预测2026年的时尚将更加注重“人性化”表达，鼓励消费者与服饰建立更深度的个性化连接，真实性将成为奢侈品的终极追求 [13] - 超奢二手市场已突破传统时尚产业边界，成为一个由叙事价值与投资属性共同驱动、引领变革的创新平台 [15]

政府合作与项目成效 - 佛罗里达州政府与一家皮制品公司合作 使用政府资助的200万美元来抓捕缅甸蟒用于制作皮具 [1] - 该项目由佛罗里达鱼类和野生动物保护委员会的缅甸蟒行动小组牵头 仅今年7月清除的缅甸蟒数量就超过了2024年全年数量 [1] - 今年夏季项目工作人员共捕捉1022条缅甸蟒 而去年同期仅为343条 捕获数量较之前大大增加 [1] 技术创新与应用 - 皮制品公司通过空中系统首次实现了缅甸蟒的可视化探测 并完成了行为预测人工智能模型的开发 [1] - 新技术应用将使捕蟒效率提升50倍 助力清除的缅甸蟒数量以指数级增长 [1] 公司业务与产品 - 该公司将捕获的蟒皮用于制作皮带、手袋、钱包、饰品和鞋等产品 [2] - 除缅甸蟒外 公司业务还涉及捕捉其他入侵物种 如密西西比河流域的银鲤和加勒比海珊瑚礁的狮子鱼 用以制作各种产品 [2] 缅甸蟒入侵背景与影响 - 缅甸蟒因非法宠物贸易于上世纪70年代被引入大沼泽地 迅速占据当地食物链顶端 [2] - 缅甸蟒以该地区的鸟类、哺乳动物及其他爬行动物为食 抢夺了美洲豹、短尾猫和短吻鳄的食物资源 [2] - 缅甸蟒一次产卵可多达100枚 对当地生态系统平衡造成严重威胁 [2] 历史清除努力 - 当地连续多年举办佛罗里达缅甸蟒挑战赛 吸引成百上千名选手参与捕蟒竞技 [2] - 2024年有来自美国33个州和加拿大的800多人参与捉蟒大奖赛 在野外共捕杀195条缅甸蟒 其中职业组冠军10天内捕杀了20条 [2]